Del video // www. Investopedia. dk / vilkår / A / erhvervelse. asp

Hvad er en 'Acquisition'

En erhvervelse er en virksomhedsaktion, hvor en virksomhed køber de fleste, om ikke alle, en anden virksomheds ejerandele for at overtage kontrollen med det. En erhvervelse sker, når et købeselskab opnår mere end 50% ejerskab i et målvirksomhed. Som en del af udvekslingen køber det overtagende selskab ofte målvirksomhedens beholdning og andre aktiver, hvilket gør det muligt for det overtagende selskab at træffe beslutninger vedrørende de nyanskaffede aktiver uden godkendelse af målvirksomhedens aktionærer. Erhverv kan betales kontant, i det overtagende selskabs aktie eller en kombination af begge.

BREAKING DOWN 'Acquisition'

Kæmpe tilbud dominerer avisens forretningsområde, såsom Dow Chemicals køb af DuPont for 130 milliarder dollar i 2015. I et givet år er der dog langt mere små og mellemstore virksomheder fusionere og erhverve hinanden end store virksomheder.

Hvorfor foretage en erhvervelse?

Virksomheder udfører opkøb af forskellige årsager. De kan søge at opnå stordriftsfordele, større markedsandel, øget synergi, omkostningsreduktioner eller nye nichetilbud. Hvis de ønsker at udvide deres aktiviteter til et andet land, kan køb af et eksisterende selskab være den eneste levedygtige måde at komme ind på et udenlandsk marked eller i det mindste den nemmeste måde: Den købte virksomhed vil allerede have eget personale (både arbejde og ledelse), et brandnavn og andre immaterielle aktiver, der sikrer, at det overtagende selskab vil starte med en god kundebase.

Erhvervelser sker ofte som led i virksomhedens vækststrategi, når det er mere gavnligt at overtage en eksisterende virksomheds aktiviteter, end det er at ekspandere alene. Store virksomheder finder det sværere at fortsætte med at vokse uden at miste effektiviteten. Uanset om virksomheden bliver for bureaukratisk, eller den løber ind i fysiske eller logistiske ressourcebegrænsninger, så går den til sidst med sin marginale produktivitet. For at finde højere vækst og nye overskud kan den store virksomhed søge lovende unge virksomheder til at erhverve og indarbejde i deres indtægtsstrøm.

Når en industri tiltrækker for mange konkurrentfirmaer eller når udbuddet fra eksisterende firmaer rammer for meget, kan virksomheder se på opkøb som en måde at reducere overskydende kapacitet, eliminere konkurrencen eller fokusere på de mest produktive udbydere.

Hvis der opstår en ny teknologi, der kan øge produktiviteten, kan et firma beslutte at det er mest omkostningseffektivt at købe en konkurrent, der allerede har teknologien.Forskning og udvikling kan være for svært eller tage for meget tid, så selskabet tilbyder at købe de eksisterende aktiver i et selskab, der allerede har gennemgået denne proces.

Hvad er forskellen mellem en erhvervelse og en overtagelse?

Der er ingen konkret eller teknisk forskel mellem en overtagelse og en overtagelse; begge ord kan bruges ombytteligt, selv om de bærer lidt forskellige konnotationer. Typisk betyder "overtagelse", at målvirksomheden modsætter sig eller modsætter sig at blive købt. I modsætning hertil er "erhvervelse" ofte brugt til at beskrive mere mindelige transaktioner eller bruges i forbindelse med ordfusionen, hvor begge virksomheder (normalt af omtrent lige stor størrelse) er villige til at slutte sig sammen, nogle gange for at danne et tredje selskab.

Venlige og fjendtlige erhvervelser

Køb kan enten være venlige eller fjendtlige. Venlige erhvervelser finder sted, når målvirksomheden udtrykker sin aftale om at blive erhvervet. Fientlige erhvervelser har ikke samme aftale fra målfirmaet, og det overtagende firma skal aktivt købe store indsatser fra målvirksomheden for at få et flertal.

Venlige erhvervelser arbejder ofte for en gensidig fordel for både de overtagende og målvirksomhederne. Virksomhederne udvikler strategier for at sikre, at det overtagende selskab køber de relevante aktiver, herunder gennemgang af årsregnskaber og andre værdiansættelser, og at købet tegner sig for eventuelle forpligtelser, der kan medføre aktiverne. Når begge parter er enige om vilkårene og opfylder lovbestemmelser, går købet fremad.

