Offshore boring er et simpelt koncept, men en meget vanskelig forretning. Med mange af de lettilgængelige on-shore olie- og gasreserver, der allerede er under udvikling, har energibedrifterne i stigende grad kørt offshore for at genopbygge deres reserver og opfylde deres produktionsbehov. Selvom der er rigelig olie og gas, der venter under havbunden, er det ikke så nemt at få adgang til. Drift under vandet er lidt som at operere i rummet - det er fjendtligt for mand og maskine og kræver specialiseret udstyr og knowhow.

Offshore boreindustrien er en multi-milliard dollar om året virksomhed. Mens førende spillere som Transocean (NYSE: RIG RIGTransocean Ltd11. 24 + 3. 31% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Diamond Offshore > (NYSE: DO DODiamond Offshore Drilling Inc16. 88 + 2. 74% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Ensco (NYSE: ESV ESVEnsco PLC5. 79 + 5. 66% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Noble (NYSE: NE NENoble Corporation PLC4. 35 +6. 36% > Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) repræsenterer en betydelig procentdel af riggene, der er snesevis af mindre spillere over hele verden, og markedsværdien af ​​de offentligthandlede virksomheder i sektoren overstiger 50 mia. (Før du hopper ind i denne sektor, lær hvordan disse virksomheder tjener deres penge i Olie- og gasindustrien Primer .) I BILLEDER:

Top 10 grønne industrier

Historie af virksomheden Det tog mere end 30 år at folk begyndte at kigge efter olie andetsteds end under tørt land. De første neddykkede brønde blev boret i et reservoir (Grand Lake, St. Marys) i Ohio i 1890'erne, og de første saltvandsbrønde blev boret kort derefter i Summerland Field of California. De første offshore rigge var grundlæggende modificerede land rigge, og det var først i 1947, at den første brønd blev boret helt ude af syne af land (i Mexicogolfen). Siden da har der været løbende innovation på området, og branchen har vokset betydeligt. Nu er der få områder, der er teknologisk utilgængelige til efterforskning, og offshore-udnyttelse af energiressourcer er en vigtig faktor i den globale energisektor.

Nøglevilkår

Ligesom alle sektorer er der nogle få nøgleord, som investorer skal vide. Den vigtigste terminologi dækker den type rigge, som et firma anvender, da forskellige rigge har forskellige indtjeningsmuligheder og efterspørgselsegenskaber.

Jackup
Jackups er den mest almindelige type offshore borerig, og har tendens til at være den mest volatile i forhold til priser og efterspørgsel. Jackups har en pramsektion, der flyder på vandet (og holder boreudstyret) og flere ben (typisk tre, men nogle gange mere), der strækker sig ned til havbunden.Jackups trækkes typisk til det målrettede boreområde, og ved ankomsten bliver benene bøjet ned til havbunden.

• Når disse platforme er på plads, er de typisk stabile og robuste, med en boreplatform godt over bølgerne. Fordi de fysisk rører bunden af ​​havbunden, er de generelt kun anvendelige i relativt lavt vand - op til omkring 400 fod vand. De fleste jackups bor ned gennem hullerne i platformen, men nogle (kaldet "cantilevered") bor over siden af ​​prammen. (Bord ned i årsregnskaber for at få fat i de rigtige virksomheder og lad afkastet flyde; tjek
  Unearth-overskud i olieudforskning og -produktion
  

  .) Semisubmersible Semisubmersibles er ret anderledes end jackups. Semisubmersibles flyder på nedsænket pontoner og har et dæk, der ligger godt over overfladen. Under overfladen er ankre og navlestræk, der i det væsentlige binder riggen på plads, selvom nogle har drevne systemer, som kan hjælpe med at holde randen på målet. Med de efterfølgende generationer er kapaciteten på disse rigge steget, og den mest moderne generation af halvdypere kan fungere i op til 10.000 fod vand. Mens jackups kan tjene høje dagsrenter under særlige omstændigheder, er semisubmersible satser tendens til at være tre til fem gange højere.
  

• Drillships
  Som semi-submersibles kan boreskibe fungere under mange forskellige omstændigheder og bruges ofte i steder med meget dybt vand. Som semi-submersibles har boreskibe typisk en driftsgrænse på 10.000 fod - en begrænsning, der har mere at gøre med at udvide en boring gennem det meget vand i modsætning til eventuelle begrænsninger af selve skibet.
  
