Investering i diversificerede porteføljer indebærer overvejelse af karakteristika ved værdiansættelsesbaserede og kapitaliseringsbaserede stilarter. I denne artikel vil vi se på nogle grundlæggende elementer af stil, der investerer og undersøge fænomenet tilsyneladende systematiske anomalier, såsom værdien effekten og småkapital effekten, der er veldokumenteret i porteføljeforvaltning erfaring. Endelig giver vi nogle grundlæggende vejledende råd om opførelse og vedligeholdelse af en stilbaseret portefølje.

Hvad er Style Investing? "Style" refererer til aktivgrupper inden for en bred kategori (som f.eks. Aktier eller fast indkomst), der viser lignende grundlæggende egenskaber. De to mest almindelige egenkapitalstilstande er værdiansættelse og kapitalisering. Værdiansættelsestilstand opdeler aktier i værdi, vækst og kerne. Værdi er karakteriseret ved lave værdiansættelsesmultipliker som pris til bog (P / B) og pris til indtjening (P / E). Væksten antages at have højere udsigter end forventet om salg og indtjening. Kerne er en blanding mellem værdi og vækst.

Russell Investments opererer for eksempel en række stilindekser med to værdiansættelsesforanstaltninger: P / B-forholdet, Institutionsmæglerne estimationssystem (I / B / E / S) på mellemlang sigt vækstoverslag (to år), som er en samling af indtjeningsestimater fra investeringsanalytikere fra mere end 850 globale investeringsorganisationer og salg pr. aktie historisk vækst. Disse variabler kombineres i en sammensat værdi score baseret på hvilken 70% af aktierne er klassificeret som all-defensive eller all-dynamiske med de resterende 30% i enten vækst- eller værdiindekset.

Den anden traditionelle aktiestileforanstaltning er markedsværdi. Russell, som eksempel, rangerer 4.000 offentligt forhandlede amerikanske virksomheder som følger: Russell 1000 Index indeholder de øverste 1 000 aktier ved markedsdækning, Midcap Index består af de 800 mindste navne i Russell 1000, og Russell 2000 Small Cap Index har aktier med markedsdækker, der rangerer dem fra 1, 001 til 3, 000. Ved bogføringerne af kapitaliseringsspektret er Russell Top 200 Indeks af mega-cap-aktier og Microcap Index (3, 001 til 4, 000).

Er stilart? Stil og formildeling Stil er integreret i mange aktivitetsallokeringsstrategier og er derfor et centralt element i moderne porteføljestyring. Undersøgelser gennemført gennem årene viser, at aktivitetsallokeringsbeslutningen er en væsentligt vigtigere egenskab af porteføljens præstationer over tid end f.eks. Individuel investeringsvalg eller markedstimering. For eksempel viste den brede Brinson Hood Beebower-undersøgelse med titlen "Determinants of Portfolio Performance" ( Financial Analysts Journal , 1986), at 93,6% af præstationen skyldtes tildelingsfordeling.

Assetfordeling indebærer en risikobeslutning - blandingen af ​​aktier, gæld og alternative aktiver baseret på investorens særlige risikotolerance - og en stil beslutning eller en bestemt blanding af værdi, vækst, store og små cap og andre stiltyper < Det nysgerrige tilfælde af stilseffekter

Investeringspraksis har i årenes løb observeret, at visse stilarter ser ud til at udvise vedvarende outperformance over lange perioder. Måske er de mest kendte af disse såkaldte stilvirkninger relateret til værdipapirer og småkapitalbeholdninger. For eksempel dokumenterer James O'Shaughnessys bog, "What Works on Wall Street", som oprindeligt blev offentliggjort i 1996, dokumentporteføljenes præstationer tilbage til 1963 og bekræfter både værdien og småkapseffekten. O'Shaughnessy offentliggjorde en opfølgningsartikel i 2007 hvor han med nogle tilsyneladende bemærkning bemærkede, at de trods mængden af ​​litteratur skrevet og offentliggjort om disse effekter syntes at være så intakte som nogensinde; Med andre ord var overprisen ikke blevet voldgift som vi kunne forvente. Diagrammet nedenfor viser det samlede årlige afkast for fire stilarter over en 34-årig periode fra 1979 til 2013 målt ved Russell-indekserne. Russell 3000 Value and Growth er all-cap værdiansættelse stil indekser, mens Russell 1000 og 2000 er indeksering af alle værdiansættelser kapitalisering stil.

