SunEdison-lager er en klassisk Wall Street boom-and-bust-historie, hvor aktier stryger over 2.000%, før de i sidste ende mister næsten deres værdi. Volatiliteten var i høj grad drevet af operationelle udsving som følge af forværrede fundamentale i solindustrien.

SunEdison Inc., der bygger og driver vedvarende kraftværker, der bruger solenergi og vindenergi, blev købt af MEMC Electronic Materials i 2009. I 2013 vedtog MEMC SunEdison-navnet for at afspejle et mere koncentreret fokus på solenergi. Efter at selskabet blev indleveret til konkurs i april 2016, blev SunEdison-aktier afnoteret fra New York Stock Exchange, hvor den tidligere havde handlet under tickerne WFR og SUNE. SunEdison-aktier handler nu på markedet for over-the-counter (OTC) under ticker SUNQE.

SunEdison Historie

MEMC Electronic Materials, en leverandør af siliciumskiver til halvleder- og solcellefirmaer, trådte ind i solindustrien i 2006 og voksede til at holde 14% af solar wafer-markedet ved følgende år. Selskabets finansielle resultater øgede alarm blandt investorer i 2008, da det kæmpede for vanskelige forhold på det elektroniske wafer-marked. Salget faldt, og bruttomarginen blev presset på grund af lageroverskridelser og et vanskeligt prismiljø.

MEMC Electronic Materials købt privatforetagende SunEdison LLC i 2009 for 200 millioner dollars, hvilket forstærker virksomhedens eksponering for solvaremarkedet. Resultaterne blev forbedret i 2010, selv om top- og bundlinjens ydeevne stadig lå langt under tidligere niveauer. Dette faldt sammen med den relative prisstabilitet i SunEdison-bestanden i 2010.

Fallende siliciumpriser satte ekstremt pres på selskabets indtægter, hvilket gjorde det muligt at tage kapacitet offline og reducere antallet af ansatte med næsten 20% i 2011. SunEdison anerkendte næsten $ 1. 3 mia. Omkostninger i forbindelse med omstrukturering og nedskrivninger på aktiver. Resultaterne lidt igen i 2012, da indtægterne faldt, og der blev rapporteret et nettotab. Afgang af den øverste økonomichef udgjorde også et slag for investorernes tillid.

Omstrukturering udnyttede optimisme i 2013. Virksomheden spredte sin elektronikskivevirksomhed, der fastholdt solskiven og solenergioperationerne. SunEdison Semiconductor's spinoff (NASDAQ: SEMI) leverede en kontantinjektion på 94 millioner dollars, og den ældre firma ændrede sit navn til SunEdison Inc. for at afspejle dets skiftende fokus. En lempere regningsstruktur og bedre likviditet gav håb til investorer om, at der var et vendepunkt i SunEdison-aktien.

A $ 2. 2 mia. Potentielle køb af Vivint Solar (NYSE: VSLR) blev dårligt modtaget af markedet, og den betydeligt dårligere end forventede indtjening, der fulgte i august 2015, motiverede et hurtigt fald i SunEdison-bestanden, da investorerne begyndte at tvivle på rentabiliteten af forretningsmodellen.I modsætning til en anden stor nedgang i indtægter, faldende likviditetsforhold og stigende finansiel gearing begyndte virksomheden at tage drastiske skridt for at beskytte dets økonomiske sundhed.

SunEdison forsinkede gentagne gange sin årlige ansøgning og citerede materielle svagheder i interne kontroller, der truede nøjagtigheden af ​​rapporteringen. Selskabet blev indleveret til konkurs i april 2016 og spundet af sine datterselskaber TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) og TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Selskabet opnåede også ny finansiering til at opfylde kortsigtede forpligtelser og fortsætte fortsatte aktiviteter.

SunEdisons forretningsmodelhistorie

SunEdisons oprindelige forretningsmodel medførte opbygning af alternative energiprojekter til store virksomheder, institutioner eller forsyningsvirksomheder, der ikke skulle give nogen penge på forhånd. Kunderne vil blive tiltrukket af besparelser med hensyn til lavere energikostnader og skattekreditter. SunEdison ville klare omkostningerne ved byggeri og tjene penge ved at indsamle indtægter fra energiforbrug. Det ville søge at securitisere disse pengestrømme i obligationer og sælge dem til investorer. Mens disse bestræbelser var vellykkede med hensyn til at gøre SunEdison til den største bygherre af alternative energiprojekter, oversatte den ikke til en stigende aktiekurs.

