Private equity (PE) har fået stor indflydelse på nutidens finansielle markedsplads, men få mennesker forstår faktisk branchens ins og outs. Denne artikel bryder emnet op, diskuterer typer af private equity-virksomheder og hvad de gør, metoderne bag private equity-transaktioner, hvordan afkast genereres, og hvordan investorer kan få adgang til private equity-investeringer.

Hvad er privat equity?

Den enkleste definition af private equity er, at det er egenkapital - det vil sige aktier, der repræsenterer ejerskab af eller en interesse i en virksomhed - der ikke er offentlig noteret eller handlet. En kilde til investeringskapital, private equity stammer faktisk fra personer med høj netto værdivurdering og virksomheder, der køber aktier af private virksomheder eller erhverver kontrol over offentlige virksomheder med planer om at tage dem private, i sidste ende bliver afnotering dem fra offentlige børser. Størstedelen af ​​private equity-industrien består af store institutionelle investorer, såsom pensionskasser og store private equity-virksomheder finansieret af en gruppe akkrediterede investorer.

Da investeringer i private equity er direkteinvesteringer i en virksomhed, ofte for at få et betydeligt indflydelse på virksomhedens aktiviteter, er det nødvendigt med en stor kapitaludbetaling, hvorfor større midler med dybe lommer dominerer industrien. Den mindste mængde af kapital, der kræves for investorer, kan variere afhængigt af firmaet og fonden. Nogle fonde har et minimumskrav på minimum 250 investeringskrav; andre kan kræve millioner af dollars.

Den underliggende motivation for sådanne forpligtelser er naturligvis stræben efter at opnå et positivt investeringsafkast. Partnere i private equity-virksomheder opkræver midler og styrer disse penge for at give gunstige afkast for deres aktionærkunder, typisk med en investeringshorisont mellem fire og syv år.

Private Equity Profession

Private equity har med succes tiltrukket sig det bedste og lyseste i corporate America, herunder topspillere fra Fortune 500-virksomheder og elite-strategi og managementkonsulentfirmaer. Topkonkurrencer hos regnskabs- og advokatfirmaer kan også rekruttere grunde, idet regnskabsmæssige og juridiske færdigheder vedrører transaktionsstøttearbejde, der kræves for at gennemføre en aftale og oversætte til rådgivende arbejde for porteføljeselskabets ledelse. Gebyrstrukturen for private equity-firmaer varierer, men består typisk af et administrationsgebyr og et præstationsgebyr (i nogle tilfælde et årligt administrationsgebyr på 2% af de forvaltede aktiver og 20% ​​af bruttoavance ved salg af Selskab). Hvordan virksomheder er incitiverede kan variere betydeligt.

I betragtning af at en private equity firma med 1 mia. Dollar af aktiver under ledelse måske ikke har mere end to dusin investeringsfolk, og at 20% af brutto overskud kan generere titusinder af dollars i gebyrer for virksomheden, er det let for at se, hvorfor private equity-branchen har tiltrukket top talent.På mellemmarkedsniveauet ($ 50 millioner til $ 500 millioner i dealværdi) kan associerede medarbejdere optjene lavt seks tal i løn og bonusser, vicepræsidenter kan tjene ca. en halv million dollars og hovedstolere kan tjene mere end $ 1 millioner i (realiseret og urealiseret) kompensation pr. år.

Typer af private equity-virksomheder

Et spektrum af investeringspræferencer spænder over de tusindvis af private equity-virksomheder, der eksisterer. Nogle er strenge finansiere - passive investorer - som er helt afhængige af ledelsen for at vokse selskabet (og dets rentabilitet) og levere deres ejere med passende afkast. Fordi sælgere typisk ser denne metode som en kommoditiv tilgang, anser andre private equity firmaer sig selv for aktive investorer. Det vil sige, de yder operativ support til ledelsen for at hjælpe med at opbygge og vokse et bedre selskab.

