Kortsalg var et af de centrale spørgsmål, der blev undersøgt af kongressen, inden vedtagelsen af ​​værdipapir- og udvekslingsloven i 1934, men kongressen afgav ingen domme om dens tilladelighed. I stedet gav Kongressen Securities and Exchange Commission (SEC) en bred myndighed til at regulere kortsalg for at forhindre misbrug. (For mere, se SEC: En kort historie af forordningen.)

Kort sælgelse bliver lovligt

SEC adopterede regel 10a-1 i 1937, også kendt som uptick-reglen, hvor de nævnte markedsdeltagere kun lovligt kunne sælge korte aktier i bestanden, hvis det skete på en prisstigning fra det foregående salg. Kortt salg på nedskæringer (med nogle smalle undtagelser) var forbudt. Denne regel forhindrede kortsalg til successivt lavere priser, en strategi med det formål at kunstigt føre aktiekursen ned. Uptick-reglen tillod ubegrænset kortsalg, da markedet var på vej op, øget likviditet og fungerede som en check på opadgående prisudsving. (For mere, se The Uptick Rule: Bliver det Bæremarkets Ticking?)

På trods af sin nye juridiske status og de tilsyneladende fordele ved short selling, forblev mange politikere, tilsynsmyndigheder - og offentligheden - mistænksomme for praksis. At kunne drage fordel af andres tab på et bjørnemarked syntes bare for uretfærdigt og uetisk for mange mennesker. Som følge heraf beordrede kongressen i 1963 SEC at undersøge effekten af ​​kortsalg på efterfølgende prisudvikling. Undersøgelsen viste, at forholdet mellem kortsalg og totalvolumen på aktiemarkedet steg i et faldende marked. Så i 1976 blev en offentlig undersøgelse af short selling indledt med at teste hvad der ville ske, hvis regel 10a-1 blev revideret eller elimineret. Børser og markedsforkæmpere protesterede imod disse foreslåede ændringer, og SEC trak sit forslag tilbage i 1980, hvorved ophævelsesreglen blev vedtaget.

SEC udrydde i sidste ende uptick-reglen i 2007 efter en års lang undersøgelse, som konkluderede, at forordningen ikke gjorde noget for at bekæmpe misbrug og havde potentiale til at begrænse markedslikviditeten. Mange andre akademiske undersøgelser af effektiviteten af ​​forbud mod short selling viste også, at forbud mod praksis ikke modererede markedsdynamikken. Efter aktiemarkedsnedgangen og recessionen i 2008 opfordrede mange til en større begrænsning af short selling, herunder genindførelse af uptick-reglen. I øjeblikket har SEC i virkeligheden en alternativ uptick-regel, der ikke gælder for alle værdipapirer og kun udløses af et 10% eller større prisfald fra det foregående tæt. (For mere, se: Uptick Rule Debate.)

Den "Naked" Short Sale

Selvom SEC gav status for status som sælger i det 20. århundrede og forlængede sin franchise i begyndelsen af ​​det 21. århundrede, forbliver juridisk tvivlsom.For eksempel skal sælgeren i en "nøgen kort salg" "finde" aktier for at sælge for at undgå "at sælge aktier, der ikke er bekræftende bestemt til at eksistere." I USA skal mæglerforhandlere have rimelige grunde til at tro aktier kan lånes, så de kan leveres til tiden, inden de tillader et så kort salg. Udførelse af en nøgen kort løber risikoen for, at de ikke vil være i stand til at levere disse aktier til den modtagende part i kortsalg. En anden forbudt aktivitet er at sælge kort og derefter ikke levere aktier på tidspunktet for afregningen med det formål at nedskrive et aktivs pris. (For mere se: Sandheden om Naked Short Selling.)

The Bottom Line

I tider på markedet krise, når aktiekurserne falder hurtigt, har reguleringsmyndighederne trukket ind for enten at begrænse eller forbyde brugen af ​​kortsalg midlertidigt, indtil ordren er genoprettet. Begrænsede værdipapirer er dem, der er identificeret af regulatorer, der mener, at de kan være tilbøjelige til nutidens bære razziaer”; Effektiviteten af ​​disse foranstaltninger er imidlertid et åbent spørgsmål blandt markedsdeltagere og tilsynsmyndigheder.