• Drillships ser grundlæggende ud (og opererer) som meget store både, hvor boring foregår gennem et hul i skroget (kaldet en månepool). Disse skibe er helt uafhængige og selvdrevne. Selvom det ikke er så stabilt semisubmersibles, er boreskibe mobile og kan bære en masse udstyr - hvilket gør dem til en god mulighed for boring af eksplorative brønde. Ligesom semisubmersibles er dagrater for boreskibe ofte ret højere end dem for jackups.
  Vigtige statistikker
  

  Med risiko for overforenkling er offshore-boringsindtægter en funktion af dagsrenter og udnyttelsesgrad, med dagsrater, der repræsenterer prisen og udnyttelsen, der repræsenterer volumen. En dagsrente er den mængde penge, som en virksomhed modtager til en dags boreaktivitet. Som enhver pris er dagsrenten en funktion af både efterspørgslen efter en service og omkostningerne ved at levere den - satser typisk flyttes hurtigt, når efterspørgselsspidser og specialudstyr (anvendt i vanskelige eller barske forhold) altid bærer en præmie. (Hvordan en virksomhed tegner sig for sine omkostninger påvirker, hvordan dens nettoindtægter og pengestrømme tal rapporteres, læs

Regnskab for forskelle i olie- og gasregnskaber
.) Udnyttelse refererer til andelen af ​​en virksomheds flåde var aktivt engageret og tjente penge i tidsperioden.Udnyttelse er en funktion af både forsyning (hvor mange rigge industrien har til rådighed) og efterspørgsel (hvor mange energiselskaber har brug for eller ønsker) og bevæger sig i cyklusser. Offshore boremaskiner er normalt prisbesparende, men det er ikke ualmindeligt, at virksomheder fjerner rigge fra service (især ældre rigge, der er dyrere at betjene), når priserne falder. Investorer bør også være opmærksomme på en virksomheds filosofi for kontrakter og spotrenter. Selv om nogle virksomheder foretrækker at forfølge kontrakter for alle deres rigge (og undertiden går disse kontrakter i flere år), andre er villige til at tage deres chancer og acceptere uanset hvilken sats (spot rate) kan være. Denne beslutning har meget at gøre med ledelsesteamets risikotolerance og dens evne til nøjagtigt at prognose fremtidige satser. Virksomheder, der accepterer spotprissætning under konjunkturopsving, kan udvinde rivaler, der arbejder på kontrakter, men det modsatte gælder også i perioder med faldende efterspørgsel. (Disse muligheder repræsenterer en af ​​de vigtigste politiske råvarer, se

Fueling Futures På Energimarkedet

.) Flådens alder er en metrisk, der synes indlysende, men er faktisk lidt mere kompliceret. På den indlysende side er det et mål for gennemsnitsalderen for virksomhedens flåde. Hvilken flådealder kan fortælle en investor er dog noget mere kompliceret. Ældre udstyr er normalt mindre kraftige og kan kræve en højere grad af løbende vedligeholdelse. Typisk betyder en mindre kraftig rig, at det tager længere tid at bore en brønd, så kunderne generelt ikke betaler så meget for en ældre rig - i hvert fald når der er nok rigge, som kunderne har råd til at være valgfrit. På den anden side har ældre flåder allerede set bunden af ​​deres afskrivninger og kan være billigere at betjene på et regnskabsmæssigt grundlag. Ligeledes sparer et selskab, der vælger at udnytte en ældre flåde, generelt penge på investeringsudgifter, og det kan betyde højere udbytte til aktionærerne eller en renere balance. Som en grov tommelfingerregel er en yngre flåde mere ønskelig i begyndelsen af ​​en cyklus og gennem toppen af ​​en borecyklus, men ældre flåder er mere ønskelige, når boreaktiviteten aftager eller ved cykliske nedture.

Risici

Den største risiko i offshore borebranchen stammer fra, at den både er en serviceindustri og er afhængig af sine kunder og deres budgetter og meget følsomme over for råvarepriser. Hvis større olie- og gasproducenter forudser lavere energipriser, begrænser de deres borebudgetter. For at udjævne nogle af virksomhedernes vagaries, forfølger nogle borefirmaer flereårige kontrakter for deres ydelser. Sådanne kontrakter er et kompromis for borerne - det giver dem en garanteret forretningsbog, men på bekostning af låsning i en sats, der måske er konkurrencedygtige år senere. (Ikke sikker på, hvor oliepriserne er på vej? Denne teori giver noget indsigt, se

Olie som et aktiv: Hotellings teori om pris
.) Overkapacitet er også en fælles risiko i branchen.Når dagskurserne bevæger sig ind i den høje ende af sortimentet, aktiverer virksomheder stablede rigge og bestiller nybyggeri. Historisk set har overkapacitet været et større problem i jackup-markedet, hvor byggekostnader og blytider er kortere, og hvor det er mere praktisk at koldstabler rigge (det vil sige at holde dem tomgang i forventning om fremtidig efterspørgsel). Regeringsregulering er en voksende risiko for branchen. Siden oliespillet BP Macondo i 2010 har regeringen i USA påberåbt sig ret til at udstede boremoratorier for sine offshoreområder. Sådanne moratorier afslutter i alt al aktivitet i det overdækkede område og erstatter tidligere kontrakter. Regeringer over hele verden har varierende niveauer af lovgivningsmæssigt tilsyn og regler. På nogle områder (især udviklingslandene) er kravene minimal, men der er altid risiko for mere regulering og dyrere driftskrav.

