Selv om fonde og hedgefonde kan analyseres ved hjælp af meget ensartede beregninger og processer, kræver hedgefonde et yderligere dybde for at løse deres niveau af kompleksitet og deres asymmetriske forventede afkast. Denne artikel vil behandle nogle af de kritiske beregninger, der skal forstås, når man analyserer hedgefonde, og selv om der er mange andre, der skal overvejes, er de der er indeholdt i denne artikel et godt sted at starte for en grundig analyse af hedgefonds præstationer.

Resultatafkast Ligesom i resultatopgørelsen for gensidig fond skal hedgefonde evalueres for både absolut og relativ afkastpræstation. På grund af de forskellige hedgefondsstrategier og de enkelte hedgefonds unikke karakter er det dog nødvendigt at forstå en god forståelse af de forskellige typer afkast for at identificere dem.

Absolut afkast giver investoren en ide om, hvorledes man skal kategorisere fonden i forhold til de mere traditionelle typer af investeringer. For eksempel er en hedgefond med lavt og stabilt afkast sandsynligvis en bedre erstatning for renter, end det ville være for emerging markets egenkapital, som kan erstattes af en global afkastfond med global afkast.

Relativ afkast giver derimod en investor mulighed for at bestemme en fonds attraktivitet i forhold til andre investeringer. De sammenlignelige kan være andre hedgefonde, fonde eller endda visse indeks, som en investor forsøger at efterligne. Nøglen til evaluering af relative afkast er at bestemme ydeevnen over flere tidsperioder, fx en-, tre- og femårig årlig afkast. Desuden skal disse afkast også overvejes i forhold til den risiko, der er forbundet med hver investering, som vi vil overveje i næste afsnit.

Den bedste metode til evaluering af relative præstationer er at definere en liste over jævnaldrende, som kan omfatte et tværsnit af traditionelle fonde, aktie- eller renteindekser og andre hedgefonde med tilsvarende strategier. En god fond bør udføre i de øverste kvartiler for hver periode, der analyseres for effektivt at bevise sin alfa-genererende evne.

Risiko At foretage kvantitativ analyse uden at overveje risiko er beslægtet med at krydse en travl gade, mens den er bundet sammen. Den grundlæggende økonomiske teori siger, at outsourcede afkast kun kan genereres ved at tage risici, så selv om en fond kan udvise fremragende afkast, bør en investor inddrage risiko i analysen for at bestemme fondens risikojusterede præstationer og hvordan den sammenlignes med andre investeringer. Nedenfor er flere metrics brugt til at måle risiko:

• Standardafvigelse - De største fordele ved at bruge standardafvigelse som et mål for risiko er dens brugervenlighed og enkelheden af ​​begrebet normal fordeling af afkast.Desværre er det også grunden til svagheden i at beskrive de iboende risici i hedgefonde. De fleste hedgefonde har ikke symmetrisk afkast, og standardafvigelsesmetrisken kan også maskere den højere end forventede sandsynlighed for store tab.
• Value at Risk (VAR) - Risikoværdien er en risikometrisk, der er baseret på en kombination af middel- og standardafvigelse. I modsætning til standardafvigelsen beskriver den imidlertid ikke risiko for volatilitet, men snarere som det højeste beløb, der sandsynligvis vil gå tabt med en 5% sandsynlighed. I en normal fordeling er den repræsenteret af venstrefløjen 5% af sandsynlige resultater. Ulempen er, at både mængden og sandsynligheden kan undervurderes på grund af antagelsen om normalt fordelt afkast. Det skal stadig evalueres, når der udføres kvantitativ analyse, men en investor bør også overveje yderligere målinger, når risikovurderingen vurderes.
• Skewness - Skewness er et mål for asymmetrien for afkast, og analysering af denne metriske kan give yderligere lys på risikoen for en fond. Figur 1 viser to grafer med identiske midler og standardafvigelser. Grafen til venstre er positivt skævt. Dette betyder den gennemsnitlige> median> tilstand. Bemærk, hvordan højre hale er længere, og resultatet til venstre er bundtet op mod midten. Selvom disse resultater indikerer en højere sandsynlighed for et resultat, der er mindre end gennemsnittet, indikerer det også sandsynligheden, omend lav, af et ekstremt positivt resultat angivet ved den lange hale på højre side.

Figur 1: Positiv skævhed og negativ skævhed

Kilde: "Beredskabsanalyse" (2002)

En skævhed på ca. nul angiver en normal fordeling. Enhver skævhedsforanstaltning, der er positiv, ville mere sandsynligt ligne fordelingen til venstre, mens negativ skævhed ligner fordelingen til højre. Som du kan se fra graferne, er faren for en negativ skæv fordeling sandsynligheden for et meget negativt resultat, selvom sandsynligheden er lav.

• Kurtosis - I modsætning til skævhed måler kurtosis niveauet af flathed i en fordeling. I figur 2 udviser fordelingen til venstre negativ kurtose, hvilket indikerer en lavere sandsynlighed for resultater omkring den gennemsnitlige og lavere sandsynlighed for ekstreme værdier. En positiv kurtose, fordelingen til højre, indikerer en højere sandsynlighed for resultater nær den gennemsnitlige, men også en højere sandsynlighed for ekstreme værdier. I begge tilfælde har begge distributioner også samme gennemsnitlige og standardafvigelse, så en investor kan begynde at få en ide om betydningen af ​​at analysere de yderligere risikometrier ud over standardafvigelsen og VAR.

