Relativt nylige upstarts som euroen, og yuanen kan svinge valutaen overskrifter i disse dage, men for ren drama og gut-wrenching volatilitet kan ingen valuta svare til den ærværdige japanske yen. Yenen har ofte fundet sig i fokus siden den overgik til en flydende valuta i begyndelsen af ​​1970'erne. Det har haft en utrolig handelsrækkevidde i de sidste 40 plus år, fra 360 til dollar i 1971 til 75. 35 i slutningen af ​​2011. Langs vejen har yenen skabt en hel række fascinerende delplotter med farverig terminologi - En massiv aktivboble, det "tabte årti", bærer handler, "Mrs. Watanabes, "" Abenomics "og" tre pile. ”

De første år

Under Bretton Woods-systemet blev yen fastgjort på 360 til dollaren fra 1949 til 1971, da USA forladte guldstandarden som svar på en stor udstrømning af bullion holdings ansporet af landets voksende handelsunderskud. For at afhjælpe handelsunderskuddet devaluerede USA også dollaren mod yenen i 1971 og fik den fastlagt på et niveau på 308 pr. Dollar.

I 1973 var de fleste større valutaer, herunder yenen, flydende. Den japanske økonomi lykkedes at modstå det udfordrende miljø i 1970'erne, præget af kraftige oliepriser og voldsom inflation. I midten af ​​1980'erne samledes den japanske eksportjuggernaut igen betydelige overskud på betalingsbalancen. I 1985 blev G5-landene (USA, Frankrig, Vesttyskland, Japan og Det Forenede Kongerige) med i USA's underskud på betalingsbalancens løbende poster, der nærmer sig 3% af BNP, enige om at afskrive dollarens værdi mod yen og deutsche-mærket for at rette op på voksende handelsforstyrrelser.

Denne aftale, der er gået ned i eftertiden som Plaza Accord, har fået yen til at værdsætte fra omkring 250 dollar til begyndelsen af ​​1985 til under 160 på mindre end to år. Nogle eksperter mener, at denne stigning i værdien af ​​yenen var grunden til den efterfølgende aktivboble og buste, hvilket igen førte til Japans tabte årti.

Japans aktivboble og fortabt årti

Den 50% appreciering i yen tog sin vej i den japanske økonomi, som faldt i recession i 1986. For at imødegå yens styrke og genoplive økonomien, japansk myndigheder indførte betydelige stimuleringsforanstaltninger, hvilket indebar at reducere benchmarkrenten med ca. 3 procentpoint. Denne imødekommende pengepolitiske holdning blev efterladt indtil 1989. I 1987 blev der også indført en stor finanspolitisk pakke, selvom økonomien allerede var begyndt at starte.

Disse stimuleringsforanstaltninger forårsagede en aktivboble af virkelig betagende proportioner, med lagerbeholdninger og urbane jordpriser tredoblet fra 1985 til 1989. En ofte anekdot om omfanget af ejendomsboblen er, at i 1990-toppen er værdien af bare det kejserlige palads grund i Tokyo overskred det af alle ejendomme i Californien.

Disse værdiansættelser var simpelthen uholdbare og forudsigeligt, boblen sprængte i begyndelsen af ​​1990. Japans Nikkei-indeks tabte en tredjedel af dens værdi inden for et år og satte scenen for det tabte årti af 1990'erne, hvor økonomien knapt voksede som deflation tog et jerngreb. Mens Japan var en af ​​de hurtigst voksende økonomier i de tre årtier fra 1960'erne til 1980'erne, har den reale BNP-vækst i gennemsnit kun 1 1% siden 1990.

Det første årti af dette årtusind var et andet tabt årti, da økonomien fortsatte med at kæmpe og den globale kreditkrisen gjorde sager værre. Ved oktober 2008 lavt på lige under 7, 000, havde Nikkei-indekset faldet mere end 80% fra topmødet i december 1989. I 2010 blev Japan overhalet af Kina som verdens næststørste økonomi.

