Pris multipler bruges almindeligt til at bestemme en virksomheds egenkapitalværdi. Den relative lethed og enkelhed i disse relative værdiansættelsesmetoder gør dem blandt favoritten hos institutionelle og detailinvestorer. Pris-til-indtjening, pris-til-salg og pris-til-bog-værdi analyseres typisk ved sammenligning af priserne på forskellige aktier baseret på en ønsket værdiansættelsesstandard. Pris-til-pengestrømmen (P / CF) -mængden falder ind i samme kategori som ovenstående prisberegninger, da den vurderer prisen på en virksomheds aktie i forhold til, hvor meget cash flow firmaet genererer.
TUTORIAL: Ratio Analyse

Beregning af P / CF-forholdet P / CF-multipler beregnes med en lignende metode til det, der anvendes i de andre prisbaserede beregninger. P, eller prisen, er simpelthen den nuværende aktiekurs for virksomheden. For at undgå volatilitet i multiplet kan en 30- eller 60-dages gennemsnitspris anvendes for at opnå en mere stabil værdi, der ikke skæves ved tilfældige markedsbevægelser. CF eller kontantstrøm, der findes i nomenklaturen, opnås ved en beregning af de efterfølgende 12 måneders pengestrømme fra virksomheden divideret med antallet af udestående aktier.

Lad os antage, at den gennemsnitlige 30-dages aktiekurs på ABC er $ 20 - inden for de sidste 12 måneder er der genereret $ 1 mio. Cash flow, og firmaet har 200.000 aktier udestående. Ved beregning af kontantstrøm pr. Aktie (CFPS) opnås en værdi på $ 5 ($ 1, 000, 000/200, 000). Følgende ville man opdele $ 20 med $ 5 for at opnå den nødvendige pris multipel. Bemærk også, at det samme resultat ville blive fastslået, hvis markedsdækket er divideret med virksomhedens samlede pengestrømme. (P / E-forholdet er et simpelt værktøj til evaluering af et firma, men ingen enkelt forhold kan fortælle hele historien. Se Pas på falske signaler fra P / E-forholdet .)

Forskellige typer af pengestrømme Der findes flere tilgange til beregning af pengestrømme. Når der udføres en sammenlignende analyse mellem de relative værdier af lignende firmaer, skal der anvendes en konsekvent værdiansættelsesstrategi på tværs af hele vurderingsprocessen. Eksempelvis kan en analytiker beregne pengestrømme, så det blot tilføjer tilbage ikke-kontante omkostninger som afskrivninger på nettoresultatet, mens en anden analytiker kan se på den mere omfattende gratis cash flow-figur. Desuden vil en alternativ tilgang til bestemmelse af pengestrømme være at simpelthen opregne drifts-, finansierings- og investeringsstrømme, der findes i pengestrømsopgørelsen.

Mens den frie pengestrøm tilgang er den mest tidskrævende, producerer den typisk de mest præcise resultater, som kan sammenlignes mellem virksomheder. Gratis kontantstrømme beregnes som følger:

FCF = [Indtjening før renteafgift * (1 - Skattesats) + Afskrivninger + Afskrivninger - Ændring i netto arbejdskapital - Kapitaludgifter]

De fleste af disse indgange kan hurtigt trækkes (nogle gange med nogle mindre beregninger) ud af firmaets årsregnskaber.Uanset hvilken tilgang der er gennemført, skal den være konsistent. (Når du forsøger at evaluere et firma, kommer det altid til at bestemme værdien af ​​de frie pengestrømme og diskontere dem til i dag. Tjek Værdipapirer, der bruger nutidsværdien af ​​gratis pengestrømme .)

