Den evige røde pigment af amarantblomsten har stået som et symbol på udødelighed siden Grækenlands tid. Desværre kunne en hedgefond, kaldet Amaranth Advisors, ikke leve op til sit legendariske navn, og selskabet er nu berygtet for en uges handelsdrabbe, der har lagt den i skamens investeringshal. I denne artikel tager vi et kig på, hvad der skete med Amaranth-fonden og diskuterer nogle af årsagerne til dens undergang.

Stiftelsen Amaranth hedgefond blev grundlagt af Nicholas Maounis og i årenes løb byggede det et solidt ry inden for hedgefondet. Baseret i Greenwich, Conn., Var Amaranths krav til berømmelse forbundet med handel med energi. Fonden var i stand til at tiltrække store penge fra store pensionsfonde som San Diego Employees Retirement Association. Fondens big-name trader, Brian Hunter, hjalp fonden til at klatre til toppen af ​​succes og bidrog også til sin hurtige afstamning. (For relateret læsning, se En kort historie af hedgefonden og Massive Hedgefondsfejl .)

Amaranth begyndte i 2006 med $ 7. 4 milliarder i aktiver. I august samme år var hedgefonden på sit højvandsmærke på $ 9. 2 mia. Fondens tilbagegang var dog hurtig, og i løbet af den kommende måned faldt værdien under $ 3. 5 mia. Kr. Før aktiverne blev afviklet. Records viser, at San Diego Employees Retirement Association investerede 175 millioner dollars med Amaranth i 2005, og tabet på 50% i de første ni måneder af 2006 resulterede i et voldsomt tab for pensionsfonden.

På trods af den episke nedgang er Amaranth ikke en hedgefond for fly-by-night. Fonden har eksisteret siden september 2000, og selvom specifikke regnskaber for hedgefonds succes varierer, kan selskabets hjemmeside prale af, at Amaranth-investorer oplevede positive investeringsafkast hvert år siden fondets start.

Traderen Brian Hunter begyndte at gøre et navn for sig selv hos Deutsche Bank i 2001 som en energibedrifter, der specialiserede sig i naturgashandel. Hunter personligt genererede 17 millioner dollars i overskud for virksomheden, og han fulgte med en endnu bedre præstation i 2002 ved at tjene 52 millioner dollars.

Hunter begyndte i 2003 at overvåge gasskrivebordet hos Deutsche (mens han tjente $ 1, 6 millioner plus bonus). Da 2003 blev afsluttet, var koncernen Hunter under opsyn ved at afslutte året omkring ca. 76 millioner dollars. Desværre havde det i løbet af en uges tid påført tab på $ 51. 2 mio. Dette var begyndelsen på en række negative begivenheder, der ville tvinge Hunter til at forlade sin position på Deutsche Bank. Hans næste job ville være hos Amaranth Advisors, som leder af Energy Trading Desk.

Ifølge Trader Monthly magasinet, inden for seks måneder efter Amaranths tiltrædelse, udgjorde Hunter sikringsfondet 200 millioner dollars. Denne sondring alene imponerede hans chefer så meget, at de skabte et kontor i Calgary, Alberta, så den kanadiske kunne flytte tilbage til sin hjemby.I marts 2006 blev Hunter navngivet til den niogtyvende plads på Traders Monthly listen over tophandlere. Amaranth gav godt af 800 millioner dollars som følge af alle hans handler, og han blev belønnet med kompensation i $ 75 millioner til $ 100 millioner.

Hvad gik der galt? Mens de fleste af Amaranths oprindelige energiinvesteringer var mere konservative, udbrød energibordet en årlig afkast på omkring 30%. Til sidst var Hunter i stand til at gøre flere spekulative stillinger ved hjælp af kontrakter med naturgas futures. Dette fungerede i fondenes fordel i 2005, da orkanerne Katrina og Rita forstyrrede naturgasproduktionen og bidrog til at presse naturgasprisen op næsten tre gange fra januar til november i november som vist i figur 1 nedenfor. Hunters spekulationer viste sig at være korrekte og tjente virksomheden godt over $ 1 mia. Dollars og et episk ry.

Kilde: StockCharts. com

Selvom de risikable indsatser på naturgas og orkaner udbetalte sig i 2005, ville de samme væddemål i sidste ende medføre Amaranths død et år senere.

Væddemål på vejret
Efter en ødelæggende orkan-sæson fremdrevet Amaranth til en milliard dollar tilbage i 2005 var det kun naturligt for Hunter at placere de samme væddemål igen i 2006. Og mens meteorologer ikke forventer 2006 orkansæsonen til være lige så alvorlige som i 2005, blev der forventet flere storme.

