Conglomerater er virksomheder, der enten helt eller delvist ejer en række andre virksomheder. For længe siden var sprænglende konglomerater et fremtrædende træk ved virksomhedernes landskab. Store imperier, som General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Berkshire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), blev opbygget i mange år med interesser spænder fra jetmotor teknologi til smykker. Corporate hodgepodges som disse er stolte af deres evne til at undgå humpede markeder. I nogle tilfælde har de produceret imponerende langsigtede aktionærer, men det betyder ikke, at virksomhedernes konglomerater altid er en god ting for investorer. Hvis du er interesseret i at investere i disse behemoter, er der et par ting, du bør vide. Her forklarer vi hvilke konglomerater der er og giver dig et overblik over fordele og ulemper ved at investere i dem.

Case for Conglomerates
Sagen til konglomerater kan opsummeres med et ord: diversificering. Ifølge finansteori, fordi konjunkturcyklus påvirker industrier på forskellige måder, resulterer diversificering i reduceret investeringsrisiko. En nedgang, som et datterselskab lider under, kan f.eks. Modvirkes af stabilitet eller endda ekspansion i et andet venture. Med andre ord, hvis Berkshire Hathaway's murstenafdeling har et dårligt år, kan tabet blive opvejet af et godt år i sin forsikringsvirksomhed.

Samtidig kan et succesfuldt konglomerat udvise konsekvent indtjeningsvækst ved at erhverve virksomheder, hvis aktier er mindre ringe end deres egne. Faktisk har GE og Berkshire Hathaway begge lovet - og leveret - tocifret indtjeningsvækst ved at anvende denne investeringsvækststrategi.

Sagen mod konglomerater
Imidlertid er konglomeraternes fremtrædende succes som GE og Berkshire Hathaway næppe sikre på, at konglomeration altid er en god idé. Der er mange grunde til at tænke to gange om at investere i disse aktier, især i 2009, da både GE og Berkshire led som følge af den økonomiske afmatning, hvilket viser, at størrelsen ikke gør et selskab ufuldstændigt.

Investeringsguru Peter Lynch anvender udtrykket "diworsification" til at beskrive virksomheder, der spredes til områder uden for deres kernekompetencer. Et konglomerat kan ofte være en ineffektiv, jumbled affære. Uanset hvor godt ledelsesteamet, dets energier og ressourcer vil blive splittet over mange virksomheder, der måske eller ikke er synergistiske.

For investorer kan konglomerater være meget vanskelige at forstå, og det kan være en udfordring at pigeonhole disse virksomheder i en kategori eller investeringstema.Det betyder, at selv ledere ofte har svært ved at forklare deres investeringsfilosofi for aktionærerne. Desuden kan et konglomerats regnskab gøre meget at ønske og kan skjule præstationen af ​​konglomeratets separate divisioner. Investors manglende evne til at forstå et konglomerats filosofi, retning, mål og ydeevne kan i sidste ende føre til en del underprestation.

Selvom det kontracykliske argument holder, er der også risiko for, at ledelsen vil holde fat på virksomheder med dårlig præstation, og håber at ride cyklen. I sidste ende forhindrer værdsatte virksomheder værdien af ​​højere værdiansatte virksomheder fuldt ud at blive realiseret i aktiekursen.

Desuden tilbyder konglomerater ikke altid investorer en fordel i diversificering. Hvis investorerne ønsker at mangfoldighed risikerer, kan de selv gøre det ved at investere i et par fokuserede virksomheder frem for at sætte alle deres penge i et enkelt konglomerat. Investorer kan gøre dette langt mere billigt og effektivt end endog det mest erhvervende konglomerat.

Conglomerate Discount
Sagen mod konglomerater er en stærk. Derfor bruger markedet sædvanligvis et hårklipp til værdierne for dele eller summen af ​​dele - det vil sige, at det ofte værdier konglomerater med rabat til mere fokuserede virksomheder. Dette kaldes konglomeratrabatten. Ifølge en 2001-artikel i CFO Magazine har akademiske studier tidligere antydet, at denne rabat kunne være så meget som 10-12%, men nyere akademiske henvendelser har konkluderet, at rabatten er tættere på 5% . Selvfølgelig giver nogle konglomerater en præmie, men generelt tillader markedet en rabat.

