I modsætning til almindelig tro er insiderhandel ikke altid ulovlig. Insiderhandel er lovlig, når corporate insidere - som et selskabs bestyrelsesmedlemmer, embedsmænd og ansatte - køber eller sælger aktier i deres selskab i overensstemmelse med værdipapirlove og regler. Sådan juridisk insiderhandel skal indgives hos US Securities and Exchange Commission (SEC) på bestemte former inden for fastsatte tidsperioder.

Versionen af ​​insiderhandel, der gør overskrifterne, er imidlertid den ulovlige handel foretaget af en person, der besidder væsentlig og ikke-offentlig information. SEC forfølger kraftigt sådanne insiderhandelssager for at sikre, at kapitalmarkedet er lige vilkår, hvor ingen har en urimelig fordel. Ellers kan en voldsom insiderhandel ødelægge den offentlige tillid til markedet og hæmme dens funktion. SECs succesfulde sager mod højt profilerede personer som Martha Stewart og tidligere McKinsey's globale leder Rajat Gupta viser, at ingen er over loven, hvis de påtager sig sådan ulovlig aktivitet.

Hvad er ulovlig insiderhandel?

SEC definerer ulovlig insiderhandel som "køb eller salg af en sikkerhed, i strid med en fiduciary duty eller et andet forhold mellem tillid og tillid, mens det er i besiddelse af materiale, ikke-offentlig information om sikkerheden." SEC fortsætter med at klarlægge, at insiderhandelskrænkelser også kan omfatte "tipping" sådanne oplysninger, værdipapirhandel af personen "tipped" og handel med dem, der misbruger sådanne oplysninger.

Hvad er alligevel væsentlig information? Selvom der ikke er nogen præcis definition, kan "materiel information" bredt defineres som enhver specifik information til et firma, der ville blive betragtet som vigtigt nok af en investor, der tænker på at købe eller sælge bestanden. Dette kan omfatte en lang række elementer, herunder finansielle resultater, der afviger fra de nuværende forventninger; forretningsudvikling sikkerhedsrelaterede poster som en stigning eller nedsættelse af udbytte, aktieopdeling eller tilbagekøb; erhvervelse eller afhændelse vinde eller miste en større kontrakt eller kunde. "Ikke-offentlig information" refererer til oplysninger, der endnu ikke er frigivet til investeringsselskabet.

SEC har gennem årene bragt insiderhandelssager mod hundredvis af parter, herunder

• Corporate insiders, der handlede virksomhedens værdipapirer efter at have lært om væsentlige fortrolige udviklinger;
• Insiders venner og familie såvel som andre modtagere af tips, der handlede værdipapirer efter modtagelse af sådanne oplysninger;
• Ansatte i servicevirksomheder som lov-, bank-, mægler- og trykkerier, der stødte på væsentlige ikke-offentlige oplysninger om virksomheder og handlede på det; og
• Offentlige medarbejdere, der fik intern viden på grund af deres job.

SEC Tracking

I en september 1998-tale med titlen "Insider Trading - A US Perspective" af Thomas Newkirk og Melissa Robertson fra SEC's Division of Enforcement, Newkirk og Robertson blev det påpeget, at insiderhandel er en meget vanskelig forbrydelse til at bevise . De bemærkede, at da direkte beviser for insiderhandel er sjældne, er beviset næsten fuldstændig omstændeligt.

SEC sporer insiderhandel på en række måder:

• Markedsovervågningsaktiviteter : Dette er en af ​​de vigtigste måder at identificere insiderhandel på. SEC bruger avancerede værktøjer til at opdage ulovlig insiderhandel, især omkring tidspunktet for vigtige begivenheder som indtjeningsrapporter og vigtige virksomhedsudviklinger.

En sådan overvågningsaktivitet er hjulpet af den kendsgerning, at de fleste insiderhandler udføres med det formål at "slå den ud af ballparken". Det vil sige, at en insider, der hengiver sig i ulovlig handel, typisk ønsker at rykke ind så meget som muligt, snarere end at slå sig ned for en lille score. Sådanne store, uregelmæssige handler er normalt markeret som mistænkelige og kan udløse en SEC-undersøgelse.

