De fleste nybegyndere valghandlere undlader at forstå fuldt ud, hvor volatiliteten kan påvirke prisen på muligheder og hvordan volatiliteten bedst fanges og omdannes til overskud. Da de fleste begynderhandlere er købere af muligheder, går de glip af chancen for at drage fordel af faldet af høj volatilitet, som kan gøres ved at opbygge et neutralt position delta. Denne artikel ser på en delta-neutral tilgang til handelsmuligheder, der kan give overskud af en nedgang i implicit volatilitet (IV), selv uden bevægelse af det underliggende. (For mere om denne strategi, se Options Trading Strategies: Understanding Position Delta .)

TUTORIAL: Alternativ volatilitet

Shorting Vega Den holdning-delta-tilgang, der præsenteres her, er en, der får kort vega, når IV er høj. Shorting vega med en høj IV, giver en neutral position delta strategi muligheden for at drage fordel af et fald i IV, som kan forekomme hurtigt fra ekstremer niveauer. Selvfølgelig, hvis volatiliteten stiger endnu højere, vil placeringen miste penge. Som regel er det derfor bedst at etablere korte vega-delta-neutrale positioner, når den implicitte volatilitet ligger på niveauer, der ligger i 90-percentilenes rangering (baseret på seks års tidligere historie med underforstået volatilitet). Denne regel garanterer ikke en forebyggelse mod tab, men det giver en statistisk kant, når handel siden IV i sidste ende vender tilbage til dens historiske gennemsnit, selvom det måske bliver højere først. (Find ud af alt hvad du behøver at vide om IV og percentiler i ABC'erne af optionens volatilitet .)

Strategien, der præsenteres nedenfor, svarer til et omvendt kalenderespredning (et diagonalt omvendt kalenderen), men har et neutralt delta etableret ved først neutraliserende gamma og derefter justering af positionen til delta-neutral. Husk dog, at eventuelle signifikante bevægelser i den underliggende vil ændre neutraliteten ud over de nedenfor specificerede intervaller (se figur 1). Med den nævnte tilgang tillader denne tilgang et meget større udvalg af priser på det underliggende, mellem hvilket der er en omtrentlig neutralitet over for delta, hvilket tillader erhvervsdrivende at vente på et potentielt overskud fra en eventuel nedgang i IV. (Se En valgstrategi for handelsmarkedet for at lære, hvordan omvendt kalenderoverskridelse er en god måde at indfange høje niveauer af underforståelig volatilitet og gøre det til profit.)

S & P Reverse Diagonal Kalender Spread Lad os se et eksempel for at illustrere vores punkt. Nedenfor ses resultatopgørelsen for denne strategi. Med Jun S & P 500 futures på 875, vil vi sælge fire Sept 875 opkald, og købe fire juni 950 opkald. Den måde, hvorpå vi vælger strejkerne, er som følger: Vi sælger pengene for fjernmånedens muligheder og køber en højere strejke af de nemmere månedlige muligheder, der har et matchende gamma.I dette tilfælde er gamma næsten identisk for begge strejker. Vi bruger en fire-masse, fordi positionen delta for hvert spredning er cirka negativt delta, -0. 25, hvilket beløb til -1. 0 hvis vi gør det fire gange.

Med en negativ position delta (-1, 0), vil vi nu købe en juni futures for at neutralisere denne position delta, hvilket efterlader et næsten perfekt neutralt gamma og neutralt delta. Følgende profit / tab-diagram blev oprettet ved hjælp af OptionVue 5 Options Analysis Software til at illustrere denne strategi.

Figur 1: Position-delta-neutral. T + 27 fortjeneste / tabsplan er markeret med rødt. Dette eksempel udelukker provisioner og gebyrer, som kan variere fra mægler til mægler. Dette diagram blev oprettet ved hjælp af OptionVue.

Som du kan se fra figur 1 ovenfor, er T + 27 stiplede linie (den nederste plot til venstre for den lodrette prismarkør) næsten en perfekt hække helt ned til 825 og hvor som helst på oversiden (angivet ved den øvre del plot til højre for den lodrette prismarkør), som ses skrånende lidt højere, da prisen går op til 949-50-rækken. Den underliggende er angivet med den vertikale markør ved 875. Vær imidlertid opmærksom på, at denne neutralitet vil ændre sig i takt med at tiden går ud over en måned i handelen, og det kan ses i de andre punkter og langs den solide resultat / tabslinje ( som viser udløbsgevinster og -tab).

Venter på sammenbruddet
Hensigten her er at forblive neutral i en måned og derefter se efter et sammenbrud i volatiliteten, hvor handel kan lukkes. Der bør udpeges en tidsramme, som i dette tilfælde er 27 dage for at få en "kaution" plan. Du kan altid genoprette en position igen med nye strejker, og måneder skal volatiliteten forblive høj. Opadrettede her har en lille positiv deltaforspænding til det og ulempen lige omvendt. Lad os nu se på, hvad der sker med et fald i volatiliteten.

På tidspunktet for denne handel var implied volatilitet på S & P 500 futures muligheder på sin 90. percentile rang, så vi har et meget højt volatilitetsniveau at sælge. Hvad sker der, hvis vi oplever et fald i den implicitte volatilitet fra det historiske gennemsnit? Denne sag ville omsætte til et fald på 10 procentpoint i underforstået volatilitet, som vi kan simulere.

Figur 2: Fortjeneste fra en dråbe på 10 procentpoint af underforstået volatilitet. Dette eksempel udelukker provisioner og gebyrer, som kan variere fra mægler til mægler. Dette diagram blev oprettet ved hjælp af OptionVue

Profit
I figur 2 ovenfor er den nederste plot T + 27-plottet fra figur 1, der viser nær-delta-neutralitet over en bred vifte af priser for den underliggende. Men se på, hvad der sker med vores fald i underforstået volatilitet fra et seksårigt historisk gennemsnit. Til enhver pris af den underliggende har vi et betydeligt overskud i et bredt prisklasse, ca. mellem $ 6 000 og $ 15 000, hvis vi ligger mellem priserne på 825 og 950. Faktisk, hvis diagrammet var større, ville det vise en fortjeneste helt nede til under 750 og et overskudspotentiale overalt på opsiden inden for T + 27 tidsrammen!

Nettomarginekravene til etablering af denne handel ville være omkring $ 7, 500 og ville ikke ændre sig for meget, så længe position delta forbliver nær neutralitet, og volatiliteten fortsætter ikke med at stige. Hvis den implicitte volatilitet fortsætter med at stige, er det muligt at lide tab, så det er altid godt at have en kaution plan, et tab af dollar eller et forudbestemt begrænset antal dage at forblive i handelen. (For relateret læsning, se 9 Tricks Of The Successful Trader .)

Bundlinje Denne avancerede strategi for at indfange høj implicitte volatilitet S & P futures muligheder ved at konstruere en omvendt diagonal kalender spredt kan anvendes på ethvert marked, hvis de samme betingelser kan findes. Handlen vinder fra et fald i volatiliteten selv uden bevægelse af den underliggende; Imidlertid er der et optimalt potentiale, hvis det underliggende rally. Men med at Theta arbejder imod dig, vil tidsforløbet resultere i gradvise tab, hvis alle andre ting forbliver de samme. For at bruge dollar-tab management eller tid stop med denne strategi. (Find ud af mere om futures i vores Futures Fundamentals Tutorial .)