Odds for en eventuel "Grexit" (dvs. Grækenlands udgang fra euroområdet) er steget kraftigt siden 30. juni 2015, da den forfalskede lands bailoutforlængelse udløb, og den savnede en betaling til den internationale valuta Fund (IMF) på i alt ca. 1, 5 mia. EUR. Kort før fristen den 30. juni var håbene høje for en sidste minuts løsning på de omstridte gældssamtaler mellem Grækenland og dets långivere, der havde trukket i flere måneder. Den græske premierminister Alexis Tsipras 'snap anti-austerity folkeafstemning annonceret den 27. juni smed den ordsprogede nøgle i værkerne.

Den 5. juli viste resultatet af folkeafstemningen, at 61% af de græske vælgere havde afvist krav fra Grækenlands kreditorer for økonomisk stramning. Men det var en Pyrrhic-sejr til Tsipras, da oddsene for Grækenland forlader eller bliver tvunget ud fra euroområdet eller "euroområdet" nu er steget til mellem 40% og 60% ifølge en række større mæglere. Standard & Poors tildeler sandsynligheden for "Grexit" på 50%.

Hvad ville værdien af ​​euroen være, hvis Grækenland forlader euroområdet? Mens svaret på dette spørgsmål ikke længere er en akademisk øvelse, for at forstå, hvor euroen kan handle, må vi først forstå Den Europæiske Unions oprindelse og handelshistorien for den fælles valuta.

Vær opmærksom på, at denne diskussion kun præsenteres til uddannelsesmæssige formål, og du bør konsultere din finansiel rådgiver, før du handler om eventuelle oplysninger heri.

EU's baggrund

Den Europæiske Union blev dannet gennem Rom-traktaten i 1957, en historisk forpligtelse, som lovede at indlede en ny æra af fred og velstand for Europa efter at have været amfiteateret for to verdenskrige i første halvdel af det 20. århundrede. Men selvom Den Økonomiske og Monetære Union var det ultimative mål for EU's medlemsstater på grund af sine ubestridte fordele, tog det mere end tre årtier, før begrebet en fælles valuta blev en realitet.

I december 1991 godkendte de europæiske ledere traktaten om Den Europæiske Union i den hollandske Maastricht-bydel og besluttede, at Europa ville have en stærk og stabil fælles valuta inden udgangen af ​​århundredet. Traktaten indeholder de "Maastricht-konvergenskriterier", som medlemsstaterne skal møde for at vedtage euroen. Disse kriterier omfattede prisstabilitetsmålinger (baseret på forbrugerprisindeksen), sunde offentlige finanser (offentlige underskud må ikke overstige 3% af BNP), bæredygtige offentlige finanser (statsgælden ikke overstige 60% af BNP), langsigtet rentesatser og valutakursstabilitet.

Euroindledning

Den 31. december 1998 blev omregningskurserne uigenkaldeligt fastsat mellem euroen og de 11 deltagende medlemslandes valutaer - Østrig, Belgien, Finland, Frankrig, Tyskland, Luxembourg, Irland, Italien, Holland, Portugal og Spanien.Euroen blev indført den 1. januar 1999, og i de første tre år efter dens introduktion var det en virtuel valuta. Den 1. januar 2002 blev eurokontanter indført som lovligt betalingsmiddel ved den største pengeovergang i historien og erstatte eksisterende noter og mønter af nationale valutaer som fransk franc og Deutsche Mark. Euroområdet blev senere udvidet med tilføjelsen af ​​Grækenland (2001), Slovenien (2007), Cypern og Malta (2008), Slovakiet (2009), Estland (2011), Letland (2014) og Litauen (2015) . Fra og med juni 2015 bor 340 millioner mennesker i euroområdets 19 nationer og udgør en af ​​verdens mest magtfulde økonomiske blokke. En yderligere syv nationer, der er EU-lande, har endnu ikke fået tildelt euroen, mens to medlemsstater - Det Forenede Kongerige og Danmark - har valgt at acceptere euroen, men kan deltage i fremtiden, hvis de ønsker at gøre det .

