I januar 2012 annoncerede Jana Partners LLC en stor position i Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62. 35 +0. 24% Lavet med Highstock 4. 2 . 6 ), et energiselskab med midstream og downstream aktiver. Hedgefondet kæmpede for en spinoff af Marathon's midstream-aktiver, som kunne låse værdien for aktionærerne på grund af en forskel i værdipapirer, der var fælles for energiselskaber på forskellige punkter langs forsyningskæden. Inden for seks måneder spredte Marathon Petroleum sine midstream-operationer til et master-partnerskab (MLP), hvilket gjorde det muligt for Jana at lukke sin position med stor gevinst.

Jana Partners LLC

Jana Partners er en hedgefond, der blev grundlagt i 2001 af Barry Rosenstein, administrerende partner og portefølje-co-manager. Fonden identificerer undervurderede virksomheder med grundlæggende katalysatorer og anvender en event-driven strategi for at låse op for potentielle upside. Jana tager både lange og korte positioner i egenkapital og gældsinvesteringer. Den begivenhedsbaserede strategi anvendes generelt på fusioner, spinoffs, konkurser og andre væsentlige ændringer. Før han blev involveret i Marathon Petroleum, var Jana involveret som aktivist med firmaer som El Paso Corporation og McGraw-Hill, der havde skubbet for forretningsseparationer i begge disse virksomheder. Jana har hovedkontor i New York og administrerer over 3 milliarder dollar i aktiver.

Marathon Petroleum Corporation blev grundlagt i 1998 efter fusionen af ​​Marathon Oil og Ashland, Inc.'s downstream-operationer. Selskabet tog navnet Marathon Petroleum i 2005 og fungerede som datterselskab af Marathon Oil, bliver en uafhængig enhed gennem en juni 2011 spinoff. Marathon Petroleum omfattede raffinering, markedsføring og transportvirksomhed af Marathon Oil på det tidspunkt. Inden Jana blev involveret med Marathon Petroleum, beskæftigede olieselskabet sig med råolieraffinering, salg af raffinerede produkter, driften af ​​Speedway-tankstationer og dagligvarebutikker samt driften af ​​et omfattende rørlednings- og transportnet. Rørledningen og transportvirksomheden betegnes ofte som midstream, mens raffinering, detailhandel og markedsføringsoperationer falder ind under downstream-paraplyen.

Ved udgangen af ​​2011 var Marathon Petroleums råolieraffineringskapacitet 1, 193 millioner tønder pr. Kalenderdag (mbpcd), med seks forskellige faciliteter spredt over de centrale og østlige USA. Benzin var det mest opnåede produkt i form af mbpcd og genererede mest indkomst af enhver raffineret produktkategori.Marathons pipeline system håndteres 2, 215 mbpcd, fordeles omtrent jævnt mellem råolie og raffinerede produkter. Selskabet opererede også næsten 1, 400 Speedway detailsteder. Raffinering og marketing segmentet genererede 84% af selskabets 2011 omsætning.

Aktivisme

Jana begyndte at købe aktier i Marathon Petroleum i slutningen af ​​2011 og afsluttede endelig en 5,5% aktieandel i selskabet i januar 2012. Jana købte mere end 19. 7 millioner aktier i MPC og brugte 636 millioner dollars til at etablere positionen. Sikringsfondet købte også opkaldsoptioner for næsten 900.000 yderligere aktier. Investorer spekulerede på, at aktivisterne ville kæmpe for yderligere adskillelse af Marathon Petroleum, selvom virksomheden selv var produktet af en spinoff mindre end et år tidligere. Janas tidligere engagement med El Paso Corporation, et naturgasselskab, involverede et skub for at adskille opstrøms og nedstrøms operationer. Desuden handlede rørledningsvirksomheder i 2012 med højere gennemsnitlige EBITDA-multipler end raffinaderier, hvilket forårsager, at nogle industrianalytikere opfordrer til yderligere adskillelse for at låse værdien for aktionærerne op.

