Private equity (PE) -firmaer er investeringsforvaltere, der opkræver kapital fra institutionelle investorer og investorer med høj nettoværdi, der skal investeres i deres strategier, som normalt ligner leveraged buyouts (LBO'er). Private equity-tilbud karakteriseres som alternative investeringsstrategier, der blev populære i 1980'erne og er blevet domineret af Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) Carlyle Group (CG CGCarlyle Group LP22. 25-1. 33% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Apollo Global Management ( APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ).

PE-virksomheder udnytter deres forhøjede kapital ved at lægge op på betydelige gældsbeløb, hvilket skaber en kapitalstruktur, der i nogle tilfælde op til 97% gæld og kun 3% egenkapital. Derefter køber de et undervurderet eller dårligt styret selskab og erhverver kontrol for at tage virksomheden privat, hvis den ikke allerede er.

Nogle måder, hvorpå de maksimerer virksomhedens værdi, omfatter udskiftning af ledelsesteams, nedskæring af driftsomkostninger, revurdering af organisationsstrukturen, ændring af strategiske udsigter, understregning af synergier og fokusering på nettoindtjening på bundlinjen. Når de succesfuldt har øget den samlede virksomhedsværdi, som normalt tager flere år, kan de IPO selskabet og lade de oprindelige investorer betale ud og vinde udbytte af deres aktier. Disse tilbud er ofte yderst lukrative på grund af de høje mængder beskæftiget beskæftigelse og små mængder egenkapitalfinansiering, hvilket resulterer i et meget større forstørret afkast af egenkapitalen efter renteudgifterne er afbetalt.

Kilde: 3. bp

Mens PE vender tilbage til investorer er ofte store, der overstiger både aktie- og rentemarkederne, er der mange risici for at investere i private equity, der er baseret på den leverede buyout struktur. På grund af arten af ​​stærkt leverede transaktioner kan små hikke i buyout-planerne udslette den nødvendige pengestrøm for at opfylde rentebetalinger til tiden og kan føre til konkurs for virksomheden, hvilket efterlader egenkapitalinvestorer med ingenting. Potentielle faldgruber inkluderer uforudsete omstændigheder som fx overprisning af firmaet, ukorrekte pengestrømme prognoser, nedsat markedslyst på børsnoteringer og ændring af rentesatser. Denne sidste faktor kan påvirke private equity-virksomheder både positivt og negativt gennem et par kanaler. Med Fed i øjeblikket annoncerer en renteforhøjelse, er det vigtigt at se på konsekvenserne for PE industrien.(Se mere om:

Forståelse af leverede udbetalinger

.)

Rentesats for overtagelser

De største rentesatser på PE-firmaer er ved at skabe et miljø, der bidrager til leverede buyouts ved at sænke årlige rentebetalinger. Siden Fed har vedtaget sin politik for kvantitativ lempelse og det efterfølgende resultat af langvarige kortfristede rentesatser på kort sigt, har PE-firmaer haft den luksus at øge leveringen på deres buyout-tilbud, engagere sig i tilbud, der har mindre profitpuder og har større fejlmarginer med hensyn til solvens.

Se på grafen nedenfor, der sammenligner renterne for en 10-årig statsobligator og indekset for private aktieforhold, viser en generel negativ korrelation, der bekræfter vores intuition. Støjen stammer fra en række eksogene faktorer, herunder markedets modtagelighed over for intellektuelle ejendomsrettigheder, tilstedeværelsen af ​​undervurderede aktier eller ineffektivt kørende virksomheder, lovgivning om gældskrav til egenkapitalforhold og det generelle makroøkonomiske klima. Men ved at holde alt andet lige, bør en stigende rentesats reducere mængden af ​​private equity-aftaleflow.

Kilde: Inside The Firm

En øget føderalfonde kan trække det samlede aktiemarked ned, da virksomhederne ikke længere har adgang til ubegrænset billig gæld, og investorer ser mere ud til obligationer som levedygtige porteføljeindstillinger. Et faldende aktiemarked vil føre til lavere aktivpriser, hvilket kan give private equity-ledere større chancer for at finde undervurderede turnarounds. Og med opspændte fondsbevillinger fra tidligere perioder med overvaluering af markedet, har PE-virksomheder, der ønsker at anvende deres overskydende kontanter, flere muligheder for at gøre det. Men en tilbagekøb på markedet kan også reducere investorens stemning til børsnoteringer, der kan forlade private equity-administrerede virksomheder uden exitstrategi. Det er således afgørende for PE fondschefer at udvise forsigtighed ved evaluering af et faldende aktiemarked. (For mere, se:

Fusioner og overtagelser: Forståelse af overtagelser

.) Rentesats på kapitalforhøjelse I et lavrente miljø bliver fast indkomst en undervældende investeringsstrategi. Det betyder, at mange investorer ser på alternative strategier i disse tider, hvilket resulterer i store fundraising muligheder for private equity virksomheder. Blackstone rejste mere end 17 milliarder dollar i sin seneste fond, og Apollo Global Management lukkede en $ 18. 4 milliarder fond, og Carlyle Group og KKR har begge hævet milliarder i deres flagskibsfonde.

Imidlertid vil investorerne med en stigende rente uundgåeligt genoprette deres porteføljer, sandsynligvis tildele mere kapital til fastfonde. Dette vil forringe mængden af ​​penge, der hæves af private equity, men ikke for meget, fordi de fleste detailinvestorer ikke har adgang til dette marked alligevel. PE-investorer består i vid udstrækning af pensionsfonde, kapitalbeviser, institutionelle investorer og personer med højt nettoindkomst, som alle forvalter store mængder penge, der skal diversificeres tilstrækkeligt.Private equity vil altid tilbyde et unikt værktøj til dem, fordi deres tidshorisont giver mulighed for at binde kapital i et par år, vil diversificeringsfordelene forblive uanset markedsforholdene, og investorer står for at opnå potentielt massive afkast.

The Bottom Line

PE firmaer og leveraged buyouts har et generelt omvendt forhold til renten, men renten er stadig et dobbeltkantet sværd. Den største indvirkning kommer fra at påvirke gældsbetalinger, men renten har også evnen til at påvirke det samlede aktiemarked, appetit på børsnoteringer og kapitalforhøjelsesvolumen.

Selv med satser, der stiger et par procentpoint, er det usandsynligt, at Fed vil hæve dem over det historiske gennemsnit, så private equity-aftaler bør stadig ses gunstigt i dette miljø. Dette vil dog betyde, at private equity-virksomheder skal skære ned på deres gældsbelastninger for at opretholde et sundt rentedækningsforhold, og højere satser vil betyde, at hver aftale vil blive afholdt til en højere søjle, der forventes at levere robust afkast selv efter større interesse betalinger.

PE-firmaer ville være klogt at låse i løbende renter på deres gældsbetalinger i forventning om renteforhøjelser. Problemet kommer, hvis tilbud løber ind i pengestrømsforudsigelser, hvor de ville blive tvunget til at omstrukturere deres gæld for at undgå insolvens. I disse scenarier kunne gælden omstruktureres i overensstemmelse med gældende rentesatser på gæld, hvilket ville hæmme fremtidige frie pengestrømme. En stigende rentesats vil således tvinge investeringsselskaberne for private equity til at fortsætte med større forsigtighed end tidligere for at realisere de samme gevinster. Ikke desto mindre har de private kapitalers historiske succes været veldokumenteret, og de største aktører skal stadig kunne finde finansiering til deres projekter og levere ekstraordinære afkast igen.