Hovedformålet med egenkapitalvurdering er at estimere en værdi for et firma eller en sikkerhed. En vigtig forudsætning for enhver grundlæggende værdi teknik er, at værdien af ​​sikkerheden (i dette tilfælde en egenkapital eller et lager) er drevet af fundamentet af virksomhedens underliggende forretning i slutningen af ​​dagen. Der er tre primære egenkapitalvurderingsmodeller: den diskonterede pengestrøm (DCF), omkostning og sammenlignelige tilgange. Den sammenlignelige model er en relativ værdiansættelsesmetode og forklares mere detaljeret nedenfor.
Comp Models Introduceret
Den grundlæggende forudsætning for den sammenlignelige tilgang er, at en egenkapital værdi skal have en vis lighed med andre aktier i en tilsvarende klasse. For en bestand kan dette simpelthen bestemmes ved at sammenligne et firma med sine nøgle rivaler, eller i det mindste de konkurrenter, der driver lignende virksomheder. Forskelle i værdien mellem lignende firmaer kunne stave mulighed. Håbet er, at det betyder, at den egenkapital, der vurderes, er undervurderet og kan købes og afholdes indtil værdien stiger. Det modsatte kunne være tilfældet, hvilket kunne give mulighed for at kortlægge bestanden eller placere sin portefølje for at drage fordel af et fald i prisen.
Der er to primære sammenlignelige tilgange. Den første er den mest almindelige og ser på sammenlignelige markeder for en virksomhed og sine jævnaldrende. Fælles markedsmultipler omfatter følgende: Virksomhedsværdi til salg (EV / S), Enterprise multipel, Pris til indtjening (P / E), Pris til bog (P / B) og Pris til gratis cash flow (P / FCF). For at få en bedre indikation af, hvordan en virksomhed sammenligner med rivaler, kan analytikere også se på, hvordan dens margeniveau sammenligner. For eksempel kan en aktivistisk investor argumentere for, at et selskab med gennemsnitlige underkammerater er moden til en vendingstid, og efterfølgende værdiforøgelse bør forbedringer forekomme.
Den anden sammenlignelige tilgang ser på markedsforretninger, hvor lignende firmaer, eller i det mindste lignende divisioner, er købt eller erhvervet af andre rivaler, private equity-virksomheder eller andre klasser af store, dybtliggende investorer. Ved hjælp af denne tilgang kan en investor få en følelse af værdien af ​​den egenkapital, der vurderes. Kombineret med at bruge markedsstatistikker til at sammenligne et firma med nøgle rivaler, kan multipler estimeres for at komme til et rimeligt skøn over værdien for en virksomhed.
Kvantitativt eksempel
Den sammenlignelige tilgang illustreres bedst gennem et eksempel. Nedenfor er en analyse af de største, mest diversificerede kemiske virksomheder, der handler i USA

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90. 36-1. 05% Lavet med Highstock 4.2. )
SAMMENLIGNINGSVIRKNING
Sammenlignbar virksomhed	Pris	Enterprise Value (EV)	Omsætning (TTM)	EPS (TTM)	Fri kontantstrøm (FCF) pr. Aktie (2012)	EV ÷ Rev.	Pris ÷ Indtjening	Pris ÷ FCF	Bruttomargin (TTM)	Driftsmargen (TTM)
Virksomhedsfinansiering > millioner	millioner	Eastman Chemical Company
$ 80. 92	$ 17, 310. 00	$ 8, 588. 00	$ 3. 38	$ 4. 41	2	23. 9	18. 3	22. 70%	8. 70%	Dow Chemical (NYSE: DOW)
$ 36. 06	$ 57, 850. 00	$ 56, 514. 00	$ 2. 17	1 $. 24	1	16. 6	29. 1	16. 60%	7. 90%	DuPont (NYSE: DD)
$ 59. 20	$ 62, 750. 00	$ 35, 411. 00	$ 4. 81	$ 3. 24	1. 8	12. 3	18. 3	26. 40%	8. 40%	Luftprodukter og kemikalier (NYSE: APD
APDAir Products & Chemicals Inc158. 80-0. 28% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) $ 106. 87	$ 28, 130,00	$ 10, 200,00	$ 4. 68	1 $. 14	2. 8	22. 8	93. 7	26. 40%	13. 00%	Huntsman Chemical (NYSE: HUN
HUNHuntsman Corp30. 99-2. 30% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) $ 18. 06	$ 8, 290. 00	$ 10, 892. 00	$ 0. 41	1 $. 50	0. 8	44	12	16. 10%	1. 70%	Gennemsnit af udvalgte flere
$ 34, 866. 00	$ 24, 321. 00	1. 7	24	34. 3	21. 60%	7. 90%

Når man ser på Eastman Chemical, bliver det straks klart, at det er et af de mindre blandt store diversificerede virksomheder. De rå data, der bruges til at kompilere de primære sammenlignelige data, omfatter rå virksomhedsværdi, indtægter og fortjenst tal. De tre primære multipler tyder på, at Eastman handler over branchens gennemsnit i forhold til EV / omsætning, og lidt under gennemsnittet med hensyn til P / E, det mest grundlæggende værktøj til at undersøge det tal, som markedet placerer på en virksomheds indtjening.

