Egenkapital er ikke det eneste spil i byen, når det kommer til nye markeder. Bredden og dybden af ​​den faste indkomst kategori er vokset over tid, og emerging markets gæld er blevet en levedygtig egen klasse. I denne artikel ser vi på den farverige historie af emerging markets gæld og diskuterer, hvilke potentielle investorer bør overveje, før de køber ind. (For baggrundsvisning, se Hvad er en fremvoksende markedsøkonomi? )

Den globale Fixed Income Market Renteindtægter omfatter en række forskellige gældsforpligtelser: obligationer, lån, bankbeviser af indlån og handelspapir, blandt andre.

Den sammenhængende egenskab ved disse produkter er en juridisk kontraktmæssig forpligtelse for den udstedende enhed til at betale kreditor en angivet rente plus den fulde hovedstol investeret over en bestemt tidsperiode. Denne kontraktlige forpligtelse er, hvad der gør fastindtægter til en lavere risikoklasse i forhold til aktier. Udstedende enheder omfatter suveræne og kommunale myndigheder, offentlige myndigheder, selskaber og specielle formål køretøjer (SPV'er) støttet af aktiver såsom realkreditlån, auto lån eller kreditkortfordringer (kaldet asset backed securities). (For at lære mere om disse værdipapirer, se Bag scenerne i dit boliglån og Hvorfor øges boliglånsrenten? )

De fleste omsættelige værdipapirer har en kreditkvalitetsvurdering fra et kreditvurderingsbureau som Moody's eller Standard & Poors. Ratingen hjælper investorer med at vurdere en enkelt obligations kreditværdighed eller sandsynligheden for, at den vil opfylde sine kontraktlige betalingsforpligtelser uden misligholdelse eller misligholdelse. (For mere om dette, se Hvad er en kreditvurdering? )

Ifølge Bank for International Settlements var størrelsen på det globale obligationsmarked på 82 dollar. 2 billioner i 2009, hvilket gør det til verdens største investeringsmarked. Mere end halvdelen af ​​dette tal er gæld udstedt uden for USA. Til sammenligning anslås størrelsen på verdens aktiemarkedet til at være omkring 36 billioner dollars. Obligationsmarkedsvækst er kommet fra en række kilder, herunder en spredning af nye produkttyper og en stigning i antallet af lande, der kan klare de internationale statsobligationer og gældsmarkeder. Disse lande, hvoraf mange nu driver kreditvurdering af kreditvurderinger, har en farverig fortid, der fortæller historien om, hvordan emerging markets gæld kom til sin nuværende form. (For relateret læsning, se Obligationsmarkedet: Et kig tilbage .)

Kris og mulighed Emerging Markets gæld sporer sin oprindelse tilbage til 1970'erne, et tidspunkt hvor multinationale banker i USA og Europa var aktive långivere til regeringerne i udviklingslandene, især i Latinamerika . Deltagerne omtalte dette som gældsmarkedet i LDC (mindre udviklede lande).

I slutningen af ​​70'erne og begyndelsen af ​​80'erne oplevede verdensøkonomien vanskeligheder som følge af skyhøje oliepriser, tocifret inflation og høje renter. Disse faktorer førte til, at en række mindst udviklede lande faldt bagud på deres forpligtelser til ydelse af udlandsgæld og kulminerede i den mexicanske gældskrise i 1982, da den mexicanske regering erklærede et moratorium for at betjene sine rentebetalinger. Andre lande fulgte efter, og de multinationale banker befandt sig på en bunke af ikke-fungerende aktiver.

Ud af denne krise kom der imidlertid en ny mulighed; USA og de europæiske banker begyndte at bytte deres ikke-præstationslån, og i slutningen af ​​80'erne var denne praksis vokset til et forholdsvis systematisk marked, hvis underskrift var Brady-planen i 1989 (opkaldt efter den amerikanske statssekretær, Nicholas Brady).

Det Brady-baserede obligationsmarked var et tidligt eksempel på securitisation: oprettelse af omsættelige værdipapirer understøttet af specifikke aktiver og pengestrømme. Bankerne var i stand til at konvertere deres udestående LDC-lån til Brady-obligationer, som var omsættelige instrumenter i dollar og sikret af amerikanske statsobligationer. Dette gjorde det muligt for bankerne systematisk at nedskrive de ikke-præstationslån på deres balancer. Mexico udstedte den første Brady-obligation i 1990, og markedet voksede til 190 milliarder dollar, hvilket repræsenterer 13 lande i de første seks år.

