Virksomheden for finansielle tjenesteydelser er en kompleks virksomhed med mange bevægelige dele. Finansvirksomheder er ofte multifaceted organisationer, der beskæftiger sig med overlappende aktiviteter, der giver mulighed for interessekonflikter. For at undgå sådanne konflikter kræver regulatorer, hvad der er omtalt som en "kinesisk mur. "Som den kinesiske mur, der var designet til at adskille to parter, tjener den kinesiske mur i værdipapirindustrien et tilsvarende formål. For kineserne blev muren designet som en barriere mellem Ming-dynastiet og de nomadiske indtrengere kendt som Huns. For den finansielle servicesektor er væggen designet til at adskille underwriters og analytikere. Det skal eliminere overførslen af ​​oplysninger mellem disse parter, men fungerer det faktisk?

Teori

Underwriters og analytikere har separate og forskellige roller og skal fungere selvstændigt. Underwriters vurderer virksomheder for at få oplysninger eller få et billede af hver virksomheds økonomiske sundhed. Oplysningerne bruges til forskellige opgaver, herunder for at bestemme kreditværdigheden, når en virksomhed søger et lån, og at bestemme værdien, når et selskab sætter sig til salg. Indsigten og dataene, som forfatterne opnår ved at evaluere virksomheder, kan indeholde oplysninger om finansiel sundhed, forretningsudvikling eller afventer personaleændringer, som ikke kunne opnås uden direkte adgang til oplysninger, der ikke er tilgængelige for offentligheden eller værdipapiranalytikere.

Analytikere vurderer også virksomheder. De gør det for at få oplysninger, der kan hjælpe dem med at træffe investeringsbeslutninger. Sådanne beslutninger kan omfatte at anbefale, at porteføljeforvaltere eller investorer køber værdipapirer udstedt af de virksomheder, der er blevet analyseret. For at skabe lige vilkår er analytikere forpligtet til at gøre deres anbefalinger baseret på de samme oplysninger, som deres konkurrenter har adgang til. Med andre ord er de forbudt at bruge "intern information", som omfatter enhver ikke-offentlig kendsgerning vedrørende planer eller betingelser for et børsnoteret selskab, der kunne give en økonomisk fordel, når de bruges til at købe eller sælge aktier i selskabets aktier. Brug af disse oplysninger er en forbrydelse strafbar med bøder, fængsel tid og et muligt forbud mod at arbejde i en rolle, der gør sikkerhedsanbefalinger.

Fordi underwriters arbejder på den ene side af den kinesiske mur og analytikere arbejder på den anden side, er informationer, der indsamles af underwritersne, ikke meningen at blive delt med analytikere. For at holde informationsoverførslen foregår, har finansielle tjenesteydelser virksomheder (herunder banker, mæglerfirmaer og lignende enheder) uddannelsesprogrammer, skriftlige politikker og procedurer, risikostyringsprocesser, overensstemmelsesvurderingsprocedurer og tilsynspersonale.

Virkelighed

I virkeligheden er den kinesiske mur porøs. Som nævnt tidligere er den finansielle servicesektor en kompleks virksomhed med mange bevægelige dele. Der er mange forskellige måder at snyde på systemet. Disse spænder fra corporate-sponsorerede procedurer til deling af information mellem forsikringsgivere og analytikere til sjusket interne kontroller, forsætlig brug af informationer, der er opnået på arbejdspladsen til brug i personlig handel og svindel, der involverer komplekse genkøbsaftale, som få investorer selv forstår. Alle disse kriminelle aktiviteter og mere er blevet opdaget, siden den kinesiske vægmandat blev implementeret i 2003 i kølvandet på de massive Wall Street-skandaler. Disse aktiviteter blev bedst karakteriseret ved den berømte, Charles Schwab løb i 2002, hvor en gruppe mæglere blev opfordret til at sælge en fundamentalt usund lager til intetanende investorer med den opmuntrende anbefaling at "lægge læbestift på dette gris. "En række undersøgelser, herunder" Gør bankrelaterede analytikere fordel af udlånsrelationer? "(Ting Chen, Xiumin Martin 2011) og" Er kinesiske vægge den bedste løsning på problemerne med insiderhandel og interessekonflikter hos mæglerforhandlere? "(Christopher M. Gorman 2004), nå den samme konklusion. Kinesiske vægge er ikke en særlig effektiv barriere.

