Sundhedsvæsenets industri omfatter hospitaler, ambulerende kirurgiske centre, langtidspleje og andre faciliteter som psykiatriske centre. Mange af præstationsdriverne er de samme for koncernen som helhed, selv om hospitalerne står over for nogle unikke udfordringer - de opererer i et højt omkostningskrævende miljø med profitcentre såsom nødrum, der ikke kan vende patienter og dermed rakke op dårligt gældsudgifter. Kirurgiske centre og langtidspleje har for-profit forretningsmodeller, der har lavere faste omkostninger og ubetydelig dårlig gæld.

Unikt sygehus

På trods af høje faste omkostninger og stigende konkurrence har hospitalerne vist en stabil historisk vækst, dels på grund af statsstøtte gennem lovgivning. Da de fleste amerikanske hospitaler ikke er til gavn og i landdistrikter, hvor hospitalet kan være den eneste kilde til lægehjælp i mange miles deromkring, har regeringen en ufrivillig forpligtelse til at sikre, at de er økonomisk i stand til at fungere. Medicare refusion satser tendens til at være høj nok til at sikre de fleste hospitaler forbliver omladet, hvilket skaber en downside buffer for børsnoterede hospitaler.

Derfor kan ethvert hospital, der kan maksimere sin fortjeneste ved at køre effektivt gennem omkostningskontrol og garner markedsandel ved at tilbyde bedre service og produkt (ortopæd, hjerteydelser og mere kendte læger), vokse hurtigere end dets jævnaldrende. Hospitalets toårige EBITDA CAGR har gennem det sidste årti været 10%, hvilket er en ekstremt stabil og stærk vækst i løbet af en fuld konjunkturcyklus.

Vigtige investeringsmetoder

Aktiekurserne for virksomheder, der driver sundhedsfaciliteter, drives primært af Medicare-refusionsniveauet. Når Medicare ændrer sine betalinger, påvirker det ofte overskuddet og deler kurserne i højere grad end forventet, både på opad og nedadgående. Andre chauffører omfatter (data citater er fra Bank of America Merrill Lynchs rapport i april 2013):

• Mængder eller belægning, der i det lange løb er bundet til befolkningstilvækst samt demografiske skift, men også afhænger af konkurrenceniveauet. Historisk set har hospitalsmængder vist en vækst på ca. 1-2%, men det er nu tættere på 0-1%, fordi konkurrence (kirurgisk center og langtidspleje) er at stjæle volumener. Nogle hospitaler er nu i fare for at fejle. Som følge heraf har den føderale regering vedtaget love, der ikke tillader nye ambulant faciliites at blive bygget, så konkurrencen falder.
• Prissætning om, at forsikringsselskaber betaler hospitaler til patienttjenester, også kaldet kommerciel prisfastsættelse (ikke-statslige sundhedsforsikringsselskaber), der er baseret mere på markedsudvikling end offentlige budgetter og forhandles mellem hvert hospital og forsikringsselskab. Historisk set har kommercielle priser set omkring 5-7% årlig vækst.
• Omkostningsvækst - de største komponenter er løn- og forsyningskostnader og et hospitals evne til at indeholde dem.
• Kapitaludnyttelse i form af opkøb. Hospitaler er høje frie pengestrømme virksomheder, og de går normalt gennem opkøb cyklusser ved at bruge deres gratis cash flow plus gearing. Hospitaler er ikke skalerbare, så investorer skal søge virksomheder, der køber underpresterende aktiver på gode steder (positiv demografisk / befolkning), og hvor forbedring af driftseffektiviteten kan øge margenerne. Erhverv har tendens til at være positive for aktier i det lange løb, da margenerne forbedres. Imidlertid bør investorer være forsigtige, når virksomhederne gør opkøb for at øge væksten, fordi væksten i deres nuværende faciliteter er bremset.
• Badgæld, som er mængden af ​​ikke-indsamlede regninger, som hospitaler afskriver fra uforsikrede eller underforsikrede patienter. Dette har tendens til at være en negativ risiko for aktier, fordi investorer opfatter dårlig gæld som mere negativ til rentabilitet end den rent faktisk har tendens til at være, hvilket medfører en nedadgående risiko for aktiekurserne. Dårlig gæld har historisk vist 8-10% vækst, men reformen af ​​sundhedsvæsenet skal mildre det noget.

