De fleste investorer og forhandlere, der vælger nye markeder, foretrækker at købe opkald og sætter på grund af deres begrænsede risiko og ubegrænsede gevinstpotentialer. At købe sæt eller opkald er typisk en måde for investorer og forhandlere at spekulere med kun en brøkdel af deres kapital. Men disse lige muligheder købere savner mange af de bedste funktioner i lager og råvarer muligheder - såsom mulighed for at vende tidsværdier forfald til potentielle overskud.

Tutorial: Valg Grundlæggende

Når de etablerer en position, indsamler valgmulighe- derne tidsværdipræmier, der betales af købere. I stedet for at kæmpe mod tærskelværdierne, kan valgmuligheden sælger drage nytte af tiden, og tidsværdiforfald bliver penge i banken, selvom den underliggende er stationær. For opsætningsforfattere (sælgere) bliver tidsværdets forfald således en allieret i stedet for en fjende. Hvis du nogensinde har solgt overdækkede opkald til lagerstillinger, kan du sætte pris på den skønhed, der sælger tidsværdi.

I denne artikel fokuserer jeg på betydningen af ​​tidsværdi i option-pricing-ligningen. Men før vi går over til et detaljeret kig på fænomenet tidsværdi og tidsværdiforfald, lad os gennemgå nogle grundlæggende valgkoncepter, der gør det lettere for dig at forstå, hvad vi mener ved tidsværdi.

Optioner og Strike Price
Afhængigt af hvor den underliggende pris er i forhold til optionens strike-pris, kan indstillingen være ind, ud eller ved pengene. Lad os se på dette forhold, mens vi husker vores centrale fokus på tidsværdi.

Når vi siger, at en mulighed er for pengene, mener vi, at opsættelsesprisen på optionen er lig med den aktuelle pris på den underliggende aktie eller vare. Når prisen på en vare eller lager er den samme som aktiekursen (også kendt som udnyttelseskursen), har den ingen egenkapitalværdi, men den har også det maksimale tidsværdi i forhold til alle andre valgprisen for samme måned. Figur 1 giver en oversigt over mulige positioner af den underliggende i forhold til en optionens aktiekurs.

Figur 1

Som det fremgår af figur 1 ovenfor, når en put-option er i pengene, er den underliggende pris mindre end optionens strike-pris. For en opkaldsopsætning betyder 'i penge', at den underliggende pris er større end optionens strike-pris. For eksempel, hvis vi har et S & P 500-opkald med en stykpris på 1100 (et eksempel vil vi bruge til at illustrere tidsværdien nedenfor), og hvis den underliggende aktieindeks ved udløb lukker kl. 1150, er opsættelsen udløbet 50 point i penge (1150 - 1100 = 50).

I tilfælde af en salgsopsætning til samme aktiekurs på 1100 og den underliggende ved 1050, vil optionen ved udløb også være 50 point i pengene (1100 -1050 = 50).For out-of-the-money muligheder gælder den nøjagtige omvendt. Det vil sige at være ude af pengene, ville putens strejke være mindre end den underliggende pris, og opkaldets strejke ville være større end den underliggende pris. Endelig vil både opsætnings- og opkaldsopsætninger være på pengene, når kursen og den underliggende udløber til nøjagtig samme pris. Selv om vi henviser her til muligheden for valg ved udløb, gælder de samme regler til enhver tid, før mulighederne udløber.

Tidsværdi af penge

Lad os nu se nærmere på tidsværdien og hastigheden af ​​tidsværdiforfald (repræsenteret af theta fra det græske alfabet). Hvis vi forlader volatiliteten for tiden, er tidsværdikomponenten af ​​en option, også kendt som ekstrinsic værdi, en funktion af to variabler: (1) resterende tid indtil udløb og (2) nærværets valgkurs til nærværet penge. Alle andre ting forbliver de samme (dvs. ingen ændringer i de underliggende og volatilitetsniveauer), jo længere tid til udløb, desto mere værdi vil alternativet have i form af tidsværdi. Men dette niveau påvirkes også af hvor tæt på pengene muligheden er. For eksempel kan to opkaldsindstillinger med samme kalendermåneders udløb (begge med samme tid tilbage i kontraktens levetid), men forskellige strejfpriser vil have forskellige niveauer af extrinsic værdi (tidsværdi). Dette skyldes, at man vil være tættere på pengene end den anden.

