På et tidspunkt, hvor årsregnskabet er under nøje kontrol, er valget af, hvad der skal anvendes til vurdering af virksomhedernes værdiansættelse, blevet stadig vigtigere. Wall Street-analytikere lægger vægt på cash flow-baseret analyse til vurdering af virksomhedens præstationer.

Et nøgletalværktøj til analytikernes rådighed er diskonteret cash flow (DCF) analyse. Analytikere bruger DCF til at bestemme en virksomheds nuværende værdi i henhold til de forventede fremtidige pengestrømme.

Forventede frie pengestrømme (driftsresultat + afskrivninger + amortisering af goodwill - investeringsudgifter - kontantskat - ændring i driftskapital) diskonteres til nutidsværdi ved hjælp af selskabets vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger. For investorer, der er ivrige efter at få indsigt i, hvad der drev andel værdi, kan få værktøjer konkurrere med DCF analyse.

Nylige regnskabskandaler og ukorrekt beregning af indtægter og kapitalkostnader giver DCF ny betydning. Med øgede bekymringer over kvaliteten af ​​indtjening og pålidelighed af standardværdieringsværdier som P / E-forhold, er flere investorer henvendt til gratis kontantstrøm, hvilket giver en mere gennemsigtig måling for målepræstationer end indtjening. Det er sværere at narre kasseapparatet. Udvikling af en DCF-model kræver meget mere arbejde end blot at dividere aktiekursen ved indtjening eller salg. Men til gengæld for indsatsen får investorerne et godt billede af de vigtigste drivkræfter for aktieværdi: forventet vækst i driftsindtjening, kapitaleffektivitet, balancekapitalstruktur, omkostninger ved egenkapital og gæld og forventet varighed af væksten. En ekstra bonus er, at DCF er mindre tilbøjelige til at blive manipuleret af aggressiv regnskabspraksis.

DCF-analyse viser, at ændringer i de langsigtede vækstrater har størst indvirkning på aktieværdien. Renteændringer gør også en stor forskel. Overvej tallene der genereres af en DCF-model, der tilbydes af Bloomberg Financial Markets. Sun Microsystems, som for nylig blev handlet på markedet til 3 dollar. 25, værdiansættes til næsten $ 5. 50, hvilket gør sin pris på $ 3. 25 en stjæle. Modellen forudsætter en langsigtet vækst på 13,0%. Hvis vi sænker vækstraten med 25%, falder Suns aktieværdi til $ 3. 20. Hvis vi hæver vækstraten med 25%, går aktierne op til $ 7. 50. På samme måde skubber renten med et procentpoint op til aktiekursen til 3 $. 55; en procentvis fald i renten øger værdien til omkring $ 7. 70.

Investorer kan også bruge DCF-modellen som en realitetskontrol. I stedet for at forsøge at komme op på en målkurs, kan de tilslutte den nuværende aktiekurs, og beregne, hvor hurtigt selskabet skal vokse for at retfærdiggøre værdiansættelsen. Jo lavere den implicitte vækstrate er, desto bedre er væksten allerede blevet "prissat til" bestanden.

Bedst af alt, i modsætning til sammenlignende metrics som P / Es og pris-til-salgs-forhold, producerer DCF en bona fide aktieværdi. Fordi det ikke vejer alle de input, der er inkluderet i en DCF-model, fungerer ratio-baseret værdiansættelse mere som en skønhedskonkurrence: Aktier sammenlignes med hinanden i stedet for dømt på egenværdi. Hvis de virksomheder, der benyttes som sammenligninger, er alt for dyrt, kan investor ender med at holde en aktie med en aktiekurs klar til et fald. En veludformet DCF-model skal derimod holde investorer ude af lagre, der kun er billige mod dyre kolleger.

DCF-modeller er kraftige, men de har mangler. DCF er kun et mekanisk værdiansættelsesværktøj, som gør det underkastet aksiomet "affald i skraldespand". Små ændringer i input kan resultere i store ændringer i værdien af ​​et selskab. Investorer skal konstant gensætte værdiansættelser; De input, der producerer disse værdiansættelser, ændres altid og udsættes for fejl.

Betydende værdiansættelser afhænger af brugerens evne til at fremstille solide kontantstrømfremskrivninger. Mens fremskrivning af pengestrømme mere end et par år i fremtiden er vanskeligt, skaber resultater i evigheden (hvilket er en nødvendig indgang) næsten umuligt. En enkelt uventet begivenhed kan straks gøre en DCF model forældet. Ved at gætte på, hvad et årti af pengestrømme er værd i dag, begrænser de fleste analytikere deres udsigter til 10 år. Investorer bør passe på DCF modeller, der tages til latterlige længder. Samantha Gleave, en Londonbaseret analytiker hos Credit Suisse First Boston, udgav en DCF-model til Eurotunnel, der løber gennem 2085!

Dette er ikke de eneste problemer. Med fokus på langtrækkende investeringer er DCF-modellen ikke egnet til kortsigtede investeringer. En model, der viser, at Sun Microsystems er værd $ 5. 50 betyder ikke, at det snart vil handle for det; Endvidere kan overforbrug af DCF medføre, at investorer overser usædvanlige muligheder. DCF kan forhindre investorer i at købe til en markedsboble. DCF kan også bede investorer om at sælge, hvilket kan betyde, at de savner de store aktiekurser, der kan være så rentable (forudsat at aktierne sælges i top).

Basér ikke din beslutning om at købe en aktie udelukkende på diskonteret cash flow analyse. Det er et bevægeligt mål, fuld af udfordringer. Hvis virksomheden ikke opfylder forventningerne til den økonomiske udvikling, så hvis en af ​​sine store kunder hopper til en konkurrent, eller hvis renten tager en uventet tur, skal modelens antal genudføres. Eventuelle tidsforventninger ændres, den DCF-genererede værdi vil ændre sig.