Beslutningstagning

Når man beslutter at investere, skal følgende overvejes:

1. Er sektoren attraktiv? Før investorer i sundhedsfaciliteterne skal investorer afgøre, om lovgivningsmiljøet vil være positivt. Disse aktier er underlagt en enorm mængde risici, når medierne rapporterer om Medicare-prisændringer, hvoraf nogle påvirker en virksomheds overskud og nogle, der påvirker rent psykologisk synspunkt. For eksempel annoncerede Medicare den 15. august 2013 en tilbagebetalingskurs under forventningerne - en stigning for 2013-14, der kun vil være 0. 7% i forhold til den forventede omkostningsstigning på 2,5%. Community Health Systems (NYSE: CYH CYHCommunity Health Systems Inc4. 33-1. 59% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), en af ​​de største offentlige sygehusgrupper , så sin aktie falde 5. 9% på dagen for og dagen efter meddelelsen.
2. Efter et positivt sektoropkald er det næste skridt at bestemme, hvilken type anlæg der er attraktiv. Af alle de offentligt omsatte sundhedsfaciliteter har hospitaler den største markedsdækning og tilbyder det største antal bestande at vælge imellem. Beslutningen kan ikke være et helt eller ikke-valg. For eksempel, hvis Medicare satser forventes at stige større end forventet, så investerer i et hospital og langtidspleje facilitet kan være forsigtig. Beslutningen skal også baseres på forventninger til konkurrenceniveauer og det forventede lovgivningsmiljø (fx moratorier for nybyggeri til ambulatoriske kirurgiske centre mv.).
3. Når en type facilitet er valgt, er det nødvendigt med et dybt dykke ind i de enkelte navne. Anlæggets placering er afgørende for belægning. Hvis en anlæg er placeret i et område, hvor befolkningstilvæksten forventes at være større end gennemsnittet på grund af migreringstendenser (indvandring, babyboere, der flytter syd osv.), så skal disse faciliteter overstige den forventede gennemsnitlige volumenvækst på 0-1%. Hvis de højere mængder forventes at resultere i mere rentable procedurer (hjerte eller ortopæd), vil overskuddet pr. Volumenvækst øge EBITDA-væksten over gennemsnittet. Det er også vigtigt at bemærke, om volumenvæksten vil resultere i højere uforsikrede patienter, hvilket potentielt kan medføre, at dårlig gæld øges over gennemsnittet 8-10%, hvilket medfører en negativ indvirkning på overskuddet.
4. Endelig bør styringsgruppens styrke overvejes. Indsigt i vellykkede opkøbsstrategier, evne til at indeholde omkostninger gennem forsigtig priskontrol og fremsynet med at opbygge eller forbedre faciliteter er nøgler til en vellykket langsigtet investering.

Værdiansættelse

Det afgørende om, hvorvidt bestanden er attraktivt prissat, er det sidste trin. Sundhedsfaciliteternes bestande vurderes bedst ved hjælp af en virksomheds flere metriske værdier. Dette er den foretrukne metriske fordi den justerer for gearing, hvilket kan være højt under en stærk opkøbscyklus og for afskrivninger, der påvirkes af byggeri / fast ejendom. Historisk set har hospitalsbeholdninger handlet i et EV / EBITDA interval på 5-9. 0. Hvis der anvendes en pris-til-indtjening (P / E) flere for at sammenligne med andre sektorer, er det historiske gennemsnit P / E for hospitalsbeholdninger blevet 14. 1 og i en rækkevidde på 10-20. Værdiansættelse for langtidspleje- og ambulatoriske kirurgiske centre har været på lager pr. Aktie, da meget få offentlige virksomheder er i hver delsektor. Enhver aktie, der er identificeret som en attraktiv investering og handel under gennemsnittet eller uden for sortimentet, bør betragtes som et køb.

The Bottom Line

Sundhedsfaciliteterne kan give attraktive investeringsmuligheder. Aktiekurserne i denne sektor har produceret en femårig CAGR på 13,6% i forhold til S & P 500 på 10% ifølge en rapport offentliggjort af Bank of America Merrill Lynch Global Research i april 2013. Der er mange nøgleordnere, hvoraf nogle er ude af virksomhedernes kontrol. Men stærke fundamentale faktorer, herunder driftseffektivitet, bør give mulighed for at udnytte de vigtigste drivere. Medicare refusion er kritisk, samt forventede og faktiske mængder, sengbelægninger og konkurrenceniveauet. EV / EBITDA er den foretrukne værdiansættelsesmåling og bør bruges til at sammenligne virksomheder med at finde undervurderede muligheder.