Alternative aktiver kan medføre betydelige fordele for investeringsporteføljer ved at sprede eksponering væk fra traditionelle renter og egenkapitalaktiver. Desuden er alternative aktiver ikke længere den eksklusive provins af de suveræne hvis det er rigtigt, kan den gennemsnitlige detailinvestor benytte sig af en lang række alternative aktivstrategier gennem traditionelle køretøjer, herunder fonde, børsnoterede obligationer og børsnoterede notater (ETN'er). Denne artikel vil tjene som en vejledning til at forstå de forskellige typer alternative aktiver, og hvordan de effektivt kan bruges til at forbedre porteføljens diversificering. (For mere om det grundlæggende ved fordelingen af ​​aktiver, læs Asset Allocation Strategies .)

TUTORIAL: Investering 101

Definering af alternative aktiver Hvad er et alternativt aktiv? Vi kan måske begynde med at forklare, hvad et alternativt aktiv er ikke : det er ikke en direkte rente- eller egenkapitalkrav på en udstedende virksomheds aktiver. For eksempel ejer en indehaver af en senior sikringsobligation et krav på visse specifikke aktiver i udstederen, som bolig eller landbrugsudstyr. I tilfælde af likvidation udbetales en udsteders sikrede og usikrede obligationsejere i henhold til deres anprisnings anciennitet. Aktieinvestorer har pr. Definition et krav på selskabets restværdi, efter at alle sine forpligtelser er betalt, uanset om dette beløb er meget eller slet ingenting.

Enkeltstående alternativer
Alternative aktiver er ingen af ​​de ovennævnte, hvorfor de kaldes "alternativ". Et eksempel på et alternativt aktiv er en råvare futures kontrakt. Kontrakten giver ejeren pligten til at overdrage noget genstandsværdi, som guld eller svinekød eller japansk yen på et bestemt tidspunkt i fremtiden. En option på denne futureskontrakt ville give ret (ikke forpligtelsen) at udføre kontrakten på en eller flere bestemte tidspunkter i løbet af sit liv, eller lade optionen udløbe som værdiløs. Optioner og futures er derivater: de henter deres værdi fra en underliggende kilde, såsom guld eller svinekød. (For at lære det grundlæggende af derivater, læs The Barnyard Basics of Derivatives og Er Derivater Safe For Retail Investors? )

Samlede køretøjer
Ud over enkeltaktiveringsinstrumenter henviser udtrykket "alternative aktiver" også til puljer med investeringsselskaber (flere investors penge samles af en leder), der er konstrueret til at besidde en anden risiko og belønningsmatrix fra traditionelle gælds- eller aktieinvesteringer. Poolede alternative køretøjer kan komme i samme form som deres traditionelle modparter - såsom SEC-registrerede investeringsforeninger eller separat administrerede konti (SMA'er). De kan også være uregistrerede køretøjer som hedgefonde, venturekapitaler eller private equity-fonde.Disse fonde anvender typisk en kombination af værdipapirer, en standard og et alternativ. (For mere om SMA'er, læs Adskilte administrerede konti: Alternativ til gensidig fond .)

Lav korrelation og absolut tilbagevenden
Alternative aktiver kommer i mange sorter, men en fælles tråd er deres lave korrelationskoefficienter med både aktier og renter. Overvej følgende diagram:

Figur 1

Kilde: Zephyr & Associates LLC

Figur 1 viser den parvise sammenhæng mellem fire poolede alternative aktivkøretøjer, obligationsmarkedet (som vist af Lehman US Aggregate Bond Index) og aktiemarkedet (repræsenteret af Russell 3000 aktieindeks). Korrelationer kan variere mellem 1 (perfekt positiv korrelation) og -1 (perfekt negativ korrelation). I så fald viser alle fire alternative investeringer stort set ingen sammenhæng med obligationsmarkedet og viser moderat til svag korrelation med aktier.
Derimod har traditionelle langtidsfonde tendens til at vise meget stærkere positive korrelationer med deres benchmarks; Overvej følgende to langfristede equity-fonde benchmarked til Russell 3000:

Figur 2

Kilde: Zephyr & Associates LLC

Lav korrelation er en vigtig positiv egenskab, når man overvejer aktiver til optagelse i en portefølje. Fordelen ved at eje alternative aktiver (der er relativt ukorreleret med både aktier og obligationer) er reduktionen i eksponeringen for systematiske markedsrisikofaktorer. Investeringsstrategier, der søger en lav sammenhæng med systematisk risiko, kaldes absolutte afkaststrategier, og deres hovedmål er at opnå relativ uafhængighed fra udførelsen af ​​de underliggende aktie- eller rentemarkeds benchmarks. (Læs mere om sænkning af systematisk risiko i Diversificering ud over aktier .)

Den anden side af det absolutte returargument er imidlertid potentiel begrænsning på opadrettelsen. F.eks. Hvis de bredere aktiemarkeder samles, kan inddragelsen af ​​lavkorrelationsalternativer svække porteføljens ydeevne i forhold til de traditionelle, langfristede aktiefonde. Absolut afkast kan være ønskeligt i negative markedsklimaer, men kan underperformere relative afkast (benchmarked) strategier under positive økonomiske klima. (Læs mere Hvad er forskellen mellem absolut og relativ afkast? )

Alternative aktiver, risiko og tilbagevenden
Lad os gå tilbage og se nærmere på strategierne repræsenteret ved de fire samlede investeringer køretøjer indført i figur 1. I nedenstående diagram viser vi det årlige gennemsnitlige risikojusterede afkast (ved anvendelse af standardafvigelse som risikomåling) for hver af disse strategier over en 10-årig periode.

