Credit default swaps (CDS) er den mest anvendte type kreditderivat og en stærk kraft på verdensmarkederne. Den første CDS-kontrakt blev introduceret af JP Morgan i 1997, og i 2012 var værdien af ​​markedet på trods af et negativt ry i kølvandet på finanskrisen 2008 anslået til omkring 24 dollar. 8 billioner, ifølge Barclays Plc. I marts samme år stod Grækenland over for den største suveræne standard, som de internationale markeder nogensinde har set, hvilket resulterer i en forventet CDS-udbetaling på ca. $ 2. 6 mia. Til indehavere. Læs videre for at finde ud af, hvordan kredit default swaps fungerer, og hvordan investorer kan drage fordel af dem.

SE: Hvad sker der i en kreditbegivenhed?

Sådan fungerer de
En CDS-kontrakt indebærer overførsel af kreditrisiko for kommunale obligationer, obligationer på emerging markets, realkreditobligationer eller corporate gæld mellem to parter. Det ligner en forsikring, fordi den giver køberen af ​​kontrakten, som ofte ejer den underliggende kredit, med beskyttelse mod misligholdelse, nedskrivning af kreditvurdering eller en anden negativ "kreditbegivenhed". Kontraktens sælger påtager sig den kreditrisiko, som køberen ikke ønsker at hæve i stedet for et periodisk beskyttelsesgebyr svarende til en forsikringspræmie, og er forpligtet til kun at betale, hvis der opstår en negativ kreditbegivenhed. Det er vigtigt at bemærke, at CDS-kontrakten ikke rent faktisk er bundet til en obligation, men refererer i stedet til det. Af denne grund kaldes obligationen involveret i transaktionen "referenceforpligtelsen". En kontrakt kan referere til en enkelt kredit eller flere kreditter.

Som nævnt ovenfor vil køberen af ​​en CDS få beskyttelse eller tjene et overskud afhængigt af formålet med transaktionen, når referenceenheden (udstederen) har en negativ kreditbegivenhed. Hvis en sådan begivenhed indtræffer, skal den part, der solgte kreditbeskyttelsen, og hvem har antaget kreditrisikoen, levere værdien af ​​hovedstol og rentebetalinger, som referenceobligationen ville have betalt til beskyttelseskøberen. Når referenceobligationerne stadig har en vis deprimeret restværdi, skal beskyttelseskøberen i sin tur levere enten den nuværende kontantværdi af de henvisede obligationer eller de faktiske obligationer til beskyttelsesselgeren afhængigt af de vilkår, der blev aftalt ved kontraktens begyndelse. . Hvis der ikke er nogen kreditbegivenhed, modtager beskyttelseshandleren det periodiske gebyr fra køberen og overskud, hvis referenceenhedens gæld forbliver god gennem kontraktens løbetid, og ingen udbetaling finder sted. Kontraktsleverandøren tager dog risikoen for store tab, hvis der opstår en kreditbegivenhed.

Sikring og spekulation
CDS har følgende to anvendelser.

• En CDS-kontrakt kan bruges som sikrings- eller forsikringspolice mod en obligations eller et låns misligholdelse. En person eller virksomhed, der er udsat for en stor kreditrisiko, kan skifte en del af denne risiko ved at købe beskyttelse i en CDS-kontrakt.Dette kan være at foretrække for at sælge sikkerheden direkte, hvis investor ønsker at reducere eksponeringen og ikke eliminere den, undgå at tage et skatteslag eller blot eliminere eksponering i en vis periode.
• Den anden anvendelse er for spekulanter at "placere deres indsatser" om kreditkvaliteten for en bestemt referenceenhed. Med værdien af ​​CDS-markedet, der er større end de obligationer og lån, som kontrakterne refererer til, er det indlysende, at spekulation er vokset til at være den mest almindelige funktion for en CDS-kontrakt. CDS giver en meget effektiv måde at se på kredit for en referenceenhed. En investor med en positiv opfattelse af kreditkvaliteten af ​​et selskab kan sælge beskyttelse og indsamle de betalinger, der følger med det, i stedet for at bruge mange penge til at lægge op på virksomhedens obligationer. En investor med negativ opfattelse af selskabets kredit kan købe beskyttelse til et relativt lille periodisk gebyr og modtage en stor udbetaling, hvis selskabet misligholder sine obligationer eller har en anden kreditbegivenhed. En CDS kan også tjene som en måde at få adgang til løbetidsposter, som ellers ikke ville være tilgængelig, få adgang til kreditrisiko, når udbuddet af obligationer er begrænset, eller invester i udenlandske kreditter uden valutarisiko.

En investor kan faktisk replikere eksponeringen af ​​en obligation eller portefølje af obligationer ved brug af CDS. Dette kan være meget nyttigt i en situation, hvor en eller flere obligationer er vanskelige at opnå på det åbne marked. Ved hjælp af en portefølje af CDS-kontrakter kan en investor skabe en syntetisk portefølje af obligationer, der har samme krediteksponering og udbetalinger.

Handel
Mens hovedparten af ​​diskussionen har været fokuseret på at holde en CDS-kontrakt til udløb, bliver disse kontrakter regelmæssigt handlet. Værdien af ​​en kontrakt svinger ud fra den stigende eller faldende sandsynlighed for, at en referenceenhed vil have en kreditbegivenhed. Øget sandsynlighed for en sådan begivenhed ville gøre kontrakten mere værd for køberen af ​​beskyttelse og mindre for sælgeren. Det modsatte sker, hvis sandsynligheden for en kreditbegivenhed falder. En erhvervsdrivende på markedet kan spekulere på, at kreditkvaliteten af ​​en referencetilstand vil forringes nogen tid fremover og vil købe beskyttelse på meget kort sigt i håb om at drage fordel af transaktionen. En investor kan afslutte en kontrakt ved at sælge sin interesse for en anden part, modregne kontrakten ved at indgå en anden kontrakt på den anden side med en anden part eller modregne vilkårene med den oprindelige modpart. Fordi CDS'er handles over disken (OTC), involverer indviklet viden om markedet og de underliggende aktiver og værdiansættes ved hjælp af industrielle computerprogrammer, de er bedre egnet til institutionelle snarere end detailinvestorer.

Markedsrisici
Markedet for CDS'er er OTC og ureguleret, og kontrakterne handles ofte så meget, at det er svært at vide, hvem der står i hver ende af en transaktion. Der er mulighed for, at risikokøberen muligvis ikke har den finansielle styrke til at overholde kontraktens bestemmelser, hvilket gør det vanskeligt at vurdere kontrakterne.Udnyttelsen af ​​mange CDS-transaktioner og muligheden for, at en udbredt nedtur i markedet kan forårsage massive misligholdelser og udfordre risikokøbernes mulighed for at betale deres forpligtelser, øger usikkerheden.

Bottom Line
Trods disse bekymringer har kredit default swaps vist sig at være et nyttigt porteføljeforvaltnings- og spekulationsværktøj og vil sandsynligvis forblive en vigtig og kritisk del af de finansielle markeder.