Virksomheder køber deres egne aktier til en kurs, der ikke ses i næsten et årti, hvilket får observatørerne til at bekymre sig om, at efterspørgslen efter aktier ikke er så stærk som de sidste seks uger.

Ifølge FactSet tilbagekøbte S & P 500-virksomheder $ 158. 2 mia. Aktier i tredje kvartal af 2015, det højeste niveau siden det tilsvarende kvartal i 2007, hvor tilbagekøb var på 161 USD. 6 mia. For hele 2007 udgjorde tilbagekøb $ 550. 8 milliarder kroner, et niveau overgået i 2014 (565, 7 milliarder dollars) og igen i 2015 (567 millioner dollars).

Aktiekøb tilbageløbende nåede i 2007, kort før finanskrisen, en sammenhæng, der har ført til karakteriseringen af ​​praksis som tegn på forsinket irrationel udryddelse. Kritikere af tilbagekøb peger på, hvordan de kan ændre virksomhedernes indtjeningsbillede og mindske deres evner til vejrkriser.

Aktietilbagekøb er en måde for virksomhederne at returnere penge til investorer, svarende til udbytte. De reducerer antallet af udestående aktier, hvilket i princippet øger efterspørgslen efter bestanden - og prisen - ved at reducere udbuddet. Effektiviteten af ​​denne praksis er bestridt, men der er spørgsmål om, hvorvidt vi skal genoptage rekordopkøbene fra 2007.

Hvilken kontanter?

For det første er ikke alle virksomheder, der køber aktier tilbage, i stand til at gøre det, og nogle tager gæld til at finansiere tilbagekøb. Aktivister presser ofte virksomheder med overskydende penge på deres balancer for at returnere det til aktionærerne. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1. 01% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), som købte mere lager end nogen anden S & P 500 i sidste kvartal af 2015, er et perfekt eksempel, med over 200 milliarder kroner i kontanter stadig tilbage på balancen efter 6 milliarder dollar i tilbagekøb.

Andre virksomheder låner imidlertid for at finansiere tilbagekøb, svækker deres finansielle positioner og forlader dem mere sårbare i tilfælde af et andet nedbrud. FactSet-data viser, at næsten 150 virksomheder i S & P 500 har tilbagekøb på tolv måneder (ttm), der overstiger deres frie pengestrømme, fra ca. 30 på et lavt punkt i 2010. I begyndelsen af ​​2008 oversteg niveauet 200. > Aktivist investorer intensiverer deres indsats, hvilket til dels kan forklare stigningen i tilbagekøb. De gennemførte 70 kampagner - hvoraf ca. 30 var vellykkede - at returnere penge til aktionærerne gennem udbytte eller tilbagekøb i 2015, ifølge FactSet, en tredje gang mere end i 2014 og mere end nogen gang siden 2005, da FactSet begyndte at spore data. Den foregående top for aktivistisk kampagne var i 2008.

Hvem køber?

Ifølge Bloomberg kan det nuværende kvartal overstige den tidligere rekord for tilbagekøb, hvor S & P-genkøb måske er $ 165 mia. Aktier. De bemærker, at dette rekordniveau af efterspørgsel kontrasterer kraftigt med efterspørgslen fra detailinvestorer. At dømme ved at strømme ind i og ud af fonde og ETF'er, sælger enkeltpersoner, selvom virksomhederne fremskynder deres køb.

Det stiller spørgsmålet: Hvad sker der, hvis virksomhederne ikke længere køber aktier? Goldman Sachs Chief U. Equity Strategist David Kostin påpegede i Bloomberg i sidste måned, at virksomheder generelt trækker sig tilbage fra genkøbsprogrammer i løbet af deres forudindbetalte udløsningsperioder, hvilket giver et glimt af, hvordan markedet kan se ud som et fald i virksomhedernes efterspørgsel efter aktier. S & P 500 faldt 11% i årets første seks uger. Enhver række andre faktorer var til spil, men korrelationen er værd at bemærke.

Effekter på indtjening

Er det så dårligt, hvis virksomhedernes tilbagekøb går ind for at udfylde et hul, der er tilbage af ængstelige individuelle investorer? Måske ikke, men tilbagekøb har andre virkninger, bortset fra den ovennævnte øgede gæld. De kan for eksempel forklare virksomhedernes indtjeningsbillede ved at reducere antallet af udestående aktier, hvilket gør det muligt for indtjeningen pr. Aktie (EPS) at overstige nettoresultatet.

I kvartalet, der sluttede december 2015, oplevede Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84. 47 + 0. 39% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) sin nettoindkomst med 15% i forhold til kvartalet sidste år. Resultat pr. Aktie faldt dog kun 13%, da selskabet havde købt 17 dollar. 8 mia. Aktier i løbet af de foregående 12 måneder. Ifølge FactSet er nettoindtjeningen for S & P 500-virksomheder faldet i de sidste fem kvartaler, mens tilbagekøbene har været ved med at gå væk. Tilbagekøb kan også fordreje kompensation. En rapport fra Research Affiliates fra oktober bemærker, at tilbagekøb gør det muligt for ledere at modtage "mere af et selskabs pengestrømme end rapporteret som kompensation i resultatopgørelsen", da selskaber, der giver aktiepræmier og optioner, ofte beholder enestående andelstal konstant gennem tilbagekøb uden at give dem oplysning . Hertil kommer, at boost til EPS buybacks giver kan udløse præstationsbaserede lønforhøjelser for ledere, hvilket skaber perverse incitamenter, der næppe gavner aktionærerne.

Bottom Line

Aktietilbagekøb er en måde at returnere kontanter til aktionærer, som i teorien de burde elske. Men enkelte aktionærer flyver fra markedet, så det faktum, at aktier ikke falder ned, kan skyldes virksomhedernes efterspørgsel efter egne aktier. Det skaber en spændende kilde til efterspørgsel, som er tilbøjelig til at fizzle, hvis virksomheder løber tør for kontanter for at finansiere tilbagekøb. Mange virksomheder køber allerede på niveauer, der overstiger deres frie pengestrømme, nogle tager gæld, og aktivistiske investorer presser hårdere end nogensinde for virksomheder til at genkøbe og øge udbyttet. Endelig fordrejer tilbagekøb indtjening og kompensationsbilleder, hvilket kan skade aktionærernes interesser.