"På baggrund af vores resultater i kvartalet" begyndte David Einhorns brev til Greenlight Capital investorer, "det er et godt tidspunkt at diskutere vores proces." Greenlight Capital er hedgefonden Einhorn grundlagt i 1996, og som han stadig forvalter. Fonden returnerede 14,3%, eksklusive gebyrer og udgifter, i 3. kvartal 2015. Samlet år-til-dato (YTD) afkast havde nået 17,1%, hvilket gør det til et meget godt år.

Einhorn er en af ​​de mest respekterede investorer i verden og en af ​​de mest succesrige lange / korte hedgefondsforvaltere i nyere historie. Hans navn anerkendelse og omdømme spiked efter han korrekt shorted Lehman Brothers lager før sin konkurs i 2008, og hans midler gentagne gange slå markedet gennemsnitlige afkast.

Hans investorbrev er et værdifuldt undervisningsværktøj til analyse af aktier og læsning af årsregnskaber. Som med mange professionelle investorer ser Einhorn ud over de rå data og tegner sine egne konklusioner. Disse er ikke altid rigtige, men de er altid velinformerede.

Værdipapirer graver dybt

"Først" fortsætter brevet: "Vi er værdipapirer. Det betyder, at vi køber, hvad vi mener, er misforståede virksomheder ved lave værdiansættelser i forhold til deres underliggende aktiver og fremtidige pengestrømme." Einhorn har tidligere henvist til årsregnskaber som puslespil, der skal løses. Han foreslår, at gode investorer har en følelse af, hvordan man skal håndtere ufuldstændige oplysninger.

Poring over regnskaber er ikke spændende arbejde, men det bør være udgangspunktet og det tilbagevendende referencepunkt, når du vurderer et lager for din portefølje. Gevinstmuligheder eksisterer, når der er prisfejl på markedet, og at grave dybt er den bedste måde at få øje på.

Undgå at stole på dem som den absolutte sandhed, når du gennemgår årsregnskaber for at udfylde manglende stykker. Virksomheder forklarer sig ikke altid korrekt. "Nogle gange bestemmer vi, at et noteret eller opfattet aktiv faktisk er en forpligtelse," skriver Einhorn, hvilket tyder på, at sådanne fejl skaber et mellemrum mellem værdi og pris.

Misforståede virksomheder

Einhorn refererer ofte til "misforstodte virksomheder" som udgangspunkt. Han hævder, at dette er forskelligt fra mange værdipapirer, som først starter med at søge efter billige virksomheder. I stedet for at spørge, hvorfor noget kan være billigt, starter Einhorn "ved at identificere en grund til, at noget kan blive misforstået."

Denne proces indebærer, at investorer bør overveje virksomhedens økonomi, før de reviderer årsregnskaber. Hvis økonomien i virksomheden er kompleks eller ny, er der en chance, at årsregnskabet også vil være komplekst og forvirrende. Generelt er mere komplicerede finanser sværere at læse og forårsage mere misforståelser.

Når et misforstået selskab præsenterer sig, skal du bruge det som et tegn på, at mere grave er nødvendig. Greenlight Capital har lavet store gevinster på ryggen af ​​engangsfaldende virksomheder, som andre investorer ikke forstod. "Nogle investorer ser simpelthen en faldende kniv og ser ikke længere ud," forklarer Einhorn. "En overfladisk finansiel analyse inspirerer ikke tilliden." > SunEdison eksemplificerer Einhorns strategi

SunEdison Inc. (NYSE: SUNE) er et glimrende eksempel. Det var et vanskeligt at forstå firma i en ny industri og havde komplicerede finanser, så Einhorn var fascineret. I sit brev til investorerne forklarer Einhorn, hvorfor mange af selskabets forpligtelser rent faktisk kunne være aktiver. Det er et godt vindue i tankerne om et investeringsgeneri.

Einhorn øgede sin SunEdison-position, da aktiekurserne faldt. "SUNEs vanskelige at dechiffrere årsregnskaber gav fødekollaps," sagde han. "Når SUNE sælger et projekt", som omfatter vind- eller soldrevne produkter til forsyningsselskaber, "det bærer driftsomkostningerne, men kan ikke bogføre omsætningen fra salget. Resultatet er udseendet af et driftstab." Einhorn mente SunEdison var næsten ikke så leveret eller så dårligt betjent som sine årsregnskaber foreslog. Han besluttede SunEdison var underpriced og på randen for at rejse mere kapital for at udvide rentabelt.

Einhorn var dog forkert. SunEdison var ikke en stor mulighed, og selskabet blev indleveret til kapitel 11 den 21. april 2016. Kompleksiteten af ​​sagen var forbløffende til stort set alle. Bloomberg rapporterede virksomhedens finansielle struktur "er så uigennemsigtig, at egne medarbejdere har rejst spørgsmål, og selskabet undersøges af det amerikanske justitsministerium."

Einhorn solgte hovedparten af ​​sin SunEdison-stilling den 19. april 2016, to dage før konkurs. Dette er en anden god lektion for investorer. Hvis du laver en investering, skal du fortsætte med at læse og evaluere. Hvis du laver en rigtig dårlig indsats, skal du ikke blive så modløs, at du stopper helt.