Hvis Bravo nogensinde skal omarbejde "Millionaire Matchmaker", bør deres producenter overveje at give Carl Icahn et opkald, da det lader til, at Icahn ikke kan lide mere end at forsøge at lande opportunistiske M & A-tilbud. I sit seneste forsøg foreslår Icahn (via sit børsnoterede firma Icahn Enterprises LP (Nasdaq: IEP IEPIcahn Entrpres Depositary Units Repr Units of LP Interesser58. 00 + 4. 04% Lavet med Highstock 4. 2. 6 )) at hans flertallede amerikanske jernbanevirksomheder (Nasdaq: ARII ARIIAmerican Railcar Industries Inc39. 84-2. 07% Lavet med Highstock 4 .2 6 ) erhverve andre jernbanebygger Greenbrier (NYSE: GBX GBXGreenbrier Companies Inc52. 10-0. 48% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ). Som det er så ofte tilfældet med Icahn-foreslåede tilbud, er aftalen imidlertid lang på logik og kort på værdi for de sælgende aktionærer.
Guide til olie- og gasspil: Vi har fået din omfattende guide til olie- og gasskalaer i Nordamerika.
Den aftale, der kunne være Icahn har foreslået (gennem en 13D-arkivering), at American Railcar Industries (hvor han kontrollerer) erhverver Greenbrier for $ 542. 9 millioner. Det går ud på omkring $ 20 pr. Aktie - en beskeden andel på 5% til mandagens nærhed, men en langt større præmie på ca. 36% til det punkt, hvor markedet lærte om hans næsten 10% -andel i Greenbrier.
Lad os prøve det igen Dette er ikke første gang, at Icahn har forsøgt at kombinere American Railcar og Greenbrier. Han forsøgte tilbage i 2008, men kunne ikke få dealen færdig. Det er også værd at bemærke, at prisen forud for sammenbruddet af dette forsøg (i juni 2008) var omkring 25% højere end dette bud.
Mens driftsmiljøet for skinner i klasse 1 som Union Pacific (NYSE: UNP UNPUnion Pacific Corp117. 18-1. 02% Lavet med Highstock 4. 2. 6 >) har faktisk været sunde i de mellemliggende år, det er ikke rigtig oversat til konsekvent succes eller velstand for Greenbrier. Med efterspørgslen efter korn og intermodale biler, der ser svage ud i 2013, og selskabet bruger mange til at forsøge at øge tankvognproduktionen, har disse aktier haft et hårdt år (sandsynligvis får Icahn til at bygge sin andel).
En meget logisk aftale
Denne aftale giver en stor mængde mening, hvis man forlader handlingsværdien. Railcar-byggere som American Railcar, Greenbrier, Trinity Industries (NYSE: TRN TRNTrinity Industries Inc32. 13 + 0. 19% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og < FreightCar America (Nasdaq: RAIL RAILFreightCar America Inc15. 28-8. 53% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) har længe kæmpet for at klare op- og nedture i jernbane capex cyklus, og det har efterladt deres aktionærer strapped for nogle temmelig vildt rutsjebane rider i løbet af de sidste 10 eller 20 år. At sammensætte disse to virksomheder giver stor mening. Greenbrier har generelt fokuseret på dobbeltstabelige intermodale biler, kornskibe og konventionelle boxercars og gondoler. Det er vigtigt, at Greenbrier har holdt sig fri for kulbiler, selvom virksomhedens hav- og flodprambranche handler om kulmarkedet. For American Railcar har deres forretning i vid udstrækning været mere fokuseret på specialtank og tankbiler. Med Greenbrier med omkring en fjerdedel af markedet og American Railcar med yderligere 12% vil kombinationen af disse to virksomheder give dem skala på niveau med Trinity og betydeligt mere gearing i forbindelse med købere som jernbaner og store lejere som
General Electric
(NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ). Jeg ville også forvente betydelige indkøbs- og produktionseffektiviteter; Greenbriers overskudsprognoser er for nylig blevet undertrykt dels af bestræbelserne på at overgå til større tankvognproduktion, og disse to forretninger vil sandsynligvis være mere effektive og effektive til omfordeling af produktionsprioriteter. SE: Analysere et købsmeddelelse Værdi er fangst
"Men" med denne aftale er prisen, som Icahn foreslår. Icahn tilbyder sjældent nogensinde at betale fuld værdi (i hvert fald ikke i starten), og denne aftale er ingen undtagelse. Selvom det er sandt, at Greenbrier-bestanden har kæmpet, og at de langsigtede fortjenesteforventninger har næsedyk, tror jeg, at der er en stærk sag, at virksomhedens langsigtede dagsværdi for driften er lav i midten af 20 dollar. Tilføj i en kontrolpræmie, og jeg tror, at en rimelig pris for Greenbrier falder i midten til høj $ 20s (sige fra $ 25).
Jeg fejler ikke Icahn for at finde den bedste aftale han kan finde for sig selv og sine aktionærer - hvorfor betale $ 21 hvis $ 20 får jobbet gjort? Når det er sagt, tror jeg produktions- og fremstillingsfordele og drifts synergier (en stor del af Greenbriers $ 100 mio. I SG & A-udgifter skal gå væk) gør det muligt for ham (eller American Railcar at være mere præcis) at tilbyde flere og stadig generere en værdig langvarig Term afkast fra denne aftale. Bundlinjen
Tid vil fortælle, hvordan denne aftale går videre. Som led i denne skrivelse havde Greenbrier-ledelsen endnu ikke kommenteret budet, men premarket-handel synes ikke at foregribe et væsentligt bedre tilbud. Hvis jeg var Greenbrier-ledelse, ville jeg som minimum ringe til
Berskhire Hathaway (NYSE: BRK. A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% > Lavet med Highstock 4. 2. 6 , BRK. B BRK. BBerkshire Hathaway Inc187. 27-0. 71% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og se om Warren Buffett havde nogen interesse i at erhverve Greenbrier og kombinere det med sin Union Tank forretning. Selvom jeg indser, at Greenbrier-investorer kan betragte dette tilbud som en god exitstrategi for en investering, der ikke har gjort særlig godt i år, ville jeg være reticent at sælge under dagsværdi, og jeg ville presse ledelsen til at kræve mindst et par mere dollars pr. aktie fra Icahn før jeg siger ja til aftalen. På tidspunktet for skrivningen ejer Stephen D. Simpson ikke nogen aktier i noget selskab nævnt i denne artikel.