Den 1. februar 2012, kun uger efter Janas offentliggørelse, meddelte Marathon Petroleum, at den officielt vurderede strategiske alternativer vedrørende virksomhedens midstreamaktiver. En væsentlig overvejelse var etableringen af ​​et master-begrænset partnerskab (MLP), der ville eje midstream-operationerne. En MLP er en børsnoteret enhed, hvor mere end omkring 90% af pengestrømme skal stamme fra fast ejendom, naturressourcer eller råvarer. Begrænsede partnere modtager kontantfordelinger fra virksomheden, og MLP's pengestrømme er ikke genstand for en selskabsskat, i modsætning til indkomsten hos et almindeligt børsnoteret selskab. MPC-aktiekurserne sprang over 10% den dag. Den 3. februar 2012 annoncerede Marathon Petroleum lanceringen af ​​et accelereret aktietilbagekøbsprogram på 850 mio. USD.

Senere i februar 2012 meddelte Jana Partners, at den havde solgt 3. 9 millioner aktier i MPC-aktier. Analytikere vurderer, at Jana har overskudt 44 millioner dollars fra stillingen. Selv om Jana solgte 20% af sin beholdning, ønskede hedgefonden at være involveret og tildele salget til normal porteføljeombalancering, da værdien af ​​forskellige beholdninger svingede.

I maj 2012 leverede Marathon Petroleum en opdatering af den strategiske alternative gennemgang, idet den annoncerede, at den yderligere undersøgte mulighederne og havde til hensigt at indgive registreringspapirer til en indledende offentlig udbud af en MLP. MLP'en vil omfatte visse midstream-aktiver, der tidligere blev afholdt i Marathons 100% ejede datterselskab MPLX LP. Denne registrering blev officielt indleveret i juli. Aktier af MPLX LP (NYSE: MPLX

MPLXMPLX LP34. 70 + 1. 70%

Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) begyndte at handle over $ 27 i slutningen af ​​oktober 2012. Marathon Petroleums ledelse øgede senere del genkøbsplan. I andet kvartal af 2012 lukkede Jana sin stilling i Marathon Petroleum og afsluttede en relativt kort og kooperativ aktivistkampagne. Resultater Ud fra et perspektiv af at bruge aktivisme til at påvirke virksomhedens strategi var Jana Partners engagement med Marathon Petroleum en klar succes. Bare måneder efter, at MPC blev spundet fra sin moderselskab, tog aktivist hedgefond en stor position og satte kampagne for yderligere adskillelse. Der var ingen udtalt proxy kamp eller bekæmpende respons fra virksomhedsledelsen. Inden for få uger af Janas position blev afsløret meddelte Marathon sin strategiske alternative gennemgang, og i juli blev registreringen for en spinoff-IPO af en MLP indgivet. Jana var i stand til hurtigt at udføre sine planer inden den lukkede sin position i andet kvartal af året med en meget stor gevinst.

MPC-aktier handlede på 34 dollar. 55 i begyndelsen af ​​2012 og steg til 46 dollar. 36 ved juli MLPX spinoff registrering arkivering, en 34. 2% stigning. For raffineringsvirksomheder dikteres aktiekurserne ofte af sprængspredningen, hvilket er spændet mellem råoliepriser og raffinerede produktpriser. Sprængspredningen bestemmer margenpotentialet for downstream-indtægter, så det er en vigtig faktor, der driver indtjeningspotentialet. Sprængspredningen steg i løbet af første halvdel af 2012, hvilket førte til en betydelig stigning i aktiekursen for raffinaderier. Marathon Petroleums aktier forsvandt konkurrenter som Delek US Holdings og HollyFrontier Corporation, selv om MPC overlevere Valero Energy Corporation og Tesoro Corporation i løbet af de første seks måneder af 2012. Det er klart, at aktiekursforhøjelsen på 34,2% ikke udelukkende kan forklares ved aktivistisk engagement, men Tidspunktet for bevægelser i løbet af begyndelsen af ​​2012 viser, at markedet reagerer positivt på Janas kampagne. Fra januar 2012 til januar 2016 har Marathon Petroleum-aktierne opskåret 143. 5%, mens MPLXs aktier er stort set fladt siden IPO, hvor begge virksomheder betaler regelmæssigt udbytte.