Disse typer virksomheder kan have en omfattende kontaktliste og "C-niveau" -relationer som f.eks. Administrerende direktører og økonomidirektører inden for en given industri, som kan medvirke til at øge indtægterne, eller de kan være eksperter i at realisere driftseffektivitet og synergier. Hvis en investor kan bringe noget specielt til en aftale, der vil øge virksomhedens værdi over tid, er en sådan investor mere tilbøjelig til at blive betragtet positivt af sælgere. Det er sælgeren, der i sidste ende vælger, hvem de vil sælge til eller partner med.

Investeringsbanker konkurrerer med private equity-virksomheder (også kendt som private equity-fonde) ved opkøb af gode virksomheder og finansiering til nascente. Det er ikke overraskende, at de største investeringsbankvirksomheder som Goldman Sachs (NYSE: GS

GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), JPMorgan Chase (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. . 34% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), lette ofte de største tilbud. For private equity selskaber er de midler, de tilbyder, kun tilgængelige for akkrediterede investorer og kan kun have et begrænset antal investorer, mens fondens grundlæggere ofte også vil have en ret stor andel i firmaet. Men nogle af de største og mest prestigefyldte private equity fonde handler deres aktier offentligt. For eksempel har The Blackstone Group (NYSE: BX

BXBlackStone Group LP33. 03 +0,43% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) handler på NYSE og har været involveret i buyouts af virksomheder som Hilton Hotels og SunGard. Hvordan Private Equity Investments skaber værdi

Private equity selskaber udfører to kritiske funktioner:

Overdragelse af transaktioner / transaktioner

• Porteføljeovervågning
• Deal origination involverer oprettelse, vedligeholdelse og udvikling af relationer med fusioner og opkøb (M & A) -mæglere, investeringsbanker og lignende transaktionsfolk for at sikre både højmængde og højkvalitetsaftale. Deal flow refererer til potentielle erhvervelse kandidater henvist til private-equity fagfolk til investering anmeldelse.Nogle firmaer ansætter internt personale til proaktivt at identificere og nå ud til virksomhedsejerne for at generere transaktionsledninger. I et konkurrencedygtigt M & A landskab kan sourcing proprietære tilbud bidrage til at sikre, at de hævede midler implementeres og investeres med succes.

Derudover kan interne indkøbsindsatser reducere transaktionsrelaterede omkostninger ved at reducere investeringsbanken mellemmandens gebyrer. Når professionelle finansielle tjenesteydelser repræsenterer sælgeren, kører de normalt en fuld auktionsproces, som kan mindske køberens chancer for succesfuldt at erhverve et bestemt firma. Som sådan beskæftiger du originale fagfolk (typisk hos associerede, vicepræsident og direktørniveauer) med at etablere en stærk rapport med transaktionspersonale for at få en tidlig introduktion til en aftale. Det er vigtigt at bemærke, at investeringsbanker ofte hæver deres egne midler, og derfor kan det ikke kun være en aftale om henvisning, men også en konkurrerende budgiver. Med andre ord konkurrerer nogle investeringsbanker med private equity-virksomheder med at købe gode virksomheder.

Transaktionsudførelse involverer vurdering af ledelse, industrien, historiske finanser og prognoser og gennemførelse af værdiansættelsesanalyser. Efter at investeringskomiteen har meldt sig af for at forfølge en målkøbskandidat, afgiver tilbudspersonalet et tilbud til sælgeren. Hvis begge parter beslutter sig for at komme videre, arbejder de professionelle medarbejdere sammen med forskellige transaktionsrådgivere for at inkludere investeringsbanker, revisorer, advokater og konsulenter til at udføre due diligence-fasen. Due diligence omfatter også validering af ledelsens angivne operationelle og finansielle tal. Denne del af processen er kritisk, da konsulenter kan afdække deal killers, såsom betydelige og tidligere ikke-frigivne forpligtelser og risici.

Private Equity Investment Strategies

Når det kommer til at gøre handlen, er investeringsstrategier for private equity talrige; to af de mest almindelige er leveraged buyouts og venture capital investeringer.