Globalisering og forurening Omkring den tid, hvor Brady-planen blev dannet, gik verdensøkonomien igennem seismiske forandringer. Berlinmuren kom ned, og økonomierne i Østeuropa og det tidligere Sovjetunionen sluttede sig til det globale parti. Kina, Indien og markederne i Sydøstasien udviklede sig hurtigt til højvækst, velhavende økonomier. Da disse lande voksede i størrelse og kreditværdighed, gjorde det også de globale gælds- og aktiemarkeder. Porteføljekapitalen flyder frit fra de udviklede markeder i Nordamerika, Europa og Japan til vækstmarkeder, en efterfølgerperiode til LDC. Meget af denne investering var spekulativ og omfattede hedgefonde og andre, der søgte at drage fordel af de potentielle afkast, der tilbydes af disse liberaliseringsmarkeder.

Imidlertid har liberaliseringen i mange tilfælde gået for sig selv, da markedsvæksten oversteg implementeringen af ​​en sund juridisk og økonomisk infrastruktur. Svage banksystemer og betalingsbalanceunderskud gjorde disse lande udsatte for eksterne chok. Dette blev klart sommeren 1997, da Thailands valuta, den thailandske baht, afskrives med mere end halvdelen; den koreanske vandt fulgte kort tid derefter med et 70% spring. (For relateret læsning skal du tjekke Nuværende kontounderskud .)

Usikkerhed forårsaget af valutachockerne førte til massiv kapitalflyvning fra regionen, hvilket førte til, at lokale obligations- og aktiemarkeder sprang. Desværre stoppede krisen ikke ved de asiatiske landes grænser. Investorer så nye markeder som en enkelt aktivklasse og bailed ud af deres bedrifter i Østeuropa og Latinamerika samt Asien i en massiv flyvning til kvalitet.Tingene gik fra værre til værre, da den russiske regering misligholdte sine udestående gældsforpligtelser i august 1998. Dette skabte massiv global finansiel dislokation, herunder den velkendte publicering af den massive hedgefond Long Term Capital Management i efteråret 1998. (At lære Læs mere Manglende hedgefondsfejl .)

Vej til genopretning
På trods af forstyrrelsen af ​​90'erne og de igangværende problemer i begyndelsen af ​​2000'erne i Argentina, Brasilien og andre steder gjorde de nye gældsmarkeder ikke sammenbrud. Faktisk har mange haft solid vækst efter 2002 med stædigt stærke aktiemarkeder, styrkelse af statsgældskvalifikationer og økonomisk vækst. Mange af de lande, der løb underskud på betalingsbalancen i 90'erne (underskud ledsaget af høj inflation og svage indenlandske finansielle positioner) flyttede til handelsoverskud i løbet af denne periode og opbyggede betydelige valutareserver. Lande som Brasilien, som tillod sin valuta at flyde, har set deres lokale valutaer værdsætter dramatisk mod dollar.

Investering i gæld i nye markeder
En af de grundlæggende faktorer i beslutningen om at investere i gæld på emerging markets er, hvad risici du vil tage. Disse markeder tilbyder en blanding af suveræn, kommunal, corporate og struktureret gæld, ligesom udviklede markeder gør. Tilbudene er opdelt i indenlandske og eksterne, hvor førstnævnte er lokale valutaer, og sidstnævnte er denomineret i amerikanske dollars eller en anden udviklet valuta.

Emerging Markets gæld er en let tilgængelig aktivklasse gennem fonde. Velkendte fondsledere som PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management og DWS Scudder tilbyder midler, der har adgang til forskellige lande og produkttyper. PIMCO tilbyder for eksempel tre forskellige emerging markets gældsmidler, der hver især har et andet fokus: lokale valuta (indenlandske) obligationer, amerikanske dollarobligationer og en blanding af direkte valutaeksponering med diversificerede obligationer, lån og andre instrumenter. Gensidige fonde giver detailinvestorer mulighed for at deltage i en aktivklasse, der ellers ville være vanskeligt at få adgang til eller diversificere indenfor. Obligationer handler ikke som aktier, og processen med at investere i individuelle værdipapirer kan være dyr, tidskrævende og kompleks. (For mere indsigt se Evaluering af Obligationsfonde: At holde det enkelt .)

Konklusioner Statsmarkedsgælden er kommet langs vejen siden kriserne i 80'erne og 90'erne. Forbedrede lovmæssige, lovgivningsmæssige og økonomiske klimaer i mange lande i Asien, Latinamerika, Østeuropa og andre steder har bragt en stabilitet på dette marked. At forstå, hvordan disse markeder udviklede sig og bliver fortrolige med de tilbud, der er tilgængelige på kapitalmarkederne i dag, kan hjælpe investorer med at blive mere komfortable med denne aktivklasse og dens potentielle rolle i en portefølje.