Investeringspersonale, der udnytter aktivt styrede strategier, anvender en proces, der tager højde for virksomhedens fortjeneste, kvalitet, substans og værdi, inden der træffes en investeringsbeslutning. En direkte fordel ved denne form for due diligence er, at kapitalen fordeles forsigtigt blandt de værdipapirer, der handler på de sekundære kapitalmarkeder. Som et resultat af denne proces mener proponents of active investment management at deres arbejde sikrer systemets integritet og troværdighed.

Fornuftig kapitalfordeling
I modsætning til aktivt styrede investeringsstrategier allokerer passivt styrede strategier systematisk penge på en måde, der replikerer makeup af en given indeksproxy. Samlet set er disse indeksstrategier ufarlige for systemet, forudsat at det samlede antal aktiver under forvaltning er forholdsvis lille. Men som indeksfonde får større markedsandel bliver de negative forandringer til de sekundære kapitalmarkeder betydelige, fordi korrekt due diligence er reduceret, hvilket igen hæmmer systemets integritet og troværdighed.

Når dette emne overvejes på det samlede niveau, kan det fastslås, at den gratis ryttermetode, der anvendes ved brug af indeksfonde, er en krænkelse af de forsigtige investorretningslinjer, og hvis det udnyttes det er i høj grad skadeligt for de sekundære kapitalmarkeder. På baggrund af denne forudsætning bør repræsentanter for børsnoterede selskaber, offentlige beslutningstagere, tilsynsmyndigheder og individuelle investorer begynde at afveje den negative langsigtede virkning, som indeksstrategier har på de sekundære kapitalmarkeder, og overveje godkendelsen af ​​en proces, der begrænser brug af passiv forvaltning over aktiv forvaltning.

Fælles benchmarks anvendt af investorer
Når man sammenligner resultaterne af en aktivt styret investeringsstrategi med et indeks, er det vigtigt at sikre, at der anvendes en gyldig benchmark-proxy. Lad os begynde med at notere de syv primære benchmarks, der anvendes af investorer, og diskutere deres effektivitet som en gyldig benchmark-proxy.

• Absolutte benchmark-proxyer som en aktuarmæssig afkast
• Manager univers-proxyer
• Brede markedsindekser
• Styleindekser
• Faktorbaserede modelindekser
• Returneringsbaserede indekser
• Custom Sikkerhedsbaserede indekser

Gyldige benchmarkkriterier
Aktiv investeringsstyring modtager en betydelig kritik fra de investorer, der mener, at den risikojusterede præstation er værre for aktivt forvaltede penge end for indeksfonde. Desværre kan denne konklusion være forkert på grund af, at ukorrekte benchmark proxies er blevet brugt til at sammenligne præstationer og kan resultere i en vildledende fremstilling af resultater.

For at tage højde for kompleksiteten i forbindelse med sammenligningen af ​​investeringsresultater mellem investeringsvogne og benchmark proxies har CFA instituttet offentliggjort en liste over kriterier, som et benchmark skal opfylde for at blive betragtet som gyldigt. Ifølge CFA skal et benchmark være:

Målbar Et målbart benchmark kan kvantificeres i numeriske termer over en give tidshorisont. Hver af de syv benchmarks, der er anført ovenfor, opfylder dette kriterium. Der er dog benchmarks, hvor de underliggende aktiver, der udgør indekset, sjældent handles. I sådanne tilfælde kan en benchmark proxy ikke måles nøjagtigt. Som følge heraf er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi i forhold til denne type benchmark ikke gyldig.

Investable Et investerbart benchmark betyder, at det er muligt at afstå brugen af ​​aktiv investeringsstyring og stole på en indeksfond til at replikere præstationer. Absolutte præstationsindekser, benchmarks for manager universer og faktorbaserede benchmarks overtræder dette kriterium, fordi der ikke er et sammenligneligt investeringsbil med disse typer strategier. Som resultat heraf er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi til disse typer benchmarks ikke gyldig.

Passende Kriteriet om hensigtsmæssighed sikrer, at benchmarken korrekt måler udførelsen af ​​investeringsstrategien. Bredmarkedsindekser overtræder typisk dette kriterium, fordi de fleste investeringsstrategier har et skræddersyet fokus. Som følge heraf er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi i forhold til et bredt markedsindeks ikke gyldigt, medmindre investeringsforvalteren udnytter en aktivt styret investeringsstrategi, der kan sammenlignes med indekset.

