Personer begynder at investere ved at købe en aktie, og gradvist tilføje flere. Dette fører til en portefølje, der kan indeholde flere aktier, obligationer og andre aktiver som guld. Små, mellemstore og store porteføljer opretholdes ikke kun af individuelle investorer, men også af professionelle pengeforvaltere. En portefølje, som i det væsentlige er en blanding af flere værdipapirer, der holdes sammen, giver fordele såvel som risici. De fælles ordsprog - "Sæt ikke alle dine æg i en kurv" eller "Stol ikke på alle dine varer på et skib" - forklare begrebet diversificering, der reducerer aktivspecifik risiko. Ideen er, at i en portefølje på 10 bestande, hvis tre lagre er underudnyttede, kan de resterende syv dække for dem. En sådan risiko, der kan reduceres ved diversificering, kaldes usystematisk risiko eller restrisiko for en portefølje.

Imidlertid kan diversificering alene ikke eliminere al risiko fra investeringer. Korrelation mellem lagre kan føre til tab, selv med en veldiversificeret portefølje. I ekstreme tilfælde kan det samlede marked tænde på grund af makroøkonomiske faktorer som renteforandringer fra Federal Reserve Bank (Fed), tilbagegang eller afmatning eller økonomisk usikkerhed på grund af udvikling som krig, hvilket gør diversificering ineffektiv. Dette udgør den systematiske risiko eller markedsrisiko. (Relateret: forståelse af systematisk og usystematisk risiko)

Denne artikel diskuterer et par scenarier med eksempler på, hvordan man kan beskytte den samlede portefølje ved at bruge futures (og muligheder) med det formål at reducere den systematiske eller markedsspecifikke risiko.

Beta (markedsrisikoindikator)

Da fokus er på at reducere den systematiske eller markedsspecifikke risiko, kræves der en effektiv indikator for markedsrisiko for kvantitativ undersøgelse. Betalingen af ​​porteføljen er et mål for systematisk risiko eller volatilitet i forhold til det overordnede marked, hvor porteføljen er benchmarked. Hvis en investor f.eks. Opretter en portefølje på 80 aktier, som han sammenligner med NASDAQ 100, vil hans beta repræsentere, hvordan hans portefølje på 80 aktier udfører i forhold til benchmark NASDAQ 100 Index. Hvis Mary opretter en portefølje på 400 aktier og benchmarks den mod S & P 500, vil hendes portefølje beta repræsentere, hvordan den udfører mod S & P 500 Index.

Beta er beregnet ved hjælp af regressionsanalyse. (Investopedia indeholder to detaljerede artikler om, hvordan beta kan beregnes - Beregning af Beta: Portefølje Math for Gennemsnitlig Investor og Sådan beregnes Beta i Excel?)

Fortolkning af Beta

Hvis betaen af ​​en portefølje kommer til en mod sit benchmark (som et markedsindeks), indikerer det, at porteføljens ydeevne og volatilitet nøje afspejler præstationsindeksets præstationer og volatilitet.En 2% opadgående bevægelse eller 3% nedrykning i et indeks skal resultere i tilsvarende 2% opbevægelse eller 3% ned i porteføljen.

Hvis beta af en portefølje er 1. 3, forventes porteføljen at være 30% mere flygtig i begge retninger end benchmark. Hvis beta er 0. 5, så er porteføljen halv så flygtig som markedet. En 20% op / ned-bevægelse i markedsindekset betyder, at porteføljen flytter 10% op / ned henholdsvis.

Følgende afsnit begynder med det simpleste eksempel på en standardindeksbaseret portefølje, efterfulgt af flere varianter af komplekse porteføljer. Hver beskriver, hvordan brugen af ​​futures kan medvirke til at reducere risikoen.

Antag i hvert tilfælde, at investor er opmærksom på et potentielt fald som følge af en forventet rentestigning, men han ønsker ikke at sælge værdipapirer i sin portefølje af grunde som skattefordele, udbytteberettigelse eller langsigtet bedrift.

