Evaluering af afkastet af en investering uden hensyntagen til den trufne risiko giver meget lidt indblik i, hvordan en sikkerhed eller portefølje virkelig har udført. Enhver sikkerhed har en påkrævet afkast, som specificeret af kapital asset pricing model (CAPM). Jensen-indekset, eller alfa, er, hvad der hjælper investorer med at afgøre, hvor meget en porteføljes realiserede afkast afviger fra det afkast, det skulle have opnået. Denne artikel vil give en dybere forståelse af alfa og dens praktiske anvendelse.

Alpha Defineret Jensen-indekset, eller alfa, har noget forhold til kapitalaktiveringsmodellen eller CAPM. CAPM ligningen bruges til at identificere det nødvendige afkast af en investering; det bruges ofte til at vurdere realiseret præstation for en diversificeret portefølje. Fordi det antages, at porteføljen vurderes er en diversificeret portefølje (hvilket betyder, at den usystematiske risiko er elimineret), og fordi en diversificeret porteføljens hovedkilde for risiko er markedsrisiko (eller systematisk risiko), er beta et passende mål for denne risiko. Alpha bruges til at bestemme, hvor meget porteføljens realiserede afkast varierer fra det krævede afkast, som fastlagt af CAPM. Formlen for alpha udtrykkes som følger:

α = Rp - [Rf + (Rm-Rf) β]

Hvor:
Rp = Realiseret afkast af porteføljen
Rm = Markedsafkast
Rf = risikofri sats

Hvad betyder det? Jensen-indekset måler risikopræmierne i form af beta (β); Det antages derfor, at porteføljen, der vurderes, er godt diversificeret. Jensen-indekset kræver en anden risikofri sats for hvert tidsinterval målt i den angivne periode. Hvis du f.eks. Måler fondscheferne over en femårsperiode med årlige mellemrum, skal du undersøge fondens årlige afkast minus de risikofrie aktiveres afkast (dvs. amerikansk statsskat eller et års risikofri aktiv) for hvert år og relaterer dette til markedsafkastets årlige afkast minus samme risikofri rente.

Denne beregningsmetode står i kontrast til både Treynor og Sharpe-foranstaltningerne, idet både gennemsigtige gennemsnitsafkastet for den samlede periode for alle variabler, som omfatter portefølje-, markeds- og risikofrie aktiver.

Alpha er et godt resultatmål, der sammenligner det realiserede afkast med det afkast, der burde have været opnået for den risiko, som investor har. Teknisk set er det en faktor, der repræsenterer præstationen, der afviger fra en porteføljers beta, hvilket repræsenterer en måling af lederens præstationer. For eksempel er det utilstrækkeligt for en investor at overveje en fonds succes eller fiasko blot ved at se på afkastet. Det mere relevante spørgsmål er dette: var lederens præstation tilstrækkelig til at begrunde risikoen for at få det nævnte afkast?

Anvendelse af resultaterne En positiv alfa indikerer, at porteføljeforvalteren har udført bedre end forventet ud fra den risiko, som lederen fulgte med fonden, målt ved fondens beta. En negativ alfa betyder, at lederen faktisk gjorde værre end han eller hun burde have givet det krævede afkast af porteføljen. Regressionsresultaterne dækker normalt en periode mellem 36 og 60 måneder.

Jensen-indekset tillader sammenligning af porteføljeforvalters præstationer i forhold til hinanden eller i forhold til markedet selv. Ved anvendelse af alpha er det vigtigt at sammenligne midler inden for samme aktivklasse. At sammenligne midler fra en aktivklasse (fx storkapitalvækst) mod en fond fra en anden aktivklasse (fx nye markeder) er meningsløs, fordi du i det væsentlige sammenligner æbler og appelsiner.

Skemaet nedenfor giver et godt sammenligningseksempel på alfa eller "overskydende afkast". Investorer kan bruge både alpha og beta til at bedømme en lederes præstationer.

Fondnavn	Aktetype	Ticker	Alfa 3 år	Beta 3 år	I alt Afkast Årlig 3 år	I alt Afkast Årlig 5 Yr > American Funds Growth Fund A
Stor vækst	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	Fidelity Large Cap Growth
Stor Vækst	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. Rowe Price Growth Stock
Stor Vækst	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Vanguard Vækstindeks
Stor Vækst	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	Figur 1: Data igennem 5/31/08

Tallene i figur 1 viser, at den amerikanske fondsvækstfond på risikojusteret basis har givet de bedste resultater af de nævnte midler. Den treårige alfa på 4 langt oversteg de af sine jævnaldrende i den lille prøve, der er angivet ovenfor.

Det er vigtigt at bemærke, at sammenligninger mellem den samme aktivklasse ikke er passende, men det rette benchmark bør også overvejes. Det benchmark, der oftest bruges til at måle markedet, er S & P 500 aktieindekset, som fungerer som en proxy for "markedet". Men nogle porteføljer og investeringsforeninger omfatter aktivklasser med karakteristika, der ikke sammenligner præcist med S & P 500, såsom obligationsfonde, sektorfonde, fast ejendom mv. Derfor er S & P 500 måske ikke det rette benchmark for at bruge det tilfælde. Så alfa-beregningen skal indarbejde det relative benchmark for den pågældende aktivklasse. (For at lære mere skal du læse

Benchmark Returner med indekser .) Konklusion

Porteføljens ydeevne omfatter både retur og risiko. Jensen-indekset, eller alfa, giver os en retfærdig standard for lederens præstationer. Resultaterne kan hjælpe os med at afgøre, om lederen merværdi eller endog ekstra værdi på risikojusteret basis. Hvis det er tilfældet, hjælper det os også med at afgøre, om lederens gebyrer var berettiget, når vi undersøgte resultaterne. At købe (eller endda holde) investeringsfonde uden denne overvejelse er som at købe en bil for at få dig fra punkt A til punkt B uden at vurdere dens brændstofeffektivitet. For yderligere læsning, lær tre forhold, der vil hjælpe dig med at evaluere dine investeringsafkast i

Mål din porteføljers ydeevne .