De fleste investorer undgår at forsøge at værdsætte finansielle virksomheder på grund af deres komplicerede karakter. Imidlertid kan en række enkle værdiansættelsesteknikker og metrics hjælpe dem med hurtigt at afgøre, om grave dybere i værdiansættelsesarbejdet vil være værd at gøre. Disse enkle teknikker og metrics gælder også for forsikringsselskaber, selv om der også er en række mere specifikke industrievalueringsforanstaltninger.
En kort introduktion til forsikring
På den baggrund er begrebet forsikringsvirksomhed ret ligetil. Et forsikringsselskab samler præmier, som kunderne betaler for at modregne risikoen for tab. Denne risiko for tab kan gælde for mange forskellige områder, hvilket forklarer, hvorfor sundhed, liv, ejendom og ulykke (P & C) og speciallinje (mere usædvanlig forsikring, hvor risici er sværere at vurdere), er forsikringsselskaber. Den vanskelige del af at være et forsikringsselskab vurderer korrekt, hvilke fremtidige forsikringsanmodninger der vil være og fastsætter præmier på et niveau, der dækker disse krav, samt efterlader et stort overskud for aktionærerne.
Udover de ovennævnte kerneforsikringsoperationer driver og styrer forsikringsselskaber investeringsporteføljer. Fondene for disse porteføljer kommer fra geninvestering af overskud (som f.eks. Præmier, hvor præmien holdes, fordi der ikke er sket krav i løbet af politikens varighed) og fra præmier, før de udbetales som krav. Denne anden kategori er et koncept kendt som float og er vigtigt at forstå. Warren Buffett forklarer ofte, hvad float er i Berkshire Hathawayes årlige aktionærbreve. Tilbage i 2000 skrev han:
"Float er i første omgang penge, vi ejer, men ejer ikke. I en forsikringsoperation opstår float fordi præmier modtages, før tab udbetales, et interval, der nogle gange strækker sig over mange år. I løbet af den tid investerer forsikringsselskabet pengene. Denne hyggelige aktivitet medfører typisk en ulempe: De præmier, som et forsikringsselskab indtager, dækker normalt ikke de tab og udgifter, som det til sidst skal betale. Det betyder, at det løber et "underskudstab" som er omkostningerne ved at flyde.En forsikringsvirksomhed har værdi, hvis omkostningerne ved flyde over tid er mindre end den omkostninger, virksomheden ellers ville have for at opnå midler. Men virksomheden er en citron, hvis dens flyvekostning er højere end markedsrenten for penge. "
Buffett berører også det, der gør det vanskeligt at vurdere et forsikringsselskab. En investor skal have tillid til, at firmaets aktuarer gør gode og rimelige antagelser, der balancerer de præmier, de tager med de fremtidige krav, de skal betale som forsikringsbetalinger. Store fejl kan ødelægge et firma, og risici kan løbe mange år ud eller årtier i tilfælde af livsforsikring.
Forsikringsvurdering Insight
Et par nøgleberegninger kan bruges til at værdiansætte forsikringsselskaber, og disse målinger er tilfældige for finansielle virksomheder generelt.Disse er pris til bog (P / B) og afkast på egenkapitalen (ROE). P / B er en primær værdiansættelsesforanstaltning, der relaterer forsikringsselskabets aktiekurs til bogført værdi, enten på en samlet fast værdi eller et beløb pr. Aktie. Bogført værdi, som blot er egenkapitalen, er en proxy for en virksomheds værdi, hvis den ophører med at eksistere og bliver fuldstændig afviklet. Pris til materiel bogført værdi strimler goodwill og andre immaterielle aktiver for at give investoren en mere præcis måling af nettoaktiverne tilbage, hvis selskabet lukker butik. En hurtig tommelfingerregel for forsikringsselskaber (og igen for finansielle lagre generelt) er, at de er værd at købe på P / B niveau 1 og er på den dyre side på et P / B niveau på 2 eller højere. For et forsikringsselskab er bogført værdi et solidt mål for det meste af sin balance, som består af obligationer, aktier og andre værdipapirer, der kan påberåbes for deres værdi givet et aktivt marked for dem.
ROE måler det indkomstniveau, et forsikringsselskab genererer som en procentdel af egenkapitalen eller bogført værdi. En ROE omkring 10% tyder på, at et firma dækker kapitalomkostningerne og skaber et stort afkast for aktionærerne. Jo højere jo bedre, og et forhold i midten af ​​teenagere er ideel til et veldrevet forsikringsfirma.