Trillion-Dollar Yen Carry Trade

For at få økonomien til at gå og bekæmpe deflation, vedtog Bank of Japan (BOJ) en nul rentepolitik (ZIRP) for en stor del af perioden siden 1990. Dette gjorde yen er en ideel finansieringsvaluta for bærehandelen, som hovedsagelig indebærer at låne en lavrente valuta og konvertere det lånte beløb til en højere valuta. Så længe valutakursen forbliver ret stabil, kan den erhvervsdrivende lomme renteforskellen mellem de to valutaer. Da valutakursudsving er den største risiko for bærehandler, er deres popularitet omvendt proportional med valutakursvolatiliteten.

I 2007, med volatilitet på en måneds yen-optioner på en 15-årig lav, og med den japanske valuta, der afskrives støt over for dollaren, bære handler med yenen, da en finansieringsvaluta havde nået en anslået $ 1 billioner. Men den hidtidige rentable handelsstrategi begyndte at løsne, da kreditkrisen begyndte at ramme globale finansielle markeder i anden halvdel af 2007. Da risikovillig forsvandt bogstaveligt over natten, blev panikspekulanter og forhandlere tvunget til at sælge deres stærkt gearede aktiver til brandpris, og derefter udholde forfalskningen af ​​at tilbagebetale deres yen lån med en stærkt værdsætter valuta.

Yen steg med 20% mod dollaren i 2008, året hvor kreditkrisen nåede op. En populær bærehandel før krisen eksploderede involverede låntagning til at investere i australske dollarindskud, hvilket gav en markant højere rente; dette svarede til en kort JPY / lang AUD position. Da krisen blev forværret og kreditet tørret op, førte stampede til at lukke denne position til, at den australske dollar faldt med 47% mod yenen i løbet af et års periode fra oktober 2007. En spekulant, der havde lånt 100 millioner yen, konverterede den til AUD i oktober 2007 (til en kurs på omkring 107.50) og placerede den resulterende AUD i en højere afkast, ville have lidt et underskud på 47 millioner yen et år senere, da valutakursen faldt til et lavpunkt på 57.

Domo

Arigato, fru Watanabe ! Valuta spekulanter store og små blev hårdt ramt af kreditkrisen 2007-2008. Blandt de mindre spillere tabte japanske detailinvestorer en anslået $ 2. 5 milliarder kroner gennem valutahandling i august 2007 alene, da krisen lige udfoldede sig. Deres eventuelle tab ved det tidspunkt, hvor krisen toppede, kan have været mange multipler af dette tal.

En uventet kategori af spekulant, der skal lokke af udsigten til hurtige overskud gennem online valutahandel, var den japanske husmor, kaldet "Mrs. Watanabe "af forexhandlere. I betragtning af de svage afkast fra yen-indskud i det første årti af dette årtusinde ventede legioner af fru Watanabes i online-valutahandel for at øge de lave afkast på deres porteføljer. Deres modus operandus var typisk at sælge yen og købe højere afkast valutaer, uforvarende at komme ind i carry trade ved at gøre det.

Mens estimaterne varierer om omfanget af valutahandel af disse japanske detailinvestorer, placerede nogle eksperter det på omkring $ 16. 3 milliarder om dagen i 2011, eller næsten 60% af de daglige kundeforex-transaktioner (ekskl. Interbankhandel) i Tokyo-handelstimerne. Detailhandelsmængderne blev kraftigt kontraheret fra 2012, da regler, som de japanske myndigheder indførte i august 2010 om den maksimalt tilladte forex-gearing, trådte i kraft. Disse begrænsninger begrænsede forex gearing til maksimalt 25 gange det investerede beløb, sammenlignet med så meget som 200 gange før forordningerne blev pålagt.

Under alle omstændigheder blev indflydelsen fra fru Watanabes og andre japanske detailinvestorer på yeniveauet stiltiende anerkendt af Bank of Japan i 2007, selvom den stoppede uden at sige

Domo Arigato ( oversættelse: mange tak!). I juli samme år sagde Bank of Japan-medlemmet Kiyohiko Nishimura, at "housewives of Tokyo" handlede for at stabilisere forexmarkederne ved at tage yen-stillinger (dvs. salg af yen og købe udenlandske valutaer) modsat den af ​​professionelle erhvervsdrivende. Yen Trading Surges

Ifølge Bank of International Settlement's (BIS) treårige undersøgelse af forexomsætning, der blev gennemført i 2013, steg handel med japanske yen mest blandt de største valutaer i de foregående tre år og steg med 63 % siden 2010-undersøgelsen. Mens den samlede valutahandel på det globale forexmarked steg med 34,6% siden 2010 til 5 dollar. 345 billioner om dagen steg handel med USD / JPY med 72,5% til 978 milliarder dollar dagligt.