Euroens handelshistorie

Siden euroens introduktion har euroen handlet så lavt som 0. 8230 til US dollar, et niveau det nåede i oktober 2000 og så højt som 1. 6038 nåede en top i juli 2008 . Den har ikke handlet under paritet (EUR 1 = USD 1) med greenback siden 2002.

Den globale kreditkrise, der brød ud i 2008, førte til, at euroen faldt 20% i forhold til dollaren det år, da det viste sig, at De største europæiske banker ejede kolossale mængder af amerikanske realkreditobligationer, der havde tabt størstedelen af ​​deres værdi. Konkurrencen af ​​Lehman Brothers i september 2008 forstærkede bekymringer for, at andre store banker var ved at gå under, hvilket nødvendiggør en række EU-landes statslige ledninger af nogle europæiske banker. De svimlende omkostninger ved disse bailouts har ført til, at investorerne gør opmærksom på statsgældsniveauerne af stærkt gældstyngede nationer som Portugal, Irland, Italien, Grækenland og Spanien, kollektivt kendt som "PIIGS."

På trods af løbende bekymringer over det europæiske statsobligationskrisen handlede euroen i intervallet mellem ca. 1,20 og 1,50 til amerikanske dollar fra 2009 til 2014. Frygt for, at euroområdet ville blive tvunget til at udjævne de mest gældsforpligtede medlemmer og derved ødelægge euroens eksistens, blev overfaldet af Den Europæiske Centralbanks (ECB) præsident Mario Draghis berømte bemærkning i juli 2012, at ECB ville gøre "hvad som helst" for at bevare valutaen.

Euro i 2015

I den første uge af 2015 faldt euroen under det primære støtteniveau på 1.20 til greenbacken, da handlende voksede overbevist om, at den skrøbelige europæiske økonomi ville føre ECB ind i en form for kvantitativ lempelse (QE) for at stimulere det og afværge deflatering. ECB gjorde det behørigt den 22. januar 2015, da Draghi lovede, at banken ville købe 1, 1 trillioner af obligationer med et månedligt tempo på 60 mia. EUR til september 2016.

Det faktum, at ECB gik i gang QE ligesom USA afviklede sine egne QE-programmer medførte en negativ rentedifferens mellem det meste af euroområdet (med undtagelse af Grækenland) og U.S. Selvom dette førte til, at euroen tumlede mere end 18% i forhold til greenbacken i løbet af de 12 måneder, der sluttede den 8. juli 2015, er virkeligheden, at dollar i USA regerede højeste på valutamarkederne i løbet af denne periode og vundet mod hver større valuta. Mere end den græske gældskrise er det denne afvigelse i pengepolitikken mellem Europa og USA, der førte til, at euroen handlede med en 12-årig lav på 1. 0458 i midten af ​​marts 2015 og truer med at skubbe valutaen mod paritet versus den amerikanske dollar i løbet af de næste par år.

Grækenlands gældssituation

Statsgældsproblemer har sammenfaldet sig omkring Grækenland, fordi dens skattemæssige løshed i de foregående årtier har resulteret i en knusende gældsbelastning på ca. 322 mia. EUR eller 175% af BNP. Dette har igen medført uholdbare underskud, en stagnerende økonomi og en ledig sats på over 25%. I modsætning hertil synes de fleste af de andre PIIGS at være i gendannelsesmodus. For eksempel blev Spaniens økonomiske vækstprojicering for 2015 steget fra 2,8% til 3,1% af Bank of Spain den 24. juni 2015, mens Irland udgjorde en vækst på 4,1% i det forløbne år. (For yderligere, se Grækenlands gældskrise.)

Tab fra en omstrukturering af græsk gæld forventes også at være ret begrænset for den europæiske finansielle sektor, da Grækenland tegner sig for mindre end to procent af euroområdets økonomi. Tidligere bailouts og omstruktureringer siden 2010 har kun resulteret i, at kun 17% af den græske gæld holdes af private långivere, med balancen i euroområdets regeringer, IMF og ECB.