Konglomeratrabatten giver investorer en god ide om, hvordan markedet værdsætter konglomeratet i forhold til summen af ​​de forskellige dele. En dyb rabat signalerer, at aktionærerne ville få gavn, hvis virksomheden blev afmonteret, og dens divisioner forlod at køre som separate aktier.

Lad os beregne konglomeratrabatten ved hjælp af et simpelt eksempel. Vi bruger et fiktivt konglomerat kaldet DiversiCo, som består af to ikke-forretningsmæssigt forbundne virksomheder: en drikkevareafdeling og en bioteknologisk afdeling.

DiversiCo har en værdi på USD 2 mia. Aktiemarkedet og $ 0. 75 milliarder i den samlede gæld. Dens division har balanceaktiver på 1 mia. USD, mens bioteknologivirksomheden har $ 0. 765 mia. Værd af aktiver. Fokuserede virksomheder inden for drikkevareindustrien har gennemsnitlige markedsværdier på 2,5, mens rent biotechfirmaer har markedsværdi på 2. DiversiCos divisioner er ret typiske virksomheder inden for deres brancher. Fra denne information kan vi beregne konglomeratrabatten:

Eksempel - Beregning af konglomeratrabatten Samlet markedsværdi DiversiCo: = Egenkapital + Gæld = $ 2 milliarder + $ 0. 75 milliarder = $ 2. 75 milliarder Estimeret værdi Summen af ​​delene: = Værdi af biotekdivision + Værdi af drikkevareafdeling = ($ 0, 75 milliarder X 2) + (1 milliarder X 2.5) = $ 1. 5 milliarder + $ 2. 5 milliarder = $ 4. 0 milliard Således udgør konglomeratrabatten: = ($ 4, 0 milliarder - $ 2, 75 milliarder) / $ 4. 0 milliard = 31. 25%

Ophavsret Ó 2009 Investopedia. com

DiversiCo's 31. 25% konglomeratrabat synes usædvanligt dybt. Dens aktiekurs reflekterer ikke den sande værdi af de enkelte divisioner. Det bliver klart, at dette multibedriftsselskab kunne være væsentligt mere værd, hvis det blev brudt op i de enkelte virksomheder. Som følge heraf kan investorerne skubbe for at afhænde eller spinde af sine drikkevare- og biotekdivisioner for at skabe mere værdi. Hvis det skulle ske, kan Diversico være tættere undersøgelse som en købsmulighed.

Hvad skal man se efter
Det store spørgsmål er, om investering i konglomerater giver mening. Konglomeratrabatten antyder det ikke. Men der kan være en sølvforing. Hvis du investerer i konglomerater, der bryder op i individuelle stykker gennem afhændelser og spinoffs, kan du fange en stigning i værdi, da konglomeratrabatten forsvinder. Som hovedregel står du for at få større afkast, når konglomerater bryder op, end når de er bygget.

Når det er sagt, giver nogle konglomerater en værdiansættelsespræmie - eller i det mindste en slank konglomeratrabat. Disse er ekstremt veldrevne virksomheder. De styres aggressivt, med klare mål indstillet til divisioner. Underpresterende selskaber sælges hurtigt eller sælges. Endnu vigtigere har succesrige konglomerater økonomiske snarere end strategiske eller operationelle mål, idet de vedtager stramme tilgange til porteføljestyring.

Hvis du vælger at investere i konglomerater, skal du kigge efter dem med finansiel disciplin, rigorisk analyse og værdiansættelse, et afslag på overbetaling for køb og vilje til at sælge eksisterende virksomheder. Som med enhver investeringsbeslutning, tænk før du køber og antager ikke, at store virksomheder altid kommer med store afkast.