Verden er blevet et mindre sted end nogensinde før. Med fremskridt inden for videnskab og teknologi er økonomier fra alle verdenshjørner blevet indbyrdes afhængige, og virksomheder, der driver forretning i nye og grænseøkonomier, er tilgængelige for både forbrugere og investorer fra udviklede lande. Med den stadigt stigende vækst i vækstøkonomier, som BRIC-landene, søger investorer flere og flere måder at diversificere deres porteføljer med til at omfatte værdipapirer fra disse markeder. Et stort problem, som mange fondschefer og individuelle investorer står over for, er imidlertid, hvordan man korrekt værdsætter virksomheder, der gør størstedelen af ​​deres forretning i vækstmarkedsøkonomier. I denne artikel vil vi se på de fælles tilgange, der er foreskrevet af CFA Institute, sammen med de faktorer, der skal redegøres for, når vi forsøger at lægge et værdianslag på emerging markets virksomheder.
TUTORIAL: Det største markedskrascher

Selvom ideen om at placere en værdi på et vækstmarkedsfirma kan virke svært, er det virkelig ikke meget anderledes end at vurdere et selskab fra en mere velkendt udviklet økonomi; rygraden af ​​værdiansættelse er stadig diskonteret cash flow analyse. Selv om konceptet er det samme, er der stadig nogle få faktorer, der er specifikke for nye markeder, der skal håndteres. Effekten af ​​valutakurser, rentesatser og inflationsestimater er for eksempel åbenlyse bekymringer ved analysering af vækstmarkedsvirksomheder. Valutakurser betragtes som relativt ubetydelige af de fleste analytikere, da selvom de lokale valutaer i emerging markets lande kan variere vildt i forhold til dollaren (eller andre mere etablerede valutaer), har de tendens til at forblive tætte i forhold til landets købekraftparitet ( PPP). Så i dette tilfælde vil valutakursændringer have ringe effekt på de fremtidige indenlandske forretningsmæssige skøn for et vækstmarked. Ikke desto mindre kan en følsomhedsanalyse udføres for at bestemme valutakurspåvirkningerne som følge af udsving i lokal valuta. (Beregn om markedet betaler for meget for en bestemt bestand. Tjek

DCF Værdiansættelse: Stock Market Sanity Check
.)

Inflationen spiller derimod en større rolle på værdiansættelsen, især for virksomheder, der opererer i en potentielt høj inflationstilstand. For at neutralisere inflationseffekterne på DCF-estimatet for et vækstmarkedsselskab, er det nødvendigt at estimere fremtidige pengestrømme både i nominel (ignorerende inflation) og reel (justering for inflation). Ved at estimere fremtidige pengestrømme både i reelle og nominelle termer og diskontere dem med passende satser (igen at justere for inflationen, når det er nødvendigt), bør vi kunne udlede faste værdier, der er rimeligt tætte, hvis inflationen er blevet korrekt regnet.At foretage de korrekte justeringer af tælleren og nævneren af ​​DCF ligningerne fjerner virkningen af ​​inflation. (Inflation er ofte en konsekvens af økonomisk opsving. Sådan kan du beskytte din finansielle portefølje. Se

Kæmp tilbage mod inflation

.)

Indhentning af DCF-indgange

En stor hindring ved udledning af gratis kontantstrøm estimeringer på nye markeder er at estimere kapitalkostnaden for en virksomhed. Både firmaets omkostninger ved egenkapital og gældsudgifter sammen med selve kapitalstrukturen har input, som er en udfordring at estimere på nye markeder. Den største vanskelighed ved estimering af kostprisen på egenkapitalen vil i sig selv beslutte om den risikofrie rente, da de nye statsobligationer ikke kan betragtes som risikofri investeringer. Derfor foreslår CFA-instituttet at tilføje inflationsraten forskellen mellem den lokale økonomi og en udviklet nation og bruge det som et spredt ud over den samme udviklede lands langfristede obligationsrenter.

Ved estimering af gældsudgifterne ved anvendelse af sammenlignelige spreads fra udviklede lande på lignende gældsproblemer til det pågældende firmas vedkommende og tilføjelse af det til de afledte risikofrie ovenstående vil give en acceptabel før skat omkostninger ved gæld, et nødvendigt input til beregning af selskabets gældsudgift. Denne metodologifaktorer i antagelsen om, at risikoværdi for et emerging market ikke rent faktisk er uden risiko. Endelig er det bedst at bruge et gennemsnit for industrien til at vælge en passende kapitalstruktur. Hvis der ikke findes et lokalt industrielt gennemsnit, vil det også fungere med et regionalt eller globalt gennemsnit.
Andre overvejelser

En anden nøgle til at ankomme til en brugbar værdi via DCF-metoden er at inkludere en landrisikopræmie til virksomhedens vejede gennemsnitlige kapitalkostnad (WACC). Årsagen til dette er at være sikker på, at vi bruger en passende diskonteringsrente, når vi bruger nominelle tal ved diskontering af virksomhedens fremtidige pengestrømme. Nøglen her er at vælge en landrisikopræmie, der passer til det overordnede billede af firmaet og økonomien. Der er hård og hurtig regel til at vælge en landrisikopræmie, men ganske ofte vil enkeltpersoner (både amatører og fagfolk) overvurdere præmien. En god metode foreslået af CFA instituttet er at se præmien i forbindelse med kapital kapitalprismodellen (CAPM), og sørge for, at der tages hensyn til den historiske afkast af en virksomheds aktiebeholdning.

Det sidste stykke af vurderingspuslespillet, ligesom i formularer fra udviklede økonomier, er at sammenligne firmaet med sine branchemænd på flere måder. Evaluering af selskabet mod lignende vækstmarkedsfirmaer på multipler, nemlig virksomhedsflertallet, vil bidrage til at give et klarere billede af, hvordan firmaet stabler op i forhold til andre inden for sin branche, især hvis de kammerater konkurrerer inden for samme vækstøkonomi.
Konklusion

For mange vurderer virksomheder fra et fremvoksende marked alt for svært at gennemføre. Vi håber, at denne artikel har hjulpet dig med at se, at de grundlæggende værdiansættelsesmetoder for vækstmarkedsvirksomheder ligner værdien af ​​mere velkendte udviklede økonomiselskaber, bare med nogle få faktorer, der kan tilpasses i dine estimater.Som nationer som Kina, Indien og andre fortsætter med at vokse økonomisk og efterlade deres fodaftryk på den globale økonomi, vil værdiansættelse af virksomheder fra sådanne nationer være en vigtig del af opbygningen af ​​en virkelig global portefølje. (De belønninger, der er knyttet til denne fasteformueaktiv, er betydelige, men det er også risiciene. Se

En introduktion til nye markedsobligationer
.)