Figur 2: Negativ kurtose og positiv kurtosis

Kilde: "Beredskabsanalyse" (2002)

• Sharpe Ratio - En af de mest populære foranstaltninger af risikorigtet afkast anvendt af hedgefonde er Sharpe forhold. Sharpe-forholdet angiver mængden af ​​yderligere afkast opnået for hvert risikoniveau. Et Sharpe-forhold på mere end 1 er stort, mens forholdene under 1 kan bedømmes ud fra den anvendte aktivklasse eller investeringsstrategi.Under alle omstændigheder er input til beregningen af ​​Sharpe-forholdet middelværdi, standardafvigelse og risikofri rente, så Sharpe-forholdene kan være mere attraktive i perioder med lave renter og mindre attraktive i perioder med højere renter.

Benchmark Ratioer For at kunne måle resultaterne præcist, er det nødvendigt at have et sammenligningspunkt, hvormed man kan evaluere afkast. Disse sammenligningspunkter er kendt som benchmarks. Der er flere foranstaltninger, der kan anvendes til at måle præstationen i forhold til et benchmark; tre fælles foranstaltninger er beta, korrelation og alfa.

• Beta - Beta kaldes systematisk risiko og er et mål for en fonds afkast i forhold til afkastet på et indeks. Et marked eller indeks, der sammenlignes, tildeles en beta på 1. En fond med en beta på 1, 5 vil derfor have en tilbagegang på 1,5% for hver 1% bevægelse i markedet / indekset. En fond med en beta på 0,5 vil derimod have et 0,5% afkast for hver 1% afkast på markedet. Beta er et glimrende mål for at bestemme, hvor stor aktieeksponering (eksponering for en bestemt aktivklasse) en fond har og giver en investor mulighed for at afgøre, om og / eller hvor stor en tildeling til en fond er berettiget. Beta kan måles i forhold til eventuelle benchmarkindeks, herunder aktieindeks, renteindtægter eller hedgefondindekser, for at afdække fondens følsomhed over for bevægelser i det pågældende indeks. De fleste hedgefonde beregner beta i forhold til S & P 500, da de sælger deres afkast baseret på deres relative ufølsomhed / korrelation til det brede aktiemarked.
• Korrelation - Korrelation ligner meget beta, idet den måler relative ændringer i afkastet. I modsætning til beta, der antager, at markedet driver en fonds præstationer i nogen grad, korrelerer det dog i forhold til, hvordan afkastet af to fonde kan være. Diversificering er for eksempel baseret på, at forskellige aktivklasser og investeringsstrategier reagerer forskelligt på systematiske faktorer. Korrelation måles på en skala fra -1 til +1, hvor -1 angiver en perfekt negativ korrelation, nul indikerer ingen åbenbar korrelation overhovedet, og +1 angiver en perfekt positiv korrelation. Perfekt negativ korrelation kan opnås ved at sammenligne afkastet på en lang S & P 500 position med en kort S & P 500 position. Det er klart, at for hver 1% stigning i en stilling vil der være et 1% fald i den anden. Den bedste brug af korrelation er at sammenligne sammenhængen mellem hver fond i en portefølje med hver af de andre fonde i den portefølje. Jo lavere korrelation disse midler har til hinanden, desto mere sandsynligt er porteføljen vel diversificeret. En investor bør dog være forsigtig med for meget diversificering, i hvilket tilfælde afkastet kan reduceres dramatisk.
• Alpha - Mange investorer antager, at alfa er forskellen mellem fondets afkast og benchmark-afkastet, men alfa vurderer faktisk forskellen i afkast i forhold til den risiko, der er taget. Med andre ord, hvis afkastet er 25% bedre end benchmarket, men risikoen taget var 40% større end benchmarket, ville alpha faktisk være negativt.Da dette er det, som de fleste hedgefondsforvaltere hævder at tilføje til afkast, er det vigtigt at forstå, hvordan man analyserer det. Alfa beregnes ved hjælp af CAPM-modellen:

Forventet retur = Risikofri rente + Beta * (Forventet markedsafkast - Risikofri rente)

For at beregne, om en hedgefondsforvalter tilføjede alfa baseret på den risiko, der er taget , kan en investor simpelthen erstatte hedgefondens beta i ovenstående ligning, hvilket ville resultere i et forventet afkast af hedgefondenes præstationer. Hvis det faktiske afkast overstiger det forventede afkast, tilføjede hedgefondschefen alfa baseret på den taget risiko. Hvis det faktiske afkast er lavere end det forventede afkast, har hedgefondschefen ikke tilføjet alfa baseret på den trufne risiko, selv om det faktiske afkast måske har været højere end det relevante benchmark. Investorer skal have hedgefondsforvaltere, der tilføjer alpha til afkast med den risiko, de tager, og hvem der ikke genererer afkast blot ved at tage yderligere risiko.

Bottom Line Udførelse af kvantitativ analyse af hedgefonde kan være meget tidskrævende og udfordrende. Denne artikel har imidlertid givet en kort beskrivelse af yderligere målinger, der tilføjer værdifulde oplysninger til analysen. Der er også en række andre metrics, der kan bruges, og selv de diskuterede i denne artikel kan være mere relevante for nogle hedgefonde og mindre relevante for andre. En investor bør være i stand til at forstå flere af de risici, der er forbundet med en bestemt fond, ved at gøre en indsats for at udføre et par yderligere beregninger, hvoraf mange automatisk beregnes ved hjælp af analytisk software, som PerTrac, Morningstar og Zephyr.