Ligesom alle hedgefonde holdes detaljerne i Amaranths handelsstrategier hemmelige, men det er kendt, at Hunter har placeret et ekstremt gearet bet på naturgas, der bevæger sig højere. Men med opgørelsen forsyninger af naturgas øger og truslen om en anden alvorlig orkan sæson falder, forsvandt tyrerne dagligt. I anden uge af september 2006 brød naturgaskontrakten gennem en vigtig prisstøtte på $ 5. 50 og fortsatte med at falde yderligere 20% i en to-ugers periode. Da naturgasprisen fortsatte med at falde, voksede Amaranths tab til 6 milliarder dollar.

Uden den tredje uge i september 2006 havde USA ikke oplevet nogen større storm, og prisen på naturgas var midt i et frit fald. Amaranth og især Hunter, blev stærkt investeret i naturgas futures og ifølge rapporter fra andre naturgasinvestorer brugt lånte penge til at fordoble deres oprindelige investeringer.
Hvad Amaranth og Hunter forsøgte at opnå med hedgefonden er store gevinster med sikrede positioner. Ideelt set bør sikring sænke fondens risiko, fordi fonden har både bullish og bearish positioner. Hvis futures kontrakten bevæger sig i en retning, skal fonden vinde med en kontrakt, da den anden sælges eller bruges til at afdække mod en pludselig bevægelse i modsat retning. Mange hedgefonde gør imidlertid store væddemål på markedet, der bevæger sig i retning af deres gearede spil. Når handlerne går som planlagt, vil en fonds investorer se betydelige afkast. Men fordi denne strategi gør lidt for at minimere risikoen, er der en række hedgefonde, der går i retning af Amaranth.(For mere indsigt se Kigge bag hedgefonde .)

Futures-kontrakter har højere risiko end aktier som følge af gearing til futureshandlere. For eksempel på aktiemarkedet skal en erhvervsdrivende komme med mindst 50% af handelsværdien. På futuresmarkederne er derimod erhvervsdrivende i stand til at indtaste en stilling med kun 10% af pengene foran. Mange store hedgefonde låner også penge gennem kreditter fra banker for at tilføje endnu mere gearing, hvilket øger både risiko og potentiel størrelse af afkastet.

En strategi, som Hunter implementerede, involverede at spille spændet mellem kontrakterne fra marts og april 2007. Hunter væddemål spredningen ville udvide sig mellem de to kontrakter, da den faktisk blev indsnævret meget i begyndelsen af ​​september. Som tidligere nævnt forværrede Hunter sine tab ved at bruge en strategi, der betegnes som fordobling. Ved at låne penge til at indlede nye positioner blev fonden mere gearet. Til sidst blev mængden af ​​gearing, som Hunter brugte, toppet i forholdet 8: 1. Amaranth havde lånt $ 8 for hver $ 1, de oprindeligt havde.

Hvis de relevante risikostyringsforanstaltninger ikke er taget, tager det desværre kun et ukorrekt væddemål om at lande en hedgefond med en blæser på en milliard dollar svarende til Amaranth og lige så berygtede Long-Term Capital Management (1998).

Efterspørgsel
Til sidst blev de fleste investorer i Amaranth-fonden efterladt med at klare deres hoveder og spekulerede på, hvad der skete med deres penge. Et af de største problemer med hedgefonde er manglen på gennemsigtighed for investorer. Fra dag til dag har investorerne ingen anelse om, hvad fonden laver med deres penge. I virkeligheden har hedgefonden fri for sine investors penge.

De fleste hedgefonde gør deres penge med præstationsgebyrer, der genereres, når fonden opnår store gevinster; Jo større gevinster, jo større er gebyrerne for hedgefonden. Hvis fonden forbliver flad eller falder 70%, er præstationsgebyret nøjagtigt det samme: nul. Denne form for gebyrstruktur kan være en del af, hvad der kræves for hedgefondsforhandlere til at gennemføre særdeles risikable strategier.

I september 2006 rapporterede Reuters, at Amaranth solgte sin energiportefølje til Citadel Investment Group og JP Morgan Chase. På grund af marginopkald og likviditetsproblemer påpegede Maounis, at Amaranth ikke havde en alternativ mulighed for at sælge deres energibesparelser. Amaranth bekræftede senere, at Brian Hunter havde forladt virksomheden, men det er lille komfort for investorer, der havde store investeringer i Amaranth.

Investorer vil sandsynligvis være i stand til at afvikle, hvad der er tilbage af deres oprindelige investering efter transaktionen til at sælge aktiverne er færdig, men det sidste kapitel til denne historie er endnu ikke skrevet. Historien tjener dog til at illustrere risikoen ved at foretage store investeringer i en hedgefond, uanset fondens tidligere succes.