Figur 2 nedenfor illustrerer dette koncept, hvilket angiver, hvornår tidværdien ville være højere eller lavere, og hvorvidt der vil være nogen egenværdi (som opstår, når optionen kommer i pengene) i prisen på optionen. Som det fremgår af figur 2, har dybtgående pengeindstillinger og dybe muligheder for penge uden lille værdi. Den indre værdi øger jo mere i de penge, muligheden bliver. Og at-the-money muligheder har det maksimale tidsværdi, men ingen egenværdi. Tidsværdien er på sit højeste niveau, når en mulighed er for pengene, fordi potentialet for egenværdi begynder at stige, er den største lige på dette tidspunkt. Figur 9 Time-Value Decay

I figur 3 nedenfor simulerer vi tidsværdiforfald ved hjælp af tre på-the- penge S & P 500 opkaldsindstillinger, der alle har de samme strejker men forskellige kontraktens udløbsdatoer. Dette skal gøre de ovennævnte begreber mere håndgribelige. Gennem denne præsentation tager vi antagelsen (for forenkling) til, at de implicitte volatilitetsniveauer forbliver uændrede, og at den underliggende er stationær. Dette hjælper os med at isolere opførelsen af ​​tidsværdi. Betydningen af ​​tidsværdi og tidsværdiforfald bør således blive meget tydeligere.

Med vores serie af S & P 500-opkaldsoptioner, alle med en stakpris på 1100, kan vi simulere, hvordan tidsværdi påvirker en options pris. Antag datoen er 8. februar. Hvis vi sammenligner priserne på hver indstilling på et bestemt tidspunkt, hver med forskellige udløbsdatoer (februar, marts og april), ses fænomenet tidsværdiforfald.Vi kan vidne, hvordan tidsforløbet ændrer værdien af ​​mulighederne. Figur 3 illustrerer grafisk præmien for disse S-P 500 S-P 500 optioner med de samme strejker. Med den underliggende stationære, har opkaldsoptionen i februar fem dage tilbage til udløb, og Mar call-optionen har 33 dage tilbage, og apr-opkaldsindstillingen har 68 dage.
Som det fremgår af figur 3, er den højeste præmie på 68-dages intervallet (husk priserne er fra 8. februar), der falder derfra, når vi flytter til de muligheder, der er tættere på udløb (33 dage og fem dage). Igen tager vi simpelthen forskellige priser på et tidspunkt for en valgfri strejke (1100) og sammenligner dem. De færre resterende dage oversætter til mindre tidsværdi. Som du kan se, falder optionspræmien fra 38.90 til 25. 70, når vi flytter fra strejken 68 dage ud til strejken, der kun er 33 dage ude.

Figur 3

Det næste niveau af præmien, et fald på 14,70 point til 11, afspejler kun fem dage tilbage inden udløbet for den pågældende mulighed. I løbet af de sidste fem dage af denne mulighed, hvis det forbliver ude af pengene (S & P 500 aktieindekset under 1100 ved udløb), falder opsættelsesværdien til nul, og dette vil finde sted inden for bare fem dage. Hvert punkt er værd $ 250 på en S & P 500 mulighed.

Figur 4

En vigtig dynamik af tidsværdiforfald er, at frekvensen ikke er konstant. Når udløb nærmer sig, øges hastigheden af ​​tidsværdiforfaldet (theta) (ikke vist her). Det betyder, at mængden af ​​tidspremie forsvinder fra optionens pris pr. Dag bliver større med hver dag.

Konceptet ses på en anden måde i figur 4, mængden af ​​dage, der kræves for en $ 1 (1 point) nedgang i præmien på optionen, vil falde, når udløb nærmer sig.

Se på udstillingen, kan du se, at der efter 68 dage, indtil udløbet, tager 1,75 dage for en præmie med en dollar. Men på kun 33 dage, der er tilbage til udløb, er den tid, der kræves for en præmie på 1 dollar, faldet til 1,28 dage. I den sidste måned i en options livsperiode stiger theta kraftigt, og de dage, der kræves for et etapunkts fald i præmien, falder meget hurtigt. Ved fem dage tilbage til udløb, taber indstillingen et punkt på bare mindre end en halv dag (45 dage). Hvis vi ser igen på figur 3, har vi efter fem dage tilbage til udløbsdatoen denne S-P 500 call-option på 11 penge i premium. Det betyder, at præmien vil falde med ca. 2. 2 point pr. Dag. Selvfølgelig øges satsen endnu mere i den sidste handelsdag, som vi ikke viser her.

Bundlinjen

Mens der er andre prisdimensioner (såsom delta, gamma og underforstået volatilitet), er et kig på tidsværdiforfald et godt sted at starte, når man begynder at forstå, hvordan mulighederne er prissat.