Når en investor adskiller en enkelt portefølje i to porteføljer, en alfaportefølje og en beta-portefølje, vil han eller hun have mere kontrol over hele risikokombinationen, som han eller hun er udsat for. Ved individuelt at vælge din eksponering for alpha og beta kan du forbedre afkastet ved konsekvent at opretholde ønskede risikoniveauer i din samlede portefølje. Læs videre for at lære, hvordan dette kan fungere for dig.

SE: Tilføjelse af Alpha uden at tilføje risiko
ABC'erne Før vi starter, skal du forstå et par nøgleord og begreber, nemlig alfa, beta, systematisk risiko og idiosynkratisk risiko.

• Beta - Afkastet fra en portefølje, som kan henføres til det samlede markedsafkast. Eksponering for beta svarer til eksponering for systematisk risiko. Alfa er den del af porteføljens afkast, der ikke kan henføres til markedsafkast, og er således uafhængig af markedsafkast.
• Alpha - Returen genereret baseret på idiosynkratisk risiko.
• Systematisk risiko - Risikoen ved investering i enhver sikkerhed inden for markedet. Niveauet af systematisk risiko, som en individuel sikkerhed besidder, afhænger af, hvor korreleret det er med det overordnede marked. Dette er kvantitativt repræsenteret ved beta-eksponering.
• Idiosynkratisk risiko - Risikoen ved investering i en enkelt sikkerhed (eller investeringsklasse). Niveauet af idiosynkratisk risiko en individuel sikkerhed besidder er stærkt afhængig af sine egne unikke egenskaber. Dette er kvantitativt repræsenteret ved alfa-eksponering. (Bemærk: En enkelt alfaposition har sin egen idiosynkratiske risiko. Når en portefølje indeholder mere end en alfaposition, vil porteføljen derefter reflektere hver alfapositionens idiosynkratiske risiko kollektivt.)

Alpha-Beta Framework Denne måling af porteføljeafkast kaldes alfa-beta-rammen. En ligning er afledt af lineær regressionsanalyse ved hjælp af porteføljens afkast i forhold til markedsafkastet i samme tidsrum. Ligningen beregnet ud fra regressionsanalysen vil være en simpel linjekvation, der "passer bedst" ​​til dataene. Hældningen af ​​linien produceret fra denne ligning er porteføljens beta, og y-afsnit (den del, der ikke kan forklares ved markedsafkast) er den alfa, der blev genereret. Hvis du vil vide mere, skal du se Beta: Måleprisudsving .)

Beta eksponeringskomponenten Hvad er det? En portefølje, der er opbygget af flere aktier, vil i sig selv have en vis beta eksponering. Beta eksponering i en individuel sikkerhed er ikke en fast værdi over en given periode. Dette oversætter til systematisk risiko, der ikke kan holdes til en stabil værdi. Ved at adskille beta-komponenten kan en investor holde en kontrolleret fastsat mængde beta-eksponering i overensstemmelse med sin egen risikotolerance.Dette hjælper med at forbedre porteføljens afkast ved at producere mere konsekvent porteføljeafkast.

Alpha og beta eksponerer porteføljer for henholdsvis idiosynkratisk risiko og systematisk risiko; Dette er dog ikke nødvendigvis en negativ ting. Graden af ​​risiko, som en investor udsættes for, er korreleret med graden af ​​potentielt afkast, der kan forventes. Få mere at vide om risiko i Hvor risikabelt er din portefølje? , Tilpasning af risikotolerance og Bestemmelse af risiko og risikopyramiden .

Hvordan vælger du eksponering? Før du kan vælge et niveau af beta eksponering, skal du først vælge et indeks, som du mener repræsenterer det samlede marked. Det samlede aktiemarked er normalt repræsenteret af S & P 500 Index. Dette er det mest anvendte indeks for at måle markedsbevægelsen og har et bredt udvalg af investeringsmuligheder.

Hvis du føler, at S & P 500 ikke repræsenterer markedet som helhed, er der masser af andre indekser, som du finder, der passer dig bedre. Der er dog en begrænsning, da mange af de andre indekser ikke har mange investeringsalternativ, som S & P 500 gør. Dette begrænser normalt individer til at bruge S & P 500 indekset for at opnå beta eksponering.

