Hvis du vil efterligne en klassisk værdistil, er Warren Buffett en god rollemodel. Tidligt i sin karriere sagde Buffett: "Jeg er 85% Benjamin Graham."

Graham betragtes som pigen for værdibeviser og introducerede ideen om egenværdi - den underliggende dagsværdi af en aktie baseret på fremtidens indtjeningsevne . Men der er et par ting værd at bemærke om Buffetts fortolkning af værdibeviser, der kan overraske dig.

For det første ser Buffett ud som simple mange succesfulde formler. Men simpel betyder ikke let. For at styre ham i sine beslutninger bruger Buffett 12 investeringsbegreber, eller nøgleovervejelser, der er kategoriseret inden for forretning, ledelse, finansielle foranstaltninger og værdi (se detaljerede forklaringer nedenfor). Buffett's principper kan lyde kliché og let at forstå, men de kan være meget vanskelige at udføre. For eksempel spørger en tenet om ledelsen er ærlig med aktionærerne. Det er ikke let at svare. Omvendt er der interessante eksempler på omvendt: Begreber, der forekommer komplekse endnu, er nemme at udføre, såsom økonomisk værditilvækst (EVA). Den fulde beregning af EVA er ikke let at forstå, og forklaringen af ​​EVA har tendens til at være kompleks. Men når du forstår, at EVA er en vasketøjsliste over tilpasninger, er det ret nemt at beregne EVA for ethvert firma.

For det andet kan Buffett "vejen" ses som en kerne, traditionel investeringsform, der er åben for tilpasning. Et af de overbevisende aspekter ved Buffettology er dets fleksibilitet sammen med sin fænomenale succes. Hvis det var en religion, ville det ikke være dogmatisk, men i stedet selvreflekterende og adaptivt til tiden. Dette er en god ting. Daghandlere kan kræve rigid disciplin og overholdelse af en formel (for eksempel som et middel til at kontrollere følelser), men det kan argumenteres for, at vellykkede investorer burde være villige til at tilpasse deres mentale modeller til nuværende miljøer.

Business

Buffett begrænser sig til hans "kompetencekreds" - virksomheder han kan forstå og analysere. Buffett mener, at denne dybe forståelse af driftsforretningen er en forudsætning for en levedygtig prognose for fremtidens forretningsresultater. Når alt kommer til alt, hvis du ikke forstår virksomheden, hvordan kan du projektere ydeevne? Buffetts forretningsområder understøtter hver især målet om at producere en robust projektion. Analyser først virksomheden, ikke markedet eller økonomien eller investorens følelse. Derefter skal du kigge efter en konsekvent driftshistorik. Endelig skal du bruge disse data til at fastslå, om virksomheden har gunstige langsigtede udsigter.

Ledelse

Buffetts tre ledelsesbegreber hjælper med at vurdere ledelsens kvalitet. Dette er måske den vanskeligste analytiske opgave for en investor. Buffett spørger: "Er ledelsen rationel?" Er det specielt ledelsesmæssigt, når det kommer til at geninvestere (fastholde) indtjening eller returnere overskud til aktionærer som udbytte?Dette er et stort spørgsmål, fordi de fleste undersøgelser tyder på, at ledelsen som en gruppe og i gennemsnit har en tendens til at være grådig og beholde overskud, da det naturligvis er tilbøjelig til at bygge imperier og søge skala frem for at udnytte pengestrømme på en måde, der ville maksimere aktionær værdi.

Et andet princip omhandler ledelsens ærlighed med aktionærerne. Det vil sige, indrømmer det fejl? Endelig modstår ledelsen det institutionelle imperativ? Denne grundtegning søger ledelsesteams, der modstår en "begær for aktivitet" og den lemming-lignende duplikering af konkurrentstrategier og taktik. Det er særligt værd at nyde, fordi det kræver, at du trækker en fin linje mellem mange parametre, for eksempel mellem blind duplikering af konkurrentstrategi og outmaneuvering et firma, der er først til markedet.

Finansielle foranstaltninger

Buffett fokuserer på egenkapitalafkast (ROE) i stedet for på indtjening pr. Aktie. De fleste økonomistudenter forstår, at ROE kan fordrejes ved hjælp af gearing (et forhold mellem gæld og egenkapital) og derfor teoretisk er ringere end en del af kapitalafkastet. Her er afkastkapitalen mere som afkast af aktiver (ROA) eller afkast af sysselsatt kapital (ROCE), hvor tælleren svarer til indtjening produceret for alle kapitaludbydere og nævneren omfatter gæld og egenkapital, der er bidraget til virksomheden. Buffett forstår selvfølgelig dette, men undersøger i stedet løftestang hver for sig og foretrækker virksomheder med lav gearing. Han leder også efter høje fortjenstmargener.

Hans sidste to finansielle principper deler et teoretisk fundament med EVA. For det første ser Buffett på, hvad han kalder "ejerens indtjening", som i det væsentlige er pengestrømme til rådighed for aktionærerne, eller teknisk, gratis kontantstrøm til egenkapital (FCFE). Buffett definerer det som nettoresultat plus af- og nedskrivninger (fx tilføjelse af ikke-kontante afgifter) minus investeringsudgifter (CAPX) minus yderligere arbejdskapitalbehov (W / C). Sammenfattende, nettoindkomst + D & A - CAPX - (ændring i W / C). Purister vil argumentere for de specifikke tilpasninger, men denne ligning er tæt nok til EVA, før du trækker en aktiekapital for aktionærerne. I sidste ende, med ejerens indtjening, ser Buffett på en virksomheds evne til at generere penge til aktionærer, som er de resterende ejere.

Buffett har også en "premie på en dollar", der er baseret på spørgsmålet: Hvad er markedsværdien af ​​en dollar tildelt hver dollar af tilbageholdt indtjening? Denne foranstaltning har en stærk lighed med markedsværdi (MVA), forholdet mellem markedsværdi og investeret kapital.

Værdi

Her søger Buffett at estimere en virksomheds egenværdi. En kollega opsummerede denne velbegrundede proces som "bond math". Buffett projekterer den fremtidige ejeres indtjening og rabatter dem til nutiden. Husk, at hvis du har anvendt Buffett's andre principper, er projiceringen af ​​fremtidig indtjening pr. Definition lettere at gøre, fordi den konsekvente historiske indtjening er nemmere at forudsige.

Buffett mente også udtrykket "moat", som efterfølgende har genoplivet Morningstar's succesfulde vane med at begunstige virksomheder med en "bred økonomisk voldgravning."Voldgraven er" noget, der giver et firma en klar fordel i forhold til andre og beskytter den mod indtrængen fra konkurrencen. "I en smule teoretisk kætteri, der måske kun er tilgængelig for Buffett, rabatter han projicerede indtjeninger til den risikofrie sats, hævder, at "sikkerhedsmargenen" ved omhyggeligt at anvende sine andre principper forudsætter minimering, om ikke den virtuelle eliminering af risiko.

Bundlinjen

Buffetts fundament er i det væsentlige et fundament i værdipapirer, hvilket kan være åben for tilpasning og genfortolkning fremad. Det er et åbent spørgsmål om, i hvilket omfang disse principper kræver modifikation i lyset af en fremtid, hvor sammenhængende driftshistorier er sværere at finde, immaterielle anliggender spiller en større rolle i franchiseværdien og sløring af branchens grænser gør dyb forretningsanalyse mere udfordrende.