Med Bank of Japan's meddelelse den 29. januar for at navigere ind i negativ rentesatsområde ved at opkræve renter på reserveindskud, er udbyttet på statsgælden faldet præcist. Udbyttet på 10-årige japanske statsobligationer faldt for nylig til en rekord-negativ 0. 135%, under BOJs negative 0. 1% reserveindskyde. Når BOJ køber statsobligationer med en hidtil uset årlig sats på ca. 80 billioner yen bliver det overordentlig svært for BOJ-guvernøren, Haruhiko Kuroda, at nægte, at disse politikker ikke er en form for statsgældsmonetisering. Vi forklarer hvorfor nedenfor. (Se også: Hvordan negative rentesatser arbejder .)

Uafhængige centralbanker

Enhver regering, der udsteder sin egen valuta (fx ikke Grækenland) kunne i teorien fortsætte med at skabe penge uden grænser. Ideen om, at regeringerne enten skal beskatte eller låne for at kunne tilbringe, er virkelig kun en konsekvens af den juridiske og institutionelle infrastruktur, vi som et samfund har skabt. Det kunne ellers være, men når den monetære trykkeri er i politikernes hænder, er fristelsen til at puste op valuta stærk.

Der er frygt for, at overdreven udskrivning af penge og efterfølgende udgifter vil føre til inflation, derefter hyperinflation og derefter eventuel opgivelse af valutaen. I betragtning af den begrænsede karakter af økonomiske ressourcer, hvis regeringen har ubegrænsede mængder penge, kan den potentielt styre alle disse ressourcer, i det væsentlige "crowding out" den private sektor. Det er klart, at dette er problematisk for nogle, og ethvert forsøg på at konkurrere med regeringen med at udnytte ressourcer fører til at bide prisen på disse ressourcer. (Se også: Værste hyperinflation i historien ).

For at afbøde disse frygt har de moderne regeringer delegeret ansvaret for udstedelse af penge til uafhængige centralbanker, i håb om at holde finanspolitiske overvejelser adskilt fra pengepolitiske dem. Da centralbankernes primære mål er at opretholde prisstabilitet (normalt tolket som en lav og stabil inflation på omkring 2% om året), kan regeringer ikke være afhængige af centralbankerne at finansiere deres aktiviteter og skal enten stole på skatteindtægter eller som alle andre , låne penge på private markeder.

Gældsmonetisering

Den private sektors vilje til at holde statsgælden vil afhænge af afkastet og risikoen for denne gæld i forhold til alternative investeringer. Enhver regering, der udsteder gæld langt ud over, hvad den kan indsamle i skat, opfattes som en for risikabelt investering og vil sandsynligvis skulle betale stigende højere rentesatser.Således har en regerings finanspolitik endelige markedsmæssige begrænsninger.

Centralbankerne har dog beføjelse til at manipulere renten. Faktisk er det de renter, de retter sig mod, når de udfører deres daglige åbne markedsoperationer (OMO) for at opnå prisstabilitet. Centralbanken angiver typisk et rentemål, som det mener vil bidrage til at nå sit inflationsmål og derefter øge eller formindske forretningsbankernes reserver gennem aktiver køb - typisk kortfristede statsobligationer - for at nå det mål (QE har forlænget disse køb til andre aktiver som MBS samt langsigtet statsgæld). (Se også: Åben markedsoperation vs kvantitativ udjævning ).

Centralbanken kan da ved at købe statsobligationer på private markeder holde renterne lavt og på en måde tjene penge på statsgæld. Imidlertid er disse daglige OMO ikke, hvad de mere hawkiske typer har i tankerne, når de taler om statsgældsintroduktion. Hvad de har i tankerne er, når centralbankerne, ved at bruge deres magt til at skabe penge, imødekomme statens massive underskudsbidrag, opblæser regeringens gæld til niveauer hvor det ikke er klart, hvordan eller om det nogensinde vil blive afbetalt. Et sådant skridt får man til at undre sig over, hvor uafhængig centralbanken virkelig er.

Bundlinjen

På et niveau af statsgæld, der er mere end 230% af BNP, er Japan den største gældsbelyste nation i verden. Med obligationsrenter på negativt område bliver regeringen nu betalt for at låne. Ved at opkræve private bankers renter på reserver holdt hos BOJ, overfører Japans centralbank effektivt rigdom og dermed evnen til at styre økonomiens ressourcer fra den private sektor til den offentlige sektor. Det udgør en "helikopterdråbe" af nye penge, der kanaliseres ind i økonomien, enten gennem skattelettelser eller direkte offentlige udgifter. Det lyder meget som gældsintroduktion.

Men selv om inflationspotentialet er bekymrende for de monetære høge, er inflationen faktisk Kurodas mål. Med deflatoriske pres, der plager den japanske økonomi, har Kuroda sagt: "Hvad er vigtigt er at vise folk, at BOJ er stærkt engageret i at opnå 2 procent inflation og at den vil gøre alt, hvad der kræves for at opnå det. "Han forsøger stadig at fastholde BOJs primære pengepolitiske mål; det sker bare så, at den japanske regering er den eneste økonomiske agent, der er villig og kan bruge og dermed skabe den samlede efterspørgsel, der er så hårdt tiltænkt. Han vil bare ikke kalde, hvad han laver "gældsmonetisering" i håb om, at folk stadig vil tro på, at BOJ i det mindste opretholder et modicum af uafhængighed.