Mange detailinvestorer svækker obligationsmarkedet, fordi det kan være svært at forstå, og det giver ikke det samme niveau af potentiel upside som aktiemarkedet. Mens obligationsmarkedet er forskelligt fra aktiemarkedet, kan det ikke ignoreres. Dens størrelse (sammenlignelig med aktiemarkedet) og dybde sikrer, at dette aldrig sker. Med hjælp fra bogen "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002) af Elroy Dimson, Paul Marsh og Mike Staunton, vil vi se på, hvordan det globale obligationsmarked udførte i løbet af det 20. århundrede, og hvilke ændringer vi forudser det under den 21.. (For et kig på aktiemarkedet i samme periode, se Aktiemarkedet: Et kig tilbage .)

- 9 ->

TUTORIAL: Bond Basics

Et Unkind Century for Bond Investors
Aktieinvestorer triumferede over obligationsinvestorer i løbet af det 20. århundrede, fordi risikopræmien indbygget i obligationer i 1900'erne var meget for lav til kompensere investorer for den kommende uro, der ville ramme obligationsmarkedet i løbet af det næste århundrede. Denne periode oplevede to sekulære bjørne- og tyrmarkeder i USAs faste indtægter, hvor inflationen toppede i slutningen af ​​første og anden verdenskrig som følge af øgede offentlige udgifter i disse perioder.

Det første tyr marked startede efter første verdenskrig og varede indtil efter anden verdenskrig. Ifølge Dimson, Marsh og Staunton holdt den amerikanske regering obligationsrenterne kunstigt lavt gennem inflationsperioden fra Anden Verdenskrig og frem til 1951. Først blev disse begrænsninger løftet, at obligationsmarkedet begyndte at afspejle det nye inflationsmiljø. F.eks. Fra et lavpunkt på 1,9% i 1951 steg de lange obligationsobligationer i USA til en høj på næsten 15% i 1981. Dette var vendepunktet for århundredets andet bullmarked.

Grafen nedenfor viser reelle statsobligationer for det 20. århundrede. Ironisk nok, mens alle de lande, der er anført i nedenstående tabel, viste positivt reelt afkast på deres aktiemarkeder i denne periode, kunne det samme ikke siges om deres obligationsmarkeder.

De lande, der viste negativ reelt afkast, var de mest berørte af verdenskrigene. For eksempel oplevede Tyskland to perioder, hvor rentesatser var alle, men udslettet. Under de værste af de to perioder, 1922-23, nåede inflationen en uundgåelig 209, 000, 000, 000%! Ifølge "Triumph Of The Optimists" arbejder 300 papirfabrikker og 150 trykkerier med 2.000 presser dag og nat for at imødekomme efterspørgslen efter pengesedler i løbet af denne periode! Faktisk havde det 20. århundrede mere end en forekomst af hyperinflation, men ingen var lige så alvorlige som det, Tyskland så i begyndelsen af ​​1920'erne. (For mere indsigt se Inflation selvstudium.)

Grafen nedenfor viser, at reelle statsobligationer vender tilbage i første og anden halvdel af det 20. århundrede.Bemærk, hvordan de lande, der så deres obligationsmarkeder, gør meget dårligt i første halvdel af det 20. århundrede, oplevede en vending i deres skæbne i anden halvdel:

Mens denne illustration giver dig en god følelse for statsobligationsmarkedet, USA Markedsobligationsmarkedet, ifølge Dimson, Marsh og Staunton, gik også bedre og tilføjede et gennemsnit på 100 basispoint over sammenlignelige statsobligationer i løbet af det 20. århundrede. De udgjorde, at omtrent halvdelen af ​​denne forskel var relateret til standardpræmien (præmien belønnet for at overtage standardrisikoen). Den anden halvdel er relateret til standardindstillinger, nedgraderinger og tidlige opkald. (For at lære mere, se Virksomhedsobligationer: En introduktion til kreditrisiko .)

Obligationsmarkedet vil aldrig være det samme.
På verdensplan begyndte globaliseringen af ​​verdensmarkederne igen på alvor . Ikke siden den gyldne tidsalder havde verden set sådan globalisering, og det ville virkelig begynde at påvirke obligationsmarkederne i 1980'erne. Indtil da var detailinvestorer, investeringsforeninger og udenlandske investorer ikke en stor del af obligationsmarkedet. Ifølge Daniel Fuss '2001-artikel "Fast Income Management: Past, Present and Future" ville obligationsmarkedet se mere udvikling og innovation i de sidste to årtier af det 20. århundrede, end det havde i de foregående to århundreder. For eksempel blev der oprettet nye aktivklasser som f.eks. Inflationsbeskyttede værdipapirer, værdipapirer med aktiver (ABS), realkreditobligationer, værdipapirer med høj rente og katastrofeobligationer. Tidlige investorer i disse nye værdipapirer blev kompenseret for at tage udfordringen med at forstå og prissætte dem. (For at få mere at vide, se Konkurrencerede obligationer: Konkurrer mod katastrofe . )

Innovation i det 21. århundrede
Obligationsmarkedet kom ind i det 21. århundrede tyr marked. Langsigtede obligationsrenter havde komprimeret fra en høj på næsten 15% i 1981 til 7% i slutningen af ​​århundredet, hvilket førte til højere obligationspriser. Innovation på obligationsmarkedet steg også i løbet af de sidste tre årtier af det 20. århundrede, og det vil sandsynligvis fortsætte. Endvidere kan securitisation være ustoppelig, og alt og alt med fremtidige materielle pengestrømme er åben for at blive omdannet til en ABS. Sundhedsforsikringer, fondeforeninger og studielån er for eksempel blot nogle få af de områder, der udvikles til ABS-markedet.

En anden sandsynlig udvikling er, at derivater bliver en større del af institutionel rentesats ved brug af sådanne instrumenter som rentefutures, renteswaps og kredit default swaps. Baseret på udstedelse og likviditet vil USA og Eurobond-markederne opretholde deres dominans på det globale obligationsmarked. Efterhånden som likviditeten på obligationsmarkedet forbedres, vil obligationsbehandlede fonde (ETF'er) fortsætte med at vinde markedsandel. ETF'er har evnen til at demystificere renter med fast indkomst til detailklienten gennem deres omsættelighed og gennemsigtighed (for eksempel indeholder Barclays iShares hjemmeside daglige data på sine obligatoriske ETF'er).Endelig vil fortsat stærk efterspørgsel efter renteindtægter fra pensionskasserne kun bidrage til at fremskynde disse tendenser i de kommende årtier. (For mere information, læs Bond ETF'er: Et levedygtigt alternativ .)

Konklusion
For det meste var investering i rentebetalinger i det forløbne århundrede ikke et alt for lukrativt forslag. Som følge heraf bør dagens rentefond investor kræve en højere risikopræmie. Hvis dette sker, vil det have vigtige konsekvenser for beslutninger om tildeling af aktiver. Øget efterspørgsel efter renteindtægter vil kun bidrage til yderligere innovation, hvilket har gjort denne aktivklasse fra stodgy til moderigtigt.

For yderligere læsning, se Advanced Bond Concepts .