Der er to priser, der er afgørende for, at enhver investor skal vide: den aktuelle pris på den investering, han eller hun ejer eller planlægger at eje, og dens fremtidige salgspris. På trods af dette gennemgår investorer løbende fortidens prishistorie og bruger det til at påvirke deres fremtidige investeringsbeslutninger. Nogle investorer vil ikke købe et lager eller indeks, der er steget for kraftigt, fordi de antager, at det skyldes en korrektion, mens andre investorer undgår et faldende lager, fordi de frygter, at det vil fortsætte med at blive forringet.

Vejledning: Sådan analyserer du markedsbredde

Støtter akademiske beviser disse typer forudsigelser, baseret på de seneste priser? I denne artikel vil vi se på fire forskellige visninger af markedet og lære mere om den tilknyttede akademiske forskning, som understøtter hvert synspunkt. Konklusionerne vil hjælpe dig med at forstå, hvordan markedet fungerer, og måske fjerne nogle af dine egne forstyrrelser.

Momentum

"Kæmp ikke med båndet." Dette bredt noterede stykke aktiemarkedets visdom advarer investorer om ikke at komme i vejen for markedstendenser. Forudsætningen er, at den bedste satsning om markedsbevægelser er, at de vil fortsætte i samme retning. Dette koncept har rødder i adfærdsmæssig finansiering. Med så mange lagre at vælge imellem, hvorfor skulle investorer holde deres penge i en bestand, der falder, i modsætning til en, der klatrer? Det er klassisk frygt og grådighed. (For mere indsigt se Behavioral Finance selvstudium.)

Undersøgelser har vist, at pengestrømme er positivt korreleret med markedsafkast. Momentum spiller en rolle i beslutningen om at investere, og når flere mennesker investerer, går markedet op og opmuntrer endnu flere mennesker til at købe. Det er en positiv feedback loop.

[Momentumindikatorer er en fantastisk måde at finde og lås på trends, men der er mange andre tekniske indikatorer, som erhvervsdrivende bør overveje at bruge for at finde muligheder. Investopedias Tekniske Analyse Kurs introducerer forhandlere til mange forskellige typer tekniske indikatorer og viser, hvordan man bruger dem til at finde og udføre rentable handler.]

En studie fra 1993 af Narasimhan Jagadeesh og Sheridan Titman, "Returnerer til købsvindere og sælger tabere" antyder, at de enkelte bestande har fart. De fandt ud af, at bestande, der har fungeret godt i løbet af de sidste par måneder, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres outperformance næste måned. Den inverse gælder også; Aktier, der har udført dårligt, er mere tilbøjelige til at fortsætte deres dårlige præstationer.

Denne undersøgelse har dog kun set en enkelt måned frem. Over længere perioder synes momentum-effekten at vende om. Ifølge en undersøgelse fra 1985 af Werner DeBondt og Richard Thaler, "Gør aktiemarkedet overreakt?" Aktier, der har fungeret godt i løbet af de seneste tre til fem år, er mere tilbøjelige til at underprisere markedet i de næste tre til fem år og omvendt.Dette tyder på, at der sker noget andet: Mindre reversion.

Mean Reversion

Erfarne investorer, der har set mange markeder og nedturer, mener ofte, at markedet vil udjævne over tid. Historisk høje markedspriser afholder ofte investorer fra at investere, mens historisk lave priser kan udgøre en mulighed.

En variables tendens, som f.eks. En aktiekurs, at konvergere på en gennemsnitlig værdi over tid kaldes gennemsnitlig reversering. Fænomenet er fundet i flere økonomiske indikatorer, herunder valutakurser, bruttonationalprodukt (BNP) vækst, rentesatser og arbejdsløshed. Betydende reversering kan også være ansvarlig for konjunkturcyklus. (For mere indsigt, se Økonomiske indikatorer for at kende og Økonomiske indikatorer for Investor-Investoren .)

Forskningen er stadig ubetinget om, hvorvidt aktiekurserne vender tilbage til den gennemsnitlige. Nogle undersøgelser viser en tilbagegang i nogle datasæt i nogle perioder, men mange andre gør det ikke. For eksempel fandt Ronald Balvers, Yangru Wu og Erik Gilliland i 2000 noget tegn på en tilbagegang over lange investeringshorisonter i de relative aktieindekspriser på 18 lande, som de beskrev i "Journal of Finance". , selv de var ikke helt overbeviste, som de skrev i deres undersøgelse: "En alvorlig hindring for at opdage gennemsnitlig reversering er fraværet af pålidelige langsigtede serier, især fordi gennemsigtighed, hvis den eksisterer, menes at være langsom og kan kun afhentes over lange horisonter. "

I betragtning af at akademiet har adgang til mindst 80 års aktiemarkedsundersøgelse, antyder dette, at hvis markedet har en tendens til at betyde at vende tilbage, er det et fænomen, der sker langsomt og næsten umærkeligt, over mange år eller endda årtier.