Scenario 1

Indeksbaserede investeringer har fået fart i det sidste årti, hvilket fremgår af løbende stigende investeringsbeløb i indeksbaserede produkter som børsnoterede fonde og indeksfonde. En investor kan holde en diversificeret portefølje af aktier svarende til et populært indeks som S & P 500, Russell 2000 eller NASDAQ 100 Index, eller han kan simpelthen holde en ETF eller en indeksfond, som replikerer sit valgte indeks. I bund og grund er hans portefølje spejler indekset (beta værdi = 1), men er ikke fri for den systematiske risiko. Lad os undersøge, hvordan denne markedsrisiko kan reduceres.

Da porteføljen præcist replikerer benchmarkindekset, kan man simpelthen købe et passende antal NASDAQ 100 futures kontrakter for at undgå markedsrisikoen.

Kontraktværdien af ​​NASDAQ 100 futures er $ 100 gange indeksværdien. Antag at porteføljeværdien er $ 270.000 og NASDAQ 100 juni 2015 futures handler på $ 4, 400. Antallet af futures kontrakter til short selling = ($ 270.000) / ($ 100 * 4, 400) = 0. 613 kontrakter.

Da det ikke kan lade sig gøre at sælge delaftaler, kan e-mini NASDAQ 100-kontrakterne overvejes, hvilket giver en lavere kontraktstørrelse på $ 20 * NASDAQ 100-indeks. Antallet af e-mini-kontrakter til short selling = ($ 270.000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 eller ca. 3 e-mini kontrakter.

Hvordan vil dette beskytte porteføljen? Tilføjelsen af ​​korte futures til porteføljen vil effektivt neutralisere gevinst eller tab som følge af prisudsving. Lad os antage, at porteføljeværdien går ned fra $ 270.000 til $ 200.000, hvilket giver et tab på $ 70.000 (ca. 25. 93% tab). Den korte futuresposition vil blive rentabel med samme andel, da portefølje beta er en. NASDAQ 100-futuresprisen vil bevæge sig ned cirka 26% fra tidligere $ 4, 400 til $ 3, 256, hvilket gør det muligt for investor at vinde på kort position med differencen på $ 1, 144. Da han har tre mini kontrakter, hver værd $ 20 gange , vil det samlede overskud på korte futures være $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 ca. Dette vil næsten helt ophæve hans tab på $ 70.000 på porteføljen. Ved at bruge den korte futuresposition var investor i stand til at afdække porteføljens risiko i stor udstrækning med fraktioneret tabsreserve.

Den korte futuresposition kræver, at marginpengene opretholdes. Hvis NASDAQ 100 begynder at klatre op, vil der være behov for flere margen penge. Samlet set vil det variere i løbet af holdingsperioden.

Lignende beskyttelser kan opnås ved at købe en lang opsætning til dækning af porteføljens værdi. I stedet for at variere margen penge kravet for kort futures position, kan man betale en engangs omkostninger for at købe sæt muligheder for tilsvarende beskyttelse. I ovenstående scenario vil købe tre mini-Nasdaq 100-sætoptioner med en stykpris på $ 4, 400 til $ 180 hver give den samme beskyttelse. Samlede omkostninger = $ 180 * 3 = $ 540. Hvis man antager det samme fald på ca. 26%, vil køber (porteføljens indehaver) være berettiget til udbetaling af (strike price - nuværende underliggende) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Da han har tre mini-muligheder hver værdi $ 20 gange, vil den samlede udbetaling fra optioner i faldfaldet være $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, hvilket er tilstrækkeligt til at dække $ 70.000 tabet på hans portefølje.

Købsoptioner indebærer en engangs-ikke-refunderbar pris på optionspræmie ($ 180 * 3 = $ 540 = brøkomkostninger af porteføljeværdi), men fjerner besværet med marginpengekrav til kortslutning af futures.

Lad os nu hurtigt vade gennem andre scenarier og hvordan beregningerne vil virke for hver af dem.

Scenario 2: Sådan beskytter du en portefølje med betaværdi, der ikke svarer til en?

Antag at porteføljen værd $ 400.000 har en beta værdi er 0. 5 mod benchmark S & P 500 indekset, som for tiden er på 2, 100. Målet er at afdække denne portefølje værdi mod eventuelle fald.

Hver mini S & P 500 futures kontraktstørrelse, der aktuelt handler til $ 2, 080, er $ 50 gange indeksværdien. Antallet af e-mini futures kontrakter til short selling = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 e-mini kontrakter.