Leveraged buyouts er præcis, hvordan de lyder: Et målfirma købes af et private equity firma (eller som en del af en større gruppe af virksomheder). Købet finansieres (eller geares) gennem gæld, som er sikret af målvirksomhedens aktiviteter og aktiver. Den overtagende virksomhed (PE-firmaet) søger at købe målet med midler erhvervet gennem brug af målet som en slags sikkerhedsstillelse. I det væsentlige kan køb af PE-firmaer i en leveraged buyout købe virksomheder med kun at lægge en brøkdel af købsprisen. Ved at udnytte investeringen har PE-firmaerne til formål at maksimere deres potentielle afkast, altid af største betydning for virksomheder i branchen.

Venturekapital er en mere generel betegnelse, der oftest anvendes i forhold til at tage en kapitalandele i en ung virksomhed i en mindre moden industri (tænk internetfirmaer i begyndelsen til midten af ​​1990'erne). Ofte vil PE-firmaer se, at potentialet eksisterer i branchen og endnu vigtigere målfirmaet selv og ofte på grund af manglende indtægter, pengestrømme og gældsfinansiering til rådighed for målet, kan PE-firmaer tage betydelige indsatser i sådanne virksomheder i håb om, at målet vil udvikle sig til et kraftværk i sin voksende industri.Ved at styre målfirmaets ofte uerfarne ledelse undervejs, tilføjer private equity-virksomheder også værdien til virksomheden på en mindre kvantificerbar måde.

Overvågning og ledelse

Hvilket fører os til den anden vigtige funktion af private equity-fagfolk: tilsyn og støtte fra firmaets forskellige porteføljeselskaber og deres ledelsesteams. Blandt andet støttearbejde kan de gå en ung virksomheds ledende medarbejdere gennem bedste praksis inden for strategisk planlægning og økonomisk forvaltning. Derudover kan de hjælpe med at institutionalisere nye regnskabs-, indkøbs- og it-systemer for at øge værdien af ​​deres investering.

Når det drejer sig om mere etablerede virksomheder, mener PE-firmaer, at de har evnen og ekspertisen til at tage underpresterende virksomheder og gøre dem til stærkere ved at øge driftseffektiviteten, hvilket øger indtjeningen. Dette er den primære kilde til værdiskabelse i private equity, selv om PE-virksomheder også skaber værdi ved at sigte på at tilpasse virksomhedsledelsens interesser med firmaets og investorernes interesser. Ved at tage private virksomheder op, fjerner PE-firmaer den konstante offentlige kontrol med kvartalsindkomst og rapporteringskrav, som gør det muligt for PE-firmaet og det overtagne virksomheds ledelse at tage en langsigtet tilgang til forbedring af virksomhedens formuer. Ledelsens kompensation er ofte bundet tættere til virksomhedens præstationer, hvilket øger ansvarlighed og incitament til ledelsens indsats. Dette sammen med andre mekanismer, der er populære inden for private equity-branchen (forhåbentlig) medfører i sidste ende, at den erhvervede virksomheds værdiansættelse stiger væsentligt i værdi fra det tidspunkt, hvor den blev købt, hvilket skaber en rentabel exitstrategi for PE-firmaet - hvad enten det er videresalg, en børsnotering eller en anden mulighed.

Investering i Upside

En populær exitstrategi for private equity involverer vækst og forbedring af et mellemmarkedsselskab og sælger det til et stort selskab (inden for en relateret industri) for et voldsomt overskud. De store investment banking-fagfolk, der er nævnt ovenfor, fokuserer typisk deres indsats på at beskæftige sig med virksomhedsværdier værd at milliarder af dollars. Men langt de fleste transaktioner ligger i mellemmarkedet ($ 50 millioner til $ 500 millioner tilbud) og mellemstore marked ($ 10 millioner til $ 50 millioner tilbud). På grund af det bedst mulige mod de større tilbud er mellemmarkedet et betydeligt underskudet marked: Det er der betydeligt flere sælgere end der er højt krydrede og positionerede finansfolk med de omfattende købernetværk og ressourcer til at håndtere en aftale markedsvirksomhedsejere).