Martingales

En anden mulighed er, at fortidens afkast bare er ligegyldigt. I 1965 studerede Paul Samuelson markedsafkast og fandt ud af, at tidligere prissætningstendenser ikke havde nogen virkning på fremtidige priser og begrundede, at der på et effektivt marked ikke skulle være nogen sådan effekt. Hans konklusion var, at markedspriserne er martingales. (For at læse mere, se

Arbejde gennem den effektive markedshypotes .) En martingale er en matematisk serie, hvor den bedste forudsigelse for det næste tal er det aktuelle tal. Konceptet bruges i sandsynlighedsteori til at estimere resultaterne af tilfældig bevægelse. Antag for eksempel at du har $ 50 og satse alt på en møntkaste. Hvor mange penge vil du have efter kastet? Du kan have $ 100, eller du kan have $ 0 efter kaste, men statistisk er den bedste forudsigelse $ 50; din oprindelige startposition. Forudsigelsen af ​​dine lykke efter kaste er en martingale. (For at lære, hvordan dette gælder for handel, se

Forex Trading The Martingale Way .) Ved aktieoptionsprissætning kan aktiemarkedsafkast antages at være martingales. Ifølge denne teori afhænger vurderingen af ​​optionen ikke af den tidligere prisudvikling eller på et estimat af fremtidige prisudviklinger.Den nuværende pris og den estimerede volatilitet er de eneste lagerspecifikke input.

En martingale, hvor det næste tal er mere sandsynligt højere, er kendt som en sub-martingale. I populær litteratur er denne bevægelse kendt som en tilfældig gåtur med opadgående drift. Denne beskrivelse er i overensstemmelse med de mere end 80 års aktiemarkedspriser. På trods af mange kortsigtede vendinger har den overordnede tendens været konsekvent højere. (Hvis du vil vide mere om tilfældig gåtur, læs

Finansielle koncepter: Tilfældig gang .) Hvis aktieafkastet er væsentligt tilfældigt, er den bedste forudsigelse for morgendagens markedspris simpelthen dagens pris plus en meget lille stigning. I stedet for at fokusere på fortidstendenser og kigge efter mulig momentum eller gennemsnitlig tilbagevenden, bør investorer i stedet koncentrere sig om at styre risikoen i deres flygtige investeringer.

Værdipapirer

Værdi investorer køber lager billigt og forventer at blive belønnet senere. Deres håb er, at et ineffektivt marked har underpriced bestanden, men at prisen vil tilpasse sig med tiden. Spørgsmålet er, at dette sker, og hvorfor ville et ineffektivt marked gøre denne tilpasning?
Forskning tyder på, at denne misprisning og omstilling sker konsekvent, selvom den fremlægger meget lidt bevis for, hvorfor det sker.

Gene Fama og Ken French studerede i 1964 årtiers aktiemarkedshistorie og udviklede trefaktormodellen for at forklare aktiekurserne. Den væsentligste faktor ved at forklare fremtidige prisafkast var værdiansættelsen målt i forholdet mellem pris og bog. Aktier med lave pris-til-bog-forhold leverede betydeligt bedre afkast end andre aktier. (For at læse mere om dette forhold, se

Værdi ved bogen .) Værdiansættelsesforholdene har tendens til at bevæge sig i samme retning, og i 1977 fandt Sanjoy Basu tilsvarende resultater for aktier med lav prisindtjening ( P / E) forhold. Siden da er den samme effekt fundet i mange andre undersøgelser på tværs af snesevis af markeder. (For mere om dette, se

Forstå P / E-forholdet .) Studier har dog ikke forklaret, hvorfor markedet konsekvent mispricing disse "value" -beholdninger og derefter justerer senere. Den eneste konklusion, der kunne drages, er, at disse aktier har ekstra risiko, for hvilke investorer kræver yderligere kompensation. (For at lære mere om dette fænomen, læs

Equity-Risk Premium: Mere risiko for højere afkast og Beregning af egenkapitalrisikopræmien .) Prisen er værdien af ​​føreren forholdene, derfor støtter resultaterne tanken om et gennemsnitligt tilbagevendende aktiemarked. Når priserne stiger, bliver værdiansættelsesforholdene højere, og som følge heraf er fremtidige forventede afkast lavere. Markedet P / E-forholdet har imidlertid svinget bredt over tid og har aldrig været et konsekvent købs- eller salgssignal.

The Bottom Line

Selv efter årtier af undersøgelse af de klareste sind i økonomi er der ingen solide svar. Den eneste konklusion, der kan drages er, at der på kort sigt kan være nogle momentumseffekter og en svag, gennemsnitlig reversionseffekt på lang sigt.

Den nuværende pris er en nøgleelement i værdiansættelsesforhold som P / B og P / E, der har vist sig at have en vis forudsigende kraft på fremtidens afkast af en aktie. Disse forhold bør dog ikke ses som specifikke købs- og salgssignaler, men kun faktorer, der har vist sig at spille en rolle for at øge eller reducere det forventede langsigtede afkast.