Den kolossale størrelse på de globale valutamarkedet ("forex") markedet dværgerne af enhver anden, med en estimeret daglig omsætning på $ 5. 35 billioner i henhold til Bank of International Settlements 'treårige undersøgelse af 2013. Spekulativ handel dominerer kommercielle transaktioner på forexmarkedet, da den konstante udsving (for at bruge en oxymoron) af valutakurser gør det til et ideelt sted for institutionelle spillere med dybe lommer - som store banker og hedgefonde - for at generere overskud gennem spekulativ valutahandel. Selvom forexmarkedet i meget høj grad bør forhindre muligheden for at rigge eller kunstigt fastsætte valutakurser, antyder en voksende skandale ellers. (Se også "Forex Trading: En Begynder's Guide.")

Problemets røde: Valuta "Fix"

Den afsluttende valuta "fix" refererer til benchmark valutakurser, der er fastsat i London på 4 p. m. daglige. Kendt som WM / Reuters benchmark satser, er de bestemt på grundlag af faktiske køb og salgstransaktioner foretaget af forexhandlere på interbankmarkedet i et 60 sekunders vindue (30 sekunder hver side af 4 p. M.). Referenceniveauerne for 21 store valutaer er baseret på medianniveauet for alle handler, der går igennem i denne et minuts periode.

Vigtigheden af ​​WM / Reuters benchmark satser ligger i, at de er vant til at værdiansætte billioner af dollars i investeringer, der holdes af pensionskasser og pengeforvaltere globalt, herunder mere end $ 3. 6 billioner af indeksmidler. Samspillet mellem forex-erhvervsdrivende for at fastsætte disse satser på kunstige niveauer betyder, at det overskud, de tjener gennem deres handlinger, i sidste ende kommer direkte ud af investorernes lommer.

Aktuelle påstande mod de handlende, der er involveret i skandalen, er fokuseret på to hovedområder:

Samspillet ved at dele proprietær information om ventende klientordrer forud for 4 p. m. rette op. Denne informationsdeling blev angiveligt gjort gennem instant-message grupper - med fængende navne som "The Cartel", "The Mafia" og "The Bandits Club" - der kun var tilgængelige for et par seniorhandlere hos de banker, der er mest aktiv i forexmarkedet.

"Banging the close", der refererer til aggressiv køb eller salg af valutaer i 60-sekunders "fix" -vinduet ved hjælp af kundeordrer oplagret af forhandlere i perioden op til 4 p. m.

• Disse fremgangsmåder er analoge med frontløb og høj lukning på aktiemarkederne, der tiltrækker stive straffe, hvis en markedsdeltager er fanget i akten. Dette er ikke tilfældet i det stort set uregulerede forexmarked, især $ 2 billioner pr. Dag spot forex marked. Køb og salg af valutaer til øjeblikkelig levering betragtes ikke som investeringsprodukt og er derfor ikke underlagt de regler og regler, der gælder for de fleste finansielle produkter.
• Et eksempel

Lad os sige, at en erhvervsdrivende i Londons filial i en stor bank modtager en ordre kl. 15.45 fra en us. Multinationel til at sælge 1 milliard euro i bytte for dollars ved klokken 4 pm. Kursen på 3: 45 s. m. er EUR 1 = USD 1. 4000.

Som en ordre af denne størrelse kunne godt flytte markedet og lægge pres på euroen, kan erhvervsdrivende "front run" denne handel og bruge oplysningerne til sin fordel. Han etablerer derfor en betydelig handelsposition på 250 millioner euro, som han sælger til en valutakurs på 1 EUR = USD 1.9999.

Da erhvervsdrivende nu har en kort euro, lang dollar position, er det i hans interesse at sikre, at euroen bevæger sig lavere, så han kan lukke sin korte stilling til en billigere pris og lomme forskellen. Derfor spred han ordet blandt andre handlende, at han har en stor kundeordre til at sælge euro, hvilket betyder, at han vil forsøge at tvinge euroen til at falde.

Ved 30 sekunder til 4 s. m. , den erhvervsdrivende og hans / hendes modparter hos andre banker - som formodentlig også har oplagret deres "sælger euro" kundeordrer - frigør en bølge af salg i euro, hvilket resulterer i, at benchmark satsen er fastsat til 1 EUR = 1. 3975. Den erhvervsdrivende lukker hans / hendes handelsposition ved at købe tilbage euro på 1. 3975, der udligner en kølig $ 500.000 i processen. Ikke dårligt for et par minutter arbejde!

Den multinationale USA, der havde sat i den oprindelige rækkefølge, taber ved at få en lavere pris for sine euro, end det ville have, hvis der ikke var nogen samordning. Lad os sige for argumentets skyld, at "fix" - hvis det er retfærdigt og ikke kunstigt - ville have ligget på 1 EUR = USD1. 3990. Da hver bevægelse af en "pip" oversætter til $ 100, 000 for en ordre af denne størrelse, endte den 15-pips negative bevægelse i euroen (dvs. 1. 3975, i stedet for 1. 3990), endte med at koste det amerikanske selskab 1 $. 5 mio.

