Analyse af virksomhedens driftsresultater er ofte det vigtigste aspekt ved egenkapitalanalyse. Hvor godt et selskab genererer driftens pengestrømme dikterer, hvor godt det kan tilfredsstille kreditorernes krav og skabe værdi for de fælles aktionærer. For at vurdere denne værdiskabelse gør investorerne det rigtige ved at analysere selskabets driftsindtægter, driftsmæssige pengestrømme og driftsmarginer.

Hvorfor er driftsmarginaler vigtige? Driftsindtægter er omsætning minus driftsomkostninger i en given periode, f.eks. Kvart eller år. Driftsmargen er en procentandel som normalt angivet som driftsindtægter i en vis periode divideret med indtægter for samme periode. Driftsmargin er den procentdel af indtægter, som et selskab genererer, der kan bruges til at betale selskabets investorer (både aktionærer og gældsinvestorer) og skattemanden. Det er en nøgleforanstaltning ved at analysere en bestands værdi. Andet, der er lige, jo højere driftsmargin, jo bedre. Brug af procenttal er også meget nyttigt for at sammenligne virksomheder mod eller analysere driftsresultater fra et selskab over forskellige indtægtsscenarier.

Indtægterne kan afledes på en række måder afhængigt af virksomhedstypen. Tilsvarende kommer driftsomkostningerne fra en række forskellige kilder. Afhængig af kilden opfører driftsudgifterne på forskellige måder.

Analytikere karakteriserer ofte udgifter som enten "faste" eller "variable" i naturen. En fast omkostning er en omkostning, der forbliver relativt stabil, da forretningsaktivitet og omsætning ændres. En lejeudgift er et eksempel. Hvis en virksomhed leaser eller lejer en ejendom, betaler den normalt et fast beløb hver måned eller kvartal. Dette beløb ændres ikke, uanset om virksomheden er god eller dårlig på det tidspunkt. I modsætning hertil er en variabel pris en, der ændrer sig som forretningsaktivitetsændringer. Et eksempel er omkostningerne ved at købe råvarer til en fremstillingsvirksomhed. Producentvirksomheder skal købe flere råmaterialer, når erhvervslivet springer op; Derfor øges omkostningerne ved køb af råvarer, da indtægterne stiger.

Analyse af virksomhedens blanding af faste og variable omkostninger, der kaldes virksomhedens løftestang, er ofte vigtig i analysen af ​​driftsmarginer og pengestrømme. Når indtægterne stiger, har driftsmarginalerne for virksomheder, der er omkostningskrævende, potentialet til at stige hurtigere end mindre investorer med lavere omkostninger (det omvendte er også sandt). Fordi egenkapitalanalyse indebærer fremskrivning af fremtidige driftsresultater, er det afgørende at forstå intensiteten af ​​faste omkostninger. Analytikere skal forstå, hvordan driftsmargenerne vil ændre sig i fremtiden, givet visse antagelser om vækst i indtægterne.

Factoring i vareomkostninger En særlig og vigtig form for udgift er kostpris for solgte varer (COGS).For virksomheder, der sælger produkter, som de fremstiller, tilføjer værdi til eller blot distribuerer, er omkostningerne ved solgte varer opgjort ved hjælp af lagerberegninger.

Den grundlæggende formel for COGS er:

COGS = BI + P - EI Hvor: BI er begyndelsesbeholdning P er lageropkøb for perioden EI slutter lagerbeholdning < COGS stræber efter at måle prisen på lager solgt i en periode; det faktiske beløb, der er afholdt for at købe lagerbeholdning, kan være betydeligt højere eller lavere. Ved at udjævne start- og slutbeholdningen forsøger virksomhederne at måle omkostningerne ved den faktiske mængde produkt, der sælges i løbet af perioden. Bemærk også, at en betydelig mængde overheadomkostninger - som strømregningen for et produktionsanlæg - ofte er indeholdt i lagerbeholdninger og dermed i COGS selv.

Indtægter mindre COGS er kendt som bruttoresultat og er et centralt element i driftsindtægterne. Bruttoresultatet måler det overskud, der genereres før generelle overheadomkostninger, der ikke er opgørelige, såsom salg, generelle og administrative omkostninger (SG & A). SG & A omkostninger kan omfatte sådanne poster som administrativt personale løn eller omkostninger til at opretholde en børsnotering.

Bruttoresultat divideret med omsætning er en procentværdi kendt som bruttomargin. Analyse af bruttomargin er afgørende i egenkapitalanalyseprojekter, fordi COGS ofte er det væsentligste omkostningselement for et selskab og findes på resultatopgørelsen. Analytikere ser ofte på bruttomargin ved sammenligning af virksomheder eller vurdering af et enkelt selskabs resultater i en historisk sammenhæng.

Andre overvejelser

Investorer skal også forstå forskellen mellem kontantudgifter og ikke-kontante omkostninger ved analysering af driftsresultat. En ikke-kontantomkostning er en driftsomkostning på resultatopgørelsen, der ikke kræver kontante udlæg. Et eksempel er afskrivningsomkostninger. I overensstemmelse med almindeligt anerkendte regnskabspraksis (GAAP), når en virksomhed køber et langsigtet aktiv (såsom tungt udstyr), bliver det beløb, der bruges til at købe det pågældende aktiv, ikke udgiftsført på samme måde som lejegods eller råvareomkostninger. I stedet er omkostningerne spredt ud over udstyrets brugstid, og derfor er en lille del af de samlede omkostninger allokeret i resultatopgørelsen over en årrække i form af afskrivningsomkostninger, selv om der ikke er yderligere kontanter udlæg har fundet sted. Bemærk, at ikke-kontante udgifter ofte tildeles andre omkostninger i resultatopgørelsen. En god måde at forstå effekten af ​​ikke-kontante udgifter er at se omhyggeligt på driftsafsnittet i pengestrømsopgørelsen.

Det skyldes i høj grad ikke-kontante omkostninger, at driftsindtægter adskiller sig fra det løbende pengestrømme. Investorer er kloge at overveje andelen af ​​driftsindtægter, som kan henføres til ikke-kontante omkostninger. Analytikere beregner ofte indtjeningen før renter, afskrivninger og afskrivninger (EBITDA) for at måle kontantbaseret driftsindtægt. Fordi det udelukker ikke-kontante omkostninger, kan EBITDA bedre måle mængden af ​​pengestrømme fra operationer, der er til rådighed for investorer end driftsindtægter.Efter alt skal udbytte betales fra kontanter, ikke indkomst. På samme måde som bruttomargin og driftsmargen bruger analytikere EBITDA til at beregne EBITDA-marginen, og de bruger dette tal til at foretage sammenligninger af virksomheder og historiske virksomhedsanalyser.

Bundlinjen

For at kunne vurdere de fleste aktier korrekt skal investorerne forstå udstederens evne til at generere pengestrømme fra driften. Det er derfor vigtigt at forstå begreberne driftsindtægter og EBITDA. Som med de fleste aspekter af finansiel analyse kan numeriske sammenligninger fortælle mere om et firma end de faktiske finansielle parametre. Ved at beregne margener kan investorer bedre måle en virksomheds evne til at generere driftsindtægter i konkurrencedygtige og historiske sammenhænge.