William Ackman og David Berkowitz dannede hedgefond Gotham Partners LP i 1993 og etablerede sine kontorer i New York City. De to tidligere klassekammerater fra Harvard Business School gjorde det i første omgang godt og tog fonden fra startværdien på $ 30 millioner til $ 300 millioner ved at foretage en række forskellige investeringer. Partnerne begyndte derefter at forfølge en anden vej og erhvervede en række private virksomheder samt tyndt handlede offentlige. I 1997 købte Gotham Gotham Golf, en golfbaneoperatør, der fortsatte med at komme ind i flere og flere gæld. For at løse dette problem forsøgte Ackman at fusionere det mislykkede selskab med First Union Real Estate Equity and Mortgage, som havde en masse penge på sin balance. Efter at hindringerne for fusionen opstod, og med fondens øvrige investeringer, der var illikvide, begyndte investorer i Gotham Partners at spørge om deres penge tilbage. Som følge heraf måtte Ackman og Berkowitz lukke hedgefondet.

I modsætning til fondforvaltere har hedgefondsforvaltere typisk frihed til at vælge deres fondebesiddelser efter eget ønske, og investorerne modtager kun begrænsede oplysninger om disse beholdninger. Illikvide instrumenter som minedriftsaftaler, industri- og ejendomsaftaler forekommer ofte i hedgefondsporteføljer, ud over flere likvide beholdninger og obligationer. Andre spekulative og ofte illikvide investeringer som kredit default swaps kan også afholdes af hedgefonde. Graden af ​​illikviditet i en fonds portefølje er en væsentlig faktor i bestemmelsen af ​​fondens risiko for ruin.

Anmodninger om indfrielser

Jo mindre succesfulde en hedgefond er, desto mere sandsynlige investorer er at anmode om indløsninger for at få deres penge tilbage på spil. Fonde må muligvis sælge nogle af deres aktivportefølje for at opfylde indfrielser. Problemet her er, at illikvide aktiver er sværere, og normalt tager mere tid at konvertere til kontanter. Fordi en fonds økonomiske levedygtighed kan blive truet, hvis for mange investorer anmoder om indløsning på et tidspunkt, indfører hedgefonde typisk begrænsninger for indløsninger, der kaldes porte. Et eksempel på en port er en låsningsperiode. Normalt kan investorer anmode om indløsning fire gange om året kvartalsvis. Mange midler kræver forudgående varsel om en række måneder, før en indløsning vil blive foretaget.

Aktier og obligationer, som generelt er den mest likvide del af en fonds portefølje, kan hurtigt falde i værdi i tilfælde af en markedsnedgang. På sådanne tidspunkter falder illikvide og spekulative investeringer i værdi endnu hurtigere, fordi investorer flygter fra risiko. Likviderende aktiver i en tilbagegang vil i høj grad være til skade for en fond, og derfor bevarer midlerne ofte ret til at suspendere indløsninger i økonomiske nedcykler.Investorer kan derefter ikke få adgang til deres penge i tid med det største behov.

Fordeling og opløsning i form af fordele

Mange hedgefonde tilbyder overlegen indløsningsrettigheder til at lede investorer, så de kan indløse med mindre varsel end andre investorer. I henhold til fondsaftaler kan ledere adskille visse aktiver fra retten til indløsning. Disse aftaler gælder typisk for værdifulde aktiver. Der kan være bestemmelser i sådanne aftaler, der tillader lederen at fordele naturalier til investorer, især med hensyn til illikvide aktiver.

På trods af disse overvejelser og betingelserne i fondsaftaleaftaler er det vigtigt at erkende, at der er et tippunkt, at når det opnås gennem et tilstrækkeligt stort antal samtidige indløsningsanmodninger, gør det umuligt at finansiere transaktioner. Konfronteret med en oversvømmelse af indløsningsanmodninger kan en fondsleder træffe beslutning om fuldstændig opløsning af fonden og likvidation af alle sine aktiver. Dette er den situation, hvor Gotham Partners fandt sig selv. Investorer skal derefter informeres om, at de vil blive udbetalt over en rimelig tidsperiode. Når en investor beslutter at hans penge ikke er blevet returneret i tilstrækkelig rettidig eller acceptabel grad, kan han søge retssag. Vilkårene for fondens partnerskabsaftale og værdien af ​​fondens resterende aktiver er afgørende elementer i løsningen af ​​en sådan retsakt.