Store virksomheder investerer i innovation. De, der kaster terningerne på forskning og udvikling (F & U), har tendens til at generere større overskud end dem, der ikke gør det. Men pas på: F & U-verden er fuld af tvivlsomme udgifter, usikre resultater og udbetalinger, der kan være svære at måle. Således er factoring F & U-udgifter i rentabilitet og værdiansættelse af aktier ikke en simpel affære. (For baggrundsvisning, se Køb til Corporate Research & Development .)

- 9 ->

Tutorial: En introduktion til grundlæggende analyse

Udgifter til forskning og udvikling
F & U-udgifterne i sig selv garanterer ikke rentabilitet og stærk aktieudvikling. Nogle virksomheder ser en udbetaling af at bruge meget på F & U, når projekter anses for at være vellykkede. På den anden side kan virksomhederne også lide af dårlige præstationsdæmpninger selv efter at have investeret mange penge hvert år i F & U.

Hvad investorer skal kunne vurdere er produktiviteten af ​​F & U-dollars. Med henblik herpå vil jeg gerne introducere et R & D-returneringsmål, der måler rentabiliteten af ​​et teknologibesøgs F & U-udgifter. Kendt som afkast på forskningskapital eller RORC måler metricen effektivt den andel af overskud, der genereres fra F & U-udgifter i en tidligere periode, som det sidste år.

Det er umagen værd at kigge efter virksomheder med høj RORC. Metricen viser, om en virksomhed har nytte af nye FoU-udgifter eller ej. Samtidig giver investorerne en fornemmelse af, om de seneste F & U-investeringer bidrager til den økonomiske udvikling, eller om virksomheden bare kaster sig på ældre innovationer.

Beregning af RORC
RORC fortæller os, hvor meget bruttoavance genereres for hver dollar af F & U brugt i det foregående år. Beregningen for ROC er meget enkel: Vi tager det nuværende års bruttovinst dollars og deler det med det foregående års F & U-udgift.

Forholdet ser sådan ud:

Nuværende års bruttoresultat Tidligere år FoU-udgifter

Tælleren eller bruttoavance er normalt placeret på indeværende års resultatopgørelse. Nogle gange vælger virksomhederne ikke udtrykkeligt at angive bruttoavance på deres resultatopgørelse. Hvis det er tilfældet, kan vi udlede bruttovinsten ved at fratrække omkostningerne til varer solgt fra indtægter.

I mellemtiden finder du også firmaets F & U i resultatopgørelsen, men på grund af uoverensstemmelser mellem GAAP og IFRS regnskabsstandarder kan de også aktiveres i balancen. Selvom de to metoder konvergerer, er der uoverensstemmelser, hvad der skal betragtes som en udgift eller et aktiv.

Brug bruttoresultat i stedet for driftsresultat eller nettoresultat som bruttoresultat giver muligvis den bedste repræsentation af den stigende rentabilitet produceret af virksomhedens F & U-indsats.Beregningen forudsætter ligeledes en etårig gennemsnitlig investeringscyklus for F & U. Så sidste års F & U-udgifter bliver til årets nye teknologiprodukter, der producerer årets overskud.

Test RORC
For at se, hvordan RORC fungerer som et værktøj til vurdering af F & U-produktivitet, lad os prøve det på et par kendte teknologibedrifter, Californien-baserede Apple (Nasdaq: AAPL AAPLApple Inc174. +1. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Finlands Nokia Corporation (NYSE: NOK NOKNokia5. 09 + 2. 41% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ). For hvert firma beregner vi RORC baseret på regnskabsmæssige 2009 bruttoresultatafkast fra regnskabsåret 2008 FoU-udgifter.

Ifølge Apples 2009 10-K er dens bruttoavance i 2009 $ 13. 14 mia. I årsregnskabet tilbyder Apple F & U-udgifter for 2009 og de foregående to år. I 2008 brugte Apple 1. 109 mia. På F & U. Ved anvendelse af RORC-forholdet vil du se, at for hver dollar, som Apple brugte på F & U i 2008, genererede den $ 11. 84 i 2009 bruttoresultat.

Apple RORC = $ 13140 milliarder $ 1. 109 milliarder kroner = $ 11. 84 Bruttoresultat pr. F & U-dollar

Anvendelse af samme metode ved hjælp af Nokias årsrapport for 2009 viser, at den konsoliderede resultatopgørelse viser, at Apple producerede et bruttoresultat på 13 264 mia. Den samme erklæring viser, at Nokias 2008 FoU-udgifter udgjorde 5. 968 milliarder euro. Disse tal viser, at Nokia producerede 2,22 euro bruttoresultat for hver euro, som den brugte til forskning og udvikling. I marts 2009 konverterede en euro til $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 mia. Kr. ($ 17.508 mia.) ¬5. 968 mia. Kr. ($ 7 877 mia.) = ¬2. 22 Bruttofortjeneste pr. Forsknings- og udviklingspolitik Euro (4,4. 44 Bruttoresultat pr. R & D-dollar)

Det er ret klart, at Apples RORC i 2009 i høj grad overgik Nokias for samme periode. For at forklare forskellen skal du forstå de betydelige forskelle i de to virksomheders teknologibedrifter.

Apple var i stand til at udnytte sin F & U på tværs af flere produkter, hver med et særskilt slutmarked - Mac-stationære og bærbare computere, iPod-håndholdte underholdningsenheder, iPhone-mobiltelefoner og Apple TV-produkter. Desuden blev Apple-teknologier bygget for at komplimentere hinanden. Resultatet er, at en F & U-investering til f.eks. Forbedrer iPhone-operativsystemet, gav fordel af sine smartphones, men også dens iPod Touch-enhed. Apples evne til at anvende ret koncentreret F & U på et bredt spektrum af markeder er sandsynligvis det, der ligger bag selskabets meget høje afkast af forskningskapital.

Nokia repræsenterer derimod en alternativ forretningsmodel. Nokias F & U-indsats var spredt over tre forskellige software operativsystemer, der kun gav gavn af et enkelt slutmarked (mobile telefoner). Så da Nokia brugte en ekstra F & U-euro på et enkelt produkt, var det kun en delmængde af sin samlede håndsætsmulighed, og ikke alle sine andre håndsætproduktmarkeder.

Er markedsprisen en høj RORC?
Det vurderes som følge af Apple og Nokias 2009-værdier, at markedet belønner virksomheder, der leverer med overlegen afkast af forskningskapital.I slutningen af ​​marts 2009 havde Apple en aktiekurs på omkring $ 113. Nokia handlede i mellem på ca. $ 12 pr. Aktie. Femten måneder senere handlede Nokia i $ 8. 50 rækkevidde, mens Apple oplevede et hurtigt skub i opadgående fart for at handle omkring $ 250-mærket. Den vækst, som Apple oplevede i ovennævnte tidsperiode, var stort set et resultat af solide innovationer og et højt afkast af forskningskapital.

Konklusion
I slutningen af ​​dagen er produktiviteten af ​​F & U det, der driver teknologivirksomheds overskud og i sidste ende deres aktiekurser. RORC tilbyder investorer en nyttig metode til at spore teknologivirksomhedernes F & U-produktivitet og giver også investorer en anelse om, hvor disse selskabers aktieværdier er på vej. (Evaluer tidligere resultater før du investerer i disse typer af gadgetmidler. Hvis du vil vide mere, skal du se Teknologisektorfonde .)