Copyright © 2013 Investopedia. com. Kilder fra Zephyr Associates, Inc

Resultaterne ser ud til at vise tegn på en værdi effekt samt en mere beskeden lille cap effekt. I løbet af den 34-årige periode udgjorde værdipapirerne deres vækstmodeller. Små cap aktieindekser, som Russell 2000, kom lidt tilbage end den store cap Russell 1000 og S & P 500.

Den virkelig interessante ting om dette diagram er dog, at værdien er overlegen opnået med signifikant lavere risiko (standardafvigelse ). Dette strider imod det almindeligt accepterede begreb, at høj afkast svarer til høj risiko. De lidt bizarre beviser, der er vist her og i andre værdireguleringsstudier, synes at være kapitalmarkedet svarende til en gratis frokost.

Style Psychology

Hvordan kan et formodent effektivt kapitalmarked vedvarende belønne en bestemt stil på denne måde? Et svar kommer fra praktikere af adfærdsmæssig finansiering. De hævder, at menneskelige følelser stærkt påvirker investeringsbeslutninger og fører til systematiske, tilsyneladende ulogiske resultater. Værdien effekten, ifølge behaviorists, kommer omkring, fordi investorerne er følelsesmæssigt tiltrukket af tiltrækningen af ​​vækstbeholdninger som et resultat af den større mængde opmærksomhed og mediedækning vækstbeholdninger modtager i forhold til værdipapirer. I sidste ende bidrager dette til beslutningen om at investere i disse snarere end billigere, mere kedelige værdienavne. Med andre ord bliver menneskelige følelser i vejen for rationel værdimaksimering og holder disse uregelmæssige virkninger fra selvkorrigerende, som vi måske antager, at de ville. Praktik af Style Investering

Konstruktion af en stil portefølje er relativt ligetil.Den første ting at gøre er at tildele vægte til hver stil - generelt efter "stilkasse" -metoden, der anvendes af Russell, Morningstar og andre - langs en 3x3 matrix af værdi, blanding og vækst på en akse og stor, mellem og lille cap langs den anden: Copyright © 2007 Investopedia. com

Stilvægtning er et middel til at reagere på specifikke synspunkter, som f.eks. en værdibasering eller en højere tavlevægtning, for eksempel.

Lad os se på et hypotetisk eksempel nedenfor. For nemheds skyld begrænser vi vores eksempel til fire stilgrupper: LCV (Large Cap Value), Large Cap Growth (LCG), Small Cap Value (SCV) og Small Cap Growth (SCG).

Stil B

• : Ligevægt: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25% Stil B
• : Value bias: LCV 35%, SCV 35%, LCG 15 %, SCG 15% Style C
• : Small Cap bias: LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35% Style D
• : Værdi og lille hueforstyrrelse: LCV 30 %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20% Når stilvægten er bestemt, er det næste skridt at vælge et eksponeringsmiddel, idet man husker at indekserne ikke er direkte investerbare. Der er mange passive indeksfonde og børsnoterede fonde (ETF'er), der afspejler udførelsen af ​​aktieindeksindekser.

I ovenstående fire stilarter har vi valgt fire Barclays iShares ETF'er som vores eksponeringsmidler. IShares Russell 1000 Value Index (IWB) er en proxy for Russell 1000 Value, som er et stort cap værdiindeks; det samme gælder for iShares Russell 1000 Growth (IWF), som er et stort cap vækstindeks; Russell 2000 Value (IWN), som er vores lille cap værdiindeks; og Russell 2000 Growth (IWO), som er vores lille cap vækstindeks.

