En konvertibel obligation er en hybrid sikkerhed, der kombinerer funktioner i gælds- og egenkapitalinstrumenter. Som navnet antyder, er det i grunden en obligation, der kan omdannes til udstederens fælles bestand under visse betingelser. En konvertibel obligation (eller "konverter") kan betragtes som en kombination af en obligation plus en call option på udstederens underliggende aktie. Den primære fordel ved en konvertibel obligation til en investor er, at det som et gældsinstrument har et lavere volatilitetsniveau og en højere grad af sikkerhed end den underliggende stamaktie, samtidig med at der opretholdes nogle af det åbne lager potentiale i den fælles aktie. Konvertible obligationer og konvertible obligationer er synonyme, da den eneste forskel mellem en obligation og en obligation er, at sidstnævnte understøttes af udstederens generelle kreditværdighed i stedet for ved specifikke aktiver eller sikkerhedsstillelse.

Hvorfor udsteder virksomheder udstedte konvertible obligationer?
Virksomheder udsteder konvertible obligationer eller obligationer af to hovedårsager:

• At sænke kuponrenten på gæld - Investorer accepterer generelt en lavere kuponrente på en konvertibel obligation sammenlignet med kuponrenten på en ellers identisk regelmæssig obligation på grund af dens konverteringsfunktion. Dette gør det muligt for udstederen at spare på renteudgifter, hvilket kan være væsentligt i tilfælde af et stort obligationsproblem. For eksempel Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) udstedt $ 1. 6 mia. Konvertible obligationer i december 2005 med en kuponrente på 2,95%, der forfaller i december 2035. Chippegiganten noterer i årsrapporten for 2012, at den effektive rente - hvilket er prisen for et lignende instrument, der ikke har en konverteringsfunktion - er 6. 45%. Den konvertible forpagtelse sparer derfor Intel 56 millioner dollars i årlige renteudgifter eller en svimlende $ 1. 68 milliarder kroner i løbet af obligatoriets 30-årige liv.

• At forsinke fortynding : At hæve kapital gennem udstedelse af konvertible obligationer frem for egenkapitalen gør det muligt for udstederen at forsinke fortynding til sine aktionærer. Et selskab kan være i en situation, hvor det foretrækker at udstede en gældssikkerhed på mellemlang sigt (dels fordi renteudgiften er fradragsberettiget), men er fortrolig med fortynding på længere sigt, fordi det forventer, at nettoresultatet og aktiekursen har vokset væsentligt over denne tidsramme. I dette tilfælde kan den tvinge omregning til den højere aktiekurs (forudsat at bestanden har rejst sig over det niveau).

Konvertible obligationsvilkår
Alle konvertible obligationer har fælles vilkår, der bedst kan forklares ved hjælp af et eksempel. Lad os bruge eksemplet på Intel-debenturen, der er nævnt tidligere.

• Konverteringsgrad eller konverteringsfrekvens - Dette er antallet af fælles aktier, der kan opnås ved konvertering af hver $ 1 000 (eller $ 100) af hovedbeløbet (eller parværdien) af det konvertible problem.Omregningsforholdet eller -raten er fastsat i obligationsprospektet eller indenturen. Omregningsforholdet kan fastsættes for obligationernes levetid, eller det kan variere i overensstemmelse med visse betingelser som angivet i prospektet. Den effektive pris, som de fælles aktier opnår, kaldes konverteringsprisen. Konverteringspris = $ 1, 000 / konverteringsforhold. Intel-udstedelsen havde en indledende konverteringsfrekvens på 31. 7162 aktier pr. $ 1 000 hovedstol af obligationen til en konverteringspris på ca. $ 31. 53 pr. Fælles aktie. Denne omregningskurs justeres for visse begivenheder, der er angivet i prospektet, såsom kvartalsvise udbetalinger på over 10 cent per aktie til indehavere af stamaktier. Konverteringsfrekvensen var således 32. 94 (dvs. konverteringspris = $ 30. 36) den 31. december 2011 og 33. 86 (konverteringspris = $ 29,53) den 31. december 2012. Omregningskursen i august 2013 var 34 . 2385 (konverteringspris = $ 29. 21).
• Intrinsic værdi (eller paritet) - Den indre værdi af et konvertibelt problem er simpelthen konverteringsforholdet gange den nuværende pris på det fælles lager. Fortsat med Intel-eksemplet, baseret på aktiekursen på $ 22. 70, er den indre værdi af det 2. 95% konvertible problem $ 777. 21 (baseret på en hovedstol på $ 1, 000). Hvis det primære beløb eller den nominelle værdi, der anvendes, var $ 100 i stedet for $ 1 000, ville den indre værdi være $ 77. 72.
• Premium - Præmie for et konvertibelt udstedelse er forskellen mellem den pris, hvor den konvertible obligation eller obligationer kan købes på det åbne marked (f.eks. Spørgepris) og emissionens egenværdi. Det beregnes både i dollar og i procent. Intel konvertible obligationer tilbydes til $ 106. 25 (for $ 100 parværdi) eller $ 1062. 50 (for $ 1, 000 pari) i 2013. Baseret på et hovedbeløb eller en paritet på $ 1 000, er præmien i dollar 285 dollar. 29 ($ 1, 062, 50 - $ 777. 21) eller omkring 36. 7%.
• Cashflow payback - Pengestrømme tilbagebetales udtrykt i år, og det repræsenterer den tidsperiode, der er nødvendig for at få den præmie, der er betalt for det konvertible udstedelse, tilbagebetalt, i modsætning til at investere i det fælles lager. Det beregnes ved at dividere konverteringspræmien (i dollar) med forskellen mellem (a) den årlige renteindtægt på 1 000 USD af den konvertible obligation og (b) den årlige udbytteindtægt på 1 000 USD af de underliggende fælles aktier. Intel betaler et kvartalsudbytte på 22,5 cent eller 90 cent årligt i 2013. Baseret på aktiekursen på $ 22. 70, Intel har et indikeret udbytte udbytte på 3. 96%. Kontantstrømbetalingen i tilfælde af den 2. 95% konvertible forpagtelse beregnes derfor som følger:
  Renteindtægter på $ 1.000 af 2. 95% konvertible obligationer = $ 29. 50
  Udbytteindtægt på $ 1, 000 værd af Intel almindelige aktier = ($ 1, 000 / $ 22, 70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  Cashflow payback = $ 285. 29 / ($ 29, 50 - $ 39, 65) = -28. 1 år
  Cashflow payback i dette tilfælde er negativ , fordi Intels stamaktie har et højere udbytte (3.96%) end den 2. 95% konvertible obligation (som har et nuværende udbytte på 2,78% eller en udbytte på 2,8%). Dette er en noget uregelmæssig situation, der skyldes Intels relativt høje udbyttesats på den fælles aktiebeholdning og det lave udbytte på den konvertible obligation.
  Hvis Intel kun betalte et årligt udbytte på 20 cent på sit fælles lager, ville cashflow payback beregningen se væsentligt anderledes = $ 285. 29 / ($ 29, 50 - $ 8. 81) = 13. 8 år. Dette tal på næsten 14 år repræsenterer det tidsrum, det ville tage en investor at inddrive præmien for det konvertible problem, hvis Intels fællesbeholdning kun betalte et årligt udbytte på 20 cent.
• Opkaldsfunktioner - Dette refererer til de omstændigheder, hvorunder udstederen kan indløse eller "kalde" det konvertible problem. For Intel 2. 95% -forpligtelser kan selskabet pr. 15. december 2012 indfri hele eller en del af det udstedte udstedte beløb til 100% af hovedbeløbet for de obligationer, der skal indløses, hvis følgende betingelse er opfyldt . Den fælles aktiekurs bør være mindst 130% af den nuværende konverteringspris i mindst 20 handelsdage i løbet af en 30 på hinanden følgende handelsdagen inden den dato, hvor Intel giver meddelelse om indløsning. Baseret på konverteringsprisen på $ 29. 21 i 2013 betyder det, at hvis Intel handler over $ 37. 97 (130% af $ 29, 21) i mindst 20 handelsdage inden for en 30-dages periode, kan selskabet indløse problemet på par. Men oddsene for Intel når denne tærskel synes ret slanke fra 2013, da bestanden har handlet under $ 28 i næsten hele tiden siden obligationerne blev udstedt bortset fra en kort periode i april 2012.