Uvenlige overtagelser, der almindeligvis omtales som fjendtlige overtagelser, opstår, når målvirksomheden ikke accepterer overtagelsen. I dette tilfælde skal det overtagende selskab forsøge at samle en majoritetsandel for at tvinge købet til at gå videre. For at erhverve den nødvendige andel kan det overtagende selskab fremstille et tilbud om at tilbyde aktionærer at sælge deres beholdninger til gengæld for en kurs over markedsværdien. For at færdiggøre skal en 30-dages erhvervsmeddelelse indleveres til Securities and Exchange Commission (SEC) med en kopi rettet mod målvirksomhedens bestyrelse.

Aktiekurser og -anskaffelser

I begge tilfælde tilbyder det overtagende selskab ofte en præmie på markedsprisen på målvirksomhedens aktier for at lokke aktionærerne til at sælge. For eksempel var News Corp.'s bud om at erhverve Dow Jones tilbage i 2007 lig med en præmie på 65% over aktiens markedspris.

Når en virksomhed erhverver en anden virksomhed, er der normalt en forudsigelig kortfristet effekt på begge selskabers aktiekurs. Generelt vil det overtagende selskabs beholdning falde, mens målvirksomhedens beholdning stiger.

Grunden til, at målvirksomhedens aktiebeholdning normalt stiger, er selvfølgelig den præmie, som det overtagende selskab typisk skal betale for målet.

Det overtagende selskabs aktier går normalt ned af en række årsager. For det første skal det overtagende selskab betale mere end målvirksomheden, der i øjeblikket er værd at gøre aftalen igennem.Derudover er der ofte en række usikkerheder forbundet med køb. Her er nogle af de problemer, som overtagelsesselskabet kunne møde under en overtagelse:

• En turbulent integrationsproces: problemer forbundet med integration af forskellige arbejdspladskulturer
• Mistet produktivitet på grund af ledelseskampkampe
• Yderligere gæld eller udgifter, der skal være afholdt for at foretage købet
• Regnskabsproblemer, der svækker overtagelsesvirksomhedens finansielle stilling, herunder omstruktureringsomkostninger og goodwill

Måder at finansiere en erhvervelse

Et indkøbsselskab kan finansiere et køb ved at optage private equity, modtage et banklån eller slå en mezzanin finansiering aftale, der involverer elementer af både gæld og egenkapital finansiering. Det er også almindeligt for sælgere at finansiere en del af en erhvervelse; Sælgerfinansiering er mere almindelig i forbindelse med et banklån.

Lige siden finanskrisen i 2007-2008, hvor mange långivere blev hårdt forbrændt af giftig gæld, er det blevet vanskeligere at rejse penge til at erhverve et målfirma. Långivere har ændret deres kriterier for at yde kredit ved at hæve nedbetalingskrav og omhyggeligt gennemgå potentielle pengestrømme.

Private equity-finansiering tager ofte form af risikovillig kapital - en professionelt forvaltet pulje af midler, der investerer i vækstmuligheder - eller private equity-virksomheder. Dette er ikke altid tilfældet, men det har vist sig at være et effektivt middel til at rejse midler fra spredte kilder og kanalisere dem mod iværksættermuligheder.

Egenkapitalfinansiering indebærer, at køberfirmaet sælger værdipapirer for at indsamle penge og derefter bruge disse penge til både overtagelsestransaktionen og at yde ekstra kontanter til det nye selskab.

Bankfinansiering tager forskellige former . Det mest almindelige er at modtage et pengestrømsbaseret lån, i hvilket tilfælde banken gennemgår pengestrømmen, gældsbelastningen og overskudsgraden for målvirksomheden.

Målvirksomhedens finansielle poster er vigtigere end det overtagende virksomheds Målbolaget er trods alt det aktiv, der i sidste ende genererer de afkast, der bruges til at tilbagebetale lånet. Hvis der er involveret sælgerfinansiering, kan målvirksomheden overtage den faktiske note, efter at det overtagende selskab foretager nedbetalingen.