Naturkatastrofer og menneskeskabte katastrofer er en anden klar risiko for industrien. Orkaner kan beskadige eller ødelægge udstyr, og operatører vil næsten altid udskyde boreaktiviteter, når en storm forventes. Menneskeskabte katastrofer kan dække meget mere jorden - alt fra mindre brande om bord på riggen til større ulykker, der resulterer i tab af riggen. Selvom alvorlig skade fra katastrofer har været forholdsvis usædvanlig, udgør den en risiko.

Værdiansættelse

På grund af virksomhedens konjunkturmæssige karakter er værdiansættelse af offshoreboringsvirksomheder vanskeligere end at værdsætte et typisk industriselskab. Når traditionelle forhold som pris / indtjening ser lavt ud, er det ofte et tegn på højeste indtjening og en tid for at undgå bestande.

Kontantstrømmodellering skal fungere, men problemet med alle modeller er, at de bliver mere og mere unøjagtige, jo længere de strækker sig. En kvalificeret investor kan muligvis nøjagtigt forudsige markedsforholdene og det resulterende rentabilitets- og kapitalomkostningerbudget for et selskab, men det er ret svært. Alternativt kan investorer forsøge at bygge "gennemsnitscyklus" -modeller, der forsøger at forudsige et gennemsnitligt rentabilitetsniveau og pengestrømme i løbet af en komplet cyklus, men også disse er vanskelige.
For bedre eller værre er forholdet mellem forward enterprise value (EV) og resultat før renter, skat, afskrivninger (EBITDA) den mest anvendte metric for værdiansættelse af disse aktier. Generelt handler denne sektor i en rækkevidde på 7-0-8. 0 gange EV / EBITDA.

Værdieringsmetoder, der forsøger at vurdere underliggende aktivværdier kan også være nyttige. Pris-til-bog værdi er en simpel og velkendt formel. Aktier i denne sektor handler typisk i et interval på 2 0 til 5 0-gange pris / bog - så når forholdene er i "twos", der kan være et købssignal, mens forhold i "fours" tyder på sektor er tættere på en top.

Til sammenligning forsøger omkostningerne ved udskiftning af aktiver at vurdere, hvad det ville koste at erstatte en virksomheds nuværende flåde. Det er desværre ikke en meget tilgængelig metrisk for den enkelte investor - det er ikke nemt at finde aktuelle citater på nybyggede rigge, og det kræver meget viden at afdække flådens alder og kapaciteter tilstrækkeligt.

Disse tilgange er heller ikke nødvendigvis nyttige i isolation - et selskab kan forekomme billigt, fordi dets EV / erstatningsværdi synes lavt, men efter yderligere undersøgelse ser en investor, at virksomheden aldrig har formået at producere margener på niveau med andre i industri. Derfor skal investorer, der søger at anvende aktivbaserede værdiansættelsesmålinger, placere dem i sammenhæng med, hvordan virksomhedens rentabilitet sammenligner med andre. (Denne enkle foranstaltning kan hjælpe investorer med at afgøre, om en aktie er en god handel, tjek

Værdipapirer ved hjælp af Enterprise Multiple

.) Konklusion Offshore-borebranchen er dynamisk og finder altid nye løsninger på, hvad der engang var uhåndterlige teknologiske problemer. Kombiner den igangværende globale appetit for olie, den virkelighed, at store opdagelser sandsynligvis ligger offshore, og de forbedrede teknologiske evner hos boremaskiner, og det er en sektor, der sandsynligvis vil fortsætte med at få Wall Street's opmærksomhed.

Dette er en vanskelig og cyklisk sektor, og det er ikke et passende sted for de første investorer at lave deres første køb. For mere erfarne og risikotolerante investorer er dette overblik imidlertid et godt sted at begynde og en hurtig primer i branchens væsentligste. Bevæbnet med denne viden begynder at grave ind i de enkelte finanser fra virksomhederne i branchen, og se om der er tiltalende investeringsudsigter, der venter på at blive opdaget.