Nu skal du vælge et ønsket niveau af beta eksponering for din portefølje. Hvis du investerer 50% af din kapital i en S & P 500 indeksfond og holder resten i kontanter, har din portefølje en beta på 0. 5. Hvis du investerer 70% af din kapital i en S & P 500 Index fond og holder resten i kontanter, din portefølje beta er 0. 7. Dette skyldes, at S & P 500 repræsenterer det samlede marked, hvilket betyder at det vil have en beta på 1. At vælge en beta-eksponering er meget individuel og vil være baseret på mange faktorer. Hvis en leder blev benchmarked til en slags markedsindeks, ville den leder sandsynligvis vælge at have en høj grad af beta eksponering. Hvis lederen sikter mod et absolut afkast, vil han eller hun formentlig vælge at have en ret lav beta eksponering.

Der er tre grundlæggende måder at opnå betaeksponering på: Køb en indeksfond, køb en futureskontrakt eller køb en kombination af både en indeksfond og futureskontrakter. Der er fordele og ulemper for hver mulighed. Når du bruger en indeksfond til at opnå betaeksponering, skal chefen bruge en stor sum penge for at etablere positionen. Fordelen er imidlertid, at der ikke er nogen begrænset tidshorisont ved køb af en indeksfond selv. Når en investor køber indeks futures for at opnå beta eksponering, behøver en investor kun en del af kontanterne til at kontrollere samme størrelse som købet af indekset selv. Ulempen er, at man skal vælge en afregningsdato for en futureskontrakt, og denne omsætning kan skabe højere transaktionsomkostninger. (Læs mere om indekser i

Indeks Investering .) Alpha-komponenten

For en investering, der skal betragtes som ren alpha, skal afkastet være helt uafhængig af de afkast, der tilskrives beta. Nogle strategier, der eksemplificerer definitionen af ​​ren alpha, er ting som: statistisk arbitrage, egenkapitalneutral afdækkede strategier, salg af likviditetspræmier på rentemarkedet mv. Nogle porteføljeledere bruger deres alfaporteføljer til at købe enkelte aktier. Denne metode er ikke ren alpha, men snarere lederens dygtighed i egenkapitalvalg. Dette skaber et positivt alfa-retur, men det er hvad der er omtalt som "tainted alpha". Det er besmittet på grund af den følgevirkede beta eksponering, der følger med køb af den enkelte egenkapital, hvilket holder denne retur fra at være ren alpha.

Individuelle investorer, der forsøger at replikere denne strategi, vil finde det sidstnævnte scenario for at producere tainted alpha som den foretrukne udførelsesmetode. Dette skyldes manglende evne til at investere i professionelt kørende, privatejede fonde (tilfældigt hedgefonde), der specialiserer sig i rene alfa-strategier. (For at lære mere om hedgefonde, se

Introduktion til Hedgefonde - Del 1 , Del 2 og En kort historie af Hedgefonden .) Der er noget af en debat om, hvordan denne alfaportefølje skal tildeles. En metode siger, at en porteføljeforvalter bør lave en stor alpha "bet" med alfaporteføljens kapitalsæt til side til alfa generation. Dette ville resultere i køb af en enkelt individuel investering, og det ville bruge hele det samlede kapitalindskud i alfaporteføljen.

Der er dog en vis forskel blandt investorer, fordi nogle siger, at en enkelt alfa-investering er for risikabel, og en leder bør holde mange alfa-positioner til risikospredning. (Fortsæt læsning om alfa i

Forståelse af volatilitetsmålinger .) Sæt det hele sammen

Nogle kan stille spørgsmål, hvorfor du vil have beta-eksponering i en portefølje. Når alt kommer til alt, hvis du fuldt ud kunne investere i rene alfa kilder og udelukkende udsætte dig for ukorrelerede afkast gennem eksponering for ren idiosynkratisk risiko, ville du ikke gøre det? Årsagen ligger i fordelene ved passivt indfangende gevinster på lang sigt, der historisk har fundet sted med beta eksponering. For at få større kontrol over den samlede risiko, som en investor er udsat for i en samlet portefølje, skal han eller hun skille denne portefølje i to porteføljer: en alfaportefølje og en beta-portefølje. Herfra skal investor bestemme, hvilket niveau af beta-eksponering der ville være mest fordelagtigt. Den overskydende kapital fra denne beslutning bliver derefter brugt i en separat alfaportefølje for at skabe den bedste alpha-beta ramme.