Hvis du mener, at futures og andre derivater øger volatiliteten på de finansielle markeder og hovedsageligt var ansvarlige for finanskrisen 2007-2008, er du ikke alene. Derivater er oftere end ikke udfærdiget for at være synderen for det økonomiske sammenbrud. Men fortjener futures kontrakter og derivater generelt den hårde dom, vi giver dem? Sikkert ikke. For at gøre disse finansielle instrumenter retfærdige skal vi forstå dem, hvordan de handles, deres fordele og ulemper, og vigtigst af alt, hvordan futures og andre afledte produkter kan være så forskellige fra hinanden.

Futures Kontrakter

Futures er kontrakter, der danner værdi, der danner et underliggende aktiv som en traditionel aktie, et obligations- eller aktieindeks. Futures er standardiserede kontrakter handlet på en centraliseret udveksling. De er en aftale mellem to parter om at købe eller sælge noget på en fremtidig dato til en bestemt pris kaldet "fremtidig pris for det underliggende aktiv." Festen, der er indforstået med at købe, siges at være lang, og partiet er enig i at sælge, er kort. Parterne matches for mængde og pris. Parterne indgår i en futureskontrakt behøver ikke at udveksle et fysisk aktiv, men kun forskellen i den fremtidige pris på aktivprisen ved forfaldstidspunktet. Begge parter skal betale et indledende margenbeløb (en brøkdel af den samlede eksponering) med udvekslingen. Kontrakterne er markeret på markedet; Det vil sige, at forskellen mellem basisprisen (den pris, kontakten blev bogført til) og afregningsprisen (normalt et gennemsnit af priserne på de sidste par handler) trækkes fra eller tilføjes til de respektive parters konto. Den næste dag anvendes afregningsprisen som basispris. Parterne skal indsætte yderligere midler i deres konti, hvis den nye basispris falder under en vedligeholdelsesmargen (forudbestemt niveau). Investor kan lukke positionen til enhver tid før forfald, men skal være ansvarlig for ethvert overskud eller tab, han har opnået fra stillingen.

Futures er et meget vigtigt køretøj, der bruges til at afdække eller styre forskellige former for risici. Virksomheder, der beskæftiger sig med udenrigshandel, bruger futures til at styre valutarisiko, renterisiko, hvis de har en betydelig investering til at lave, og de låses i en rente i afventning af et fald i satser og prisrisiko for at låse priser på varer som f.eks. olie, afgrøder og metaller, der fungerer som input. Futures og derivater bidrager til at øge effektiviteten af ​​det underliggende marked, fordi de reducerer uforudsete omkostninger ved at købe et aktiv direkte. For eksempel er det meget billigere og mere effektivt at gå lang tid i S & P 500 futures end at replikere indekset ved at købe hver bestand. Undersøgelser har også vist, at indførelsen af ​​futures på markederne øger handelsmængden i det underliggende som helhed.Følgelig hjælper futures med at reducere transaktionsomkostningerne og øge likviditeten, da de betragtes som et forsikrings- eller risikostyringsmiddel. (For mere, se: Hvordan fungerer fremtidige kontrakter? )

Fremtids- og prisopdagelse

En anden vigtig rolle for futures spiller på de finansielle markeder er prisopdagelsen. Fremtidige markedspriser afhænger af en løbende strøm af information og gennemsigtighed. En masse faktorer påvirker udbud og efterspørgsel på et aktiv og dermed dets fremtidige og spotpriser. Denne form for information absorberes og reflekteres hurtigt i fremtidige priser. Fremtidige priser på kontrakter, der nærmer sig løbetiden konvergere til spotprisen og dermed den fremtidige pris på sådanne kontrakter, tjener som fuldmægtig til prisen på det underliggende aktiv. Fremtidige priser giver også en indikation af markedets forventninger. For eksempel: I tilfælde af en olieundersøgelseskatastrofe er forsyningen med råolie sandsynligvis faldende, så priserne på kort sigt vil stige (måske ganske meget). Futures kontrakter med senere løbetider kan dog forblive på niveauer før krisen, fordi forsyningen forventes at i sidste ende normalisere. I modsætning til den generelle overbevisning fremmer fremtidige kontrakter likviditet og informationsformidling, der fører til højere handelsvolumener og lavere volatilitet. (Likviditet og volatilitet er omvendt proportional.) (For mere se Fortolkning af volumen for fremtidsmarkedet .)

Uanset ovenstående fordele kommer terminsaftaler og andre derivater med en rimelig andel af ulemperne. På grund af arten af ​​margenkrav kan man påtage sig en masse eksponering, hvilket betyder, at en lille bevægelse i den forkerte retning kan medføre store tab. Plus den daglige markering på markedet kan lægge unødigt pres på investor. Man skal være en god dommer af retningen og den mindste størrelse, markedet ville bevæge sig.

Derivater er også 'tidsmæssige' aktiver i den forstand, at deres værdi falder, når deres løbetid nærmer sig. Kritikere hævder også, at futures og andre derivater bruges af spekulanter til at satse på markedet og påtage sig unødig risiko. Futures kontrakter står også over for modpartsrisiko, men på et meget reduceret niveau på grund af det centrale modparings clearinghouse (CCP). Hvis markedet for eksempel bevæger sig meget langt i en retning, kan mange parter misligholde deres forpligtelse, og børsen skal bære risikoen. Men clearinghuse er bedre rustet til at håndtere denne risiko, og de reducerer risikoen ved at markere til markedet hver dag, og det er en fordel ved futures over andre derivater. (For mere se: Hvordan virksomheder bruger derivater til afdækning af risiko .)

Verden af ​​derivater

Udover futures repræsenteres derivatternes verden også af produkter, der handles i counter (OTC) eller mellem private parter. Disse kan være standardiserede eller meget skræddersyede til sofistikerede markedsdeltagere. Forward er et sådant derivatprodukt, der er ligesom futures, bortset fra at de ikke handles på en central børs og ikke markedsføres regelmæssigt.Disse uregulerede produkter står primært over for kreditrisici på grund af chancerne for, at en modpart misligholder sin forpligtelse ved kontraktens udløb. Imidlertid er disse skræddersyede produkter kun omkring 15% af en industri på flere hundrede trillioner dollar, og det tyder på, at de standardiserede dele af OTC-markederne fungerer perfekt. Et godt eksempel på dette er Lehman Brothers derivatbog, som repræsenterede 5% af det globale derivatmarked. Otteogtreds procent af modparterne i disse handler afviklede inden for 5 uger efter bankens konkurs.

Efter at have drøftet futures så detaljeret kan vi med sikkerhed sige, at de ikke var ansvarlige for finanskrisen. Krisen blev udløst af den amerikanske boligs bustebuste på grund af laxregulering af boligmarkedet, hvilket førte til en nedadgående likviditetsspiral. Lehman Brothers gik simpelthen ikke i kontanter, og AIG havde taget store uafsluttede positioner på realkreditmarkedet gennem kredit default swaps (CDS), et meget sofistikeret afledt produkt, der forpligter AIG til at betale modparter, når deres pantsatte værdipapirer misligholdes. (For mere se: Finansielle krise i 2007-08) The Bottom Line

Futures er et godt middel til afdækning og styring af risiko; de forbedrer likviditet og prisopdagelse. Men de er komplicerede, og man bør forstå dem, før de påtager sig handler. Opkaldet til regulering af standardiserede derivater (udveksling eller OTC-baseret) kan have den negative bivirkning af tørring af likviditeten for at rette noget, der ikke nødvendigvis er brudt.