Et af de mest kontroversielle emner inden for finansielle tjenesteydelser er spørgsmålet om værdien af ​​aktiv investeringsstyring (AIM) på de sekundære kapitalmarkeder. Værdien af ​​AIM er blevet debatteret af mange investorer i mere end et årti. Mens resultaterne af undersøgelserne er blandet, er der gjort et stærkt tilfælde, at investorer skal erstatte deres aktivt forvaltede investeringsprodukter med produkter, der er afhængige af strategier for passiv investeringsstyring. Lad os se på forskellen mellem AIM og PIM og se, hvilken type investeringsstrategi der højst sandsynligt giver dig mulighed for at generere den højeste risikojusterede ydeevne over tid.

Aktiv Vs. Passiv Investeringsstyring
AIM er en investeringsproces, der bruges af investeringsfolk for at hjælpe dem med at opnå rentable investeringsbeslutninger. AIM kræver brug af tid, ressourcer, arbejdskraft, viden og erfaring for at vurdere et virksomheds attraktivitet ud fra et investeringssynspunkt. Investorer udnytter AIM for at vælge værdipapirer for tilføjelse til deres portefølje og hjælpe dem med at bestemme den passende vægtning, som hver sikkerhed skal repræsentere inden for deres portefølje. Til sammenligning koncentrerer investorer, der udnytter PIM-strategier, replikationen af ​​ydeevnen for en given benchmark-proxy, såsom S & P 500 Index. Sondringen mellem disse to metoder er signifikant, da PIM-strategier ignorerer de fleste af de træk, der typisk antages at omfatte investering i høj kvalitet.

I betragtning af forskellene mellem de to metoder kan en forsigtig investor forvente strategier baseret på AIM til at overgå strategier baseret på PIM, især over tid. Ironisk nok gør de fleste af de empiriske beviser et stærkt tilfælde til det modsatte. I betragtning af dette overfald må man undre sig over, hvordan et passivt forvaltet investeringsprodukt, såsom en S & P 500 Index-fond, kan overgå et robust investeringsprodukt, der udnytter en forsigtig investeringsstrategi som AIM.

Et delvist svar på dette spørgsmål ligger i, at PIM-strategier kræver minimal ressourcer til at ansætte, og har derfor en betydelig strukturel fordel i forhold til højere omkostningsinvesteringsmuligheder, der udnytter AIM. Selvom dette argument kan være plausibelt, kan der også gøres en betydelig sag, at overlegenheden af ​​PIM-strategier skyldes muligheden for, at de sekundære kapitalmarkeder er informativt effektive, og derfor kan AIM-strategier ikke tilføre værdi, når de anvendes i denne type miljø.

Kapitalmarkedseffektivitet og sekundære kapitalmarkeder
Når investorer taler om effektive kapitalmarkeder, betyder de, at de værdipapirer, der handler på markederne, har priser, der nøjagtigt afspejler alle væsentlige oplysninger om deres værdi i realtid.Markedseffektivitet bemyndiger ikke, at aktiekurserne altid vil afspejle virksomhedens korrekte værdi pr. Aktie. Det betyder dog, at sikkerhedspriserne er nøjagtigt prissat, og at enhver udsving i denne pris er uforudsigelig hvad angår timing, frekvens, størrelse og retning, fordi informationsstrømmen er uforudsigelig.

Faktorer, der mindsker værdien af ​​aktiv investeringsforvaltning på de sekundære kapitalmarkeder
Der er fire primære faktorer, der fremmer markedseffektiviteten på de sekundære kapitalmarkeder.