Aktivitetsbaseret finansiering er en anden mulighed. I et aktivbaseret lån ser långiveren på sikkerhedsstillelsen (beholdning, tilgodehavender og faste aktiver i målfirmaet) i stedet for pengestrøm og gældslån.

Evaluering af en erhvervskandidat

Inden der foretages en erhvervelse, er det afgørende for et selskab at vurdere, om dets mål er en god kandidat. Faktisk har embedsmænd i virksomheder en fiduciarisk pligt til at udføre grundig due diligence før de foretager nogen erhvervelse.

Det første skridt i evalueringen af ​​en erhvervskandidat er at afgøre, om forespørgselsprisen er rimelig. De beregninger, som investorer bruger til at placere en værdi på et overtagelsesmål varierer fra industri til industri; En af de primære årsager til, at opkøb ikke finder sted, er, at spørgeprisen for målvirksomheden overstiger disse målinger.

Potentielle købere bør også undersøge målvirksomhedens gældsbelastning. Et selskab med fornuftig gæld med høj rente, som et større selskab kunne refinansiere meget mindre ofte, er en førsteklasses erhvervskandidat; usædvanligt høje forpligtelser skal dog sende et rødt flag til potentielle investorer. (Hvad der er blevet kaldt den værste aftale i amerikansk finanss historie, Bank of America's 2008 erhvervelse af Countrywide Financial, opstod ved manglende anerkendelse af sådanne forpligtelser: Se Hvorfor er due diligence vigtig før en virksomheds erhvervelse? ) . Selv om de fleste virksomheder står over for en retssag en gang imellem, bliver store virksomheder som Walmart sagsøgt flere gange dagligt. En god erhvervskandidat er en, der ikke beskæftiger sig med et niveau af retssager, der overstiger det rimelige og normale for dets industri og størrelse.

Et godt overtagelsesmål har rene, organiserede årsregnskaber. Dette gør det lettere for investoren at gøre sin due diligence og gennemføre overtagelsen med tillid; det hjælper også med at forhindre uønskede overraskelser fra at blive afsløret efter overtagelsen er afsluttet.

Tre af finanshistoriens største købsforretninger

I slutningen af ​​1990'erne oplevede en række flere milliard-dollar-opkøb, som ikke tidligere var set. Fra Yahoo! s $ 6 milliarder køb af Broadcast. com til @ Home's næsten 7 milliarder dollar køb af Excite, virksomheder var interesserede i vækst nu, rentabilitet senere (hvis nogensinde). I de første par uger af 2000 nåede sådanne opkøb deres genstand.

AOL, den mest publicerede onlinetjeneste i dag, havde bygget en daværende abonnentbase på 30 millioner mennesker ved at tilbyde en softwarepakke (tilgængelig på cd'er!), Der berettede brugere til hundreder af frie timer. Ja, brugen af ​​internettet blev målt i timer, og du skal bruge tjenesten 24/7 for en måned ad gangen til at udnytte tilbuddet i sin helhed.

I mellemtiden blev Time Warner afskediget som et "gammelt medie" selskab, på trods af at der var håndgribelige virksomheder (forlag, tv, et al.) Og en misundelsesværdig resultatopgørelse. I en mesterlig visning af overbelastende tillid købte den unge opstart den ærværdige kæmpe for $ 164 mia. De to virksomheders relative betydning blev afsløret i den nye enheds navn, AOL Time Warner.
To år senere tabte AOL Time Warner $ 99 mia. Det nye selskabs markedsværdi faldt med 200 milliarder dollars, eller betydeligt mere end størrelsen på den oprindelige erhvervelse. AOL ville have været bedre at trække 350 millioner $ 100 regninger og sætte dem i brand. Et par år senere citerede virksomheder uforenelige forskelle og sluttede ægteskabet. I dag er Time Warner en $ 60. 0 mia. sin tidligere køber blev erhvervet af Verizon i 2015 for 4 dollar. 4 mia.

Vodafone og Mannesmann

Alligevel er AOLs ephemeral overtagelse af Time Warner blot den vestlige halvkugles rekordindehaver. Et par måneder tidligere afsluttede det britiske teleselskab Vodafone en rancorøs, om ikke helt fjendtlig overtagelse af den tyske trådløse udbyder Mannesmann.Vodafone / Mannesmann-aftalen kostede 183 mia. Dollars, i 1999-dollars - eller mere præcist 183 mia. Dollars i 1999 Vodafone-aktien. Vodafone tilbød og Mannesmann i sidste ende accepteret. Aftalen ville have været historisk selv uden den overordnede valutafigur, da den repræsenterede den første udenlandske overtagelse i den moderne tyske historie. I dag overlever Mannesmann under navnet Vodafone D2, der udelukkende opererer i Tyskland som det helejede datterselskab af sin U. K.-forælder.