Ringehegnene og brandslukningerne, som ECB har opført i de senere år for at forhindre, at økonomisk smitte spredes over til de andre PIIGS (i tilfælde af græsk gældssvigt eller anden ugunstig hændelse) synes at fungere. For at bevise, at udbyttet på spanske og italienske 10-årige statsobligationer lå i rekordløb på 1,2% i midten af ​​marts 2015, selv om usikkerheden fra Grækenland har ført til, at de klatrede til ca. 2,22% i juli 8, 2015, en smule over den 10-årige amerikanske statskasse udbytte på 2,19%.

Så hvad ville grexit gøre for euroen?

Lad os for øjeblikket ignorere det faktum, at pengepolitiske divergenser mellem Europa og USA er, hvad der virkelig styrker euroen lavere i 2015. Hvad ville der ske med euroen, hvis Grækenland forlod euroområdet?

Der er to tankegangsskoler:

Euroen går lavere

1. : Ingen overraskelse, at dette ser ud til at være flertalsvisningen. Hvis Grækenland forlader euroen og går tilbage til drakmen, kan dens valuta blive stærkt devalueret. Mens en stejl valuta devaluering kan forårsage voldsom inflation, ville det også stimulere den græske eksport og dens største industrier som turisme og shipping. På den negative side kan likviditeten fortsat være et alvorligt problem i betragtning af bankernes løb (grækerne havde trukket sig tilbage omkring 24 mia. Euro fra banksystemet eller 15% af den samlede indlånsbase i første kvartal 2015) før regeringen afkortede daglige udbetalinger til 60 EUR pr. ATM-kort den 29. juni 2015; Den kapitalstyring, som Grækenland pålægger den pågældende dag, vil også forblive på plads.En græsk exit fra euroområdet vil også signalere, at euroen ikke er imprægnerbar, hvilket fører til betydeligt højere låneomkostninger for andre PIIGS-lande, spekulationer om hvilket land der kan være ved siden af ​​afgangen. I dette scenario kunne euroen nemt genprøve den seneste 12-årige lave på 1. 0458 og løbe mod paritet med USD inden for de næste par år. Euroen går højere
2. - En kontradiktorisk opfattelse af et betydeligt mindretal er, at hvis Grækenland udleder euroområdet, kunne tabet af sit svageste medlem rent faktisk styrke euroområdet og dermed valutaen. Hovedforudsætningen her er, at økonomisk smitte, som ville påvirke opfattede højere risiko-lande som Italien og Spanien, ikke ville ske selv om Grækenland skulle afslutte, og euroområdet ville forblive forenet. I dette scenario vil euroen stå over for midlertidig modstand på omkring 1,15 til US-dollar og formidabel, langsigtet modstand på 1.20-niveauet. Euroen handles mellem 1. 0916 og 1.1278 til amerikanske dollar i perioden 26. juni 2015 til 8. juli 2015. Hvad forudsiger valutaforudsigterne for euroen, da den handler bare under 1. 11 pr. 8. juli 2015? Medianskønnet for prognoserne, der blev spurgt af Bloomberg, er, at euroen handler ned til 1, 05 pr. US-dollar i fjerde kvartal 2015 og første halvdel af 2016, før den styrker op til 1,10 i anden halvdel af 2016. < Bottom Line

På tidspunktet for skrivningen har de europæiske ledere sat 12 juli som frist for Grækenland til at indgå en endelig aftale eller risikere at blive tvunget ud af euroområdet. I tilfælde af Grexit kunne euroen falde fra det nuværende niveau på 1.11 og genprøve dets 12-årige lave under 1. 05, da yderligere pengepolitiske afvigelser frembringes af den pengepolitiske divergens mellem Europa og USA En kontradiktorisk opfattelse er, at valutaen kunne styrke til 1.15 eller 1.20 mod USD, hvis Grækenland udleder euroområdet, med eurogevinster, der er dækket af ECBs QE-program.