Uklart Et entydigt benchmark er en, hvori dets underliggende bestanddele er kendt, og deres vægtninger i sminken af ​​indekset er klare. Style indekser overtræder typisk dette kriterium, fordi præstationer tendens til at være betinget af den definition af stil, som indeksudbyderen bruger. Som en rsult er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi i forhold til et stilindeks ikke gyldig, medmindre det er verificeret, at både indeksudbyder og investeringsforvalter definerer stil på samme måde.

Reflective of Current Investment Opinion Et benchmark, som afspejler den nuværende investeringsudtalelse, er en, hvor investeringsforvalteren har nuværende investeringskendskab til de værdipapirer eller faktoreksponeringer, der udgør benchmark. Faktorbaserede modeller overtræder typisk dette kriterium, fordi investeringsforvaltere ikke tænker i forhold til faktoreksponeringer ved udformningen af ​​deres investeringsstrategier. Som følge heraf er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi i forhold til en faktorbaseret model ikke gyldig.

Specificeret i forvejen Specifikation betyder, at sammensætningen af ​​benchmarken er offentliggjort inden evalueringsperiodens start. Median manager benchmark proxy'er overtræder dette kriterium, fordi median manager kun kan etableres på forhånd, og fordi median manager vil variere fra en periode til den næste.Derudover krænker returbaserede indekser dette kriterium, fordi den regressionsrelation, der anvendes til at definere beta-koefficienterne for hver aktivaklasse, der udgør benchmark universet, ikke er konstant, hvilket igen betyder, at det ikke kan specificeres på forhånd. Resultatet af en aktiv styret strategi, i forhold til et median managerindeks eller et returbaseret indeks, er derfor ikke gyldigt.

Kan ejes Evnen til at eje et indeks betyder, at benchmark skal være integreret i investeringsforvalterens investeringsproces og -procedurer. Returbaserede indekser overtræder typisk denne bestemmelse, fordi et ubegrænset afkastbaseret indeks typisk producerer uacceptable eksponeringsniveauer for forskellige aktivklasser. Som resultat heraf er en sammenligning af udførelsen af ​​en aktivt styret strategi til udførelse af et afkastbaseret indeks ikke gyldigt.

Benchmarker, der opfylder gyldighedskriterierne
Der er tre typer indekser, der opfylder alle syv benchmark validitetskriterier. For det første kan et bredt indeks være et passende benchmark, forudsat at det bruges som en proxy for en leder, der anvender en lignende bred strategi. For det andet kan et stilbaseret indeks fungere som et passende benchmark, forudsat at sminken af ​​stilindekset er defineret på samme måde som strategien anvendt af den aktive investeringsforvalter. Selvfølgelig bør udførelsen af ​​begge disse typer indekser indeholde en lille reduktion i ydeevnen for at afspejle et beskedent administrationsgebyr, der er nødvendigt for at styre penge.

Derudover opfylder et brugerdefineret sikkerhedsbaseret indeks alle syv af benchmarkkriterierne. Brugerdefinerede sikkerhedsbaserede benchmarks er simpelthen forskningsuniverserne, der anvendes af et investeringsforvaltningsteam, der vægtes på en bestemt måde for at beregne kompositydelsen. Vægten af ​​de værdipapirer, der udgør indekset, kan fordeles ensartet, fordelt i forhold til markedsværdi eller fordeles på en tilpasset måde.

Bottom Line Mens der er mange, der afviser de potentielle fordele ved aktiv forvaltning, bør investorer anerkende, at aktiv investeringsforvaltning sikrer, at kapitalen tildeles korrekt og i overensstemmelse med de forsigtige investor retningslinjer. Derudover kan der på længere sigt være negative konsekvenser for de sekundære kapitalmarkeder, hvis indeksfondene får en større andel af markedet. Endelig bør investorer forstå, at der er rigtige retningslinjer, der skal følges, når man sammenligner resultaterne af en aktivt styret investeringsstrategi med en benchmark proxy.