Mange af disse små virksomheder flyver under radaren af ​​store multinationale selskaber og leverer ofte højkvalitets kundeservice og / eller nicheprodukter og -tjenester, som ikke udbydes af de store konglomerater. Sådanne ulemper tiltrækker private equity-firmaers interesse, da de besidder indsigt og klogt at udnytte sådanne muligheder og tage virksomheden til næste niveau.For eksempel kan et lille firma, der sælger produkter inden for en bestemt region, vokse markant ved at dyrke internationale salgskanaler. Eller en stærkt fragmenteret industri kan gennemgå konsolidering (med private equity firmaet opkøb og kombinere disse enheder) for at skabe færre, større spillere. Større virksomheder kommanderer typisk højere værdiansættelser end mindre virksomheder.

Et vigtigt selskabs metrisk for disse investorer er indtjening før renter, afgifter, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA). Når en private equity-virksomhed overtager et selskab, arbejder de sammen med ledelsen for væsentligt at øge EBITDA i løbet af investeringsperioden (typisk mellem fire og syv år). Et godt porteføljeselskab kan typisk øge EBITDA både organisk (intern vækst) og ved køb.

Det er afgørende for private investorer at have pålidelig, kompetent og pålidelig ledelse på plads. De fleste ledere i porteføljeselskaber får egenkapital- og bonuskompensationsstrukturer, som belønner dem for at ramme deres finansielle mål. En sådan tilpasning af mål (og passende kompensationsstrukturering) kræves typisk, før en aftale bliver færdig.

Investering i Private Equity

For investorer, der ikke er i stand til at fremsætte millioner af dollars, er private equity ofte udelukket fra en portefølje - men det bør ikke være. Selvom de fleste private equity-investeringsmuligheder kræver stejle initialinvesteringer, er der stadig nogle måder, hvorpå mindre yngel kan spille.

Der er flere private equity-investeringsselskaber, også kaldet forretningsudviklingsselskaber, der tilbyder børsnoterede aktier, hvilket giver gennemsnitlige investorer mulighed for at eje et stykke af private equity-sektoren. Sammen med Blackstone Group, nævnt ovenfor, er eksempler på disse aktier Apollo Global Management LLC (APO

APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Carlyle Gruppe (NASDAQ: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (NYSE: KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), mest kendt for sin massive leveraged buyout af RJR Nabisco i 1989. (Lær mere om denne berygtede aftale i Corporate Kleptocracy på RJR Nabisco .) Gensidige fonde har restriktioner med hensyn til køb af private equity på grund af SEC's regler vedrørende illikvide værdipapirbeholdninger, men de kan investere indirekte ved at købe disse børsnoterede private equity-selskaber; Disse fonde betegnes typisk som midler af midler (se

Kan investeringsforeninger investere i private equity? ). Derudover kan gennemsnitlige investorer købe aktier i en børsnoteret fond (ETF), der ejer aktier i private equity-selskaber, som ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX). Bottom Line

Med midler under ledelse allerede i trillionerne er private equity-virksomheder blevet attraktive investeringsvogne til velhavende enkeltpersoner og institutioner.Forståelse af, hvad private equity nøjagtigt indebærer, og hvordan dets værdi er skabt i sådanne investeringer, er de første skridt i at indtaste en aktivklasse, som gradvist bliver mere tilgængelig for individuelle investorer.

Da branchen tiltrækker det bedste og lyseste i corporate America, er de professionelle hos private equity-virksomheder som regel succesfulde i at investere kapital og øge værdierne i deres porteføljeselskaber. Men der er også hård konkurrence på M & A markedspladsen for gode virksomheder at købe. Som sådan er det afgørende, at disse firmaer udvikler stærke relationer med transaktions- og serviceprofessionelle for at sikre stærke dealflow.