Eastmans P / FCF-multipel, et mere nuanceret overskudsflertal, der er beregnet til at se på sandt pengestrømme ved at fjerne nogle af subjektiviteten af ​​rapporteringsindtjeningen, ligger langt under gennemsnittet, selvom det høje niveau for Air Products & Chemicals (P / FCF af 93. 7) ser mistanke ud og kan have brug for en justering. En vigtig del af en værdiansættelsesmodel er at se på potentielle bortfaldere og se om de skal revideres eller ignoreres. At forlade Air Products mistænkte multipel sætter peer gennemsnittet på 19, 4, hvilket efterlader Eastman stadig under gennemsnittet, men meget mindre så, end hvis alle multipler betragtes.
Den anden overvejelse er Eastmans resultatopgørelse i forhold til rivaler. Både dens brutto- og driftsmarginer ligger over branchens gennemsnit. Samlet set ser virksomheden ud til en rimelig værdi, i det mindste baseret på ovenstående oplysninger. Men som beskrevet ovenfor er der stadig brug for andre overvejelser, som f.eks. En værdiansættelse ved at projicere vækst- og indtjeningstendenser i de næste par år, og ser virkelig på indtjeningsindholdet, det frie cash flow og margenerne for at sikre sig, at de er nøjagtige og virkelig repræsentativ for virksomheden.Det samme gælder for hvert enkelt firma, der udgør det sammenlignelige univers.
En endelig overvejelse er at se på markedstransaktioner. For eksempel solgte DuPont i 2012 en stor del af sin kemiske afdeling, dens præstationsovertræk, til private equity giant
Carlyle Group (Nasdaq: CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ) for $ 4. 9 mia. Og en anslået flere af otte gange EBITDA. Dette flertal blev anvendt til Eastman, eller blot at multiplicere Eastmans EBITDA på $ 1. 7 mia. I de sidste 12 måneder, ville foreslå en virksomhedsværdi på næsten 14 mia. USD eller lidt under den nuværende virksomhedsværdi, som virksomheden handler på. Dette vil indikere, at Eastman er overvurderet af denne metriske, men som forklaret i næste afsnit, er det måske ikke tilfældet. Vigtige overvejelser
Det er vigtigt at bemærke, at det kan være svært at finde virkelig sammenlignelige virksomheder og transaktioner til værdiansættelse af egenkapitalen. Dette er den mest udfordrende del af en sammenlignelig analyse. For eksempel overtog Eastman Chemical rival Solutia i 2012 i et forsøg på at få mindre cyklicalitet i sin virksomhed. DuPonts ydelsesbelægningsvirksomhed er meget cyklisk, så det burde sandsynligvis have solgt til en lavere værdiansættelse. Som beskrevet ovenfor ser den frie cash flow-multipel for Air Products ud til at være mistænkt i analysen, hvilket betyder, at der er behov for yderligere arbejde for at afgøre, hvilke tilpasninger der skal foretages.
Derudover kan brugen af ​​efterfølgende og fremadrettede multipler gøre en stor forskel i en analyse. Hvis en virksomhed vokser hurtigt, vil en historisk værdiansættelse ikke være alt for præcis. Det, der betyder mest ved værdiansættelse, gør et rimeligt skøn over fremtidige markedsmultipler. Hvis overskuddet forventes at vokse hurtigere end rivaler, skal værdien være højere.
Det er også værd at bemærke, at de tre primære værdiansættelsesmetoder er den eneste relative model. Både omkostningsmetoden og diskonteret pengestrøm er absolutte modeller og ser udelukkende på selskabets værdiansættelse, hvilket kunne ignorere vigtige markedsfaktorer. Til gengæld kan aktiemarkedet til tider blive overvurderet, hvilket ville gøre en sammenlignelig tilgang mindre meningsfuld, især hvis comps er overvurderede. Af denne grund er brugen af ​​alle tre tilgange den bedste ide.

The Bottom Line

Værdiansættelse er lige så meget kunst som videnskab. I stedet for at besætte over, hvad den sande dollar tal for en egenkapital kan være, er det mest værdifuldt at komme ned til et værdiansættelsesområde. For eksempel, hvis en aktie handler mod den nedre ende eller under den nedre ende af et bestemt interval, er det sandsynligvis en god værdi. Det modsatte kan være sandt i den høje ende og kunne indikere en kortere mulighed.