Investorer kan lære meget om, hvordan ledelsen ser værdien af ​​deres firma, og de synergier, der forventes realiseret ved en fusion eller erhvervelse baseret på, hvordan virksomheden betaler. Betalingsmetoden giver en ærlig vurdering af køberens perspektiv på den relative værdi af en virksomheds aktiekurs.

TUTORIAL: Fusioner og overtagelser

M & A Basics Fusioner og overtagelser (almindeligvis benævnt M & A) er det generelle udtryk, der anvendes til at beskrive en konsolidering af virksomheder. I en fusion kombineres to virksomheder til at danne en ny enhed; mens et selskab søger at købe en anden under en overtagelse. I sidstnævnte situation foretager overtagende virksomhed købet, og målvirksomheden købes. Der er mange typer af M & A-transaktioner: en fusion kan klassificeres som lovpligtig (målet er fuldt integreret i erhververen og eksisterer derefter ikke længere), konsolidering (de to enheder slutter sig til at blive et nyt selskab) eller datterselskab (målet bliver et datterselskab af den overtagende virksomhed). Under overtagelsesprocessen kan erhververen forsøge at købe målet i en venlig overtagelse eller erhverve et mål, der ikke vil blive købt i en fjendtlig overtagelse. (For at lære mere, se Fusioner og overtagelser: Forståelse af overtagelser . )

Der er flere typer fusioner. En horisontal fusion er en erhvervelse af en konkurrent eller forretningsmæssigt forbundet forretning. I en horisontal fusion søger erhververen at opnå omkostningssynergier, stordriftsfordele og få markedsandel. Et velkendt eksempel på en horisontal fusion var kombinationen af ​​bilproducenter Daimler-Benz og Chrysler. En vertikal fusion er en erhvervelse af et selskab langs produktionskæden. Selskabets mål er at styre produktions- og distributionsprocessen og opnå omkostningssynergier via integration. Et hypotetisk eksempel på en vertikal fusion er en bilvirksomhed, der køber en dækfabrikant. Integrationen kan være bagud (købers købsleverandør) eller forward (købers købsforhandler). En mælkeforhandlers køb af en mælkeproduktion vil være en bagud integration. Alternativt illustrerer en mælkefarms køb af en mælkdistributør en forward integration.

En sammenslutning af konglomerater er køb af et selskab helt uden for erhververens omfang af kerneforretninger. Overvej General Electric, en af ​​verdens største multinationale konglomerater. GE har siden grundlæggelsen i 1892 af Thomas Edison købt virksomheder inden for en lang række industrier (f.eks. Elektronik, luftfart, underholdning og finansiering). General Electric selv blev dannet som en fusion mellem Edison General Electric og Thomson-Houston Electric Company.(For mere om, hvordan fusioner skal påvirke dine investeringsbeslutninger, læs Fusionen - Hvad skal man gøre, når virksomhederne overholder .)

Betalingsmetode er afsløret
Disse forskellige typer M & As kan evalueres af investorer for at forstå ledelsens vision og mål. En erhverver kan forfølge en fusion eller opkøb for at låse op for skjult værdi, få adgang til nye markeder, opnå ny teknologi, udnytte markedets ufuldkommenheder eller overvinde negative statslige politikker. På samme måde kan investorer vurdere værdien og betalingsmåden, som en overtagende virksomhed tilbyder for et potentielt mål. Valget af kontanter, egenkapital eller finansiering giver et indblik i, hvordan ledelsen værdsætter deres egne aktier, samt muligheden for at låse op for værdi gennem en overtagelse.

Kontanter, værdipapirer eller blandet tilbud
Virksomheder skal tage højde for mange faktorer (såsom potentielle tilstedeværelse af andre tilbudsgivere, målets salgsvilje og betalingspræference, skatteimplikationer, transaktionsomkostninger, hvis aktier udstedes og virkningen på kapitalstrukturen), når et tilbud er sat sammen. Når buddet er præsenteret for sælgeren, kan offentligheden få en masse indsigt i, hvordan insiders i det overtagende selskab ser værdien af ​​deres egen bestand, værdien af ​​målet og den tillid, de har i deres evne til at realisere værdi gennem en fusion. (For mere om værdiansættelse af et selskabs værd, læs Hvilke investorer kan lære af insiderhandel .)

Et selskab kan købes ved hjælp af kontanter, aktier eller en blanding af de to. Køb af aktier er den mest almindelige form for erhvervelse.

Jo større tillid til, at ledelsen vil kunne realisere fordele ved en erhvervelse, desto mere vil de betale for aktier i kontanter. Det skyldes, at aktierne efterhånden vil være mere værdige, efter at der er opnået synergier ved fusionen. Under lignende forventninger vil målet blive udbetalt på lager. Hvis der betales på lager, bliver målet til en delvise ejer i den overtagende virksomhed og vil kunne realisere fordelene ved de forventede synergier. Alternativt handler den mindre tillidsfulde en overtagende virksomhed om virksomhedens relative værdiansættelse, jo mere vil de dele en del af risikoen for overtagelsen med sælgeren. Således vil overtageren ønske at betale på lager.

Aktie som valuta
Markedsforhold spiller en væsentlig rolle i M & A-transaktioner. Når en overtagers aktier anses for overvurderede, kan ledelsen foretrække at betale for overtagelsen ved udveksling af aktier. Aktierne betragtes i det væsentlige som en form for valuta. Da aktierne anses for at være prissat højere end hvad de rent faktisk er værdige (baseret på markedsopfattelse, due diligence, tredjepartsanalyse mv.), Bliver overtageren mere bang for deres buck ved at betale med aktier. Hvis erhververens aktier anses for undervurderede, kan ledelsen foretrække at betale for erhvervelsen med kontanter. Ved at tænke på bestanden som ækvivalent med valuta, ville det tage flere børshandlinger med en rabat til egenværdi at betale for køb.

Bundlinjen Selvfølgelig kan der være yderligere faktorer, hvorfor en virksomhed vælger at betale med kontanter eller aktier, og hvorfor overtagelsen overvejes (dvs. at købe et firma med akkumulerede skattemæssige tab, således at Skat kan indregnes straks, og erhververens skattepligt sænkes dramatisk).

Valget af betalingsmetode er en stor signalvirkning fra ledelsen. Det er et tegn på styrke, når en erhvervelse betales kontant; mens aktiebeholdningen afspejler ledelsens usikkerhed om potentielle synergier fra en fusion. Investorer kan bruge disse signaler til at værdsætte både erhververen og sælgeren. (For et andet kig på at analysere en M & A-aftale, tjek Accretion / Dilution Analysis: A Merger Mystery .)