Værd at risikere

Udemærket, selvom det kan synes, er "frontløb" vist i dette eksempel ikke ulovligt i forexmarkeder. Begrundelsen for denne permissivitet er baseret på størrelsen af ​​forexmarkederne, at det er så stort, at det er næsten umuligt for en erhvervsdrivende eller en gruppe af handlende at flytte valutakurser i en ønsket retning. Men hvad myndighederne rynker på er samarbejdet og indlysende prismanipulation.

Hvis den erhvervsdrivende ikke tyder på samvittighed, løber han nogle risici, når han påbegynder sin 250 millioner euro i kort position, specielt sandsynligheden for, at euroen kan spike i de 15 minutter, der er tilbage inden 4 p. m. fastsættelse eller fastsættelse på et væsentligt højere niveau. Den førstnævnte kunne forekomme, hvis der er en væsentlig udvikling, der skubber euroen højere (for eksempel en rapport, der viser en dramatisk forbedring i den græske økonomi eller bedre end forventet vækst i Europa); sidstnævnte ville ske, hvis erhvervsdrivende har kundeordrer til at købe euro, der er kollektivt meget større end den erhvervsdrivendes 1 mia. kundeordre om at sælge euro.

Disse risici mindskes i høj grad af, at erhvervsdrivende deler informationer forud for løsningen og konspirerer til at handle på en forudbestemt måde for at drive valutakurser i en retning eller til et bestemt niveau i stedet for at lade normale forsyningskræfter og efterspørgsel bestemme disse satser.

Sove på skifteren

Forexskandalen, der kommer som det gør bare et par år efter den enorme Libor-fastsatte skændsel, har ført til øget bekymring for, at regulerende myndigheder er blevet taget i søvn ved kontakten igen.

Libor-fikseringsskandalen blev opfundet efter nogle journalister opdagede usædvanlige ligheder i de renter, som bankerne leverede i løbet af finanskrisen i 2008. Forex benchmark rate problem kom først i dagslyset i juni 2013, efter at Bloomberg News rapporterede mistænkelige prisstigninger omkring 4 p. m. rette op. Bloomberg journalister analyserede data over en to-årig periode og opdagede, at der på den sidste handelsdag i måneden opstod en pludselig stigning (på mindst 0,2%) før 4 p. m. så ofte som 31% af tiden, efterfulgt af en hurtig vending. Mens dette fænomen blev observeret for 14 valutapar, opstod uregelmæssigheden omkring halvdelen af ​​tiden for de mest almindelige valutapar som euro-dollaren. Bemærk, at valutakurserne i slutningen af ​​måneden har tilføjet betydning, fordi de danner grundlaget for fastsættelsen af ​​indre værdi i slutningen af ​​måneden for fonde og andre finansielle aktiver.

Den iranske forexskandalen er, at embedsmænd fra Bank of England var opmærksomme på bekymringer om valutakursmanipulation allerede i 2006. År senere, i 2012 meddelte Bank of England-tjenestemænd angiveligt, at valutahandlere, der deler oplysninger om afventende kundeordrer, var ikke ukorrekt, fordi det ville medvirke til at mindske markedsvolatiliteten.

Voksende konsekvenser

Mindst et dusin tilsynsmyndigheder - herunder Det Forenede Kongeriges finansielle myndighed, Den Europæiske Union, Det amerikanske justitsministerium og Den Schweiziske Konkurrence Kommission - undersøger disse påstande om forexhandlernes samtykke og sats manipulation. Mere end 20 handlende, hvoraf nogle var ansat af de største banker, der var involveret i forex som Deutsche Bank (NYSE: DB

DBDeutsche Bank AG16. 83 +0. 06%

Lavet med Highstock 4. 2. 6 Citigroup (NYSE: C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Lavet med Highstock 4. 2. 6 ) og Barclays, er blevet suspenderet eller fyret som følge af interne henvendelser. Med Bank of England slået ind i en anden rate-manipulation skandale, ses spørgsmålet som en strenge test af Bank of England guvernør Mark Carney's lederskab. Carney tog roret på BOE i juli 2013, efter at have givet verdensomspændende anerkendelse for sin kloge styring af den canadiske økonomi som guvernør for Bank of Canada fra 2008 til midten af ​​2013. Den nederste linje Skandaliseringsskandalen fremhæver det faktum, at forexmarkedet trods sin størrelse og betydning er mindst regulerede og mest uigennemsigtige på alle finansielle markeder. Ligesom Libor-skandalen sætter det også spørgsmålstegn ved visdommen om at tillade satser, der påvirker værdien af ​​billioner af dollars af aktiver og investeringer, der skal fastsættes af en hyggelig coterie af nogle få individer. Potentielle løsninger som Tysklands forslag om, at forexhandel skiftes til regulerede børser, kommer med deres egne sæt udfordringer.Selv om ingen af ​​de erhvervsdrivende eller deres arbejdsgivere er blevet anklaget for forseelse i forexskandalen til dato, kan stive straffe være i handelen for de værste lovovertrædere. Mens balancen for de største forex-aktører på interbankmarkedet vil være i stand til nemt at absorbere disse bøder, kan skaden påført disse skandaler på investorernes tillid til retfærdige og gennemsigtige markeder være længerevarende.