Virksomheden ændrede kurset og begyndte at sælge sine projekter umiddelbart efter opførelsen. På kort sigt var dette en mere lukrativ strategi med mindre risiko, og investorerne begyndte at lægge mærke til.

Det næste skridt for SunEdison involverede at oprette offentligt handlede køretøjer, der ville købe disse projekter fra SunEdison og derefter udbetale udbytte til sine investorer. Disse var kendt som yieldcos, som de var datterselskaber af SunEdison. TerraForm Power og TerraForm Global var to af SunEdisons største yieldcos.

Wall Street-investorer blev fortryllet af denne forretningsmodel, da yieldcos ville købe SunEdison's projekter til rige priser. Derudover var der stor efterspørgsel på Wall Street for yieldcos på grund af lave renter. Dette førte til store udbytter for yieldcos og overskud for moderselskabet. Baseret på denne logik blev SunEdison-lageret en favorit blandt vækstinvestorer og mange kendte hedgefondsforvaltere, herunder David Einhorn, Ken Griffin, George Soros og Daniel Loeb. Mellem juni 2012 og juli 2015 klatrede SunEdison-bestanden 2, 200%.

SunEdison brugte sin succes til at låne endnu flere penge med tillid til, at alle projekter kunne sælges til sine yieldcos som en sidste udvej. Dette skabte imidlertid en moralsk risiko, hvor SunEdison blev mindre kræsne med hensyn til hvilke projekter den valgte.

I slutningen af ​​2015 protesterede investorer i yieldcos til de rige betalte priser og den tilsyneladende interessekonflikt. For eksempel var SunEdisons økonomichef, Brian Wuebbels, også administrerende direktør for TerraForm Power. Mange klagede over, at SunEdison blev aflastet uønskede projekter til urealistiske priser til dens yieldcos. Dette førte til øget kontrol for SunEdison, og der blev rejst spørgsmål om, hvordan disse enheder blev værdsat på begge balancer.I det væsentlige var SunEdison offloading projekter på strakte værdiansættelser til yieldcos kontrolleret af SunEdison's ledelse.

Så længe investorer var villige til at købe aktier af disse yieldcos for deres udbytte, ville SunEdison ikke have nogen konsekvenser, og investorer i SunEdison, TerraForm Power og TerraForm Global ville være tilfredse. Konsekvenserne af denne finansielle teknik blev imidlertid hurtigt synlige, da yieldcos blev hæmmet i deres evner til at købe projekter fra SunEdison, da flere penge blev udbetalt i udbytte. Som følge heraf skulle aktiverne på SunEdisons balance blive markeret.

Dette skabte en negativ spiral, hvor mange begyndte at stille spørgsmålstegn ved lovligheden af ​​disse strukturer og værdiansættelsen af ​​disse enheder. Selvfølgelig fremskyndede disse spørgsmål kun SunEdison's død, da investorerne blev endnu mindre villige til at sætte penge på arbejde i dens yieldcos. Da markedet mistede tilliden til ledelsen, begyndte likvidationen. I de ni måneder, der førte til selskabets konkursbehandling, tabte SunEdison-aktier 99% af værdien.

SunEdison-filer til konkurs

Den 20. april 2016 indgav SunEdison for kapitel 11 konkursbeskyttelse. SunEdison lager blev delisted fra NYSE og begyndte at handle på de lyserøde ark under symbolet SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power og TerraForm Global blev ikke medtaget i konkursansøgningen. På det tidspunkt var SunEdison også under en undersøgelse foretaget af Securities and Exchange Commission (SEC) om, hvad den havde oplyst til investorer.

Kapitel 11 konkursbeskyttelse giver et stort selskab i svær gæld mulighed for at omstrukturere og betale kreditorer over tid, mens dens aktiver forbliver under domstolskompetence. På det tidspunkt, SunEdison indgav til konkurs, blev dets gæld anslået til 16 dollar. 1 mia. Og tilskrives i vid udstrækning tilkøbsforretningen, som selskabet fortsatte. Efter at ting ikke gik i stykker, begyndte en salgsordre, og selskabet så ud til at sælge sine aktiver over hele verden, herunder Indien og Japan.

SunEdison vandt endelig godkendelse til sin konkursplan den 25. juli 2017.