Relativ Værdianalyse Når først P / CF-forholdet er beregnet, afslører det oprindelige resultat ikke noget af stor betydning for analytikeren. I lighed med den efterfølgende procedure for relative værdi metoder - der bruger P / E, P / S og P / BV multipla - skal den beregnede P / CF vurderes ud fra sammenlignelige virksomheder. En P / CF på 5 afslører faktisk ikke meget nyttige oplysninger, medmindre branchen og livsstil for firmaet er kendt. Et lavt frit kontantstrømpris kan være uinteressant for et etableret langsomt vækstforsikringsselskab, men præsenterer dog en solid købsmulighed for en lille biotekstart. Dybest set, for at få mening, hvis et selskab handler til en billig pris i forhold til sine pengestrømme, skal en liste over passende sammenlignelige data danne sammenlignings benchmark.

Fordele og ulemper ved P / CF Der er flere fordele, som P / CF har over andre investeringsmultipler. Vigtigst er det, at virksomhederne i modsætning til indtjening, salgs- og bogværdi har en meget sværere tidsmanipulerende pengestrøm. Mens salget og uundgåeligt indtjeningen kan manipuleres gennem en sådan praksis som aggressiv regnskabsmæssig behandling, og bogført værdi af aktiver bliver offer for subjektive estimater og afskrivningsmetoder, er cash flow simpelthen cash flow - det er en konkret beregning af, hvor meget penge en virksomhed har bragt inden for en given periode. Pengestrømme multipler giver også et mere præcist billede af et firma. Indtægterne kan for eksempel være ekstremt høje, men en dårlig bruttomargin ville fjerne de positive fordele ved høj salgsvolumen. På samme måde er indtjeningsmultiplerne ofte vanskelige at standardisere på grund af de variable regnskabsmetoder på tværs af virksomheder. Undersøgelser vedrørende grundlæggende analyser har konkluderet, at P / CF-forholdet giver en pålidelig indikation af langsigtet afkast.

På trods af dens mange fordele er der nogle mindre nedfald af P / CF-forholdet. Som tidligere nævnt kan pengestrømmen i nævneren beregnes på flere måder for at afspejle forskellige typer pengestrømme. Fri kontantstrøm til aktionærer beregnes for eksempel forskelligt end pengestrømme til interessenter, hvilket er forskelligt fra en simpel opsummering af de forskellige pengestrømme på pengestrømsopgørelsen. For at undgå enhver forvirring er det altid vigtigt at angive den type pengestrøm, der anvendes på metricen. For det andet forsømmer P / CF-tallene virkningen af ​​ikke-kontante komponenter som udskudte indtægter. Selv om dette ofte bruges som et argument mod dette multiple, vil ikke-kontante elementer som udskudte indtægter i sidste ende introducere en konkret / målelig kontantkomponent. Endelig er P / CF-forholdet i lighed med alle flere værdiansættelsesteknikker en "hurtig og snavset" tilgang, som skal suppleres med diskonterede pengestrømsprocedurer.(For yderligere læsning henvises til DCF-værdiansættelse: Stock Market Sanity Check .)

Bundlinjen Analyse af værdien af ​​en aktie baseret på cash flow svarer til at bestemme, hvorvidt en aktie er under eller overvalueret baseret på indtjening. Et højt P / CF-forhold viste, at det specifikke firma handler til en høj pris, men genererer ikke tilstrækkelige pengestrømme til at understøtte flere - nogle gange er det OK, afhængigt af firmaet, branchen og dets specifikke operationer. Mindre prisforhold foretrækkes generelt, da de kan afsløre en virksomhed, der genererer rigelige pengestrømme, der endnu ikke er korrekt overvejet i den nuværende aktiekurs.

Hold alle faktorer konstant, fra et investeringsperspektiv er en mindre P / CF foretrukket over et større multipel. Ikke desto mindre, som alle grundlæggende forhold, fortæller en metrisk aldrig den fulde historie. Hele billedet skal korrekt bestemmes ud fra flere vinkler (ratio) for at vurdere den indre værdi af en investering. Pris-til-cash-flow-flertallet er simpelthen et andet værktøj, som investorer bør føje til deres repertoire af værdisøgningsteknikker. (Find ud af, hvordan et firma bruger sine penge, og om der vil være nogen tilbage for investorer. Se Analyser pengestrømme Den nemme måde .)