Figur 3

Kilde: Zephyr & Associates LLC

Hvad der umiddelbart er klart fra dette billede er, at to af strategierne udviser lave, bondlignende volatilitetsegenskaber, mens de to andre viser meget højere volatiliteter. De to investeringer med lavere volatilitet er repræsentative for sikringsstrategier. Markedsnutrale strategier (som beskrevet ovenfor) involverer for eksempel indstilling af lange og korte aktiepositioner for at opnå et mål, såsom beta-neutralitet eller valutaneutralitet.(For mere om at bruge beta til at måle risiko, læs Bedre din portefølje med Alpha og Beta .)

Andre sikringsstrategier omfatter:

• Fusionsarbitrage - tager lange og korte positioner på hver side af en foreslået fusion
• Køb-Skriv - tager en lang aktieposition samtidig med at der foretages et opkald på samme lager
  
• Arbitrage med fast indkomst - fx hækker mellem varighed, rente eller kreditkvalitetseksponeringer

Disse strategier søge at låse i flygtige profitmuligheder som følge af opfattet misprisning i de værdipapirer, hvor de er placeret. En multi-strategifond vil typisk besidde positioner, der anvender en kombination af sikringsstrategier, ofte ved at investere direkte i andre hedgefonde (kaldet en fond af midler tilgang). (For mere om denne hedgestrategi læs Fund of Funds - High Society for The Little Guy .)

De alternative investeringer i højere volatilitet set i ovenstående diagram repræsenterer retningsstrategier. Sikringsstrategier er afhængige af låsning i overskud fra midlertidig misprisning mellem modregningsbeløb (resulterende i ingen retningsledighed), retningsstrategier fortjeneste fra bevægelsen af ​​visse aktivklasser - i det ovenfor viste tilfælde er disse fonde udsat for råvarer og globale ejendomme. Deres højere volatilitet i forhold til sikringsstrategier stammer fra, at disse er relativt risikable aktivklasser, mere som egenkapital end som fast indkomst.

Investering i alternative aktiver
Traditionelt har alternative aktiver været provinsen investorer med store nettoindtægter; disse illikvide sekundære markeder og høje minimumsinvesteringsstørrelser tjener som afskrækkende for deltagelse af et bredere detailmarked. Udviklingen på de globale finansmarkeder fortsætter dog med en stadig større bredde og dybde af produkter, hvorigennem flere investorer kan tilføje alternative aktiver til deres porteføljer. Gensidige fonde, ETF'er og ETN'er tilbyder alle forskellige eksponeringer til retningsmæssige alternative aktiver, som råvarer, fast ejendom og fremmed valuta samt visse sikringsstrategier som buy-write. (For mere om ETN'er og ETF'er, læs Exchange-Traded Notes - Et alternativ til ETF'er .)

I eksemplet med alternative midler har vi brugt i hele artiklen tre af de fire køretøjer (marked neutrale, råvarer og globale ejendomme) er tilgængelige via traditionelle A-aktiefonde og er tilgængelige for detailinvestorer for minimumsinvesteringsstørrelser på typisk ikke mere end $ 2, 500. Den fjerde (multi-strategiske fond af midler) er en hedgefond med en minimumsinvesteringsstørrelse (generelt 1 mio. USD) rettet mod højere nettoinvestorer. Fordele over tid
I nedenstående diagram illustrerer vi den konkrete fordel ved at tilføje alternative aktiver med lav og høj volatilitet til en portefølje. Den guldfarvede diamant, der ligger i den øverste venstre kvadrant, repræsenterer en portefølje bestående af lige dele (25% af varerne, globale fast ejendom, multi-hedge og markedsneutrale strategier).
Figur 4

Kilde: Zephyr & Associates LLC

Den stærke risikojusterede ydeevne i denne portefølje stammer fra de individuelle risikoværdier og afkastegenskaber for hver af investeringerne sammen med deres lave korrelationer med obligationer og aktier .

I det særlige tidsrum, der blev graftet her, var aktieudviklingen relativt svag - et gennemsnitligt årligt afkast på mindre end 6% over en 10-årig periode er lavt af historiske standarder. Tiltrækningskraften i alternative strategier med lav korrelation vil have tendens til at være mere synlige, når aktiemarkedspræstationen er relativt svag. (Brug historiske historier til at estimere fremtidige værdier kan være et værdifuldt værktøj for investorer. Læs
Brug af historisk volatilitet til at måle fremtidig risiko for at lære mere.) Konklusion

Der findes mange sorter af alternative aktiver, men et fælles træk og nøglefordel er et lavt niveau af korrelation med rente- og aktiemarkederne og dermed en målbar grad af uafhængighed fra systematiske markedsrisikofaktorer. Alternative aktiver kan endvidere kategoriseres i ikke-retnings- eller afdækningsstrategier, som hidrører fra opførelse af modregnede positioner i egenkapital, renteindtægter eller andre instrumenter og retningsstillinger i aktivklasser som råvarer, globale aktier og fast ejendom.
Alternative aktiver er tilgængelige via traditionelle detailprodukter, såsom fonde og hedgefonde og andre køretøjer rettet mod sofistikerede investorer med høj nettoindtjening. Ved at kombinere forskellige typer alternative aktiver i en portefølje kan der skabes en mere optimal aktivfordeling og dermed opnåede præstationsfordele, der er særligt synlige i langvarige perioder med svag aktiemarkedsudvikling.

For flere tip om beskyttelse af din portefølje mod risiko, læs vores

Risiko og diversifikation vejledning.