Mens en lille del af denne omsætning for USD / JPY-forexen kan støttes af faktiske handelsstrømme, synes hovedparten af ​​at være spekulativ. Japan var USAs fjerde største handelspartner i 2013 og tegner sig for lidt over 5% af den samlede handel for USA. USA havde et handelsmæssigt handelsunderskud på 73 dollar. 4 milliarder med Japan i 2013, importerer varer til en værdi af 138 dollar.5 milliarder (biler, maskiner, industrielt udstyr og elektronik) og eksporterer varer til en værdi af $ 65. 1 milliard til Japan (primært landbrugsprodukter, kød, lægemidler og sundhedsudstyr).

BIS-undersøgelsen fra 2013 bemærkede, at regionale halvårligundersøgelser tyder på, at størstedelen af ​​den øgede yenhandel fandt sted mellem oktober 2012 og april 2013, i hvilken periode var der stigende forventninger til et regimeskifte i den japanske pengepolitik. Hvilket bringer os til "Abenomics" og "tre pile. "

Vil Abenomics 'tre pile ramme deres mærke?

Abemonics refererer til den hidtil usete og ambitiøse økonomiske politikramme, der blev annonceret af japansk premierminister Shinzo Abe i december 2012 for at genoplive den japanske økonomi efter to årtier af stagnation. Abenomics har tre hovedelementer eller pile - monetær lettelse, fleksibel finanspolitik og strukturreformer - der tager sigte på at afslutte deflationen, øge den økonomiske vækst og vende den stigende mængde af landets gæld.

Den første pil fra Abenomics-kvælen blev lanceret i april 2013, da Bank of Japan meddelte, at den ville købe japanske statsobligationer og fordoble landets monetære base til 270 billioner yen inden udgangen af ​​2014. BOJs mål om at indføre dette rekordniveau for kvantitativ lettelse er at besejre deflatering og opnå inflation på 2% inden 2015.

Den anden pile i fleksibel finanspolitik indebærer gældsfinansieret udgifter og finanspolitisk konsolidering, der starter i 2014 med det formål at nedbringe budgetunderskuddet i halvt for regnskabsåret 2015 (fra 2010-niveauet på 6,6% af BNP) og opnåelse af overskud inden 2020. Et af værktøjerne til dette formål er en stigning i Japans salgsafgift til 8% fra april 2014, fra 5% tidligere . Den tredje pil - udbredt strukturreform - samtidig med at den største fordel for den japanske økonomi på lang sigt kan medføre, er også den hårdeste at starte.

Abenomics 'foranstaltninger blev udbetalt i spader i 2013, da Nikkei-indekset steg 57% for den største årlige gevinst på 41 år, og yenen afskrev 17,6% i forhold til dollaren. Økonomiske data i de første to måneder af 2014 har dog givet tvivl om bæredygtigheden af ​​Abenomics positive virkninger. Den japanske økonomi voksede kun 0,3% i fjerde kvartal 2013, hvilket betyder en årlig vækstrate på 1%, langt under økonomernes forventninger om 2,8% vækst. Japan rapporterede også et rekordhandelsunderskud på 2. 79 billioner yen i januar, idet en stigning på 25% i importen til en heltid høj overvejede en stigning på 9,5% i eksporten.

The Bottom Line

Traders, der er bearish på yen, peger på Japans enorme gældsbelastning og dystre demografi som bevis for landets grimme udsigter på lang sigt. Japans nettogæld til BNP var 140% i 2013, hvilket gør det til den næststørste gældsland i verden efter Grækenland. Men som historien har vist ved mere end én lejlighed, kan væddemål på en engangs nedgang i yen være en opskrift på katastrofe. Detailhandlere og handlende, der er fristet af ideen om at kortslutte yenen, ville gøre det godt at forlade denne handel til store institutioner og banker, der har råd til at tage et hit, hvis yen - som for øjeblikket handler på omkring 102 dollar - ikke tumbler som forventet.