Express Scripts og Medco
Verdensomspændende erhvervelser aftog betydeligt i det følgende årti. Værdien af ​​alle virksomhedskøbsforretninger i 2011 var lavere end det tilsvarende antal fra 14 år tidligere. Faktisk er den største foreslåede erhvervelse af perioden aldrig lige kommet væk fra jorden. I lighed med Vodafone / Mannesmann-aftalen ville det have medført Amerikas næststørste mobiludbyder, AT & T, købe nummer fire T-Mobile for 39 milliarder dollars. (Fortsat parallellen er T-Mobile et datterselskab af Tysklands Deutsche Telekom.) Selv om aftalen blev godkendt af partier så forskellige som store særlige interessegrupper, anførte de fleste statsadvokater generale og flere fagforeninger antitrustsager og sagsøgt. Principperne trak sig ud og efterlod en langt mindre offentliggjort aftale som årets største køb.

I 2012 købte St. Louis-baserede Express Scripts Medco for 29 milliarder dollars. Begge virksomheder administrerer receptpligtige lægemiddelprogrammer, behandler og betaler krav og indirekte fungerer som bulkkøbere for deres millioner af kunder. Siden købet er det anslået, at en ud af tre amerikanere nu falder under Express Scripts aegis.
Efter overtagelsen

Hovedparten af ​​opmærksomheden under en overtagelse går i retning af værdiansættelse, markedsandele og juridiske forhold. Lidt er opmærksom på hvad der sker i efterkøbet, selv om succesen med en erhvervelse normalt hænger sammen med, hvordan det nye selskab håndterer sit mange ansvar. Der skal etableres en ny, logisk virksomhedsstruktur. Ressourcer skal omfordeles til deres mest værdifulde ender. Regnskabsprocesser og oplysninger skal kombineres på en juridisk, skatteeffektiv måde. Eksisterende forretningsforbindelser bør revurderes - herunder forhold til medarbejdere.

Undtagen i sjældne tilfælde skal det overtagende selskab lære nye operationer, nye kunder og nye leverandører. Først og fremmest skal det nye ejerskab møde sine nye medarbejdere. Disse medarbejdere vil sandsynligvis være bekymrede over deres jobstatus og en skiftende kultur. Det er nye leders ansvar at kommunikere effektivt, træffe ærlige og retfærdige beslutninger og forsøge at minimere de risici og omkostninger, der er involveret i denne overgang.

De umiddelbare finansielle oplysninger er sandsynligvis blevet omhyggeligt overvejet, men nu er virkeligheden ved rent faktisk at drive en ny forretning front og center. Der er ny logistik for levering af varer og tjenesteydelser og til integration af teknologi. Når fusioner involverer et stort antal nye medarbejdere, skal en ny virksomheds kommandostruktur udformes, formuleres og udføres.

Nogle virksomheder beslutter at indhente hjælp fra tredjeparter for at gøre denne overgang nemmere. Nogle konsulenter specialiserer sig i fusioner og overtagelser (M & A) overgange og regnskabsmæssig integration. Dette kan især være nyttigt for ledelsen, der aldrig har været involveret i en erhvervelse før.

I sidste ende er succesen eller fiaskoen i en M & A-aftale afhængig af reaktion fra aktionærer og kunder. Mange vil ikke bekymre sig, hvis fusioner sætter penge i aktionærernes lommer, og kundernes produkter og tjenester ser ikke en afbrydelse eller nedgang i kvalitet. Kapital og kontanter skal fortsætte med at strømme ind i firmaet, eller resten betyder ikke noget.

Et resultat af en vellykket erhvervelse: Det overtagende firma (eller den nye kombinerede enhed) viser højere indtjening pr. Aktie (EPS) end tidligere. dette betragtes som en accretive erhvervelse. Hvis EPS er lavere efter en overtagelse, anses det for udvandet.