I september 2015 gik Carl Icahn på kamera for at udstede en dybtgående advarsel om markedet for højrentemarkeder, der mere almindeligt kaldes junk-obligationsmarkedet. Icahn karakteriserede det som en "dynamisk kegle, der snart eller senere vil sprænge op. "Kernen i hans advarsel er hans bekymring over likviditeten i et marked, der har boblet op som et resultat af udbyttesøgende investorer, der hælder penge til high yield-midler. Icahns stærke ord antændte en salgsfase, der førte til højrenteprispriserne til at falde til deres laveste niveau i to år. Den milliardæraktivistiske investor gentog de stærke ord igen i december, ligesom den tredje avancefokuserede kreditfond ("TFCIX"), en $ 1 mia. High yield obligationsfond, begyndte at blokere indfrielser efter et kraftigt fald i junkobligationspriserne. Panikerede investorer sendte højtrentede obligationer endnu lavere.

Liquidity Illusion

Panikken var kortvarig, da rentemarkedspriserne blev præget af et imponerende rally fra februar-lavet, der blev drevet af stigende oliepriser. Fra den 21. april 2016 blev iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) fik 9 85% siden 21. januar, hvilket illustrerer Icahns bekymringer. Han ser ikke meget i vejen for nogen økonomisk støtte til high yield obligationer. Hvis oliepriserne forbliver lave, som han forudser, kan der være flere standardværdier, der fører til et løb på ETF'er investeret i energib obligationer, for hvilke der ikke er noget marked. Fondforvaltere kan ty til at afvikle bedre præstationsobligationer for at holde op med indfrielser, hvilket får markedet til at falde sammen.

Andre er med i Icahns kor. Bond Guru Bill Gross skrev, at "den åbenlyse risiko - måske bedre mærket likviditets illusionen - er, at alle investorer ikke kan passe gennem en smal exit samtidig. "Det gør man tænker på at være i et overfyldt teater, når nogen råber," ild! "Icahn og Gross påpeger den hårde realitet, at de store midler, der lægger op på obligationsrenter med høj rentefod, kun er lige så likvide som deres underliggende aktiver. Som banken for internationale aftaler (BIS) udtalte i årsrapporten for 2015: "Den voksende størrelse af kapitalforvaltningsindustrien kan have øget risikoen for likviditets illusion: Markedslikviditeten synes at være rigelig i normale tider, men forsvinder hurtigt under markedsstress . ”

For meget højtydende gæld, ikke nok købere

Hvorvidt Icahn forsøger at starte panik er et spørgsmål om formodning, da han har givet udtryk for sin mening i et stykke tid. I juli 2015 konfronterede han BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) Administrerende direktør Larry Fink på en konference om sine midler 'Oversættelse af højtrentede obligationer, som komplementerer likviditetsproblemet.Så længe midlerne fortsætter med at købe high yield obligationer, kan investorer fortsætte med at hælde penge i dem, hvilket skaber en farlig boble. BIS rapporterer, at obligationsfonde har modtaget 3 milliarder dollar i tilstrømning siden 2009. Imidlertid deler højrentekapitalfonde kun en del af skylden.

Ifølge George Rusnak, medansvarlig for Global Fixed Income Strategy for Wells Fargo Investment Institute, har udstedelsen af ​​nye high yield-gæld fra virksomheder udvidet markedets størrelse med 41% siden 2010. Da udbuddet af høj -obligationer har udvidet, antallet af institutionelle købere har indgået kontrakt på grund af Volcker-reglen i Dodd-Frank-finansieringsreformen. Reglen forhindrer banker i at investere i high yield obligationer, der er karakteriseret som risikable aktiver. Reglen har fjernet mange traditionelle købere af high yield obligationer fra markedet, hvilket har reduceret mængden af ​​handel i værdipapirerne.

Investorer forstår ikke risikoen

Icahn er bekymret over, at investorer ikke forstår risiciene ved high yield obligationer eller den iboende risiko for at investere i en rentefonden med obligationer, især da de ikke belønnes for den risiko. Spændet mellem investeringskursobligationer og high yield obligationsrenter er på sit laveste i historien. Investorer har gjort det godt med high yield obligationsfonde, hvilket gav positive afkast mellem 2009 og 2014. High yield obligationer tabte 3. 70% i 2015, men er tilbage år-til-dato i 2016. På baggrund af Icahns advarsel er deres stærke ydeevne tillægger den underliggende risiko, som hvis han har ret, hurtigt kunne ændre formuer.