• Tips og klager : Insiderhandel afsløres også gennem tips og klager fra kilder som ulykkelige investorer eller forhandlere på den forkerte side af en handel. I ovennævnte tale bemærkede Newkirk og Robertson, at SEC regelmæssigt modtager telefonopkald fra "vrede" opsætningsskribenter, der måske har skrevet hundredvis af kontrakter på lager på kort tid før et andet selskab lancerer en tilbud om det. De tilføjede, at flere vigtige insiderhandelssager er påbegyndt med et sådant opkald fra en iratehandler. Denne tendens til at udnytte den indvendige information så meget som muligt er en anden sårbarhed, der gør det lettere at opdage insiderhandel.

Den nemmeste måde, hvorpå en person kan udnytte intern viden, er ved at bruge OTM-muligheder, da disse leverer mest bang for pengene. Lad os sige, at du havde $ 100.000 til at investere i et fængslet handelssystem og blev tippet om et forestående overtagelsestilbud for en biotekproduktion, der for øjeblikket handler til 12 dollar. Din kilde, en højtstående direktør hos den potentielle erhverver, fortæller dig, at tilbuddet om målet vil være $ 20 i kontanter. Nu kan du straks købe 8, 333 aktier i målvirksomheden på 12 dollar, sælge den til cirka 20 dollar, når aftalen er annonceret, og få et godt overskud på 66, 664 for et 60% afkast. Men da du vil maksimere dine gevinster, køber du 2, 000 kontrakter med en måneds opfordringer til målvirksomheden med en pris på $ 15 for $ 0. 50 hver (hver kontrakt koster $ 0, 50 x 100 aktier = $ 50). Når dealen annonceres, vil disse opkald sænke til $ 5 (dvs. $ 20 - $ 15), hvilket gør hver kontrakt til en værdi af $ 500 for en 10-folds gevinst. De 2 000 kontrakter ville være værd $ 1 million, og gevinsten på denne handel ville være $ 900 000. 50, gjorde det uvidende om, at du havde indvendige oplysninger, der kunne bruges til din økonomiske fordel og til deres skade.Ville det være nogen overraskelse, hvis de klagede over den mistænkelige karakter af denne handel, som har saddled dem med et gigantisk tab, til SEC?

Tips om insiderhandel kan også komme fra whistleblowers, der kan indsamle mellem 10% og 30% af de penge, der er indsamlet fra dem, der bryder værdipapirloven. Men fordi insiderhandel typisk sker på engangsbasis af en enkelt insider, som enten kan handle direkte eller tippe nogen anden, synes whistleblowers at være mere succesfulde ved at afskaffe omfattende svindel frem for isolerede insiderhandelskrænkelser.

: Kilder som andre SEC-divisioner, selvregulerende organisationer og medierne

• : Insiderhandelsledninger kan også komme fra andre SEC-enheder, såsom Division of Trading and Markets, samt selvregulerende organisationer som Financial Regulatory Authority (FINRA). Medierapporter er en anden kilde til kundeemner for potentielle overtrædelser af værdipapirloven. Hvad gør SEC næste?

Når SEC har de grundlæggende fakta om en eventuel værdipapirbrud, lancerer sin afdeling for fuldbyrdelse en fuldstændig undersøgelse, der gennemføres privat. SEC udvikler en sag ved at interviewe vidner, undersøge handelsdokumenter og data, afkræve telefonoptegnelser mv. I de senere år har SEC anvendt et større arsenal af værktøjer og teknikker til bekæmpelse af insiderhandel. I landemærket Galleon Group-sagen brugte det for eksempel for første gang at bruge wiretaps til at implicere en række mennesker i en bred insiderhandel-ring.

Da bevismaterialet i en insiderhandelstilfælde stort set er omstændeligt, skal SEC-medarbejdere etablere en begivenhedskæde og sammenføje stykker af beviser som et puslespil. En sag anlagt af SEC mod en rådgivende leder og hans ven i september 2011 illustrerer dette punkt. Eksekutivmanden bestod fortrolige oplysninger, han havde lært om de forestående overtagelser af to bioteknologiske virksomheder til sin ven, der købte et stort antal opkaldsvalg på disse virksomheder. Insiderhandelen gav ulovlige overskud på $ 2. 6 millioner, og udøvelsen modtog penge fra sin ven i bytte for tipsene. SEC hævdede, at de to meddelte om mulige overtagelser under personlige møder og telefon. Nogle af disse møder blev sporet gennem de to gerningsmænds brug af MetroCards på metrostationerne i New York og store pengeudbetalinger fra pengeautomater og banker foretaget af executive's ven før deres møder.