I nedenstående tabel vises den tilbageprøvede ydeevne (samlet årligt afkast og standardafvigelse) for disse fire stilporteføljer i perioden 1. august 2000 (startdato for iShares ETF'er) frem til 31. juli 2007.

Periode : 1. august 2000 - 31. juli 2007

Porteføljevurdering	-
Årlig afkast (%)	Standardafvigelse (%)	iShares Russell 1000 Value (IWB)
8. 29	12. 26	iShares Russell 1000 Growth (IWF)
-4. 18	18. 00	iShares Russell 2000 Value (IWN)
13. 59	15. 69	iShares Russell 2000 Vækst (IWO)
1. 18	22. 66	-
-	-	Stilportefølje A: Ligevægtet
5. 20	15. 47	Stilportefølje B: Værdiforskel
7. 60	14. 39	Stil Portefølje C: Small Cap Bias
6. 28	16. 46	Style Portfolio D: Value & Small Cap Bias
8. 13	14. 89	Kilde: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor

I denne periode er både værdien effekten og den lille cap effekt tydelig. Portefølje D med både en værdi og en lillekapitalvægtning opnår et gennemsnitligt årligt afkast, der er næsten 3% højere i denne periode end den ligevægte portefølje A og med mindre volatilitet.

Rebalancing

Alle stilporteføljerne i ovenstående eksempel genbalanceres årligt. Over tid vil de faktiske porteføljevægte ændres i forhold til den relative præstation for hver aktivaklasse, hvor outperformere vinder aktier og underperformere mister deres proportional repræsentation.Rebalancing er handlingen med at sælge vinderne og købe tabere for at genoprette de oprindelige målvægte. Normalt vil en leder genopbalancere mindst en gang om året og nogle gange oftere. Asset allocation praktikere henviser til rebalancing som disciplinen, der holder en strategi intakt over en lang periode. Aktive stilforvaltere benytter ofte rebalanceringsøvelsen til at omfordele stilvægte. Hvis det gøres ofte - siger en gang om kvartalet - kaldes det taktisk aktivallokering, da lederen søger overskydende afkast fra hans eller hendes cykliske syn på aktivklassens ydeevne. For eksempel forbedrede stilchefer, der skiftede ind i store og mid-cap vækst i teknologibommen i slutningen af ​​1990'erne deres præstationer, mens ledere, der øgede vægtninger i småkapitalværdier i perioden 2003-2006, også haft en cyklisk overprestation.

Endelig er stilklasser ikke statiske. En storkapitalværdi eller småkapitalvækst beholdes ikke for altid. Værdiansættelsesmultipler og markedskapsler ændres hver dag. For eksempel kan en værdipapir med småkapitalværdier, der går i favør, stige hurtigt i pris. Efterhånden som prisen går op, alt andet lige er P / B og P / E-forholdene en tendens til at stige, og efterfølgende vil dens markedsdækning også være. Så dagens dagsværdi med småkapital kan blive morgendagens storkapitalvækst, og omvendt. Style managers vil være meget opmærksomme på denne "migration" mellem værdi og vækst, store og små cap, da de forfiner og balancerer deres porteføljeeksponeringer.

Bottom Line

Style er en grundlæggende komponent i porteføljestyring. Vi har set det med tiden, at aktier med lignende stilkarakteristika baseret på værdiansættelses- og kapitaliseringsforanstaltninger udviser en særskilt afkast- og risikopræstation. Style investing er en af ​​hovedkomponenterne i asset allocation strategier. Desuden har undersøgelser udført over en længere periode vist, at værdien af ​​lagre - dem med relativt lave værdi-multipler - har overgået deres kammerater med højere multipler, og også at småkapitalbeholdninger har tendens til at gøre det bedre i længere tid end store cap . En stilportefølje kan tildele vægte for at afspejle investorens syn på udførelsen af ​​forskellige stilklasser over en langsigtet (strategisk) eller cyklisk (taktisk) tidsperiode.