Brug af større gældsfordringer
Husk, at den største fordel ved øget gæld er den øgede fordel af rentekostnaden, da den reducerer skattepligtig indkomst. Ville det ikke være fornuftigt at maksimere din gældsbelastning? Svaret er nej.

Med en øget gældsbelastning sker følgende:
Renteudgifter stiger og pengestrømme skal dække renteudgifterne stiger også.
Gældsudstedere bliver nervøse for, at selskabet ikke vil være i stand til at dække sit økonomiske ansvar i forhold til den gæld, de udsteder.

Aktionærerne bliver også nervøse. For det første, hvis renten stiger, falder EPS, og en lavere aktiekurs værdiansættes. Derudover, hvis et selskab i værste fald går konkurs, er aktionærerne det sidste, der skal betales gengældelse, hvis overhovedet.

I vores tidligere eksempler steg EPS med hver stigning i vores gæld til egenkapital. Men i vores tidligere diskussioner er en optimal kapitalstruktur en kombination af både egenkapital og gæld, der maksimerer ikke kun indtjeningen, men også aktiekursen. Husk, at dette bedst er underbygget af kapitalstrukturen, der minimerer virksomhedens WACC.

Eksempel:
Nedenfor følger Newcos gældsudgift ved forskellige kapitalstrukturer. Newco har en skattesats på 40%. For dette eksempel antages en risikofri sats på 4% og en markedsrente på 14%. For at opnå enkelhed ved fastsættelsen af ​​aktiekurserne skal Newco udbetale al sin indtjening som udbytte.

Figur 11. 15: Newcos gæld til forskellige kapitalstrukturer

Beregn Newcos WACC på hvert gældsniveau, idet CAPM modellen bruges til at beregne egenkapitalomkostningerne.

Svar:
På gældsniveau 0%:
Udgifter til egenkapital = 4% + 1. 2 (14% - 4%) = 16%
Udgifter til gæld = 0% %) = 0%
WACC = 0% (0%) + 100% (16%) = 16%
Aktiekurs = $ 18. 00/0. 16 = $ 112. 50

På gældsniveau 20%:
Udgifter til egenkapital = 4% + 1 4 (14% - 4%) = 18%
Udgifter til gæld = 4% (1-40%) = 2 . 4%
WACC = 20% (2, 4%) + 80% (18%) = 14. 88%
Aktiekurs = $ 22. 20/0. 1488 = $ 149. 19

På gældsniveau 40%:
Udgifter til egenkapital = 4% + 1 6 (14% - 4%) = 20%
Udgifter til gæld = 6% (1-40%) = 3 . 6%
WACC = 40% (3,6%) + 60% (20%) = 13. 44%
Aktiekurs = $ 28. 80/0. 1344 = $ 214. 29

Husk at minimum WACC er det niveau, hvor aktiekursen maksimeres. Som sådan er vores optimale kapitalstruktur 40% gæld og 60% egenkapital. Selvom der er en skattefordel fra gæld, kan risikoen for egenkapitalen langt overstige fordelene - som angivet i eksemplet.

Virksomhed vs Værdipapirer
Værdien af ​​en virksomheds beholdning er kun en del af virksomhedens samlede værdi. Værdien af ​​et selskab omfatter den samlede værdi af selskabets kapitalstruktur, herunder debtholders, foretrukne aktionærer og kapitalandele.Da både debtholders og foretrukne aktionærer har første rettigheder til en virksomheds værdi, har aktionærerne sidste ret til en virksomhedsværdi, også kendt som en "restværdi".