a:

Investorer kan bruge flere forskellige formler ved beregning af terminalværdi for et firma, men alle giver mulighed for - i det mindste i teorien - for væksten til at generere en negativ terminalværdi. Dette ville ske, hvis omkostningerne ved fremtidig kapital oversteg den antagne vækstrate. I praksis eksisterer der imidlertid ikke nogen negativ terminalvurdering i meget lang tid. Et selskabs egenkapitalværdi kan kun realistisk falde til nul; eventuelle resterende forpligtelser vil blive sorteret i en konkursprocedure.

Da en virksomheds terminalværdi beregnes som en evighed (forlænges for evigt i tiden), skal den være stærkt subsidieret af regeringen eller have endeløse likvide reserver til ligningen til at understøtte en negativ vækstrate .

Anvendelsen af ​​termineværdier og vækstfrekvensforudsætninger

En virksomheds terminalværdi er en grov tilnærmelse af dens fremtidige værdi på et tidspunkt uden for hvilke specifikke pengestrømme ikke kan estimeres. Der findes adskillige modeller til beregning af terminalværdi, herunder evigvarende vækstmetode og Gordons vækstmetode.

Gordons vækstmetode har en unik terminal vækstrate. Andre terminalværdier beregnes udelukkende på virksomhedens omsætning og ignorerer makroøkonomiske faktorer, men Gordons vækstmetode indeholder en helt subjektiv terminal vækstrate baseret på eventuelle kriterier, som investor ønsker.

F.eks. Kan væksten i pengestrømme være bundet til forventet BNP-vækst eller inflation. Det kunne vilkårligt fastsættes til 3%. Dette tal tilføjes derefter til indtjening før renter, afgifter, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA), så er det resulterende tal divideret med den vejede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) med fradrag af samme terminale vækstrate.

De fleste akademiske fortolkninger af terminalværdien tyder på, at stabile (terminale) vækstrater skal være mindre end eller lig med væksten i økonomien som helhed. Dette er en af ​​grundene til, at BNP anvendes som en omtrentlig for Gordons vækstmodel.

Igen er der ingen konceptuel grund til at tro på, at denne vækstrate kunne være negativ. En negativ vækstrate indebærer, at firmaet vil afvikle en del af sig selv hvert år, indtil den endelig forsvinder - hvilket gør valget til at afvikle mere attraktivt. Det eneste tilfælde, hvor dette forekommer muligt, er, når et firma udskiftes langsomt med ny teknologi.

Virksomheder, der i øjeblikket tjener mindre end omkostningerne ved kapitalen

Faldende eller nødsituerede virksomheder er ikke let for investorer at vurdere med terminale vækstmodeller. Det er meget muligt, at en sådan virksomhed aldrig vil gøre det til en stabil vækst. Ikke desto mindre er det ikke fornuftigt for investorer at gøre denne antagelse, når de nuværende kapitalomkostninger overstiger den nuværende indtjening.

En negativ vækstrate er særlig vanskelig med unge, komplekse eller cykliske virksomheder. Investorer kan ikke med rimelighed stole på at bruge eksisterende omkostninger til kapital- eller geninvesteringsrenter, så de må muligvis lave risikable antagelser om fremtidsudsigterne.

Når en investor kommer på tværs af et firma med negativ nettoindtjening i forhold til kapitalomkostninger, er det sandsynligvis bedst at stole på andre grundlæggende værktøjer uden for terminalvurdering.