Når virksomhederne "bliver offentlige", er antallet af aktier, der tilbydes i det oprindelige offentlige udbud, typisk en forholdsvis lille del af det samlede ejerskab. Saldoen på aktierne er indehavere af insidere, som omfatter ledelse, grundlæggere og venturekapitalister (VC), der finansierede virksomheden, mens den var privat.

Insiders Locked-Up
Selvom antallet af udbudte aktier vil variere fra en IPO til en anden, har næsten alle IPO'er en slags låseperiode. En låseperiode er en advarsel placeret på insidere og før-indehavere, der forhindrer dem i at sælge deres aktier i en bestemt periode, efter at selskabet er blevet offentligt. En typisk lock-up periode er fire til seks måneder. For eksempel har Twitters IPO, som debuterede den 7. november 2013, en låseperiode på 180 dage. Det betyder, at Twitters ledere og direktører ikke vil være i stand til at sælge deres aktier indtil 180 dage efter den 7. november.

Der er ikke krav på føderal lovgivning eller Securities and Exchange Commission, der tvinger insidere eller førende aktionærer til at blive "låst op", men investeringsbankerne, der tegner IPO, spørger næsten altid det, så insidere gør det ikke oversvømme markedet med aktier lige efter selskabets oprindelige offentlige udbud. Låsningen i prospektet (Formular 424B4) er en kontrakt mellem insidere og købere af IPO, så det er meget usandsynligt, at det vil blive overtrådt.

Disse oplysninger er beskrevet i S-1, når IPO-dokumenterne indleveres til SEC. De bedste kilder til lock-up information er SEC hjemmeside og flere betalte tjenester, herunder Edgar Online. Låsningsperioden vil blive fastlagt i prospektet, kaldet S-1, men det er meget vigtigt, at investorer ser hver revision af dette dokument, kaldet S-1 / As, fordi der kan være en ændring i låsningen betingelser.

Årsagen til låsninger
Når et selskab bliver offentligt, vil tegningsgivere kunne se, hvilke udenlandske investorer, der mener, at den nye enhed er værd baseret på oplysninger som vist i balancen , resultatopgørelsen (overskud og tab) og ledende oversigter over virksomheden (forretningsrisici).

Hvis inde investorer får lov til at sælge med det samme på tidspunktet for børsnoteringen, kan det godt skjule den pris, som markederne pålægger virksomheden ved at sætte presset på aktierne på den første handelsdag.

Indsatsforhandlingspositioner
Slutningen af ​​låseperioden er lige så vigtig som en indtjeningsrapport eller anden stor begivenhed hos et offentligt firma. Der er flere faktorer, som investorer bør se for at afgøre, om post-lock-up-salg er et advarselsskilt.

Afgør først, hvor længe investorer har haft aktier. Nogle grundlæggere kan have været hos virksomheder i flere år, så salget af deres aktier kan være den eneste måde, hvorpå de skal tjene betydelige penge fra deres arbejde.Både S-1 og proxy viser servicevilkår for officerer.

En anden faktor, der skal overvejes, er, om en venturekapitalist har en af ​​sine partnere på selskabets bestyrelse. I så fald kan VC-firmaet sandsynligvis ikke sælge på grund af en bekymring for, at bestyrelsesmedlemmet kunne have intern viden om virksomhedens aktiviteter. Dette gælder også for officerer. Ofte vil en opsigelsesperiode ende, men insidere kan ikke sælge aktier, fordi de har oplysninger om indtjening eller har adgang til andre kritiske data, som de offentlige aktionærer ikke gør.

Insidere er sandsynligvis mere tilbøjelige til at sælge, hvis en aktie har steget kraftigt siden børsnoteringen. Der er ingen hårde data om dette, men aktionærer i et selskab med en faldende aktiekurs efter IPO vil ikke tilføje investor bekymringer ved at sælge aktier.

Husk, at insiderhandel efter en låseperiode ikke nødvendigvis er dårlig. Som nævnt ovenfor har virksomhedsledelsen ofte arbejdet i en årrække for at opbygge virksomheden, og hele dets nettoværdi er bundet i virksomhedens værdi. Der er også det faktum, at venturekapitalister måske har haft penge i virksomheden i flere år. Hvis insidere begynder at sælge en meget stor del af deres beholdninger, bør det ses med bekymring, men ikke bekymret over. Det ville være svært at se dette som en tillidstro, men det bør heller ikke forårsage for meget alarm.

Note : Insidere skal indsende formular 4s, når de sælger, så den offentlige investor kan spore denne aktivitet. Hvis en insider ejer 15% af et offentligt selskab, sælger 1% til 2% (især hvis prisen går godt) normalt ikke et advarselssignal.

Faktorer til at bestemme virkningen af ​​afslutning af låsninger
Ifølge en undersøgelse med titlen "IPO Lock-Up Period: Implications for Market Efficiency and Downward Sloping Demand Curves" (New York University, 2000) afslutter ca. 1.000 låsninger i en prøve analyseret af Stern Business School ved New York University, steg handelsvolumen af ​​offentlige virksomheder permanent med ca. 30% efter lukningstiderne, mens prisen faldt 1% til 3%.

En af de mest kritiske faktorer i IPO lock-up-salg er den gennemsnitlige daglige handelsvolumen af ​​aktierne efter IPO-dagen. Hvis handelsmængden er meget lav i forhold til antallet af aktier i lock-up, kan prisen have større problemer med at holde op, fordi der er få købere på markedet. En udenfor aktionær har meget mere at være bekymret over, hvis et selskab har 20 millioner aktier i en lock-up og gennemsnitlig daglig volumen på 10.000 aktier, end hvis selskabets volumen er en million aktier om dagen.

Et andet tegn på bekymring om lock-up-salg er den korte position på lageret lige før låsningen slutter. Er korte sælgere væddemål om, at bestanden vil falde kraftigt, da låsningstiden slutter? De store børser offentliggør alle korte data en gang om måneden, og ejerne af børsnoterede aktier skal se disse som ophørstidspunkter slutter.

The Bottom Line
Det er svært at se salget af insidere som et positivt træk. På den anden side kan grundlæggere og venturekapitalister, der har opbygget et selskab, næppe være tvunget til at holde aktier på ubestemt tid.Investorer bør holde en tjekliste, der omfatter procentdelen af ​​alle aktier, der er låst op, den gennemsnitlige handelsvolumen af ​​børsnoteringsselskabet i månederne mellem udbuddet og ophør af låsningen, bestyrelsesmedlemskab til insideraktionærer, der kan begrænse deres evne til at sælge, og den samlede økonomiske resultater af selskabet og dets bestand. Selv med insidere, der sælger, har aktier i virksomheder som Google gjort det rigtig godt.