• De sekundære kapitalmarkeds missioner
• Den forbudte anvendelse af væsentlig ikke-offentlig information
• Mandaterne i henhold til forordning Fair Disclosure (Reg FD)
• Forhøjelsen af ​​passivt forvaltede aktiver under ledelse > Til at begynde med er målene på de sekundære kapitalmarkeder at sikre likviditet og gennemsigtighed i handelsafslutningen. I lyset af disse målsætninger bemyndiger de sekundære kapitalmarkeders mission, at sikkerhedspriserne er nøjagtigt prissat. For at forklare, blev de sekundære kapitalmarkeder oprettet for at give virksomheder mulighed for at opretholde den langsigtede adgang til kapital, som de modtog gennem et indledende offentligt udbud, samtidig med at investorer, der gav kapitalen mulighed for at have et marked, der vil give dem mulighed for at gå ud af deres investering rettidigt med minimal prispåvirkning. På baggrund af denne mission er det grunden til, at de sekundære kapitalmarkeder skal opretholde en effektivitetsgrad for at opretholde investorens tillid til systemet. Hvis denne tillid bryder ned, vil de sekundære kapitalmarkeder miste troværdighed og i sidste ende ophøre med at fungere på en gavnlig måde for både ledelsen af ​​de virksomheder, der behøver kapital, og de investorer, der er villige til at yde kapital.

For det andet skal strategiens brug af strategien for at opnå en pålidelig værditilvækst på de sekundære kapitalmarkeder afdække vigtige oplysninger om et selskab, der i øjeblikket ikke afspejles i prisen på selskabets sikkerhed. Denne type information er imidlertid typisk kendt som ikke-offentlig materiale, og det er ulovligt for investorer at købe eller sælge værdipapirer baseret på deres adgang til denne type privilegerede oplysninger. Et klassisk eksempel på forbudt brug af materiale, der ikke er offentligt tilgængelige, er de højprofilerede insiderhandelskrænkelser, der rutinemæssigt dækkes af de generelle medier.

For det tredje gennemførte Securities and Exchange Commission i oktober 2000 Reg FD. Reg FD bemyndiger, at væsentlige oplysninger om et selskab formidles rettidigt til et bredt publikum af investorer. Det hjælper mandat til gennemsigtighed og hjælper med at fremme stærke etiske standarder på de sekundære kapitalmarkeder. Det forhindrer imidlertid også AIMs evne til at tilføre værdi, fordi det minimerer den tid, som investeringsfolk kan udnytte på grund af deres viden om væsentlig offentlig information. Desuden forhindrer Reg FD især investorer, der ønsker at foretage flere køb af en sikkerhed over tid, såsom dem, der anvender en dollaromkostningsgenomsnittlig strategi.

Endelig har PIM-strategier opnået betydelig popularitet i løbet af det sidste årti, og mange eksperter tror fremad, at der vil være et større skift til passivt forvaltede fonde. Da en større procentdel af de ledede aktiver bliver passivt forvaltet, vil det blive vanskeligere for AIM-strategier at øge værdien, fordi flere og flere af de aktiver, der investeres i de sekundære kapitalmarkeder, vil blive investeret i overensstemmelse med PIM-strategier, der stort set ignorerer de faktorer, som AIM-strategier tager i betragtning ved vurderingen af ​​værdien af ​​en sikkerhed udstedt af en virksomhed.

Bundlinjen

I dagens globale økonomi er det svært at forstå, at en enkelt investor eller endda et stort investeringsforskningshold vil have tilstrækkelig tid, viden, ressourcer og færdigheder til korrekt at forudse og vurdere alle de makroøkonomiske problemer, mikroøkonomiske problemer, statslige problemer, teknologiske ændringer, juridiske spørgsmål og unikke forretningsmæssige risici med henblik på korrekt at bestemme værdien af ​​et selskab. Selv om alle disse spørgsmål kan vurderes nøjagtigt, er det ikke muligt for en investor at måle, hvordan andre investorer vil vurdere alle disse oplysninger, eller hvordan deres vurdering vil påvirke deres investeringsbeslutning. Derfor er det uden dette indsigelsesniveau umuligt at vide, hvordan prisen på en sikkerhed vil ændre sig, hvor ofte prisen ændrer sig, størrelsen af ​​prisændringen eller retningen i hvilken prisen ændres.
I betragtning af dette niveau af uforudsigelighed må man overveje muligheden for, at de sekundære kapitalmarkeder virkelig er effektive, og at ansættelsen af ​​AIM på de sekundære kapitalmarkeder meget vel kan være en ædel men uforsigtig indsats.