Skandaler og lovgivning

Mens den kinesiske murens fiasko er et bemærkelsesværdigt kapitel i Wall Streets skandalpagtede historie, er interessekonflikter ikke noget nyt problem. Faktisk har tilsynsmyndighederne en lang historie med at træde ind med en skifer med nye regler, der har til formål at løse problemet, efter at investorerne er blevet afskåret af interessekonflikter i den finansielle servicesektor:

• Glass-Steagall Act of 1933

Den store depression, en økonomisk recession, der begyndte den 29. oktober 1929 efter det amerikanske aktiemarkeds nedbrud, resulterede i fattigdom, sult, arbejdsløshed og politisk uro på globalt plan. Grådighed var selvfølgelig skylden. Forkert bankaktivitet eller hvad der blev betragtet som "overdreven kommerciel bankinddragelse i aktiemarkedsinvesteringer" blev anset for den største synder for den store depression. Glass-Steagall Act blev afsendt til adskilt forretnings- og investeringsbankvirksomhed ved at forbyde kommercielle banker at eje værdipapirforretninger.

• Gramm-Leach-Bliley Act fra 1999

Glass-Steagall blev ophævet ved Gramm-Leach-Bliley Act fra 1999. Dette resulterede i dotcom-æraskandalerne med stornavneanalytikere, der offentligt promoverede værdipapirer til investorer på trods af private negative forskningsresultater af disse værdipapirer. Analytikerne havde været presset til at levere gode ratings (på trods af personlige meninger og undersøgelser, der viste, at aktierne ikke var gode køb) for at styrke overskuddet på investerings- og banksiden af ​​virksomheden.

• Sarbanes-Oxley Act of 2002

Kongressen vedtog Sarbanes-Oxley Act i 2002 efter regnskabskandaler hos Enron, WorldCom og Tyco. Revisorer og analytikere fra investment-bankfirmaer havde givet rent forsikringer til insolvente virksomheder for at opbygge relationer til investeringsbankfolk.Resultatet var en serie af de største konkurser i USAs historie.

• Spitzer-forliget / april 2003

I kølvandet på dotcom-kolliet har 10 store firmaer, herunder Bear Stearns & Co., Credit Suisse First Boston (NYSE: CS CSCS Group16. 16-0. 06% Oprettet med Highstock 4. 2. 6 ), Goldman Sachs & Co. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Lavet med Highstock 4. 2 .6 ), Lehman Brothers, JP Morgan Securities (NYSE: JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ), Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Morgan Stanley & Co. (NYSE: MS MSMorgan Stanley50. 14 + 0,24% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Citigroup Global Markets, blev tvunget til "Dramatisk reformere deres fremtidige praksis, herunder at adskille forsknings- og investeringsbankafdelingerne på virksomhederne" som et direkte resultat af interessekonflikter. Denne reformindsats skyldtes en løsning med både føderale og statslige regulatorer. Det førte til oprettelsen af ​​den kinesiske mur mellem analytikere og underwriters samt en reform af kompensationspraksis, da tidligere praksis gav et finansielt incitament til analytikere til at yde gunstige evalueringer af forsikringsgivere.

• Den store recession

Den økonomiske nedgang i 20 måneder, der begyndte i december 2007, var igen forbundet med interessekonflikter. Lovgivere kæmper stadig med efterspørgslen fra 2013, og meget af diskussionen drejer sig om den mulige genindførelse af Glass-Steagall-typen adskillelse af mægler- og bankaktiviteter.

The Bottom Line

Den finansielle servicesektor har en lang historie af interessekonflikter. På trods af regulatorernes bedste bestræbelser har den kinesiske mur vist sig at være ineffektiv til at modvirke forsætlig informationsdeling mellem forskellige dele af finansielle tjenester. Hver lille niche, der kan udnyttes, udnyttes (meget af det for kompliceret for den gennemsnitlige investor at forstå). I sidste ende vinder grådighed som motivation for at tjene penge lokker medarbejdere og deres arbejdsgivere til at bryde reglerne i stræben efter overskud. Hvis intet andet, har indsatsen for at regulere branchen ved hjælp af den kinesiske mur vist, at så længe virksomheder får lov til at drive forretninger på begge sider af muren, vil oplysninger passere fra den ene side til den anden.