Øvrig totalindkomst (OCI) er også værd at se. Denne foranstaltning viser konsekvenserne af investeringsporteføljen på overskud. OCI kan findes i balancen, men foranstaltningen er også nu på sin egen erklæring i et forsikringsselskabs årsregnskab. Det giver en tydeligere indikation af urealiserede investeringsgevinster i forsikringsporteføljen og ændringer i egenkapitalen eller bogført værdi, der er vigtige for måling.
En række værdiansættelsesmålinger er mere specifikke for forsikringsbranchen. Kombinerede forholdsforanstaltninger afholdt tab og omkostninger i procent af præmieindtægterne. Et forhold på over 100% betyder, at forsikringsselskabet mister penge på sin forsikringsvirksomhed. Under 100% foreslår et driftsresultat.

En investeringsbankrapport berettede fokus på præmieudviklingspotentiale, potentialet til at introducere nye produkter, det forventede samlede forhold for virksomheden og den forventede udbetaling af fremtidige reserver og tilknyttede investeringsindtægter med hensyn til den nye virksomhed et forsikringsselskab genererer (på grund af forskellen i timing mellem præmier og fremtidige krav). Derfor er likvidationsscenariet og vægt på bogværdi mest værdifulde. Også sammenlignelige metoder, der sammenligner et firma med sine jævnaldrende (såsom ROE-niveauer og -tendenser) og buyout-transaktioner, er nyttige til vurdering af et forsikringsselskab.
Diskonteret cash flow (DCF) kan bruges til at værdiansætte et forsikringsselskab, men det er mindre værdifuldt, fordi pengestrømmen er sværere at måle. Dette skyldes indflydelse investeringsporteføljen og de dermed forbundne pengestrømme på pengestrømsopgørelsen, hvilket gør det sværere at måle de penge, der genereres fra forsikringsoperationerne. En anden komplikation nævnt ovenfor er, at disse strømme kræver mange år at generere.

Et værdiansættelseseksempel
Nedenfor er et eksempel for at give et tydeligere billede af ovenstående værdiansættelsesdiskussion. Livsforsikringsselskabet MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) er en af ​​de største i branchen. Det er den største amerikanske forsikringsselskab baseret på samlede aktiver, og dets markedsværdi i august 2013 var på 53 mia. USD, hvilket kun var overskredet af China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17. 44-0. 80% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) på 71 milliarder dollar. Prudential p lc (af U.K.) er en anden stor spiller med markedsdækninger lige under 50 milliarder dollars. MetLife's ROE har kun i gennemsnit været omkring 5% i løbet af de sidste fem år, men led under finanskrisen. Dette var under branchens gennemsnit på 8% i denne periode, men MetLifes forhold forventes at nå 10,2% for det indeværende kalenderår, og selskabet har mål at øge det tættere på 15% i de kommende flere år. China Life's forventede ROE er næsten 13%, og Prudential er 13,9%. MetLife handler i øjeblikket ved et P / B på 0,9, hvilket er under branchens gennemsnit på 1. 3. China Life's P / B er 1. 8, og Prudential er 3. 1.
Baseret på ovenstående, MetLife ser ud som en rimelig indsats. Dens ROE vender tilbage til to cifre og ligger over branchens gennemsnit. Dens P / B er også under 1, hvilket generelt er et godt indgangspunkt for investorer baseret på historiske P / B-tendenser. Kina Life and Prudential har højere ROE'er, men P / B er også meget højere. Det er her, hvor det bliver vigtigt at grave dybere ind i hver virksomheds regnskaber. OCI er vigtigt for at undersøge investeringsporteføljerne, og det er nødvendigt at analysere væksttendenser for at afgøre, om det er berettiget at betale en højere P / B-multipel. Hvis disse virksomheder vokser industrien, kan de være værd at betale en præmie.
Bottom Line
Som med enhver værdiansættelsesøvelse er der lige så meget kunst som videnskaben i at nå frem til et rimeligt estimat. Historiske tal er nemme at beregne og måle, men værdiansættelse handler om at lave et rimeligt skøn over, hvad fremtiden holder. I forsikringsrummet er nøjagtige forudsigelser af metrics som ROE vigtige, og at betale en lav P / B kan hjælpe med at sætte oddsene i investorernes favor.