Faktorer der påvirker værdiansættelse > Følgende faktorer har indflydelse på værdiansættelsen af ​​en konvertibel obligation:
Konverteringspris

• - jo tættere prisen på den underliggende aktie til konverteringsprisen, desto dyrere er den konvertible obligation. Da bestanden nærmer sig konverteringsprisen, bliver den indlejrede opkaldsopsætning mere værdifuld. Hvis aktiebeholdningen handler langt over omregningskursen, vil konvertibelen handle i overensstemmelse med den underliggende aktie. Omvendt, hvis aktiebeholdningen handler langt under konverteringsprisen (i så fald er spørgsmålet kendt som en "busted convert"), konverteres konvertiblen som en straight bond, da den indlejrede opkaldsopsætning vil have tæt på nulværdi. Volatilitet
• af den underliggende aktie - Ligesom højere volatilitet øger prisen på et opkald, hvis det underliggende lager er volatilt, vil den indlejrede opkaldsopsætning øges i pris og hæve prisen på konvertibelen. Kreditvurdering
• Ændringer - Da en omregning er stort set et gældsinstrument, er kreditvurderingsændringer direkte relateret til prisen, især hvis spørgsmålet er en busted konvertible. Kreditvurderingsopgraderinger vil øge prisen på det konvertible problem, mens kreditnedjusteringer vil medføre en prisfald. Renteændringer
• - Ligesom konventionelle obligationer viser konvertibler et omvendt forhold med renteændringer. Anvendelser af konvertible obligationer

Hedgefonde og sofistikerede investorer anvender en fælles arbitrage-strategi, der indebærer at købe den konvertible obligation og afkorte den underliggende aktie. Dette gør det muligt for dem at lomme forskellen i udbyttet mellem obligationen og bestanden, samtidig med at man afdækker en stor del af risikoen. Selvfølgelig ville denne strategi ikke fungere, hvis udbyttedifferencen er negativ, som det var tilfældet med Intel-eksemplet tidligere nævnt.
Konvertible obligationer er også velegnede til investorer, der ønsker et gældsinstrument, der bevarer et element af egenkapital opad. Mens konvertible obligationer og obligationer generelt er junior eller underordnede seniorgæld, står de stadig højere end fælleskapitalen for så vidt angår krav på virksomhedens aktiver. Den væsentligste kilde til deres appel er, at de klarer sig godt, når aktierne er på et tyr marked, men mildner nedadrettede risici under egenkapitalen bærer markederne på grund af deres obligationsmæssige karakteristika.
Større ulemper ved konvertible problemer er, at de er noget komplicerede at evaluere, og mange af dem udstedes af virksomheder med mindre end stjernernes kreditvurderinger. Det er også svært at gøre en sag for dem i perioder med unormalt lave renter, når mange aktier har obligationsrenter, der er lavere end deres tilsvarende udbytter.
Konklusion
Mens de fleste konvertible emner handles på en børs i Canada, handler de generelt over-the-counter i USA. Konvertible obligationer har et sted i de fleste diversificerede porteføljer på grund af deres hybride karakter, der kombinerer gælds- og egenkapitalfunktioner .