Mange af dagens aktieoptionshandlere kan ikke indse, at margenreglerne adskiller sig fra de forskellige optionsudvekslinger. For eksempel har Chicago Board Options Exchange (CBOE) et margen system, der adskiller sig fra det, der anvendes af Chicago Board of Trade (CBOT) og Chicago Mercantile Exchange (CME). Sidstnævnte bruger et system kendt som standardiseret porteføljeanalyse af risiko eller SPAN, verdens førende marginsystem, der vedtages af de fleste optioner og futuresudvekslinger over hele verden. Den er baseret på et sofistikeret sæt algoritmer, der bestemmer margen i henhold til en global (samlet portefølje) vurdering af den en-dags risiko for en erhvervsdrivendes konto.

Lad os se på den generelle ide bag margin og hvad SPAN futures og optionsmargin er. SPAN tilbyder futures- og råvareoptimeringsstrategier med en vigtig fordel: mere bang for deres margin buck!

Hvad er valgmargin?
Optionsmargin er simpelthen de penge, som en erhvervsdrivende skal indbetale til hans eller hendes handelskonto for at handle muligheder. Dette er ikke det samme som marginerende lager. Margin for aktier er faktisk et lån til dig fra din mægler, så du kan købe flere aktier med mindre ledig kapital. Margin for optioner på futures er et præstationsobligationsindskud, der tjener renter, fordi det normalt holdes i form af kortsigtede statsobligationer.

For at skrive et simpelt bjørneopslag på S & P 500 skal du have tilstrækkelig margin (en "god tro" præstationsbinding) på din konto for at åbne positionen. Købeopsætninger i almindelighed kræver ikke nogen indbetaling af margen, fordi den maksimale risiko er, hvad du betaler for indstillingen.

For vores formål er margen det, som mægleren kræver, at du har på din konto, hvis du vil implementere en optionsskrivningsstrategi. For en typisk "one-lot" (dvs. simpel 1 x 1) kreditspread position kan margen afhængigt af det involverede marked variere fra så lavt som et par hundrede dollars (for eksempel korn som sojabønner) til så meget som flere tusind dollars (for eksempel på S & P 500). En god tommelfingerregel er, at forholdet mellem margen og nettopræmien skal være 2-til-1. Det vil sige, du bør forsøge at finde opsættelseshandler, der giver dig en nettopræmie, der er mindst halvdelen af ​​de oprindelige margenomkostninger.

Et ekstra punkt om optionsmargin er, at det ikke er fastsat. Med andre ord er initialmarginen det beløb, der kræves for at åbne en position, men det beløb ændres hver dag med markedet. Det kan gå op eller ned afhængigt af ændringer i det underliggende, tidspunkt til udløb og volatilitetsniveauer. SPAN-margen, som er margen systemet udviklet af Chicago Mercantile Exchange (CME) og anvendes af alle handlende af muligheder for futures, kan hjælpe med at forklare, hvordan denne bevægelse fungerer. SPAN-margen anses af mange for at være det overordnede marginsystem, der er tilgængeligt.

SPAN-systemet
Til opsætningsskrivere giver SPAN-marginkrav til futures-muligheder et mere logisk og fordelagtigt system end dem, der anvendes ved aktieoptionsudvekslinger. Det er dog vigtigt at påpege, at ikke alle mæglervirksomheder giver deres kunder SPAN-minima. Hvis du er seriøs om handelsmuligheder på futures, skal du søge en mægler, der vil give dig SPAN-minimum. Skønheden i SPAN er, at efter beregning af den værste tilfælde af daglig bevægelse til en bestemt åben position, anvender den en overskydende margenværdi til andre positioner (ny eller eksisterende) kravmargin.

Futures-børser forudbestemmer det beløbsmængde, der kræves for handel med en futureskontrakt, der er baseret på de daglige grænsepriser, der fastsættes af børserne. Det forudbestemte beløbsmængde, der er påkrævet, gør det muligt for udvekslingen at vide, hvad en "værste tilfælde" -dags bevægelse kan være for enhver åben futuresposition (lang eller kort).

Risikoanalyse gøres også for op og ned ændringer i volatiliteten, og disse risici er indbygget i det såkaldte risikovalg. Baseret på disse variabler oprettes der et risikobillede for hver futuresoptionspris og futureskontrakt. En worst-case-risikogruppe for et kortopkald vil for eksempel være futuresgrænse (ekstrem flytning) og volatilitet op. Et kortopkald vil naturligvis lide tab fra en ekstrem (grænse) bevægelse af de underliggende futures og en stigning i volatiliteten. SPAN-marginkrav bestemmes ved en beregning af mulige tab. Det unikke SPAN er, at det ved fastsættelsen af ​​margenkrav tager højde for hele porteføljen, ikke kun den sidste handel.

SPAN nøglefordel
Marginalsystemet, der anvendes af futuresoptionerne, giver en særlig fordel ved at tillade, at statskassevekslerne bliver margineret. Renter er optjent på din præstationsobligation (hvis i en regning), fordi børserne ser statsobligationer som marginale instrumenter. Disse regninger giver dog en "hårskæring" (en billet på $ 25.000 er marginale til værdien mellem $ 23, 750 og $ 22, 500 afhængigt af clearinghuset). På grund af deres likviditet og nær-nulrisiko betragtes sedler som næsten likvide midler. På grund af denne kontante marginal kapacitet kan rentesultatet undertiden være ret betydeligt, som kan betale for alle eller i det mindste opveje nogle af transaktionsomkostningerne i forbindelse med handel - en god bonus for opsætningsskrivere.

SPAN selv tilbyder en vigtig fordel for opsionshandlere, der kombinerer opkald og formulerer strategiske strategier. Netto options sælgere kan ofte modtage gunstig behandling. Her er et eksempel på, hvordan du kan erhverve en kant. Hvis du skriver et S-P 500-kredsløb for S-P 500, der har det nærmeste ben på ca. 15% af pengene med tre måneder indtil udløbet, vil du blive opkrævet ca. $ 3 000- $ 4 000 i de oprindelige SPAN-marginkrav. SPAN vurderer total porteføljerisiko, så når / hvis du tilføjer et sæt kreditspread med en modregningsfaktor (dvs. e. Er opkaldsfordelingen netto kort 0. 06 og sætspændingen er netto lang 0.06), bliver du generelt ikke opkrævet mere margen, hvis den samlede risiko ikke øges i henhold til SPAN-risikovalg.

Da SPAN logisk ser på den næste dags worst-case retningsbevægelse, er en sides tab stort set opvejet af den anden sides gevinster. Det er dog aldrig en perfekt hæmning, fordi stigende volatilitet under en ekstrem grænse for fremtiden kan skade begge sider, og et ikke-neutralt gamma vil ændre deltafaktorerne. Ikke desto mindre fordobler SPAN-systemet i princippet ikke dig for den første margin på denne type handel, som er kendt som en dækket kort kramme, fordi en sides risiko for det meste aflystes af den anden side. Dette fordobler i grunden din marginal effekt. En egenkapital- eller indeksoptionshandler får ikke denne gunstige behandling, når den opererer med den samme strategi.

Den nederste linje Selv om der findes andre typer handler, der ville illustrere fordelene ved SPAN, viser det dækkede kortstrengede eksempel, hvorfor indeks- og aktieoptionsforfattere forbliver konkurrencedygtige. (Se En valgstrategi for handelsmarkedsunderlag til et andet eksempel på mere gunstig behandling af SPAN.)