Efter en insiderhandel undersøgelse præsenterer medarbejderne deres resultater til SEC til revision, som kan bemyndige personale til at indbringe en administrativ handling eller indgive en sag i føderale domstole. I en civil handling indgiver SEC en klage til en amerikansk tingsdomstol og søger en sanktion eller påbud mod den person, der forbyder yderligere handlinger, der krænker værdipapirloven, samt civilretlige sanktioner og afskrækkelse af ulovlige overskud. Ved en administrativ handling høres sagen af ​​en administrativ ret dommer, der udsteder en første beslutning, der indeholder konklusioner af faktiske og juridiske konklusioner.Administrative sanktioner omfatter ophør og afviser ordrer, suspension eller tilbagekaldelse af registreringer i finansbranchen, censurer, civil monetære sanktioner og disgorgement.

Eksempler på insiderhandel

I 1980'erne var årtusindet af massive insiderhandelskandaler af bl.a. Ivan Boesky, Dennis Levine og Michael Milken, to af de største insiderhandelssager i dette årtusinde:

SAC Kapital

• - I november 2013 blev SAC Capital, der blev grundlagt af Steve Cohen (en af ​​de 150 rigeste mennesker i verden) enige om en rekord på $ 1. 8 mia. Bøde til insiderhandel. SEC hævdede, at insiderhandel var udbredt hos SAC Capital og involverede aktier af mere end 20 offentlige virksomheder fra 1999 til 2010. Så mange som otte handlende eller analytikere, der arbejdede for SAC, er enten blevet dømt eller har gjort sig skyldige i skyld i insiderhandel . Dette omfatter Matthew Martoma, en porteføljeforvalter, der arbejdede for en affiliate af SAC. Martoma blev dømt til ni års fængsel, efter at en føderal jury fandt ham skyldig i handel på materiale, ikke-offentlig information om et Alzheimers lægemiddel, der blev udviklet af Elan Corporation og Wyeth. I juli 2008 gjorde Martomas insiderhandel mulighed for, at SAC-datterselskabet høste 82 mio. USD i overskud og 194 mio. USD undgik at tabe, for i alt over 276 mio. USD i ulovlige gevinster. Martoma modtog en $ 9. 3 millioner bonus i slutningen af ​​2008, som han var forpligtet til at betale tilbage, da han blev dømt. Raj Rajaratnam
• og Galleon-koncernen - I 2011 blev milliardær hedgefondsleder Rajaratnam dømt til 11 års fængsel for insiderhandel, det længste fængselsfrist, der blev pålagt i et sådant tilfælde. Grundlægger og leder af Galleon hedgefondet, Rajaratnam, betalte også en bøde på 92 dollars. 8 millioner for udbredt insiderhandel. SEC hævdede, at Rajaratnam orkestrerede en omfattende insiderhandelring på 29 personer og enheder, der omfattede hedgefondsrådgivere, corporate insiders (som omfattede tidligere McKinsey CEO og Goldman Sachs bestyrelsesmedlem Rajat Gupta og Anil Kumar, en McKinsey direktør) og andre Wall Street fagfolk. Rajaratnam var involveret i insiderhandel med mere end 15 børsnoterede selskaber for mere end 90 millioner dollars i tab undgås eller ulovlige overskud blev gjort. Bottom Line

Insiderhandel i USA er en forbrydelse, der straffes ved monetære sanktioner og fængsling med en maksimal fængselsstraf for en overtrædelse af insiderhandel på 20 år og en maksimumsstraf for personer på 5 millioner dollars. Selv om amerikanske sanktioner for insiderhandel er blandt de stiveste i verden, viser antallet af sager, som SEC har indgivet i de senere år, at det ikke er muligt at udøve praksis helt.