Porteføljen beta er dog 0. 5, hvilket betyder at porteføljen varierer 50% i forhold til indeksresultater. Antallet af kontrakter vil også blive justeret for beta-faktoren, hvilket vil tage antallet af e-mini futures kontrakt til (3. 86 * 0. 5 = cirka to mini futures kontrakter).

I tilfælde af fald i porteføljeværdien fra $ 400.000 til at sige $ 360.000 (fald på $ 40.000 eller 10%), vil benchmarkindekset ideelt set falde med 20%, da betaen er 0. 5. En sådan nedgang vil medføre en fortjeneste fra kort futuresposition som følger: Futures kontraktspris vil også falde omkring 20%, fra $ 2, 080 til $ 1, 664 (differentieret på $ 416).), hvilket resulterer i en udbetaling på ($ 416 * 2 kontrakter * $ 50 gange indeksværdi) = $ 41, 600 netto tilgodehavende. Dette dækker 10% fald i porteføljeværdien. På grund af beregninger, der involverer en delværdi af beta- og futureskontrakten, er det muligvis ikke muligt at foretage en perfekt hække, men den omtrentlige position er dækket.

Scenario 3:

Delvis hæk På grund af brøkdele i sikringsberegninger kan det ikke altid være muligt at afdække en portefølje perfekt. Eksemplet i Scenario 2 er en god repræsentation, men undertiden kan beskyttelsesdækslet variere meget (plus eller minus med betydelig mængde).Derudover kan en investor ikke lide at gå til komplet porteføljesikkerhed og kan være god med en delvis beskyttelse, sige til tune på 50% af porteføljens værdi. Dette kan ske, når en investor er sikker på, at hans porteføljeværdi ikke går ud over en fastsat grænse på 50% på ulempen, og derfor vil han ikke bruge penge og blokere kapital for at tage store sikringspositioner. Ved at bruge beregninger svarende til dem ovenfor, delt for en delvis sikring, kan man købe et passende antal kontrakter.

Scenario 4:

Progressiv hedge En variant til en delvis hækning, en progressiv hækning, initieres ved at tage futurespositioner med en fast faktor for en delvis hækning (sige 50%). Afhængigt af markedsudviklingen øges dækningen på en forudbestemt progressiv måde, f.eks. At øge futurespositionen med 10% på et fald på 20% af porteføljeværdien og så videre. På samme måde kan den beskyttende futuresposition gradvist kvadreres på en gradvis måde på den omvendte tendens i prisforhøjelsen.

Som nævnt i første scenarie kan porteføljesikkerhed også opnås ved at købe beskyttende sæt, bortset fra korte futurespositioner. Shorting futures kræver, at marginpengene opretholdes gennem hele varigheden, mens lange sæt kræver forudgående, ikke-refunderbare omkostninger uden besvær med varierende marginpengekrav. I begge tilfælde er formålet at beskytte porteføljens værdi ved fald, for en lille brøkdel.

Begrænsninger af porteføljebeskyttelse ved brug af futures:

Der skal tages hensyn til de forskellige scenarier, der kan opstå i sikringsperioden. Grundlaget for alle ovennævnte strategier er beta-faktoren. Desværre varierer det efterhånden som tiden går forbi og kan medføre betydelige konsekvenser for porteføljedækning. Erfarne porteføljeforvaltere følger normalt den progressive afdækning ved at bruge futures og holde øje med forskellige faktorer.

• Det kan ikke være muligt at opnå den perfekte beskyttelse på grund af tilnærmelser og afrundingsfaktorer i beregningerne. Tilstrækkelig plads bør opbevares for et sådant underskud eller overskud.
• Porteføljebeskyttelse kan kun gennemføres i en bestemt tidsperiode, som normalt er bundet af futures (og muligheder), der udløber. På den ene side tillader porteføljeforvaltere at opdatere deres porteføljesikring, men på den anden side håndhæves transaktionsomkostninger.
• Margin penge krav kan variere, når shorting futures.
• Bundlinjen

Brug af futures (og optioner) er en effektiv måde at opnå porteføljesikring på i en bestemt periode. Til en brøkdel i forhold til porteføljeværdien kan en investor opretholde beskyttelsen for sin portefølje, forudsat at han holder øje med de forskellige parametre og foretager justeringer med hyppige intervaller.